文：澤平宏觀團隊

近期穩(wěn)定幣十分火爆，受到高度關注。穩(wěn)定幣是什么？與主權貨幣、比特幣、數(shù)字貨幣等有什么不同？有什么應用場景和機遇？對現(xiàn)有貨幣和支付格局產(chǎn)生什么影響？本文旨在系統(tǒng)科普。

摘要

本質：穩(wěn)定幣是一種價格相對穩(wěn)定的加密貨幣，通常與法定貨幣掛鉤。最初解決法定貨幣與加密資產(chǎn)交易時價格不穩(wěn)定的問題，是加密資產(chǎn)與法定貨幣之間的橋梁。穩(wěn)定幣具有幣值穩(wěn)定、區(qū)塊鏈技術、支付效率高成本低、私人機構發(fā)行等特點。目前市場主流的穩(wěn)定幣USDT和 USDC占據(jù) 90% 以上的市場份額 。

發(fā)展歷程：短短十年，穩(wěn)定幣從草莽登上正式舞臺。穩(wěn)定幣誕生于2014年，2020年在DeFi影響下迅速擴容，市場規(guī)模從50億美元快速增至200億美元。但2022年第三大穩(wěn)定幣崩盤和2023年硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)USDC危機，一度造成市場恐慌。2025年5月，美國和中國香港制定穩(wěn)定幣法案，6月第二大穩(wěn)定幣發(fā)行商Circle在美國上市，將穩(wěn)定幣推向主流舞臺。截至2025年6月中旬，穩(wěn)定幣市場規(guī)模超過 2500億美元，約占整個加密資產(chǎn)的8%。

應用場景：穩(wěn)定幣應用開始滲透到實體經(jīng)濟和商品交易，從根本上挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)支付生態(tài)，重塑全球支付體系。穩(wěn)定幣通過區(qū)塊鏈技術，從根本上解決傳統(tǒng)支付網(wǎng)絡的多重中介、手續(xù)費與軋差清算慢等核心痛點。以亞馬遜、沃爾瑪為代表的商業(yè)巨頭開始積極擁抱穩(wěn)定幣。

監(jiān)管：穩(wěn)定幣規(guī)模已經(jīng)大到不可忽視的地步，各經(jīng)濟體相繼出臺穩(wěn)定幣法案。反洗錢、儲備資產(chǎn)、信息披露成為監(jiān)管共識。但各經(jīng)濟體不同訴求賦予不同的監(jiān)管導向，美國謀求穩(wěn)定幣強制儲備美元美債，為美債尋找買家，延續(xù)美元霸權；中國香港定位穩(wěn)定幣為支付工具，為繞開Swift美元結算系統(tǒng)做鋪墊。歐盟較為保守，不允許非歐元穩(wěn)定幣流通。

影響：穩(wěn)定幣既帶來了效率提升和支付便利，也引發(fā)了貨幣主權挑戰(zhàn)。一是改寫金融底層架構，對傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)造成沖擊。二是穩(wěn)定幣可能導致貨幣增發(fā)，大規(guī)模穩(wěn)定幣流通可能削弱央行對貨幣的控制。三是加大央行跨境資本流動的管理難度。四是穩(wěn)定幣自身醞釀信用風險、流動性風險，加大系統(tǒng)性風險監(jiān)管難度。五是打破了傳統(tǒng)金融的地域限制，可能挑戰(zhàn)部分新興市場貨幣主權，根據(jù)IMF，阿根廷、土耳其穩(wěn)定幣滲透率超30%。六目前的是穩(wěn)定幣將增加美債需求，延續(xù)美元全球霸權，除非加快推出人民幣穩(wěn)定幣。七是重塑國際貨幣體系版圖，賦予各經(jīng)濟體試圖繞開美元主導的Swift體系的機會，有望實現(xiàn)“美元+1”。

