國企改革深化提升行動，正在沖刺期，而圍繞國企的一系列考核、容錯機制的改革，是關鍵之一。

　　今年多場國家會議指出，要推動國資出資成為更有擔當的長期資本、耐心資本，完善國有資金出資、考核、容錯、退出相關政策措施。

　　再加上此前一些省市出臺了容錯的具體措施，這讓不少想要大干一場的國企和領導都興奮不已。

　　不過，正如一枚硬幣有兩面，容錯機制不斷推出的背后，必然有收緊的一面。正如近幾年中央一邊加大對地方化債的支持，一邊嚴控債務新增。

　　國企容錯機制這事也是一樣的。根據部分媒體的報道以及我們的調研，今年的國資LP審計考核比往年要嚴格得多。

　　容錯的口子放寬

　　嚴格審計也來了

　　經營，好壞不能憑感覺，自然要考核。做投資，是個高風險的活動，考核更不能少。對國資LP的審計早些年就已經開始了。

　　2018年以來，國務院向全國人大常委會報告國有資產管理情況的制度逐步建立。近幾年國資的監管也不斷加強，尤其是涉及投資領域的。

　　雖然政策鼓勵發展新質生產力，鼓勵投早、投小、投科技，但是另一方面國有資產流失又是國資LP不得不正視的。

　　特別近些年，傳統發展模式越來越乏力。以招商為例，過去是以土地為杠桿，目前這種模式越來越不靈了。以投帶引是個好辦法，合肥、蘇州等就闖出了一條康莊大道。

　　不過，受到的限制頗多。只說一點，大家就明白。產業投資和基礎設施投資的會計處理不同。基礎設施資產是按照成本計量，確認為城投的「固定資產」。可是，如果產業基金投資，所投的項目一旦出現虧損，這筆資產負債表上的「長期股權投資」或是「金融資產」就將會被核銷，并且體現在利潤表上的虧損。點這里，資產臺賬層層穿透

　　國有資產必須保證增值和保值的強制要求，是一條底線。這讓地方國企和相關領導都十分謹慎。

　　有國企老總告訴小明，原以為今年政策層面的容錯空間不斷擴大，考核也會松一些，沒想到比往年更加嚴格。

　　目前，各地國資陸續迎來新一輪審計，且拿到國資LP資金的VC/PE，也需要穿透進行審計。

　　風險投資本來就是高風險，很多問題并不好回答，如何應對審計，一直都是個大難題。有人甚至直言，最近，全員都在處置風險，感到壓力山大。

　　然而，這可能僅僅只是開始。未來，監管還會更嚴格。

　　此前，國家公務員局官方網站發布公告，中央機關及其直屬機構2025年度考試錄用公務員報名即將開始。其中，證監會辦公廳（黨委辦公室）等機關部門、稽查總隊、北京證監局等直屬/派出機構參加中央機關及其直屬機構2025年度考試錄用公務員，擬招錄331名具有法律、會計、財金、計算機等相關專業背景，一級主任科員及以下職級的專業監管人才。人數創近五年第二高。

　　此外，值得注意的是，此次參加證監會招錄的部門中出現了稽查總隊的身影，而在去年證監會錄用公務員的公告中，并沒有稽查總隊。

　　《旗幟》曾刊發的國務院國資委黨委署名文章——《推動國資國企改革展現新氣象取得新突破》指出：「支持國有企業大膽試錯，著力當好發展實體經濟的長期資本、耐心資本、戰略資本。」

　　試錯的同時，必然伴隨著嚴監管，不然很容易如脫韁的野馬，出大問題。

　　成功，源于專業

　　專業才敢下重注

　　這幾年，合肥作為風投之城，一直受到大量關注。有人一番回顧后，得出結論：跟著合肥政府炒股，都財務自由了！

　　2007年，合肥市拿出了全市三分之一的財政收入押面板，投了京東方，最后賺了100多億；

　　2011年又拿出100多億押半導體，投了長鑫、兆易創新，又贏了，上市估計浮贏超1000億；

　　2019年，又拿出100億賭新能源，投蔚來又贏麻了。同年，歐菲光被蘋果踢出產業鏈，營業額從500億跌到150億以下，股價從20塊跌到4塊多……合肥出12億救了它，登上華為大船，讓歐菲光迎來了困境反轉機會。

