《港灣商業觀察》施子夫

近期，InSilico Medicine Cayman TopCo（以下簡稱，英矽智能）遞表港交所，擬港股主板上市，摩根士丹利、中金公司和廣發融資為聯席保薦機構。天眼查顯示，英矽智能的國內運營主體為英矽智能科技（上海）有限公司。

英矽智能的前兩次遞表分別發生在2023年6月、2024年3月，均因財務資料失效而告終。頻繁的遞表背后暴露出英矽智能持續虧損而面臨的流動性緊張、償債能力承壓等問題。

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收入與毛利不錯，三年累虧4.5億美元

英矽智能成立于2014年，是一家AI驅動生物科技公司。目前，英矽智能的臨床階段資產包括一項處于II期臨床階段的資產，根據弗若斯特沙利文的數據，該資產為同業公司中最先進的研發項目。

相比傳統方法，英矽智能自主開發的生成式人工智能平臺Pharma.AI能大幅縮短藥物發現流程。Pharma.AI由Biology42、Chemistry42、Medicine42及Science42組成，旨在涵蓋整個藥物發現和開發過程，提供包括新靶點識別到小分子生成及臨床結果預測的端對端服務。

截至最后實際可行日期，Pharma.AI產生逾20項臨床或IND階段的資產，其中三項資產已授權予國際制藥及醫療保健公司，合約總價值超過20億美元。

英矽智能的業務模式包括藥物發現及管線開發、軟件解決方案，及與非制藥領域相關的其他發現。從2022年-2024年（以下簡稱，報告期內），來自藥物發現及管線開發的收入金額分別為2864.8萬美元、4781.8萬美元和7973.3萬美元，占當期總收入的95.0%、93.4%和92.9%。

英矽智能的軟件解決方案業務，通過授權客戶使用Pharma.AI的四個組成部分產生收入。報告期內，該業務產生收入分別為149.9萬美元、336.2萬美元和397.0萬美元，占當期總收入的5.0%、6.6%和4.6%。

此外，英矽智能還就其他發現業務收取費用，包括首付款、研發期間的定期付款、里程碑付款、成本補償及權利金等。

得益于藥物發現及管線藥物開發的收入增加，帶動英矽智能整體業績增長。報告期內，英矽智能產生收入分別為3014.7萬美元、5118.0萬美元、8583.4萬美元，毛利分別為1911.0萬美元、3856.9萬美元和7757.7萬美元。2023年、2024，英矽智能的收入增速分別為70.1%、67.58%。

同時，由于藥物發現及管道開發業務的對外授權交易帶來更高毛利率，期內英矽整體的整體毛利率分別為63.4%、75.4%和90.4%，亦出現大幅增長。

同時需要強調的是，于此次遞表，英矽智能依舊未能擺脫虧損。報告期內，公司年內虧損分別為2.22億美元、2.12億美元及1709.6萬美元。過去三年時間，公司累計虧損金額4.5億美元，合計約32億人民幣左右。

北京市社會科學院副研究員王鵬指出，高研發投入是生物科技行業特性，英矽智能研發開支持續增長，涵蓋第三方服務及人力成本，但若成果轉化滯后，將加劇虧損。AI制藥領域競爭激烈，英矽智能需應對全球藥企及同行競爭，同時面臨研發不確定性風險，如資金短缺、技術瓶頸等。

需要注意的是，截至最后實際可行日期，英矽智能的候選藥物尚未實現商業化。于業績記錄期，公司管線藥物開發業務產生的收入主要包括來自三款候選藥物的對外授權。公司就該等管線藥物開發業務收取授權費，形式包括首付款、里程碑付款及特許權使用費等。

2024年11月，英矽智能根據Exelixis協議收取首個1000萬美元的里程碑款項；2024年12月，公司授予Stemline全球獨家許可，Stemline向公司提供2000萬美元的首付款。