展望未來：潛力巨大，擁抱機遇。 一是穩(wěn)定幣有望再次迎來快速擴容，空間巨大。二是合規(guī)框架下，穩(wěn)定幣應用場景不斷豐富。三是群雄逐鹿，穩(wěn)定幣市場格局尚未定論。USDT和USDC是目前穩(wěn)定幣的壟斷寡頭，伴隨規(guī)范化和應用場景不斷拓寬，傳統(tǒng)支付、金融巨頭入局可能改寫行業(yè)格局。四是重構金融基礎設施，倒逼傳統(tǒng)金融機構創(chuàng)新，各項業(yè)務值得改造一遍。五是新一輪“貨幣戰(zhàn)爭”悄然拉開序幕，大國圍繞支付話語權將展開長期博弈，小型經(jīng)濟體的貨幣主權受到挑戰(zhàn)，全球經(jīng)濟格局深遠變革。

正文

1 穩(wěn)定幣是什么？加密資產(chǎn)與法幣的中間地帶

穩(wěn)定幣是一種價格相對穩(wěn)定的加密貨幣，通常與法定貨幣掛鉤。最初解決法定貨幣與加密資產(chǎn)交易時價格不穩(wěn)定的問題。先將傳統(tǒng)貨幣1:1兌換為穩(wěn)定幣，再拿穩(wěn)定幣交易比特幣等加密資產(chǎn)。穩(wěn)定幣結合了加密技術和傳統(tǒng)金融工具的優(yōu)勢，已經(jīng)從交易工具逐漸應用于交易、支付和投資等領域，成為全球支付系統(tǒng)的重要基礎設施。

穩(wěn)定幣具有幣值穩(wěn)定、區(qū)塊鏈技術、支付效率高成本低、私人機構發(fā)行等特點。從四個視角更好厘清穩(wěn)定幣的概念邊界。

第一，幣值穩(wěn)定。區(qū)別于比特幣等加密資產(chǎn)價格劇烈波動，穩(wěn)定幣一般與美元等法定貨幣掛鉤，幣值穩(wěn)定。

第二，區(qū)塊鏈技術。區(qū)別于傳統(tǒng)貨幣依靠央行背書發(fā)行，穩(wěn)定幣基于區(qū)塊鏈算法發(fā)行和交易，每一筆記錄在區(qū)塊鏈的分布式賬本中，即使沒有中心機構的擔保，每筆交易可信任可追溯。

第三，支付效率高、交易成本低。區(qū)別于傳統(tǒng)金融的賬戶體系每日軋差結算，穩(wěn)定幣底層技術使其可以略過清算機構，實現(xiàn)點對點交易，支付即結算，大幅減少清算結算的時間和成本。穩(wěn)定幣交易的手續(xù)費通常不足交易額的1%，而傳統(tǒng)跨境匯款成本高達6.7%。傳統(tǒng)的SWIFT電匯可能需要1-5個工作日才能完成清算，穩(wěn)定幣則可以實現(xiàn)分鐘級甚至秒級結算。

第四，由私人機構發(fā)行。區(qū)別于央行發(fā)行的數(shù)字貨幣，穩(wěn)定幣由私人機構發(fā)行，屬于影子貨幣，匿名性更強。雖然穩(wěn)定幣底層技術是分布式的，但能否與美元1:1兌換，有賴于發(fā)行機構的信用。

穩(wěn)定幣分為四類，以法幣穩(wěn)定幣為主。按照幣值穩(wěn)定的機制不同，穩(wěn)定幣可分為與法定貨幣掛鉤的穩(wěn)定幣、與商品掛鉤的穩(wěn)定幣、加密資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣、以及算法穩(wěn)定幣等類型。其中，美元穩(wěn)定幣占比高達85%以上。

2 發(fā)展歷程與現(xiàn)狀：短短5年從50億到2500億美元

早期探索（2014-2019）：穩(wěn)定幣誕生于2014年，意大利的泰達公司（Tether）發(fā)行的USDT成為最早一批穩(wěn)定幣，2018年美國公司Circle推出USDC，均承諾與美元1:1掛鉤，但早期穩(wěn)定幣僅作為比特幣等加密資產(chǎn)的支付工具。2019年 Facebook計劃推出穩(wěn)定幣Libra計劃，但因為種種限制而未能落地。到2019年底市場規(guī)模僅50億美元。

快速擴張（2020-2021）：2020年夏季去中心化金融（DeFi）迅速發(fā)展，資產(chǎn)交易、借貸、衍生品、資產(chǎn)管理等DeFi金融業(yè)態(tài)層出不窮，穩(wěn)定幣作為計價和支付工具需求激增，2020年穩(wěn)定幣總市值達200億美元，較上一年翻三倍。

