文 | vb動脈網

自2021年開始，神經介入領域被納入集采，行業格局朝著不可預測的方向狂奔。

在首次神經介入集采中，彈簧圈平均價格從1.2萬元下降至6400元左右，平均降幅46.82%，最高降幅66%。此后，各省市或省級聯盟陸續將神經介入產品納入集采，目前彈簧圈最低中選價約3244元，顱內取栓支架均價從2.69萬元降到4000以內，導管導絲等通路類產品降價也極為明顯……

技術門檻高、獲批數量較少的顱內覆膜支架也從超10萬元降至7.86萬元，密網支架降至平均6萬元（最低4.9萬）。

另外，與集采初期的高中選率不同，如今神經介入集采的中選率持續下降，如2023年京津冀“3+N”聯盟神經介入集采的中選率僅20%，多數產品被淘汰，其他企業與頭部企業的差距越來越大。不過，在部分高門檻產品集采時，中選率仍保持較高水平（超80%）。

神經介入集采以來，行業格局發生巨大變化：一是國產神經介入產品市占率從不到10%暴漲到26%（2024年）。二是行業進入淘汰期，市場份額向頭部企業集中，缺乏競爭力的企業將陸續破產清算。三是越來越多的神經介入產品納入集采，相關產品價格下降，國內市場空間縮小。

需要說明的是，盡管在市場份額上取得勝利，但國內神經介入領域頭部企業卻長期處于虧損。例如，微創腦科學2022年凈虧損2467.8萬元；歸創通橋2023年權益持有人應占虧損7873.4萬元；沛嘉醫療神經介入業務2022年虧損約6000萬元；心瑋醫療2023年虧損9400萬元。賽諾醫療2023年歸母虧損3963萬元。

這主要是因為上述頭部企業的產品大多在2021年前后上市，且剛上市就遭遇集采（終端價較低），未享受到高毛利時期，疊加前期的巨額設備投入及研發投入，使頭部企業連續多年呈現虧損狀態。

但是，到了2024年，也就是集采三年后，神經介入領域頭部企業終于實現了扭虧為盈。其中，微創腦科學實現凈溢利2.49億元（2023年扭虧為盈）；歸創通橋溢利約1億元，同比扭虧為盈；沛嘉醫療神經介入業務實現5209萬元利潤，扭虧為盈；賽諾醫療實現歸母凈利潤149.78萬元，扭虧為盈；心瑋醫療的稅前虧損從1.03億元大幅收窄至2024年的1200萬元，同比減少88.3%，且其經營性現金流已接近平衡。

從多年持續虧損到扭虧為盈，神經介入頭部企業都做了什么？

營收暴漲背后的秘密

扭虧為盈，從最樸素的角度看，就是營收大于成本。這要求企業不斷做大營收、降低成本。

2021-2024年，神經介入頭部企業營收增速極快。例如，歸創通橋神經介入業務營收分別同比增長463%、108%、64%、38.4%；沛嘉醫療神經介入業務分別同比增長145%、51.7%、78.1%、39.1%……盡管各企業每年的增速有所波動，但整體維持較高水平，展現出行業頭部企業在這幾年同比增速較高的態勢。

營收暴增，有諸多因素。以下為具體分析：

第一，商業化產品增多。2021年，神經介入頭部企業在國內獲批并商業化的產品較少，如微創腦科學僅有8款獲批，歸創通橋則是10款，沛嘉醫療、心瑋醫療均是11款，賽諾醫療則是3款。

國內神經介入頭部企業在2021/2024年獲批且商業化產品的數量

到了2024年，各頭部企業獲批并商業化的神經介入產品數量大幅增長。如微創腦科學有25款神經介入產品在中國獲批并實現商業化，歸創通橋為23款，沛嘉醫療為17款，心瑋醫療為22款，賽諾醫療為14款。

其中，沛嘉醫療在2024年年報中專門提及：公司于2024年8月與暖陽醫療達成合作，獲得暖陽醫療自主研發的YonFlow密網支架的大中華區獨家分銷權，完善了公司出血產品線的最后一塊拼圖。

這些頭部企業幾乎均實現了神經介入領域“缺血、出血及通路類”三大細分市場的全品類產品布局。而豐富的產品線及重磅產品的上市，為國內神經介入頭部企業快速提升營收奠定了基礎。

