（圖片系AI生成）

7月3日，近來的熱門股長城電工（600192.SH）再度高開，以11.39元價格刷新其近9年以來的新高。不過，高開后分歧加大，震蕩下行，上午換手率即達到28.32%。截至午盤，報10.61元，漲2.51%。

實際上，這已經是長城電工近期掀起的第二輪暴漲行情，如時間拉長，該股相對活躍，間歇性拉出大漲行情，只是最近兩次更加“暴力”，均為連板行情。復盤來看，知名席位頻頻現身龍虎榜，量化和游資借熱門概念攜手收割。

與股價暴力拉升背離的是公司羸弱的基本面，公司扣非凈利潤已經連續虧損8年，歸母凈利潤連虧5年。由于主營的高中低壓開關等產品應用于電力、石油、化工、建材、冶金、煤炭、水利、鐵路、城市基礎設施建設等多個領域，當熱點輪動，其就被當作相應概念被爆炒，更顯荒誕色彩。

量化收割

長城電工第一輪的連板行情始于5月26日，當日開始，連收3個漲停板，第4日盤中拉高回落，刷新近5年的高點；此后股價快速回落，6月23日開始醞釀新的行情，6月30日、7月1日、2日再連收3個漲停板，7月3日高開，創下近9年的新高。截止今日午盤，這一輪行情，短短幾日又上漲近50%。

（長城軍工日K線圖，來源：wind）

而此番兩次大漲，背后都有量化資金和游資的助力，且收割色彩濃厚。5月27日的龍虎榜數據顯示，“量化打板”所在的開源證券西安太華路在25-26日大舉買入1631萬，27日則賣出1794萬；“量化基金”摩根大通中國銀城中路也在27日賣出779萬。6月3日，集中散戶的“東財拉薩軍團”大筆買入，頂級游資“消閑派”“作手新一”及“量化基金”所在的中信證券上海分公司、華泰證群總部則悉數砸盤賣出，當日直接跌停。

同樣的戲碼在最新一輪連板中上演，6月30日，“量化打板”所在的開源證券西安西大街、華鑫證券上海分公司領銜各買入1365萬、963.1萬，7月1日，二者各賣出1502萬、957.5萬“跑路”。而7月1日高點沖進去最多的，又是“東財拉薩軍團”。

（長城電工7月1日龍虎榜，來源：wind）

時間再拉長來看，長城電工頗得量化和游資偏愛。在去年的幾波行情中，就頻頻出現“量化基金”國泰君安總部、摩根大通中國上海銀城中路，“量化打板”所在的開源證券西安西大街、華鑫證券上海分公司，以及“低位挖掘”“炒股養家”“作手新一”“玉蘭路”等游資的身影。

扣非連虧8年

長城電工主營高中低壓開關成套設備、高中低壓電器元件、母線槽、電氣傳動自動化裝置、新能源裝備等電工電器類產品的研發、生產與銷售，以及水電運營與管理等業務。由于其產品應用領域廣泛，所以能貼上概念眾多，這也為資金炒作提供了肥沃的土壤。

伴隨股價的上漲，“吹票”小作文也在各平臺泛濫，被冠上的概念五花八門，諸如：核聚變概念熱時，長城電工因為生產核電開關設備被列入核電股；光伏、新能源板塊崛起，公司又因有新能源裝備等而貼上光伏概念；公司持有氫燃料電池企業新源動力6.39%，又被歸為氫燃料概念股；高層多次強調海洋經濟發展，由于公司旗下的天水二一三電器集團有限公司（以下簡稱“天水二一三”）長期服務于船舶工業，提供船用電器元件，公司又被打上海洋經濟標簽；另外，天水二一三擁有武器裝備質量管理體系認證證書，又被列入軍工板塊。

事實上，公司業務無甚變化，所謂的概念能帶來的效益甚微。根據此前業績會內容，2024年，長城電工在核電市場累計訂貨金額近1億元；2024年報顯示，公司光伏項目等工程項目實現收入4467.47萬元，同比減少71.48%，毛利率僅6.20%。

更為艱難的是公司的經營境況，電工電器行業競爭白熱化，主要原材料銅、銀等的價格居高不下，導致公司毛利率偏低，進而持續虧損。

以2024年為例，除了母線毛利率20.84%，同比增長17.44個百分點外，其余產品毛利率悉數下降，業績貢獻大頭的電器元件、開關柜毛利率分別僅9.14%和17.80%，同比各下滑了3.5個百分點和4.39個百分點。

（長城電工分產品銷售情況，來源：2024年報）

wind數據顯示，2017年以來，長城電工已連續虧損8年，今年一季度再度虧損，到如今，累計虧損11.83億元；歸母凈利潤則在連續3年的微利后也步入虧損，且已經持續5年，并延續至今年一季度，累計虧損也高達8.18億元。營收方面，2019年-2022年曾連年上升，不過自2023年開始，也是連續下降。

今年一季度，公司營收僅2.85億元，同比減少26.23%；歸母凈利潤-3992.98萬元，同比減少43.27%；扣非凈利潤-5116.89萬元，同比減少59.05%。

盈利艱難，公司每一次的業績會都會被詢問如何扭虧。筆者注意到，2020年業績會上，公司回復稱，將通過抓好市場營銷、加強科技創新、強化項目建設、深化企業改革等舉措，此后相關說法也頻頻提及。但幾年過去了，公司依然還在虧損泥淖。

最新的業績會上，公司表示，“將通過加大新產品研發、產品結構轉型升級、市場結構轉型升級、進一步控制成本費用等措施，改變持續虧損的狀況?！?strong>（本文首發于鈦媒體APP，作者｜蘇啟桃）