風險調整期（2022-2023）：2022年5月,由于沒有足額抵押，第三大穩(wěn)定幣UST脫錨崩盤，市值蒸發(fā)400億美元，引發(fā)穩(wěn)定幣信任危機。2023年3月，美國硅谷銀行破產(chǎn)，而USDC恰好將8%的儲備存放在硅谷銀行，一度引發(fā)市場擠兌和拋售。

規(guī)范發(fā)展（2024至今）：2024年美國、香港建立比特幣ETF，加密貨幣投資進入主流機構視野。2024年穩(wěn)定幣交易額約37萬億美元，大幅超出同期比特幣交易額19萬億美元，表明穩(wěn)定幣已經(jīng)從加密資產(chǎn)的支付工具擴圍至廣泛領域。2025年3月USDT交易量首次超過Visa；5月美國和中國香港又相繼頒布立法，穩(wěn)定幣市場有望迎來規(guī)范發(fā)展框架；6月第二大穩(wěn)定幣發(fā)行商Circle在美國上市點燃投資者熱情。截至2025年6月中旬，穩(wěn)定幣市場規(guī)模超過2500億美元，約占整個加密資產(chǎn)的8%。

目前市場主流的穩(wěn)定幣USDT和 USDC占據(jù) 90% 以上的市場份額 。

USDT是由泰達公司（Tether）在美國境外發(fā)行，憑借先發(fā)優(yōu)勢和網(wǎng)絡效應市場份額近70%。截至2025年Q1，其儲備資產(chǎn)中 81%為美元、美債等現(xiàn)金等價物，5%為比特幣，其他為企業(yè)債、擔保貸款、貴金屬等。受益于比特幣和美國國債高利息，2024年泰達公司利潤超130億美元。

USDC由Circle和Coinbase聯(lián)合發(fā)行，其儲備資產(chǎn)的透明度較高，目前占據(jù)約27%的市場份額。其儲備資產(chǎn)80%投向美國國債，20%為現(xiàn)金存款，且全部托管在受FDIC保險的合格機構。正因其合規(guī)性更符合美國監(jiān)管導向，因此成為穩(wěn)定幣發(fā)行商第一股，2024年Circle凈利潤約1.56億美元。

3 應用場景：新型交易媒介，顛覆零售支付，重塑金融生態(tài)

穩(wěn)定幣的誕生，最初是為了解決加密資產(chǎn)與法定貨幣兌換交易中價格劇烈波動的難題。然而，當下其現(xiàn)實應用場景已遠遠超出了加密世界的范疇。穩(wěn)定幣的應用滲透到實體經(jīng)濟中，開始從根本上挑戰(zhàn)并重構著傳統(tǒng)的支付與金融生態(tài)。穩(wěn)定幣不再僅僅是加密資產(chǎn)交易的橋梁，而成為提升效率、降低成本、打破壁壘的支付技術革命。

傳統(tǒng)的以Visa、Mastercard等卡組織為核心的傳統(tǒng)零售支付體系，本質上復雜、昂貴。當消費者在商家刷卡消費100元時，這筆交易需要經(jīng)過商家、商家的收單行、卡組織、消費者的發(fā)卡行等至少四個主要參與方的接力傳遞和授權確認。這個過程存在兩大核心痛點：

成本高昂：卡組織都會從交易額中抽取手續(xù)費。在美國，這筆費用通常高達交易額的2%-3%，這筆成本最終會通過商品定價轉嫁給消費者。

結算緩慢：消費者的支付成功并不意味著商家能立即收到資金。銀行與機構間的清算結算流程軋差通常需要1到3個工作日，這極大地占用了商家的現(xiàn)金流 。

穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，提供了一種顛覆性的解決方案，它將支付過程簡化成了近乎零成本、瞬時完成的數(shù)字現(xiàn)金在節(jié)點上的轉移。當消費者使用穩(wěn)定幣（如USDC）支付時，資金通過區(qū)塊鏈網(wǎng)絡從消費者的數(shù)字錢包點對點地直接轉移到商家的數(shù)字錢包，整個過程的核心優(yōu)勢降維打擊：

