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文 | 林舒，《家族辦公室》雜志

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前 言

全球金融體系正在加速重構(gòu)，穩(wěn)定幣作為連接傳統(tǒng)金融與Web3的重要過渡形態(tài)，有望成為跨境支付和財(cái)富管理的新型工具。隨著監(jiān)管體系日益完善，市場生態(tài)持續(xù)繁榮，京東、Cobo等大型企業(yè)積極布局，香港等地率先試點(diǎn)牌照化發(fā)展。本文綜合解讀穩(wěn)定幣的類型、優(yōu)勢、風(fēng)險(xiǎn)與未來應(yīng)用前景，為家族辦公室和高凈值投資者提供參考。

2025年6月18日陸家嘴論壇期間，中國人民銀行行長潘功勝首次在公開場合提及穩(wěn)定幣，釋放出我國監(jiān)管層對穩(wěn)定幣的高度關(guān)注的信號，進(jìn)一步引發(fā)市場、學(xué)界及投資界對穩(wěn)定幣發(fā)展的濃厚興趣。

與此同時(shí)，近幾日，中金公司、中信建投、中泰證券等多家知名券商也相繼發(fā)布研報(bào)，深入分析穩(wěn)定幣在國際貨幣格局、跨境支付、財(cái)富管理等領(lǐng)域所可能帶來的深遠(yuǎn)影響。

01

穩(wěn)定幣的主要類型

隨著全球金融體系的深刻變革和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，穩(wěn)定幣逐漸從加密資產(chǎn)市場的小眾產(chǎn)品，成長為連接傳統(tǒng)金融體系與新興數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要橋梁。

TIPS:什么是穩(wěn)定幣？

穩(wěn)定幣，英文叫Stablecoin，是指價(jià)值錨定在某種穩(wěn)定資產(chǎn)（如法定貨幣、黃金或一籃子資產(chǎn)）之上的加密貨幣，旨在兼具數(shù)字資產(chǎn)的靈活性和傳統(tǒng)資產(chǎn)的價(jià)值穩(wěn)定性。與波動(dòng)較大的比特幣、以太坊等加密貨幣不同，穩(wěn)定幣在跨境支付、數(shù)字資產(chǎn)交易、資產(chǎn)托管、借貸、財(cái)富管理等場景中發(fā)揮著愈發(fā)重要的作用。

根據(jù)穩(wěn)定幣背后的資產(chǎn)支持形式，穩(wěn)定幣大致可分為以下幾類：

圖：穩(wěn)定幣的主要類型

法幣抵押型穩(wěn)定幣：以美元、歐元等法定貨幣作為1:1儲備資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)相對較低，但需關(guān)注儲備透明度及托管機(jī)構(gòu)資質(zhì)。代表包括 USDC、USDT、PayPal USD 等。

加密資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣：以以太坊等加密資產(chǎn)超額抵押作為支持，能夠一定程度抵御加密市場波動(dòng)，但操作復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)較高。典型代表為 DAI（MakerDAO）。

算法穩(wěn)定幣：依賴算法調(diào)節(jié)市場供需來維持價(jià)格穩(wěn)定，不依托實(shí)際資產(chǎn)儲備，風(fēng)險(xiǎn)較大。2022年 Terra 崩盤即為重要教訓(xùn)。

商品抵押型穩(wěn)定幣：以黃金、石油、房地產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)作為支持，價(jià)格波動(dòng)性介于法幣型與加密資產(chǎn)型之間。

穩(wěn)定幣是連接傳統(tǒng)金融與 Web3 的關(guān)鍵過渡形態(tài)——既保留中心化資產(chǎn)信用，又體現(xiàn)去中心化技術(shù)特性。穩(wěn)定幣的主要優(yōu)勢體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

• 可全球流通，全天候運(yùn)作，不受地域、時(shí)區(qū)限制；

• 跨境支付成本低、到賬效率高，可在數(shù)秒內(nèi)完成大額支付；

• 支持智能合約和自動(dòng)化操作，應(yīng)用場景廣泛。

根據(jù)上文描述和對比，法幣抵押型穩(wěn)定幣顯然更為保險(xiǎn)，對于家族辦公室及穩(wěn)健型投資者而言，尤其是由持牌機(jī)構(gòu)、合規(guī)平臺發(fā)行且儲備透明度較高的產(chǎn)品。

02

穩(wěn)定幣與國際貨幣格局

當(dāng)前，全球穩(wěn)定幣市場總市值已超過2600億美元，其中美元穩(wěn)定幣占據(jù)超過85%的份額。各主要經(jīng)濟(jì)體正加速穩(wěn)定幣監(jiān)管框架的建設(shè)：