另外，平臺化布局及豐富的產品線將提高企業的市場競爭力，使其能以靈活的策略定價，并通過銷售配套產品實現營收及利潤增長，完成對單品企業的降維打擊。

第二，集采促使頭部企業產品銷量大增，幫助其增加營收。通常，醫療器械產品獲批后還需掛網、進院等工作，需要消耗較長時間。而神經介入產品集采，加速了相關企業產品的商業化速度。

例如，微創腦科學的NUMEN彈簧圈借助集采契機，2024年新增進入約520家醫院，累計在近1450家醫院獲得臨床應用。

歸創通橋旗下銀蛇顱內支持導管中選的集采項目執行數個月后，該產品在大多數省份的銷售量平均增長約2.5倍。

沛嘉醫療的彈簧圈產品也受到帶量采購刺激。據悉，沛嘉醫療的彈簧圈產品此前在吉林省牽頭省級聯盟彈簧圈集采、京津冀“3+N”聯盟彈簧圈集采等項目中中選。截至目前，其彈簧圈產品中選區域已覆蓋全國超90%的省和直轄市。基于此，2024年，沛嘉醫療旗下Jasper顱內可電解脫彈簧圈的收入增加1850萬元。

心瑋醫療的多款神經介入產品則在多個聯盟集采中以同組別頭名中標或最高價中標，加速擴大市場份額。受集采影響，心瑋醫療2024年度神經介入產品植入量超過18萬件。

可以看到，在集采推動下，各頭部企業產品終端價格雖有下降，但其銷售量增長明顯，使得公司整體營收呈快速增長態勢。同時，各頭部企業的彈簧圈等集采產品依靠產品性能和品牌口碑，逐步實現以量換價的良好效果，市占率穩步提升。

也因此，各企業繼續積極參與神經介入集采。如2025年河北牽頭的省際聯盟帶量集采項目中，微創腦科學積極參與，其Tubridge密網支架、新一代全顯影Tubridge Plus血流導向密網支架、顱內球囊擴張導管均已實現中標。

歸創通橋在2025年初進行的相關產品集采過程中，實現麒麟血流導向裝置、白駒顱內PTA球囊擴張導管(Rx)及三款外周球囊產品中標，為銷量大幅增長鋪路。

沛嘉醫療旗下SacSpeed球囊擴張導管和Fastunnel輸送型球囊擴張導管在2025年1月進行的血管介入類耗材省際聯盟集采中均以A組規則一中選。預期集采正式實施后，銷量將大幅增長。

第三，神經介入頭部企業加速出海，打開市場增長第二曲線。集采后，國內神經介入市場空間受到影響。此種背景下，神經介入頭部企業紛紛將目光投向廣闊的海外市場，期待打開市場天花板。

其中，微創腦科學2024年共開展50余場海外手術培訓和學術交流會議，邀請多位海外臨床醫生及合作伙伴，進行企業實地參訪、產品培訓及座談交流。同時，微創腦科學還從2024年一季度起將其在美國市場的經銷模式轉型為直銷模式，并已進入近50家醫院。直銷模式不僅更貼合當地市場營銷習慣，還顯著提升了運營效率和利潤水平。

多種舉措下，微創腦科學的海外業務取得巨大進展：2024年其海外營收同比提升137.9%；Numen Silk彈簧圈栓塞系統獲得FDA和CE注冊批準；Numen彈簧圈栓塞系統新增進入10個國家，并首次突破南亞市場；Tubridge密網支架、Neurohawk取栓支架和X-track遠端導管等產品均在巴西、阿根廷實現首次商業化使用。

歸創通橋、沛嘉醫療、心瑋醫療、賽諾醫療等神經介入頭部企業也在加速出海。如歸創通橋2024年國際業務營收2260萬元，同比增長58.2%，主要來自歐洲和亞洲地區。

目前，歸創通橋已在24個海外國家和地區銷售20款產品。除了傳統的銷售及營銷活動，歸創通橋還通過開展產品上市后的臨床跟蹤試驗，證明產品在海外的臨床價值，進一步獲得市場認可。根據其年報透露，歸創通橋正與歐洲的各種合作伙伴接觸，計劃通過更廣泛的合作戰略加速起發展。

心瑋醫療2024年海外營收839.5萬元，同比增長684%。其顱內取栓支架、封堵球囊導管、遠端通路導管等產品已取得CE或FDA認證，并有26項其他國家或地區的注冊證書。目前，心瑋醫療正在10個國家或地區進行超40項產品的注冊，并拓展銷售渠道，為實現海外銷售長期目標奠定基礎。