優(yōu)點一，繞過所有中間商：支付流程中不再有收單行、卡組織、發(fā)卡行等角色，那2%-3%的高昂手續(xù)費被幾乎完全消除。

優(yōu)點二，近乎實時的結算：交易即結算，資金7x24小時、幾乎瞬間到賬，極大地改善了商家的現(xiàn)金流。

優(yōu)點三，全球統(tǒng)一的支付網(wǎng)絡：穩(wěn)定幣基于開放的公共區(qū)塊鏈，具備無國界的特性，挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)卡組織最核心的全球網(wǎng)絡優(yōu)勢。

正是基于這些顛覆性優(yōu)勢，以亞馬遜、沃爾瑪為代表的商業(yè)巨頭開始積極擁抱穩(wěn)定幣。它們的采納模式主要有兩種：

模式一：接受現(xiàn)有合規(guī)穩(wěn)定幣，這是當前可能性最大的方式。亞馬遜無需自己成為金融機構，只需在支付選項中加入對USDC等主流穩(wěn)定幣的支持即可。這樣做最大的好處是能直接規(guī)避掉高昂的信用卡手續(xù)費，對于萬億級別流水的亞馬遜而言，每年可節(jié)省的成本高達數(shù)百億美元。為了鼓勵消費者使用，亞馬遜甚至可以將其節(jié)省的部分成本以折扣形式返還給用戶，例如提供1.5%的購物折扣，形成正向激勵循環(huán)。

模式二：拿到特許牌照，或可發(fā)行自有品牌穩(wěn)定幣。未來巨頭們入亞馬遜等平臺，或可以發(fā)行與美元1:1錨定的自有品牌穩(wěn)定幣，但是這也要求其必須擁有等額的真實美元資產(chǎn)（現(xiàn)金或短期美債）作為儲備金。在此模式下，商家可以構建一個龐大的閉環(huán)金融生態(tài)：用戶充值“亞馬遜幣”進行零成本、高激勵的消費，而亞馬遜則可以進一步將該幣種應用于其生態(tài)內的第三方商家、廣告商乃至AWS云服務結算，從而深度綁定用戶與業(yè)務，掌握支付環(huán)節(jié)的終極控制權。

穩(wěn)定幣發(fā)行方公司也正在顛覆傳統(tǒng)以銀行為主的交易體系、卡組織的盈利模式。以Circle公司為例，其盈利模式并非對每筆USDC交易收取手續(xù)費，而是更像一家特殊的“貨幣市場基金”，通過將巨額的美元儲備金投資于短期美國國債等高流動性資產(chǎn)來賺取利息收入。

此外，穩(wěn)定幣正在成為企業(yè)進行財務管理和B2B結算的新一代基礎設施。基于其龐大的儲備金，Circle等發(fā)行商為企業(yè)客戶提供了一系列平臺化服務，開拓了全新的B2B應用場景：比如國際貿(mào)易中的企業(yè)雙方，可以通過穩(wěn)定幣進行點對點的大額貨款結算，徹底擺脫傳統(tǒng)電匯的延遲和高成本。再比如發(fā)行商還提供“跨鏈傳輸協(xié)議（CCTP）”等增值服務，幫助企業(yè)用戶安全、便捷地將穩(wěn)定幣資產(chǎn)在不同的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡間轉移，比如以太坊、Solana鏈之間的轉移。

穩(wěn)定幣的應用場景已擴展為涵蓋零售支付、跨境結算等全方位的新式金融解決方案，正在重塑著價值鏈，推動一場深刻的全球金融交易領域基礎設施變革。

4 監(jiān)管：從圍堵到擁抱，穩(wěn)定幣監(jiān)管共識逐步形成

穩(wěn)定幣規(guī)模已經(jīng)大到不可忽視的地步，但長期游離于監(jiān)管體系之外，醞釀系統(tǒng)性風險。堵不如疏。

各經(jīng)濟體相繼出臺穩(wěn)定幣法案，提升加密貨幣的合規(guī)門檻，反洗錢、儲備資產(chǎn)、信息披露成為監(jiān)管共識。但各經(jīng)濟體不同訴求賦予不同的監(jiān)管導向，美國謀求穩(wěn)定幣強制儲備美元美債，為美債尋找買家，延續(xù)美元霸權；中國香港定位穩(wěn)定幣為支付工具，為繞開Swift美元結算系統(tǒng)做鋪墊。

