作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

近日，兩家企業同時走向破產。一家是恒大汽車的核心子公司，欠債125億元，普通債權人回收比例僅為0.7%；另一家是擁有67年歷史的合肥建工集團，資產負債率飆升至127%。

這兩起看似無關的破產案件，實際上都指向同一個源頭，恒大集團的債務危機仍在向更多企業擴散。

7月初，廣州中院批準恒大新能源汽車（廣東）有限公司重整計劃，這意味著欠款100萬元的普通債權人最終只能收回7000元。與此同時，安徽國貿集團公告確認，旗下合肥建工集團已被法院受理破產重整申請，這家曾獲得3項魯班獎的老牌建筑企業將退臺休整。

恒大債務總規模接近2萬億元，當初為其墊資建設的承包商們如今正承受最直接的沖擊。合肥建工在鼎盛時期70%以上項目依賴恒大，2.7億元工程款收不回直接引爆資金鏈危機。

目前，中國長城資產正通過京東平臺處置恒大系12家公司的113億元不良債權，安糧集團完成111.1億元債務重組。

從汽車制造到建筑施工，從核心子公司到產業鏈伙伴，恒大債務危機的破壞力正在不同領域持續釋放。

合肥建工的衰落軌跡，清晰展現了建筑企業在房地產危機中的脆弱處境。

這家企業成立于1958年，注冊資本10億元，曾獲得3項魯班獎并躋身全國建筑業500強。然而過度依賴單一客戶的經營策略，最終成為致命弱點。

當恒大資金鏈緊張時，合肥建工承建的項目回款開始出現問題。隨著房地產市場整體降溫，企業承接的其他地產項目也陷入回款困難。

財務數據顯示出企業狀況的急劇惡化，截至2024年11月，合肥建工資產127.3億元，負債卻達到162.29億元。127%的資產負債率意味著企業凈資產為負值，已徹底喪失償債能力。

面對如此嚴峻局面，企業從2024年2月開始讓數千名員工待崗，待崗期長達9個月，月收入降至2000元的最低工資標準。

為應對危機，安徽省采取了分層處置策略。對合肥建工的母公司安糧集團實施庭外重組，與28家金融機構重新談判債務條件。

根據新的安排，111.1億元債務分15年償還，利率降至1.5%，從2025年開始逐年還本付息。而合肥建工本身則進入司法程序，由破產管理人接管并推進資產清理工作。

這種差異化處置反映出不同企業面臨問題的嚴重程度。安糧集團作為省屬國企，在政府協調下仍有重組機會。合肥建工卻因為財務狀況過于惡化，只能通過破產程序尋找出路。

類似困境在建筑行業普遍存在。江蘇省建工集團破產重整案中，1281戶債權人申報債權總額達177.4億元。南通三建、南通六建等知名企業同樣受到恒大債務危機牽連。重慶中科建設、河南國基建設等特級資質企業也相繼進入破產程序。

恒大債務處置正在加速推進，影響范圍擴展到整個房地產產業鏈。

中國長城資產6月通過京東平臺集中掛牌恒大系12家公司不良債權，這是恒大出險以來最大規模的資產管理公司批量轉讓行動。

113億元債權分布在北京、廣州、天津、成都、鄭州、貴陽、南昌、寧波、無錫9個城市，底層資產主要是未完工或銷售困難的房地產項目。

具體項目的處置情況呈現出明顯的地域和類型差異。

天津山水城項目債權24.77億元，抵押物包括152套現房和1052套在建房產。北京新御峰項目債權13.87億元，項目仍在正常銷售。鄭州滎陽健康產業園債權16.04億元，經營狀況相對穩定。這些差異直接影響著債權回收的可能性和投資者的接盤意愿。

恒大汽車子公司的破產重整更加凸顯了普通債權人面臨的嚴峻現實。恒大新能源汽車和恒大智能兩家公司債權申報總額超過124億元，但重整計劃顯示，普通債權人超過60萬元部分只能按0.7%比例獲得現金清償。這意味著欠款100萬元的債權人最終只能收回7000元，幾乎等同于血本無歸。

供應商企業也在這輪危機中大量倒下，嘉寓集團這家擁有38年歷史、470項專利的門窗行業龍頭企業被申請破產清算，成為繼三棵樹、廣田集團后又一個被地產企業拖垮的供應商。

建筑行業的集體困境暴露出傳統商業模式的根本缺陷。企業普遍存在客戶過度集中、墊資規模過大、成本控制薄弱等問題。

在房地產市場深度調整背景下，低價中標和墊資施工的傳統做法已經難以維持。建材價格上漲、回款周期延長等外部因素進一步惡化了企業現金流。。

恒大清盤程序仍在推進，相關資產處置還將持續。事實上，這輪行業洗牌同時也將帶來調整機遇。在淘汰落后產能的同時，優質企業有望獲得更大市場份額和發展空間。

只是對行業參與者而言，如何在這輪深度調整中實現轉型升級，將成為“活下去”的關鍵。

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