• 美國參議院已于6月17日通過《GENIUS法案》，建立首個(gè)聯(lián)邦層面穩(wěn)定幣監(jiān)管框架；

• 歐盟《加密資產(chǎn)市場法案》（MiCA）已于2024年底全面生效；

• 香港《穩(wěn)定幣條例》將于2024年8月1日正式施行，監(jiān)管沙盒測試和牌照申請工作已在推進(jìn)。

券商研報(bào)普遍認(rèn)為，穩(wěn)定幣市場正從規(guī)模擴(kuò)張階段逐步進(jìn)入支付工具和金融基礎(chǔ)設(shè)施階段，伴隨監(jiān)管體系的逐步落地，其應(yīng)用場景和行業(yè)生態(tài)有望加速成熟。

當(dāng)前，美元穩(wěn)定幣占據(jù)穩(wěn)定幣市場85%以上的份額，短期內(nèi)難以撼動(dòng)。但人民幣、歐元等貨幣正探索通過穩(wěn)定幣擴(kuò)大國際支付份額。

中金公司在研報(bào)中指出，穩(wěn)定幣可能在推動(dòng)國際貨幣體系去美元化進(jìn)程中扮演重要角色。一方面，美元穩(wěn)定幣通過形成新的美元流通渠道強(qiáng)化美元地位；另一方面，若未來出現(xiàn)更多錨定一籃子貨幣或非美元貨幣的穩(wěn)定幣，美元儲備貨幣的主導(dǎo)地位或?qū)⒚媾R挑戰(zhàn)。

金融界普遍認(rèn)為，可依托香港作為試點(diǎn)區(qū)域，探索離岸人民幣穩(wěn)定幣，通過跨境支付、貿(mào)易結(jié)算等應(yīng)用場景，逐步推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程。

03

家族辦公室與高凈值人群的機(jī)遇

穩(wěn)定幣的崛起為家族辦公室與高凈值投資者提供了新的資產(chǎn)配置與財(cái)富管理工具。通過穩(wěn)定幣，可實(shí)現(xiàn)：

• 跨境資金的高效調(diào)度，降低支付成本，提高結(jié)算效率；

• 在家族信托、境外投資、慈善基金等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更靈活的資金管理；

• 將穩(wěn)定幣作為低波動(dòng)、類現(xiàn)金資產(chǎn)納入數(shù)字資產(chǎn)配置；

• 把握數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施重構(gòu)帶來的戰(zhàn)略性機(jī)遇。

值得關(guān)注的是，京東集團(tuán)等企業(yè)已在香港監(jiān)管沙盒完成穩(wěn)定幣測試。

6月17日，京東集團(tuán)董事局主席劉強(qiáng)東表示，京東正推動(dòng)包括穩(wěn)定幣在內(nèi)的多個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目，計(jì)劃在全球主要貨幣國家申請穩(wěn)定幣牌照，以實(shí)現(xiàn)全球企業(yè)間匯兌、將跨境支付成本降低90%、效率提升至10秒內(nèi)。據(jù)悉，京東首期擬發(fā)行港元和美元錨定的穩(wěn)定幣，目前已進(jìn)入沙盒測試第二階段，尚未正式發(fā)行。

04

風(fēng)險(xiǎn)提示

盡管穩(wěn)定幣在眾多數(shù)字資產(chǎn)中被視為相對穩(wěn)健的選擇，但仍存在一定風(fēng)險(xiǎn)，包括：

• 儲備資產(chǎn)透明度風(fēng)險(xiǎn)：部分穩(wěn)定幣的真實(shí)儲備狀況存在爭議；

• 對手方及托管風(fēng)險(xiǎn)：購買、存儲渠道的安全性至關(guān)重要；

• 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：尤其是算法穩(wěn)定幣，受市場情緒和極端行情影響較大；

• 合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)：跨境使用需充分了解不同司法轄區(qū)監(jiān)管要求，防止觸及合規(guī)紅線。

投資者應(yīng)堅(jiān)持謹(jǐn)慎原則，優(yōu)先選擇法幣抵押型穩(wěn)定幣，并選擇合規(guī)機(jī)構(gòu)發(fā)行、審計(jì)透明的產(chǎn)品。

隨著全球監(jiān)管體系日漸完善，穩(wěn)定幣正從加密資產(chǎn)中的配角，逐步走向跨境支付、真實(shí)世界資產(chǎn)映射、全球金融基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分。對于家族辦公室及高凈值投資者而言，這可能是一次資產(chǎn)配置工具的拓展，也是提前布局?jǐn)?shù)字金融轉(zhuǎn)型、把握長期發(fā)展紅利的契機(jī)。

備注：本文不構(gòu)成投資建議。

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