美國：強制儲備，鞏固美元霸權體系。2025年5月，美國參議院通過的《指導和建立美國穩(wěn)定幣創(chuàng)新的法案》（簡稱GENIUS法案），主要要求包括:1）發(fā)行方必須100%持有美元和短期美債，每月公開儲備構成。2）分級監(jiān)管，100億美元以上的發(fā)行方由美聯(lián)儲直接監(jiān)管，其他發(fā)行者可由各州監(jiān)管；3）限制境外穩(wěn)定幣準入；4）禁止誤導宣傳，強制反洗錢。此舉強制錨定美元，鞏固美元霸權，為美債創(chuàng)造新買家。

中國香港：定位支付工具，降低跨境貿(mào)易對美元的依賴。2025年5月香港特區(qū)通過《穩(wěn)定幣條例》，主要內容包括：1）允許多幣種錨定，未來有與人民幣綁定的可能性；2）明確將穩(wěn)定幣定位為支付工具；3）牌照管理，穩(wěn)定幣由本地注冊法人發(fā)行，境外發(fā)行港元穩(wěn)定幣必須向金融管理專員申領牌照。4）儲備方面，只要求儲備資本必須為高流動性資產(chǎn)，并未對資產(chǎn)類型進行明確限定。5）定期審計并公開報告。此舉淡化對美元的綁定，為繞開Swift美元結算系統(tǒng)做鋪墊。

歐盟：較為保守，不允許非歐元穩(wěn)定幣流通。2023年6月，歐盟正式頒布《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案》（MiCA），優(yōu)先保護歐元地位，嚴控非歐元穩(wěn)定幣流通，旨在強化本地化穩(wěn)定幣監(jiān)管。

5 影響：機遇與挑戰(zhàn)并存

穩(wěn)定幣既帶來了效率提升和支付便利，也引發(fā)了貨幣政策、貨幣主權和金融穩(wěn)定等方面的挑戰(zhàn)。

一是改寫金融底層架構，對傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)造成沖擊。傳統(tǒng)銀行建立在“存貸匯”的基礎上，支付結算是物流、資金流、信息流、信用流的根基。穩(wěn)定幣結合了區(qū)塊鏈技術和幣值穩(wěn)定的優(yōu)點，無異于一場支付技術革命，一定程度上與傳統(tǒng)貨幣形成競爭關系。尤其是在跨境支付領域，顛覆傳統(tǒng)銀行支付賬戶體系，有望改寫金融業(yè)基礎設施和底層架構，從而對傳統(tǒng)銀行業(yè)產(chǎn)生沖擊。

二是穩(wěn)定幣可能導致貨幣增發(fā)，大規(guī)模穩(wěn)定幣流通可能削弱央行對貨幣的控制。穩(wěn)定幣是100%儲備機制，不會像傳統(tǒng)銀行那樣信貸派生貨幣，但其儲備投向國債的資金，有可能通過財政支出再次進入經(jīng)濟循環(huán)形成購買力，造成貨幣的增發(fā)。如果大量資金從銀行儲蓄轉向穩(wěn)定幣，加速金融脫媒，可能影響貨幣創(chuàng)造和貨幣政策傳導效果。

三是加大央行跨境資本流動的管理難度。如果穩(wěn)定幣不受監(jiān)管地用于跨境支付，可能會繞過對自由資本流動的控制措施，進而造成匯率價格波動。

四是穩(wěn)定幣自身醞釀信用風險、流動性風險，加大系統(tǒng)性風險監(jiān)管難度。穩(wěn)定幣能否保持幣值穩(wěn)定取決于儲備資產(chǎn)是否足額，一方面與發(fā)行人信用有關，例如2022年第三大穩(wěn)定幣UST崩盤就是未能足額儲備；另一方面與流動性風險、市場風險有關，如2023年硅谷銀行危機導致Circle儲蓄受損，即使做了足額儲備，但在極端市場中仍會受到擠兌影響，暴露出其內在不穩(wěn)定性，可能醞釀系統(tǒng)性風險。

五是打破了傳統(tǒng)金融的地域限制，可能挑戰(zhàn)部分新興市場貨幣主權。在通脹高企、貨幣嚴重貶值的經(jīng)濟體，本國貨幣很容易被穩(wěn)定幣替代，喪失貨幣主權。IMF數(shù)據(jù)顯示，阿根廷、土耳其穩(wěn)定幣滲透率超30%。