2022年-2024年，英矽智能就復星協議確認的收入金額分別為1710萬美元、340萬美元和190萬美元。

2022年-2023年，英矽智能就賽諾菲協議確認的收入金額分別為830萬美元及420萬美元。

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現金流連年為負，E輪融資超額完成

常年大額虧損，英矽智能的賬面資金自然備受壓力。報告期各期末，公司經營活動所用現金凈額分別為-4751.7萬元、-2957.6萬元和-5740.1萬元。公司方面表示，經營產生負現金流量，而大部分經營現金流出主要來自公司的研發活動。

詳細來看，報告期內，英矽智能的研發開支分別為7817.5萬美元、9734.1萬美元和9189.5萬美元，占當期收入的259.32%、190.19%和107.06%；行政開支分別為1544.2萬美元、1734.4萬美元和1748.4萬美元，占當期收入的51.22%、33.9%和20.38%，銷售及營銷開支分別為537.5萬美元、777.4萬美和553.2萬美元，占當期收入的17.83%、15.19%和6.45%。

盡管于2024年，英矽智能的各項費用支出較上一年增長幾近停擺，但整體而言依然處于較高水平。2024年英矽智能研發、行政、銷售及營銷開支合計達到了1.15億美元，占當期收入的133.88%。

截至同一時期，英矽智能的總資產分別為2.35億美元、2.03億美元和1.44億美元，總負債分別為6.84億美元、8.53億美元和8.08億美元，經計算，當期公司的資產負債率分別為291.47%、420.7%和561.12%，流動比率分別為0.321、0.221和0.165。

截至報告期各期末，英矽智能現金及現金等價物分別為2.08億元、1.77億元和1.26億元，最近三年時間，公司現金及現金等價物持續下滑。

除了流動性危機，英矽智能還存在客戶集中度較高的情形。報告期內，五大客戶的總收入分別為2730萬美元、4820萬美元和8100萬美元，占當期總收入的90.6%、94.1%及94.4%；各期最大客戶分別占相應期間總收入的56.6%、76.2%及60.6%。

天眼查顯示，從成立至今，英矽智能共完成11輪融資。2017年2月-2018年6月，英矽智能分別完成A輪、A+輪及A++輪融資，其中A輪、A+輪融資金額分別為1000萬美元、400萬美元。

2019年9月，B輪融資參與方包括啟明創投、斯道資本、F-PrimeCapital、禮來亞洲基金、創新工場、百度風投、蘭亭投資、BOLDCapitalPartners等，融資金額3700萬美元。

2021年6月，C輪融資由方華平投資、啟明創投、蘭亭投資、斯道資本、禮來亞洲基金、創新工場等，投資金額2.55億美元。

2022年6月-8月，公司分別完成D輪、D+輪融資，融資金額分別為6000萬美元、3500萬美元。英矽智能的最近一輪E輪融資，于今年1月完成，融資金額1.1億美元。融資方包括惠理集團、浦東資本、奧博資本、浦東創投、華平投資等，該輪融資過后，英矽智能的投后估值達到13.3億美元。

6月16日，英矽智能宣布，已于近期完成E輪融資全部交割，本輪募資總額約1.23億美元，超額完成既定目標。

英矽智能創始人兼首席執行官Alex Zhavoronkov博士表示，“超額完成E輪融資，不僅將加速創新管線和AI技術的發展，也彰顯了行業對公司獨特能力的認可。公司將持續推動突破性療法的發展，在醫藥領域產生深遠影響。”

英矽智能聯合首席執行官兼首席科學官任峰博士表示，“隨著多條AI驅動的研發管線并行推進，公司有望成為首批成功將AI發現和設計的候選新藥推進并完成臨床驗證的公司之一。”

此次IPO，英矽智能計劃將募集資金主要用于關鍵臨床階段管線候選藥物的進一步臨床研發提供資金；開發新的生成式AI模型及相關的驗證研究工作；進一步開發及擴展自動化實驗室；早期藥物發現及開發的研發提供資金；營運資金及其他一般用途。（港灣財經出品）