作者：于米，編輯：何玥陽(yáng)

在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，昆侖萬(wàn)維是一家熱衷于追熱點(diǎn)的公司。

創(chuàng)立于2008年的昆侖萬(wàn)維以網(wǎng)頁(yè)游戲起家，此后將業(yè)務(wù)線拓展到移動(dòng)游戲、社交網(wǎng)絡(luò)和瀏覽器等領(lǐng)域。在元宇宙、新能源成為風(fēng)口后，這家公司也迅速跟進(jìn)。

如今，AI成為了全世界最火熱的概念，昆侖萬(wàn)維又果斷喊出了“All in AGI與AIGC”的口號(hào)。

然而，這一場(chǎng)豪賭看起來(lái)開(kāi)局不利。財(cái)報(bào)顯示，2024年昆侖萬(wàn)維錄得上市十年來(lái)首次虧損。

這次，昆侖萬(wàn)維到底是借著AI的東風(fēng)崛起，還是在轉(zhuǎn)型中拖垮自己？

一、充滿野心的商業(yè)化

關(guān)于為什么要“重倉(cāng)”AI，昆侖萬(wàn)維的董事長(zhǎng)兼CEO方漢說(shuō)得很明白：“作為一家中型互聯(lián)網(wǎng)公司，昆侖萬(wàn)維唯一的夢(mèng)想是成為巨頭。”

在他看來(lái)，AI最終會(huì)重塑商業(yè)模式并帶來(lái)巨大紅利。投身AI，正是昆侖萬(wàn)維找到第二增長(zhǎng)曲線，從“中廠”邁向“大廠”的希望所在。

大語(yǔ)言模型（LLM）是當(dāng)下AI企業(yè)的“主競(jìng)技場(chǎng)”。在這方面，昆侖萬(wàn)維入局并不算晚。

2023年4月17日，他們發(fā)布了與奇點(diǎn)智源聯(lián)合開(kāi)發(fā)的“天工”大模型。當(dāng)時(shí)昆侖萬(wàn)維宣稱(chēng)，“天工”是國(guó)內(nèi)首個(gè)對(duì)標(biāo)ChatGPT的雙千億級(jí)大語(yǔ)言模型（預(yù)訓(xùn)練基座模型+RLHF模型）。

“天工”大模型發(fā)布后，昆侖萬(wàn)維的市值也一路飆升，一度到達(dá)過(guò)793億元的高值。

不過(guò)，昆侖萬(wàn)維并不執(zhí)著于“死磕”基礎(chǔ)模型。作為一家互聯(lián)網(wǎng)公司，他們更關(guān)注的是能不能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地。方漢相信，通過(guò)AI降低內(nèi)容創(chuàng)作門(mén)檻，能夠吸引用戶涌入，激發(fā)海量的內(nèi)容生成。

基于這個(gè)思路，昆侖萬(wàn)維在音樂(lè)、社區(qū)、視頻領(lǐng)域，均已有應(yīng)用投入市場(chǎng)或正在開(kāi)發(fā)，形成了AI內(nèi)容應(yīng)用矩陣。

其中，AI音樂(lè)創(chuàng)作平臺(tái)Mureka的營(yíng)收信號(hào)最為清晰。

今年3月26日，昆侖萬(wàn)維發(fā)布了Mureka的V6版本，同時(shí)還推出了全球首款帶有思維鏈（CoT）的音樂(lè)生成模型Mureka O1。官方表示，Mureka O1在聽(tīng)感上超越了Suno V4，達(dá)到了“SOTA(行業(yè)頂尖)”水平。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，Mureka2025年3月訪問(wèn)量達(dá)到333萬(wàn)，年化流水收入（ARR）達(dá)到約 1200 萬(wàn)美元。

AI社交應(yīng)用Linky也進(jìn)入了變現(xiàn)軌道。這是一款基于“天工”的陪伴型應(yīng)用，用戶可以與自創(chuàng)的或者其他用戶創(chuàng)建的虛擬角色進(jìn)行互動(dòng)。

截至目前，Linky在谷歌應(yīng)用商店的下載次數(shù)已經(jīng)超過(guò)了1000萬(wàn)次，月活達(dá)到300萬(wàn)，單月最高收入突破100萬(wàn)美元。