六是穩(wěn)定幣將增加美債需求，延續(xù)美元全球霸權。穩(wěn)定幣發(fā)行方是國債市場中的“隱形大買家”，2025年Q1，泰達公司持有980億美元的美債，超過了德國央行，位列美債第19大債主。美國《GENIUS法案》生效后，美國財政部預計到2028年穩(wěn)定幣可能帶來約8800億美元的短債需求，強化美元全球滲透力。

七是重塑國際貨幣體系版圖，賦予人民幣國際化彎道超車的機會，有望實現(xiàn)“美元+1”。當美國掀起貿(mào)易戰(zhàn)尋求在制造業(yè)上“中國+1”時，各國也在跨境支付領域尋找“美元+1”，試圖繞開美元主導的Swift體系。此前多國央行聯(lián)合發(fā)起多邊央行數(shù)字貨幣橋（mBridge），定位于央行數(shù)字貨幣，探索通過區(qū)塊鏈、分布式賬本技術，實現(xiàn)點對點跨境支付，覆蓋中國內地、香港、泰國、阿聯(lián)酋等司法管轄區(qū)。穩(wěn)定幣更具匿名性和保密性，為多邊支付體系提供新的解決方案。因此中國香港作為橋頭堡，與美國幾乎同時發(fā)布穩(wěn)定幣法案，旨在爭奪新一代支付體系的話語權，打破美元武器壟斷。

6 展望：潛力巨大

一是穩(wěn)定幣有望再次迎來快速擴容，空間巨大。美國財政部預計穩(wěn)定幣在2029年底市值會達到3.5-4萬億美元。花旗預測，2030年穩(wěn)定幣的總流通供應量可能會增長至1.6萬億美元。目前穩(wěn)定幣市場規(guī)模僅2500億美元，年均復合增長率達45%-100%區(qū)間。

二是合規(guī)框架下，穩(wěn)定幣應用場景不斷豐富。除直接用于加密資產(chǎn)的交易之外，穩(wěn)定幣可能將更多應用于國際貿(mào)易、跨境支付、DeFi金融、供應鏈金融等等領域。伴隨中國企業(yè)出海，發(fā)展跨境業(yè)務、數(shù)字經(jīng)濟、虛擬經(jīng)濟的需求大幅增加，將豐富穩(wěn)定幣使用場景。

三是群雄逐鹿，穩(wěn)定幣市場格局尚未定論。USDT和USDC是目前穩(wěn)定幣的壟斷寡頭，是加密資產(chǎn)領域的支付底座，已經(jīng)形成網(wǎng)絡效應。但穩(wěn)定幣法案出臺后，伴隨穩(wěn)定幣應用場景不斷拓寬，傳統(tǒng)支付、金融巨頭必將入局，如VISA、Mastercard等傳統(tǒng)卡組也在積極擁抱穩(wěn)定幣。鹿死誰手未可知。

四是重構金融基礎設施，倒逼傳統(tǒng)金融機構創(chuàng)新。穩(wěn)定幣當前規(guī)模還不足以顛覆傳統(tǒng)金融體系，但其底層區(qū)塊鏈、分布式技術真正帶來效率提升，各項業(yè)務值得改造一遍，將現(xiàn)實世界資產(chǎn)代幣化，同樣能夠降低轉賬支付成本、提高交易時效。摩根大通發(fā)行的JPM Coin和JPMD嘗試在銀行商業(yè)模式下充分利用區(qū)塊鏈分布式賬本技術。

五是新一輪“貨幣戰(zhàn)爭”悄然拉開序幕。大國圍繞支付話語權將展開長期博弈，小型經(jīng)濟體的貨幣主權受到挑戰(zhàn)，全球經(jīng)濟格局深遠變革。穩(wěn)定幣成為貨幣競爭的新戰(zhàn)場，美國用來為美元霸權續(xù)命，中國及其他國家則有望繞開SWFIT支付壟斷，部分缺乏財政紀律、惡性通脹的經(jīng)濟體，民眾用腳投票，可能會拋棄本國貨幣，這些國家喪失貨幣主權。