賽諾醫療則從2024年開始正式啟動神經介入產品的海外布局。其已與多個海外市場的經銷商達成合作意向，并迅速啟動神經介入相關產品的海外注冊流程。截至目前，賽諾醫療已完成顱內取栓支架和顱內自膨支架CE認證的申報工作并獲得受理，多個國家注冊工作逐步啟動。

第四，采取針對性市場推廣策略，促進產品銷售。市場推廣，也是市場活動中不可或缺的重要因素。在神經介入產品推廣中，各頭部企業采取了不同的舉措。

例如，微創腦科學在急性缺血性腦卒中產品方面，以基層醫院作為市場開拓重心。針對基層市場，微創腦科學為低線城市及縣級醫院的醫生提供臨床培訓、術后咨詢和常規指導，助力基層醫院提升卒中救治能力。受益于此，其急性缺血性腦卒中產品銷量大漲，2024年該板塊營收達4674萬元，同比增長82%。2023年，該板塊同比增長394.2%。

通路類產品方面，微創腦科學的市場推廣策略是搭配治療產品共同銷售，充分發揮臨床適配度高、營銷渠道完善等競爭優勢。2024年，U-track支撐導管作為動脈瘤治療手術中的關鍵配件，在相關治療產品銷售放量的帶動下，臨床使用量實現快速增長。

沛嘉醫療則重點通過創新術式等差異化營銷策略加強市場推廣。例如，沛嘉醫療通過推廣BASIS、COSIS、TRUST、REST、ATTACH、Zero Exchange、FAST ICAS、ANSWER等創新術式，推動其取栓支架、中間導引導管、輸送型球囊擴張導管等產品的銷量增長。

通過上述舉措及常規宣傳推廣措施，國內神經介入頭部企業營收實現暴漲。

在管理和供應鏈上壓縮成本

扭虧為盈，另一個重點就是壓縮成本。

根據各頭部企業的年報，提高運營效率是其降低成本的主要手段。

例如，沛嘉醫療通過精細化管理，2024年銷售費用率同比下降20.3%，管理費用率同比下降7.6%；

歸創通橋通過強化團隊提升運營效率，2024年其銷售及分銷開支占總收入的比例由2023年的31%下降至2024年的22.3%，行政開支由1.14億元降至0.91億元。

心瑋醫療也是如此。其行政開支由7460萬元減少至5820萬元，銷售及分銷開支維持平衡（銷售額大漲的情況下）。

此外，神經介入頭部企業還通過優化供應鏈、推動智能化生產精益化生產，降低成本。

例如，2024年，賽諾醫療通過改進產品工藝、優化設備性能、運用AI智能工具等舉措提升產品的穩定性和良品率，降低產品單位成本，提升產品毛利率。具體來說，其針對金屬支架平臺完成熱處理、噴砂、電化學拋光等關鍵工藝的優化工作；針對藥物涂層工藝平臺重新設計噴涂設備及工裝，并對工藝參數進行優化；針對通路導管平臺現有工藝進行優化，引入新材料和新工藝。

微創腦科學則在2023年就完成60余項供應鏈改善和升級項目，實現生產成本顯著下降。截至2023年底，微創腦科學旗下產品的原材料國產化率已達到90%以上，其中關鍵物料的國產化率超過85%。

心瑋醫療也持續改進不銹鋼與鎳鈦焊接、超滑圖層技術、多股繞絲技術等工藝，并通過智能化生產等舉措降低成本。同時，心瑋醫療產品所需的2000多種材料，其國產化率達95%以上。

另外，各頭部企業旗下產品近幾年銷售量大漲，分攤了其前期研發及設備投入，減小了該部分成本。

總的來看，國內神經介入頭部企業通過精細化管理及優化供應鏈降低整體成本。營收增長幅度遠超成本增加幅度，使神經介入頭部企業終于實現扭虧為盈。

值得一提的是，受集采中標率下降、頭部企業豐富產品線的優勢擠壓，一部分落后的中小企業將走向破產清算，神經介入市場將進一步集中，且隨著國內企業的推動，國產化率也將加速提升。

根據各企業年報，未來，神經介入頭部企業將繼續提升運營和生產效率，降低整體成本，優化供應鏈體系；積極拓展國際版圖，打開市場天花板；參與國內集采，提升市場份額；加強創新技術研發，布局具備高增長潛力市場的新興治療領域中創新醫療器械的研發，打造新的業務線。預計在這些舉措之下，神經介入頭部企業此后將賺取更多利潤。