香江電器在港股上市首日逆勢大跌11.89%，股價破發。此前，香江電器曾試圖在A股上市，并曾三次簽署輔導協議，但均折戟。歷經8年，香江電器的上市夢終于成真，募資金額卻較前次申報縮水70%，不知是喜是悲。另外，我們對比了香江電器披露的港股上市材料和深交所主板招股書，發現兩份上市文件存在諸多差異。

來源：攝圖網

香江電器上市首日股價破發，募資縮水約70%

2025年6月25日，香江電器（02619.HK）終于如愿在港股上市。然而，上市首日，香江電器股價大跌11.89%，報收2.52港元/股。而其發行價為2.86港元/股，股價已然破發。當日，香港恒生指數上漲1.23%。

公告顯示，2022年至2024年，香江電器向美國銷售的收入占比分別為68.8%、80.6%、76.5%，向歐洲銷售的收入占比分別為20.8%、9.4%、9.3%。此前，香江電器曾接獲四名客戶（包括往期三名主要客戶）暫停付運的要求，目前相關訂單已恢復付運。上市首日股價破發，是否代表投資者仍對香江電器的經營前景存疑？

公告顯示，香江電器本次全球發售6822萬股H股股份，其中，公開發售、國際發售H股股份數均為3411萬股，占比均為50%。

通過本次發行，香江電器募集資金1.95億港元，扣除應付上市開支約3954萬港元后，香江電器本次募集資金凈額約為1.56億港元。

此前，香江電器在招股書中預估將通過全球發售募集資金凈額1.72億港元（約1.59億元人民幣）。香江電器表示，擬將募集資金的約41.9%（0.72億港元）用于設立泰國廠房，約15.8%（0.27億港元）用于自動化與數字化升級改造，約37.3%（0.64億港元）用于設立新研發中心，約5%（860萬港元）用作公司的一般營運資金。

轉戰港股之前，香江電器曾擬在深交所主板上市。根據公司2023年9月發布的招股書申報稿，香江電器原擬通過該次IPO募集資金5.76億元。也就是說，香江電器本次赴港上市的募資金額較其前次申報A股上市的募資金額縮水約70%。

據香江電器提交的深交所主板上市招股書，公司原擬使用募集資金4.2億元用于“品質生活家居用品建設項目”建設，0.59億元用于“研發中心建設項目”，0.97億元用于補充流動資金。

三家券商輪番輔導，沖擊A股仍折戟

事實上，香江電器曾多次嘗試在A股上市，并曾三次簽署輔導協議，但最終未能完成發行。

2017年5月，香江電器與東莞證券簽署輔導協議并報送輔導材料，開始進行上市輔導。據湖北證監局網站，2017年至2020年，東莞證券提交了14期輔導報告，但最終香江電器并未提交招股書。2020年10月，東莞證券與香江電器終止輔導關系，香江電器的首次上市嘗試就此結束。

對于該次IPO失利，香江電器在港股上市材料中表示，是由于輔導機構的人員流動性大。但據東莞證券2017年9月發布的第一期輔導報告，該次輔導人員為章某龍、朱某亮、龔某明、劉某、黃某、胡某紅6人。其中，章某龍為組長，代表東莞證券從事香江電器輔導工作；章某龍、朱某亮均有IPO項目負責人經驗；章某龍、朱某亮、龔某明三人均有保代資格。

至第六期輔導報告，輔導人員除了上述6人外，新增了伍某力、潘某成二人。此后，該8人作為香江電器的輔導人員直至2020年6月簽署第13期輔導報告。

第14期輔導報告，也就是東莞證券提交的最后一期輔導報告顯示，該期輔導人員較此前僅減少了潘某成。

也就是說，從始至終，章某龍等6人均為香江電器輔導報告的簽字人員，且項目主要負責人章某龍從未變動過。不知香江電器為何表示該次輔導終止的原因是輔導機構人員流動性大。

2021年1月，香江電器與興業證券（601377.SH）簽署輔導協議并報送輔導材料。然而，僅僅兩個月后，雙方就終止了輔導關系。香江電器對于該次終止輔導給出的理由是，興業證券未能遵守協定的上市時間表。

2021年8月，香江電器與國金證券（600109.SH）簽署輔導協議并報送輔導材料。此次，香江電器終于提交了招股書。2022年7月，香江電器被抽中現場檢查；2023年3月，香江電器的上市申請被移交至深交所；2023年8月，香江電器提交首輪問詢回復，并于9月更新回復；然而，2024年5月，因香江電器撤回上市申請，深交所終止對其IPO事項的審核。

與主要供應商關系匪淺

順良發工業（深圳）有限公司（以下簡稱：順良發）及其關聯方湖北益雄工業科技有限公司（以下簡稱：湖北益雄）為香江電器各期第一大供應商，香江電器表示，順良發為一對父子擁有，而湖北益雄由該名父親全資擁有。

據香江電器2023年8月披露的A股IPO問詢回復，順良發實控人陳煥良參與了香江電器水管布套的研發，且香江電器是順良發的唯一客戶。

此外，2019年10月，香江電器的客戶StoreBound LLC（以下簡稱：StoreBound）提出，香江電器生產銷售給沃爾瑪的某款空氣炸鍋與公司向其供應的空氣炸鍋產品外觀類似，不利于其空氣炸鍋產品在美國市場的銷售。

香江電器為了避免該事項影響其與客戶StoreBound之間關系，同時，避免因為該糾紛影響其與客戶沃爾瑪之間的合作，宣稱此產品為陳煥良生產，并通過香江電器賣給沃爾瑪。

益諾威（江陰）電子有限公司（以下簡稱：益諾威）為香江電器的全資子公司，其2024年工商年報的聯系電話為0510-86XX6XX8，工商聯系地址為江蘇省江陰市璜土鎮璜石路5X6號。據A股招股書，該地址為益諾威的主要生產經營地址，益諾威擁有該地址的房屋所有權。

工商信息顯示，江陰順金模具有限公司曾于2016年使用上述電話作為工商聯系電話，而其2024年工商年報的聯系地址同樣為璜石路5X6號。

兩版招股書披露的信息存在差異

我們對比了香江電器披露的港股上市材料和深交所主板招股書，發現兩份上市文件存在諸多差異。

例如，Telebrands、沃爾瑪、Sensio為香江電器的主要客戶。香江電器2023年8月發布的A股問詢回復稱，該三家公司均自香江電器成立開始與香江電器合作，至2023年8月合作均超過10年。

但港股上市材料稱，香江電器與該三家公司分別合作11年、13年、10年。若如問詢回復所言，香江電器于成立時開始與三家公司合作，為何其合作年限卻不同呢？

胡彥為香江電器董事，A股招股書稱，胡彥自2014年5月至2017年5月任香江電器監事；但港股上市材料稱，胡彥自2012年7月加入香江電器就擔任其監事，直至2017年5月獲任香江電器董秘兼財務總監。

此外，港股上市材料稱，2022年，香江電器向胡彥支付薪酬61.4萬元，其中，薪金、花紅及其他津貼為54.9萬元，酌情花紅為6萬元，兩者合計60.9萬元，另外還有退休福利計劃供款0.5萬元。

但A股招股書在披露董監高“最近一年從公司（含子公司）及其關聯企業領取收入的情況，以及其他待遇和退休金計劃”時表示，2022年，香江電器向胡彥支付的薪酬為60.2萬元。

事實上，香江電器兩份上市材料披露的2022年向董事吉穎、李友香、徐細平及監事葉紅東、史傳來、易紅良支付的薪酬均不相同，但披露的向實控人潘允及其子GUANGSHE PAN支付的薪酬卻相同。