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引言：

“ 在調味品行業的激烈競爭中，曾經憑借“零添加”概念風光無限的千禾味業，如今正面臨著前所未有的挑戰。業績下滑、經銷商數量減少、市場份額被擠壓，加之“零添加”概念的爭議不斷，千禾味業究竟該何去何從？”

本文為財鯨眼原創

作者：文博

編輯：小凡

微信公眾號：caijingyan

業績下滑：上市以來首次雙降

千禾味業主要從事高品質醬油、食醋、料酒、蠔油等調味品的研發、生產和銷售。自2016年上市至2023年，其營收增速從未低于雙位數，發展勢頭強勁。然而，2024年卻成為了千禾味業發展歷程中的一個轉折點，公司交出了自上市后的首次業績雙降 “成績單”。全年營收降至30.73億元，降幅達4.16%，歸母凈利潤也下滑了3.07%。

圖片來源：東方財富公開數據

深入分析其產品結構，作為核心產品的醬油，2024年收入較上年同期下滑3.75%。從銷量來看，雖然醬油銷量仍有1.27%的增長，但與2022年的27.49%和2023年的33.19%相比，增速顯著放緩。這一現象背后，與千禾味業賴以成功的“零添加”概念紅利的消退密切相關。

圖片來源：千禾味業2024年年報

“零添加”概念：從紅利到爭議

2008年，千禾味業推出首款“零添加”醬油，并注冊“千禾0”商標作為零添加產品的重要標識。隨著消費者對食品安全關注度的提升，“零添加”從概念逐步轉化為剛性需求。特別是在2022年“辛吉飛事件”后，健康消費浪潮下的零添加紅利加速釋放，千禾味業順勢抓住機會，營收從2021年的19.25億元攀升至2023年的32.07億元，歸母凈利潤在2022年至2023年實現年均超5成的漲幅。

然而，市場競爭瞬息萬變。海天味業等競爭對手加速布局零添加產品，憑借規模優勢和渠道滲透，迅速分流市場份額。例如，2024 年海天 “零添加” 系列銷量同比增長超 60%，有機醬油在高端商超復購率突破 80%。與此同時，千禾味業卻陷入了 “零添加” 概念的爭議之中。其 “千禾 0” 商標與 “零添加” 概念的混淆引發廣泛爭議，更有媒體報道其某產品中被檢出存有害重金屬鎘，盡管千禾味業回應稱產品符合國家標準，但這一事件仍對其品牌形象造成了負面影響。

經銷商之變：數量與收入的雙重下滑

千禾味業以經銷模式為主，經銷商數量的變化對其營收表現至關重要。2022年一季度末，經銷商數量為1899個，隨著健康消費熱潮的興起，在市場需求推動下，2022年末經銷商數量增至2230個，全年凈增長439個。2023年末，更是迅速增長至3250個，全年凈增長1020個，創歷史新高。

但進入2024年，情況急轉直下。上半年經銷商數量達到3560個的階段性峰值后，下半年開始逐步回落，三季度末和年末分別降至3424個和3316個，全年僅凈增長66家，擴張速度顯著收縮。今年一季度，受“零添加”爭議風波影響，經銷商數量凈減少34個，期末降至3282個。與之對應的是，來自線下模式的收入同比下滑5.88%至6.9億元。而同期調味品龍頭海天味業，今年一季度末經銷商數量達到6668個，線下渠道收入同比增長8.95%至75.65億元。

成本與毛利率：低原料成本的尷尬

雖然千禾味業主打“零添加”高端產品，但其2024年醬油產品38%的毛利率仍較海天味業醬油毛利率低6.7個百分點。從成本構成來看，以2024年為例，千禾味業醬油產品成本中，直接材料金額為8.89億元，對應醬油產品生產量45.98萬噸，粗略計算每噸醬油成本約為1933.45元。同年海天味業每噸醬油成本約為2422.99元，千禾味業每噸醬油的直接材料成本比海天便宜近490元。然而，低原料成本卻未能轉化為高毛利，這在一定程度上反映出公司低端產品占比較高，導致綜合毛利率被稀釋。

政策沖擊：“零添加”宣傳受限

2025年3月發布的《食品安全國家標準預包裝食品標簽通則》明確禁止 “零添加” 等宣傳用語，給予企業兩年過渡期至2027年3月16日。這一政策對主打 “零添加” 標簽的千禾味業無疑形成了巨大沖擊，其需要在過渡期內完成品牌形象與產品結構的戰略調整。

（注意：文中數據主要來源于公司公告，部分觀點來源于證券之星等權威媒體公開報道。文中觀點不構成投資建議。）

尾聲：

“ 千禾味業如今面臨著內憂外患的局面，“零添加”概念紅利消退、市場競爭激烈、經銷商增長乏力、政策規范壓力等諸多因素交織。在這樣的困境下，千禾味業若想重回增長軌道，提升高端產品占比、優化品類結構、重塑品牌形象、加強渠道建設等或許是其不得不走的路。但這每一步都充滿挑戰，未來千禾味業能否突出重圍，我們將持續關注。”

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