首發｜明見局

作者｜柯柏妮

6月26日，據中國證監會官網披露，榮耀終端股份有限公司（以下簡稱“榮耀”）已在深圳證監局進行上市輔導備案，輔導機構為中信證券。

這意味著自2020年11月從華為獨立以來，歷經近五年浮沉的榮耀，正式邁出了A股IPO的關鍵一步。

若此行成功，榮耀或將憑借其“阿爾法戰略”，成為A股市場上首家以AI終端生態為核心定位的企業，重塑資本市場對科技硬件公司的估值邏輯。

獨立后的第五年，榮耀希望重返前三

榮耀的上市之路，在其獨立之初便已埋下伏筆。

據相關媒體報道，2020年11月，為應對外部環境變化，榮耀被華為整體剝離，由深圳市智信新信息技術有限公司接手。這場“自救”式的分拆，讓榮耀開啟了獨立發展的道路。

獨立初期，榮耀面臨著供應鏈斷裂、渠道重建、品牌重塑等多重困境，市場份額一度跌至谷底。

為走向資本市場，榮耀在過去幾年中進行了一系列鋪墊。目前，榮耀的股東已增至二十多家，其中“國家隊”背景的資本尤為引人注目。

法律層面的準備工作也在同步進行。2024年12月28日，榮耀完成股份制改造，公司名稱由“榮耀終端有限公司”正式變更為“榮耀終端股份有限公司”，掃清了上市的主體資格障礙。

然而，就在一切看似按部就班之時，一場核心人事變動給榮耀的未來增添了變數。

2025年1月，帶領榮耀走過最艱難時期的“靈魂人物”趙明宣布因個人原因辭職。榮耀官方一度出面辟謠稱消息“不實”。

但兩天后，情況便戲劇性反轉，公司內網公告確認趙明因個人原因辭職，由華為前高管、榮耀副董事長李健接任CEO。

這場發生在股改完成、IPO沖刺前夜的“換帥”風波，顯得尤為突然和敏感。

其間伴隨著趙明本人一反常態的沉默，以及關于公司內部人事動蕩的傳聞，讓外界對其內部管理的穩定性產生疑慮。

外界普遍認為，此次匆忙的交接安排，不僅折射出榮耀在市場競爭日趨激烈、業績壓力持續增大背景下的內部焦灼狀態，更預示著公司即將告別風格張揚、擅長與公眾互動溝通的 “趙明時代”，轉而邁入更注重內部管理優化與執行效率提升的 “李健時代”。

啟動IPO輔導，對榮耀而言是利好，但其核心業務的基本面卻出了點狀況。

根據IDC等市場研究機構的數據，2025年第一季度，榮耀在中國智能手機市場的排名已跌出前五位，銷量同比出現下滑。

面對這一困境，榮耀銷售與服務總裁王班在5月底接受采訪時曾立下“軍令狀”：我們希望在今年年底的時候，能夠重返國內前三。

榮耀給出新方案：徹底的AI轉型

李健上任后，迅速為榮耀確立了新的航向。

2025年3月，榮耀發布“阿爾法戰略”（HONOR ALPHA PLAN），宣告將從一家智能手機制造商向全球領先的AI終端生態公司轉型，并計劃在未來五年投入100億美元，與全球伙伴共建開放的AI終端生態。

此外，公司內部還進行了大刀闊斧的組織變革，成立了“AI&軟件業務部”等一級部門，并正式宣布進軍機器人產業，積極探索“第二增長曲線”。

李健試圖用AI重構榮耀的一切，從產品形態到商業模式。

這一戰略的落地成效，清晰展現在近期的產品布局層面。榮耀方面透露，5月底推出的榮耀 400系列新品，首銷日銷量刷新了企業近三年來的新品銷售紀錄。

不過，單一中端機型的亮眼表現能否有效扭轉整體市場份額下滑的態勢，仍需市場后續驗證。

而即將到來的挑戰，是定于7月2日發布的第五代折疊屏旗艦機型榮耀 Magic V5。這款產品被榮耀賦予重要戰略意義，不僅肩負著品牌沖擊高端市場的戰略目標，更是其 AI 戰略成果的集中呈現。

有分析認為，Magic V5的市場表現或將成為衡量 "新榮耀" 能否穩定市場地位、重獲增長動能的關鍵參照，其銷售成績也可能成為資本市場評估其IPO估值的重要考量因素。

如今，榮耀已正式踏上A股的征程。輔導備案報告顯示，此次輔導工作預計將持續到2026年第一季度。

這意味著榮耀還有幾個季度的時間去優化其業績表現，向資本市場講述一個更具吸引力的 “AI 終端生態”故事。能否將宏大的AI敘事轉化為實實在在的市場份額和盈利能力，將是決定榮耀未來估值，乃至能否續寫“榮耀”的關鍵所在。

引入多元股東，準備充分為上市奠基

獨立初期，榮耀面臨著外界難以想象的困難。

榮耀首席執行官趙明曾回憶“當時，榮耀沒有操作系統、沒有廠房產線，除了保留了原有團隊，其他的都沒有。離開華為后，那種艱難感撲面而來，國內手機市場份額的驟降讓我們意識到，活下去成為了首要目標”。

在這樣的絕境下，榮耀團隊展現出了頑強的求生欲望。

為了維持公司運轉，榮耀采取了一系列應急措施。榮耀廣東代表處負責人、分公司總經理任旭隆曾說“沒有手機賣，我們就賣平板、手表、路由器”。通過銷售其他智能終端產品，榮耀艱難地維持著現金流，為后續的重建工作爭取時間。同時，公司上下憋著一股勁，全力投入到生產體系的搭建和新產品的研發中。

在逐漸穩定運營后，榮耀便開始為走向資本市場進行長遠布局，而引入多元股東、完善公司治理結構成為了關鍵步驟。

從2021年開始，榮耀便積極吸引各方戰略投資。在華為將榮耀轉讓給深圳市智信新信息技術有限公司一年后，榮耀先后吸引了京東方、中金資本等企業的數十億元戰略投資。這些早期投資者的加入，不僅為榮耀帶來了急需的資金，更重要的是，帶來了行業資源和戰略支持。

進入2024年，榮耀的融資進程明顯加速，且股東結構呈現出更加多元化和重量級的特點。隨著這些重量級股東的相繼加入，榮耀的股東結構得到了極大的優化。

天眼查信息顯示，截至目前，榮耀的股東已增至二十多家，涵蓋了運營商、供應商、地方國資、投資機構等多種類型。

各股東基于自身利益和專業視角，積極參與公司決策和監督，推動榮耀在戰略制定、風險管理、內部控制等方面不斷優化，為公司的長期穩定發展奠定堅實基礎，也為榮耀沖擊A股市場做好了充分的準備。

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