李嘉誠次子、在商界被稱為“小超人”的李澤楷于2013年創(chuàng)辦的富衛(wèi)集團(tuán)IPO取得關(guān)鍵突破。

據(jù)港交所文件，6月16日晚間，富衛(wèi)集團(tuán)通過港交所上市聆訊，聯(lián)席保薦人為摩根士丹利、高盛。

自2021年從紐交所轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所以來，富衛(wèi)集團(tuán)分別于2022年2月、2022年9月及2023年3月三次遞表，但均鎩羽而歸。今年5月19日，富衛(wèi)集團(tuán)第四次向港交所遞交上市申請。

時光荏苒，富衛(wèi)集團(tuán)見證了李澤楷的保險帝國打造。從最初的中國香港、中國澳門、泰國市場發(fā)展到如今泛亞地區(qū)的十個市場。在富衛(wèi)集團(tuán)的版圖擴(kuò)張中，常常通過“財大氣粗”的并購實現(xiàn)：如2015年6月，通過特別轉(zhuǎn)讓方式獲得Finansial Wiramitra Danadyaksa（后更名為富衛(wèi)印尼）的50.1%股權(quán)進(jìn)入印尼市場，2016年4月通過收購Shenton Insurance Pte. Ltd.（后更名為富衛(wèi)新加坡）的90%股權(quán)進(jìn)入新加坡市場。

市場在買單前，想必還會打一個問號：李澤楷的這座不斷由并購打造的保險帝國是否足夠穩(wěn)固？

扭虧為盈

01

從最近三年的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，富衛(wèi)集團(tuán)在2024年實現(xiàn)扭虧為盈。

招股書顯示，2022年度、2023年度、2024年度，富衛(wèi)集團(tuán)實現(xiàn)凈保險及投資業(yè)績分別為4.93億美元、4700萬美元、9.11億美元；同期，凈利潤分別為-3.2億美元、-7.17億美元、1000萬美元。

對于2022年和2023年的虧損，富衛(wèi)集團(tuán)解釋，2022年的虧損主要是由于其所在主要市場的股票市場下跌導(dǎo)致。2023年的虧損主要是由于出售與日本Athene再保險交易相關(guān)的金融投資產(chǎn)生的投資虧損，導(dǎo)致稅前虧損5.05億美元。

富衛(wèi)集團(tuán)的主要保險產(chǎn)品分類為分紅人壽；非分紅人壽；危疾、定期人壽、醫(yī)療及附加保險；單位連結(jié)式壽險；團(tuán)體保險及其他，于2024年分別貢獻(xiàn)36.5%、28%、 22.2%、7.5%及5.7%的新業(yè)務(wù)價值。

銀保渠道是富衛(wèi)集團(tuán)保險產(chǎn)品最主要的銷售渠道之一。招股書顯示，銀行保險、代理人、經(jīng)紀(jì)/獨立理財顧問及其他（包括純網(wǎng)上保險及其他分銷渠道）渠道于2024年分別貢獻(xiàn)46.6%、15.2%、31.8%及6.5%的新業(yè)務(wù)價值。

從保費來看，自2014年首個完整營運年度起，富衛(wèi)集團(tuán)的年化新保費于2024年實現(xiàn)5.2倍的增長，由2014年的3.09億美元增至2024年的19.16億美元。年化新保費于2023年至2024年按固定匯率計增長了18.6%。

有意思的是，富衛(wèi)集團(tuán)招股書還釋放出一個新信號：富衛(wèi)集團(tuán)考慮將業(yè)務(wù)拓展至中國內(nèi)地，包括但不限于獲得完整的人壽保險牌照、在中國內(nèi)地接觸分銷渠道以及在出現(xiàn)商機(jī)時進(jìn)行選擇性地投資或收購。

“根據(jù)NMG的資料，中國內(nèi)地是區(qū)內(nèi)保費總額最大的人壽保險市場。我們認(rèn)為，大灣區(qū)具備巨大潛力，而且我們相信我們處于有利位置來發(fā)掘可接觸的客戶群，這對于我們的香港業(yè)務(wù)而言是一個寶貴機(jī)會?！备恍l(wèi)集團(tuán)表示。

事實上，富衛(wèi)集團(tuán)在香港（及澳門）的業(yè)務(wù)歷來受益于向中國內(nèi)地訪客客戶銷售保險產(chǎn)品。

根據(jù)招股書，中國香港（及澳門）年化新保費由2022年的3.27億美元按固定匯率計增長56.8%至2023年的5.12億美元。富衛(wèi)集團(tuán)解釋，這主要是由于隨著中國香港與中國內(nèi)地的邊境重新開放，中國內(nèi)地訪客客戶的境外銷售增加。

截至2024年末，富衛(wèi)集團(tuán)約有60000名保單持有人為中國內(nèi)地訪客客戶，占集團(tuán)保單持有人總數(shù)約1%，集團(tuán)有效保單總數(shù)的1.1%來自中國內(nèi)地訪客客戶，來自中國內(nèi)地訪客客戶的新業(yè)務(wù)銷售額于2022年至2024年增長了6.3倍。

版圖擴(kuò)張的債務(wù)風(fēng)險

02

從2013年的中國香港、中國澳門、泰國三個市場到泛亞地區(qū)10個市場，富衛(wèi)集團(tuán)用了不到十年時間。

不妨回頭看一看，富衛(wèi)集團(tuán)2014年進(jìn)入菲律賓市場，2015年進(jìn)入印尼市場，2016年進(jìn)入新加坡市場、越南市場，2017年進(jìn)入日本市場，2019年進(jìn)入馬來西亞市場，2021年進(jìn)入柬埔寨市場。