面向短劇的視頻生成平臺(tái)SkyReels以“無(wú)限時(shí)長(zhǎng)、影視級(jí)質(zhì)量、精準(zhǔn)控制”為賣(mài)點(diǎn)，目前營(yíng)收狀況較為模糊。但短劇平臺(tái)DramaWave用戶規(guī)模成功躋身同行業(yè)前五，月活和月收入流水（美元）均達(dá)到千萬(wàn)級(jí)別，有望作為分發(fā)側(cè)助推前者發(fā)展。

AI搜索方面，昆侖萬(wàn)維打造的天工AI搜索如果能與旗下的知名瀏覽器Opera有機(jī)結(jié)合，可能會(huì)迎來(lái)一波迅速增長(zhǎng)。

至于“老本行”游戲，其AI游戲項(xiàng)目《貓森學(xué)園》目前“進(jìn)展順利”，自研AI游戲引擎“Spark AI”有望在2025年7月初正式上線。

AI智能體是昆侖萬(wàn)維最近一個(gè)有動(dòng)作的業(yè)務(wù)。今年5月22日，他們發(fā)布了瞄準(zhǔn)“打工人”群體的辦公智能體Skywork Super Agents，可根據(jù)提示詞一鍵生成文檔、表格和幻燈片；5月29日，Opera首款“AI Agent”瀏覽器Opera Neon問(wèn)世。

在熱火朝天開(kāi)發(fā)AI應(yīng)用的同時(shí)，昆侖萬(wàn)維還向產(chǎn)業(yè)上游延伸。在2023年，他們?cè)蚁?.8億，獲得了AI算力芯片企業(yè)艾捷科芯58%的股權(quán)，理論上形成了一條從算力到大模型再到應(yīng)用的鏈條。

昆侖萬(wàn)維在“梭哈”AI的道路上，看起來(lái)很有野心，也很有想法。

二、轉(zhuǎn)型AI，就得準(zhǔn)備好燒錢(qián)

眾所周知，AI是一個(gè)極其“燒錢(qián)”的行業(yè)。“All in AI”的昆侖萬(wàn)維業(yè)務(wù)面鋪得這么開(kāi)，自然也在財(cái)務(wù)上背上了更重的負(fù)擔(dān)。

從財(cái)報(bào)可以看出，隨著業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向AI大模型和AI應(yīng)用，昆侖萬(wàn)維對(duì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了“擴(kuò)容”，并拿出了更多資金用來(lái)獲取算力，在研發(fā)方面的投入顯著上升。

從研發(fā)投入占營(yíng)收的比例，更能直觀感受到轉(zhuǎn)型AI給昆侖萬(wàn)維帶來(lái)了更大的財(cái)務(wù)壓力。從2022年到2024年，這項(xiàng)數(shù)字從15.54%一路攀升至28.22%，直接翻了近一番。

財(cái)報(bào)也在強(qiáng)調(diào)，增加研發(fā)投入是虧損的重要原因，還稱(chēng)這一戰(zhàn)略性投入為長(zhǎng)期技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力奠定了基礎(chǔ)。

2024年，昆侖萬(wàn)維的營(yíng)業(yè)收入首次突破50億大關(guān)，來(lái)到56.6億元，但卻出現(xiàn)了自2015年上市以來(lái)的首次虧損，而且一虧就是15.9億元。

這股虧損勢(shì)頭進(jìn)入2025年未能被止住，昆侖萬(wàn)維2025年一季度報(bào)告中，其7.7億的歸母凈虧損仍然扎眼。

昆侖萬(wàn)維稱(chēng)，虧損除了來(lái)自資本市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的投資損失（2025年一季度，旗下昆侖資本投資的小馬智行和映宇宙便虧掉了5.4億元），主要來(lái)自公司在大模型和AI算力芯片方面的投入。

這樣一來(lái)，昆侖萬(wàn)維專(zhuān)注AI、眼光長(zhǎng)遠(yuǎn)的形象就立住了。

但如果我們仔細(xì)拆解會(huì)發(fā)現(xiàn)，除了財(cái)報(bào)里所說(shuō)的研發(fā)投入以及金融資產(chǎn)變動(dòng)兩方面，昆侖萬(wàn)維虧損的重要原因，還包括銷(xiāo)售費(fèi)用。

