6月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布5月實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.8%，社零同比增長(zhǎng)6.4%，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.7%，前值分別為6.1%、5.1%和3.5%。

整體來(lái)看，5月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌勁和活力。社零增速表現(xiàn)超預(yù)期，工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，韌性較強(qiáng)。固定資產(chǎn)投資處于過(guò)去兩年約3%的平均增速水平，其中設(shè)備工器具投資增速持續(xù)高于10%。

從消費(fèi)端來(lái)看，5月社零增速上行1.3個(gè)百分點(diǎn)至6.4%，是2024年以來(lái)社零單月最高水平，在需求側(cè)各項(xiàng)數(shù)據(jù)中表現(xiàn)最為亮眼。這主要由618購(gòu)物節(jié)前置、“五一”旅游旺季更旺、“以舊換新”補(bǔ)貼政策等短期因素拉動(dòng)，煙酒、服裝、文體用品、家電、通訊器材等改善品種也都是購(gòu)物節(jié)常見(jiàn)的沖量品種。今年以來(lái)消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，特別是家電、手機(jī)、電腦等商品社零增速持續(xù)高于20%，可能與化債資金下達(dá)后企業(yè)和居民的現(xiàn)金流改善有關(guān)。

從生產(chǎn)端來(lái)看，5月工業(yè)生產(chǎn)韌性較強(qiáng)。出口是5月需求側(cè)變化最明顯的變量,其次為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。由于5月中旬美國(guó)關(guān)稅暫緩的效果尚未完全體現(xiàn)，出口增速下行幅度較大，由8.2%降至4.8%，6月有望修復(fù)。此外，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增速由10%降至8.6%,雖然有所降低，但絕對(duì)水平仍高于GDP增速和工業(yè)增加值整體增速。

從固定資產(chǎn)投資來(lái)看，5月固投增速小幅放緩，整體處于過(guò)去兩年約3%的平均增速水平，其中設(shè)備工器具投資增速持續(xù)高于10%，顯示制造業(yè)企業(yè)的投資或以技術(shù)改造、標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)和設(shè)備更新為主。5月基建投資增速較低，主要是上半年地方債務(wù)資金更多地投向了化債，預(yù)計(jì)下半年“兩重”特別國(guó)債項(xiàng)目開(kāi)工、專(zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目開(kāi)工、新型政策性金融工具項(xiàng)目開(kāi)工都會(huì)對(duì)基建增速起到拉動(dòng)作用。

結(jié)合4月和5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，二季度基本可確定能夠?qū)崿F(xiàn)5%的增長(zhǎng)目標(biāo)。考慮到三季度將有較多的基建項(xiàng)目開(kāi)工，經(jīng)濟(jì)增速有望繼續(xù)保持，今年的增速中樞或?qū)⒏哂谌ツ辍Ｈ缬嘘P(guān)稅、美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹等外部沖擊導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退，并使外需大幅下降，屆時(shí)或有較強(qiáng)力的政策對(duì)沖。