毋庸置疑，亞洲市場特別是東南亞是富衛(wèi)集團(tuán)的主戰(zhàn)場。

富衛(wèi)集團(tuán)在招股書“市場定位”中表示，鑒于人口基數(shù)、中產(chǎn)階級在總?cè)丝谥械谋壤约芭c亞洲其他地區(qū)相比有較大的保障缺口，預(yù)期東南亞將成為亞洲人壽保險市場增長的主要動力。

根據(jù)招股書，富衛(wèi)集團(tuán)在中國香港（及澳門）、泰國（及柬埔寨）、日本及新興市場業(yè)務(wù)于2024年分別貢獻(xiàn)其34.2%、32.6%、15.7%及17.5%的新業(yè)務(wù)合約服務(wù)邊際。

根據(jù)NMG亞洲人壽保險市場模型，從個人人壽保險市場份額來看，富衛(wèi)集團(tuán)在其涉及的所有市場中，市場份額為3.6%。其中，在泰國市場的份額最高，為17.7%，僅次于友邦的23.3%。而在中國香港及澳門市場中，富衛(wèi)集團(tuán)的市場份額僅為3.6%。

在資本版圖擴(kuò)張的同時，“燒錢”是難避的事。在招股書中，富衛(wèi)集團(tuán)也坦言自己的債務(wù)風(fēng)險。

招股書顯示，截至2025年4月30日，富衛(wèi)集團(tuán)擁有27.86億美元的借貸（包括來自銀行借貸的9.89億美元債務(wù)、來自發(fā)行中期票據(jù)的3.18億美元以及來自發(fā)行次級票據(jù)及次級固定期限資本證券的14.79億美元）。此外，截至2025年4月30日，富衛(wèi)集團(tuán)擁有面值為9.5億美元及賬面值為7.59億美元的未償還永續(xù)證券。

“我們過往一直依賴債務(wù)為營運資金、收購融資及其他資金需求提供資金。根據(jù)我們的債務(wù)協(xié)議條款，我們未來可能會承擔(dān)更多債務(wù)。我們的債務(wù)水平可能對股份持有人產(chǎn)生重大影響，并對我們的業(yè)務(wù)及未來營運產(chǎn)生重大影響?！备恍l(wèi)集團(tuán)表示。

富衛(wèi)集團(tuán)同時表示，擬將此次IPO募資用于提高保險集團(tuán)監(jiān)管制度下的資本水平，并為營運實體提供增長資金，用于加強(qiáng)股本、償付能力及核心流動資金，以及建立超出適用法定要求的資本緩沖。

李澤楷的保險帝國

03

富衛(wèi)集團(tuán)見證了李澤楷保險帝國的打造過程，它最初的雛形是盈科拓展集團(tuán)旗下的保險業(yè)務(wù)。

盈科拓展集團(tuán)成立于1993年，由李澤楷創(chuàng)立，是一家涵蓋金融、科技、通信和房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)先綜合型投資企業(yè)。

2012年10月，盈科拓展集團(tuán)宣布，擬斥資21.4億美元（16.4億歐元）收購荷蘭國際集團(tuán)（ING）在中國香港、中國澳門和泰國的保險業(yè)務(wù)部門，并于2013年7月將其更名為富衛(wèi)集團(tuán)。

收購ING中國香港、中國澳門和泰國保險業(yè)務(wù)的收購作價相當(dāng)于2012年預(yù)計賬面值的1.9倍。彼時，盈科拓展集團(tuán)稱，對此次重投中國香港保險業(yè)并同時進(jìn)軍中國澳門和泰國市場感到振奮。這些市場擁有不斷壯大的中產(chǎn)階層，對健康及保障保險產(chǎn)品的需求持續(xù)增長。

早在2021年，李澤楷就想推動富衛(wèi)集團(tuán)上市。富衛(wèi)集團(tuán)曾于2021年9月向紐交所提交上市申請融資近30億美元，但那時恰逢美國收緊中概股監(jiān)管，同年12月，富衛(wèi)集團(tuán)決定不再繼續(xù)根據(jù)美國上市計劃發(fā)行及出售證券。

2022年2月，富衛(wèi)集團(tuán)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，分別于2022年2月28日、2022年9月13日、2023年3月13日三次遞交招股書，但均以“失效”告終。

據(jù)港媒報道，富衛(wèi)集團(tuán)主席馬時亨2023年12月曾表示，“集團(tuán)業(yè)務(wù)與美國關(guān)系不大，因此不會選擇在美國上市是正確決定，惟是近年本港新股市場吹淡風(fēng)，市況并不理想之際，亦都不希望賤賣”。

馬時亨續(xù)稱，富衛(wèi)股東實力雄厚，擁有充裕資本去擴(kuò)張，故不急于上市。同時，上市與否也不會影響集團(tuán)營運，只是為了向股東提供潛在套現(xiàn)方法，富衛(wèi)未來仍然會再闖關(guān)。

直到這次，富衛(wèi)集團(tuán)第四次沖擊港股IPO，并通過上市聆訊。股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至2025年5月12日，李澤楷通過其直接全資擁有實體PCGI Holdings控制富衛(wèi)集團(tuán)股東大會投票權(quán)合共約66.7%，為公司控股股東。

目前，李澤楷旗下有3家上市公司：電訊盈科、盈大地產(chǎn)2家港股公司，與SPAC（特殊目的收購公司）Bridgetown Holdings這家美股公司。富衛(wèi)集團(tuán)若成功上市，將成為李澤楷第四家上市公司，也意味著他的保險帝國進(jìn)入一個新的里程碑。

撰文：胡婉香

編輯：一諾

設(shè)計：曉瀅

校對：安文

審核：曦曦

出品：新時代保險研究院