2024年，昆侖萬(wàn)維的銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到23.04億元，同比增幅為42.23%，遠(yuǎn)超過(guò)15.2%的收入增幅，2025年第一季度，昆侖萬(wàn)維銷(xiāo)售費(fèi)用為8.7億元，不但達(dá)到了同期研發(fā)費(fèi)用（4.3億元）的兩倍，其相對(duì)去年一季度的增幅（92.11%）也遠(yuǎn)高于后者（23.4%）。

昆侖萬(wàn)維解釋?zhuān)@是“報(bào)告期內(nèi)AI軟件技術(shù)業(yè)務(wù)和短劇業(yè)務(wù)的市場(chǎng)推廣費(fèi)及充值渠道手續(xù)費(fèi)增加所致”。

這其中，市場(chǎng)及推廣費(fèi)用增長(zhǎng)的影響更大，2024年同比增長(zhǎng)47.5%。

一個(gè)APP，要想被更多的人知曉、使用，營(yíng)銷(xiāo)是很常見(jiàn)的市場(chǎng)推廣方式，以短劇為例，DataEye短劇觀察的數(shù)據(jù)顯示，今年5月，海外微短劇APP素材投放的第一名，就是昆侖萬(wàn)維的DramaWave。

這一打法和國(guó)內(nèi)的游戲買(mǎi)量、短劇APP投放非常相似。在一定程度上意味著，AI技術(shù)并沒(méi)有改變以買(mǎi)量、打廣告、營(yíng)銷(xiāo)為核心驅(qū)動(dòng)力的增長(zhǎng)方式。

在投資者調(diào)研的過(guò)程中，昆侖萬(wàn)維表示，當(dāng)前海外短劇市場(chǎng)正處于獲客成本低、新用戶數(shù)量大的紅利期。搶占不同國(guó)家的紅利期，也是昆侖萬(wàn)維C端產(chǎn)品的主要打法。

身處紅利期，尚且需要這么高的市場(chǎng)推廣費(fèi)用，后續(xù)進(jìn)入邊際收益遞減期，就會(huì)更加難熬。何時(shí)會(huì)出現(xiàn)這個(gè)拐點(diǎn)，如何推遲這個(gè)拐點(diǎn)的到來(lái)，都將成為昆侖萬(wàn)維的“思考題”。

很難說(shuō)清究竟哪個(gè)是因，哪個(gè)是果，但轉(zhuǎn)戰(zhàn)AI領(lǐng)域以來(lái)，昆侖萬(wàn)維的昔日“王牌”游戲業(yè)務(wù)在逐年萎縮。

2020年時(shí)，游戲增值業(yè)務(wù)尚能為昆侖萬(wàn)維貢獻(xiàn)約12億元的營(yíng)業(yè)收入，到2024年這一數(shù)字已經(jīng)跌至4.44億元，占比更是從40%以上降到7.85%，徹底淪為了邊緣業(yè)務(wù)。

當(dāng)然，AI企業(yè)在入行時(shí)需要花重金搶到入場(chǎng)券，已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)的一個(gè)共識(shí)。實(shí)際上，即使是像OpenAI、Anthropic這樣絕對(duì)意義上的AI頭部公司，也還未能進(jìn)入扭虧為盈的階段。

在一定程度上，一家AI公司完全有可能“估值越高，虧得越多”。至于眼下的財(cái)務(wù)壓力是短期“陣痛”還是長(zhǎng)期“負(fù)重”，關(guān)鍵在于最終能否通過(guò)初期投入跑通商業(yè)模式，持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定的營(yíng)收。

三、愛(ài)折騰的昆侖萬(wàn)維，這次會(huì)怎樣？

可以說(shuō)，擺在昆侖萬(wàn)維面前的前景還并不明朗。

2023年的財(cái)報(bào)中，昆侖萬(wàn)維明確表示“未來(lái)除昆侖基金少數(shù)股權(quán)財(cái)務(wù)投資外，不再進(jìn)行任何人工智能上下游行業(yè)以外的其他行業(yè)的控股型或長(zhǎng)期投資。”