　　△來源：合肥市人民政府發布官微

　　2021年9月，合肥買入歐菲光的價格是6.22塊/股。3年之后的今天，歐菲光漲到了17.64塊。隨著股價暴漲，合肥政府悄悄撤退，有人測算，合肥6.22買入，14.58開始賣出，起碼賺十幾個億。

　　「以投帶引」的合肥國資平臺產投模式，還讓其產業結構發生了翻天覆地的變化。2006年合肥還是一個中國中部名不見經傳的城市。當年，合肥全市GDP僅1000億元，在全國位列58名，與許多其他省會城市相距甚遠。然而，2021年合肥GDP進入「萬億俱樂部」，晉級為「新一線城市」。

　　×月×日，××率隊赴安徽省合肥市，學習考察該市在強化科技創新、壯大新興產業、優化營商環境等方面的好經驗、好做法……里面的×可以填入無數字樣，因為近些年合肥市太熱門了，大家都想學習合肥的風投模式。

　　很多人用「賭」「押寶」等詞形容合肥國資。虞愛華則指出，準確地說,合肥不是「風投」是「產投」,不是「賭博」是「拼搏」,賭博是有今天沒明天，拼搏是抓今天贏明天，賭博靠的是手氣，拼搏靠的是手藝。

　　事實上，它是建立在一套科學分析和運作機制基礎之上的。「以投帶引」的合肥國資平臺產投模式，已形成引進團隊——國資引領——項目落地——股權退出——循環發展的鏈條，其中有著多重風險控制關卡。如最關鍵投資決策環節，招商部門推薦項目后，會有專業團隊評估投資可行性，對于體量大、技術先進、專業性強的項目，會更大范圍地借用外腦論證和把脈問診。

　　為了能與企業在一個頻道對話，合肥從市領導到普通招商人員，都在深入學習研究產業投融資政策、行業發展報告、上市企業招股等各種與產業相關的知識。合肥的政府招商團隊從上到下都投行化、專業化，一個基層的招商員都具備全產業鏈知識。戳這里，讓客戶找得準、引得來、留得住

　　合肥產業投融資的成功絕不是單靠運氣。蘇州、深圳等同樣如此。有膽的背后是有識…

　　容錯，不等于免責

　　國企不可掉以輕心

　　回到開篇提到的國企容錯機制。近期從中央到地方都頻繁強調國企容錯機制的出臺、完善與落實。

　　在探索容錯率上，四川、安徽等地都提出了不同程度的容錯率。以四川成都高新區為例，針對種子、天使、創投、產投、并購基金等不同階段、不同類別的基金，設置了20%～80%不等的容虧率，為國有企業放開手腳賦能。

　　深圳市發布的《深圳市促進創業投資高質量發展行動方案（2024-2026）（公開征求意見稿）》提出，深圳將在未來三年內構建萬億元級的政府投資基金群，進一步支持一級市場的發展。除了耐心資本之外，深圳此次的行動方案還提到了「大膽資本」。

　　
隨之而來的，是關于容錯機制「濫用」風險的討論。

　　
不少人擔心，如果沒有完善的監督與評估機制輔助，那就有可能出現機制漏洞，造成「容錯」的濫用，需要警惕。所以，不難理解審計會加嚴了。

　　雖然相比之前，現在的條件要寬松得多，但容錯不代表免責。里面仍然有諸多的細節需要完善。說個最簡單的點，同樣是政府的投資公司，新加坡淡馬錫模式下，會根據投資組合的長期表現，給予投資管理團隊績效獎金，數額與公司整體的財務表現掛鉤，而且還會為高級管理者提供股權激勵。將業績與投資管理團隊的切身利益綁定，會讓員工更有動力。而這一塊，各地地方國企還十分的欠缺…

　　事實上，不止投資業務。早在2015年，「容錯」這一帶有整治色彩的詞匯就開始逐漸進入主流視野，2016年《人民日報》11 版更是以接近一個整版的篇幅集中報道了各地正在推進的容錯機制，其中重點回溯了湖北模式，「作為全國首個以地方立法促進全面深化改革的省級條例，《湖北省全面深化改革促進條例》已實施一月有余，其中提出建立的容錯免責、糾偏和責任追究機制成為關注焦點。」

　　從那時候到現在，應該說，取得了不少進展，制度不斷完善，但仍然還有大量提升的空間……