這也就意味著，過(guò)去總是在不同風(fēng)口間“左右橫跳”的昆侖萬(wàn)維，未來(lái)很大程度上與AI業(yè)務(wù)綁定了。

昆侖萬(wàn)維會(huì)作出這樣的戰(zhàn)略決策并不難理解。業(yè)內(nèi)普遍看好AIGC，還有預(yù)測(cè)稱(chēng)全球AIGC市場(chǎng)規(guī)模將在2032年來(lái)到3500億美元以上。在如此廣闊的市場(chǎng)空間面前，應(yīng)該很難有公司會(huì)不動(dòng)心。

而且，作為一家營(yíng)收90%以上來(lái)自海外的“出海”企業(yè)，昆侖萬(wàn)維的海外運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)非常豐富，理論上可以避開(kāi)國(guó)內(nèi)AI企業(yè)的慘烈內(nèi)卷，到世界的其他地方去“分蛋糕”。

但已經(jīng)入場(chǎng)的昆侖萬(wàn)維，卻不得不面臨這樣一個(gè)現(xiàn)狀：AI企業(yè)要想“立身”，要么得在大模型的硬實(shí)力上壓過(guò)對(duì)手，要么就得在細(xì)分領(lǐng)域建立起自己的護(hù)城河。

前一條道路已經(jīng)被驗(yàn)證是少數(shù)不缺錢(qián)、不缺顯卡的豪門(mén)玩家才能玩得起的游戲。

昆侖萬(wàn)維的“天工”大模型雖然誕生較早，可或許是因?yàn)橥度胂鄬?duì)同行仍有所欠缺，無(wú)論是模型本身的能力，還是用戶群體中的熱度，都已經(jīng)被第一梯隊(duì)拉開(kāi)距離。

根據(jù)“AI產(chǎn)品榜”的數(shù)據(jù)，2025年5月，“天工AI”產(chǎn)品加強(qiáng)了化文檔辦公場(chǎng)景，工具屬性更強(qiáng)，但APP月活為711萬(wàn)，僅排在國(guó)內(nèi)第12位，與豆包、DeepSeek、Kimi等千萬(wàn)級(jí)甚至億級(jí)“選手”并不在一個(gè)數(shù)量級(jí)。

另一條道路正是昆侖萬(wàn)維所積極探索的方向，以Mureka的研發(fā)過(guò)程為例，他們通過(guò)算法從由200萬(wàn)首歌曲構(gòu)成的曲庫(kù)中一首首剝離人聲、重建伴奏，獲得了海量數(shù)據(jù)。

即便是財(cái)大氣粗的大廠，要從零開(kāi)始做音樂(lè)生成模型，也不得不花時(shí)間進(jìn)行數(shù)據(jù)積累，這就給了昆侖萬(wàn)維搶占AI紅利的窗口期。

憑借在細(xì)分垂直領(lǐng)域的“閃轉(zhuǎn)騰挪”，昆侖萬(wàn)維還取得了一些“全球首創(chuàng)”和“SOTA（行業(yè)頂尖）”的頭銜。

只不過(guò)，雖然“SOTA”用在宣傳材料里顯得很亮眼，但總體來(lái)看，除Mureka和Linky等個(gè)別產(chǎn)品外，對(duì)于昆侖萬(wàn)維的AI應(yīng)用，市場(chǎng)反應(yīng)也不是很火熱。

更何況，哪怕在某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域站在了前列，距離幫助昆侖萬(wàn)維實(shí)現(xiàn)“大廠夢(mèng)”，也仍然存在著溝壑。以AI社交軟件的龍頭Character.ai為例，即便是做到了月訪問(wèn)量2億、月活2000萬(wàn)，年收入也僅3000萬(wàn)美元左右。

如何激發(fā)用戶的付費(fèi)意愿，并在用戶最初的興奮勁消散之后保持用戶黏性，或許是比刷“SOTA”頭銜更為重要的問(wèn)題。

從過(guò)往歷史來(lái)看，昆侖萬(wàn)維敢于試錯(cuò)，但商業(yè)眼光卻有待商榷。如果不能“全面開(kāi)花”，他們可能也會(huì)從目前眾多的AI業(yè)務(wù)線中有所取舍。淺嘗輒止的新能源、聲勢(shì)漸小的元宇宙和已經(jīng)被砍的AI漫畫(huà)，都是前車(chē)之鑒。

昆侖萬(wàn)維只是將“All in AI”當(dāng)一個(gè)故事來(lái)講，還是真能闖出一條路來(lái)，就有待時(shí)間和市場(chǎng)的檢驗(yàn)了。