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醫(yī)保+出海利好共振,創(chuàng)新藥ETF國泰(517110)漲超1.2%,往后看創(chuàng)新藥有望長期向好?

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受醫(yī)保+出海等多重利好共振,今日盤中創(chuàng)新藥板塊領(lǐng)漲,創(chuàng)新藥ETF國泰(517110)漲超1.2%。


往后看,隨著支付端和需求端共振,創(chuàng)新藥有望長期向好。

我們可以看到,過去醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了四年熊市之后,迎來一場產(chǎn)業(yè)升級革命。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中,像仿制藥、注射劑等受到了政策上的打壓,集采的沖擊下,仿制藥企利潤被大幅壓縮。此外,醫(yī)療反腐進(jìn)一步出清了傳統(tǒng)的銷售模式。上述因素都在倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)向研發(fā)端的驅(qū)動,很多傳統(tǒng)的制藥公司也進(jìn)行了一波創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。

從政策的拐點(diǎn)來看,我們看到2024年下半年以來政策環(huán)境發(fā)生了本質(zhì)性的轉(zhuǎn)變,在醫(yī)療、醫(yī)保和醫(yī)藥三大體系中利好政策頻出,形成了一些對于研發(fā)定價(jià)到支付的全鏈條支持,所以在支付端和需求端的改善我覺得可以分為三個(gè)方面。

第一個(gè)方面是定價(jià)端,醫(yī)保局對于創(chuàng)新藥給予了更多的價(jià)格彈性空間。創(chuàng)新藥在醫(yī)保目錄談判和續(xù)約過程中的降價(jià)在逐漸收窄,像PD-1抑制劑續(xù)約降價(jià)幅度收窄到了30%多,過去可能在60%到80%左右,同時(shí)也允許部分品種的價(jià)格回溯,彌補(bǔ)研發(fā)成本。此外全鏈條支持創(chuàng)新藥的發(fā)展實(shí)施方案也明確創(chuàng)新藥的市場獨(dú)占期制度,對于首創(chuàng)新藥給予了三到五年的價(jià)格保護(hù),穩(wěn)定回報(bào)預(yù)期。

第二個(gè)方面,創(chuàng)新藥的臨床試驗(yàn)審批也在逐漸加速。從60個(gè)工作日壓縮到了30個(gè)工作日,上市申請審批平均用時(shí)縮短到了235天,加速了產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)程。

綜上所述,在定價(jià)端,對于創(chuàng)新藥的價(jià)格彈性空間、政策深化和相對比較特殊的制度設(shè)計(jì)本質(zhì)上都是為了建立一個(gè)更加精細(xì)化的價(jià)值評估體系,而非簡單地去進(jìn)行單純的壓價(jià)。通過政策端對于仿制藥的利潤空間進(jìn)行極致的壓縮,從而建立起對于創(chuàng)新藥的生態(tài)保護(hù),倒逼產(chǎn)業(yè)從低價(jià)競爭轉(zhuǎn)向真創(chuàng)新的競爭。

第三個(gè)方面是支付端的擴(kuò)容,DRG2.0和預(yù)付金制度的出臺都有助于緩解醫(yī)療機(jī)構(gòu)在醫(yī)保資金上的壓力,也有助于醫(yī)療機(jī)構(gòu)和上游廠家保持現(xiàn)金流相對穩(wěn)定的狀態(tài)。從醫(yī)保端來看,國家醫(yī)保支出端的壓力主要來自于居民醫(yī)保,過去幾年大家對于醫(yī)?!按┑住眴栴}是比較擔(dān)憂的,從目前我國的醫(yī)保組成和結(jié)余情況來看,職工醫(yī)保長期以20%的當(dāng)期結(jié)余率平穩(wěn)運(yùn)行,但是居民醫(yī)保長期處于收支緊平衡的狀態(tài),在2024年的居民醫(yī)保繳納標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)中,其實(shí)財(cái)政補(bǔ)助占了63%,而財(cái)政補(bǔ)助長期也維持在60%多,而且每年的金額還在持續(xù)增加。所以我們可以看到在醫(yī)保端相當(dāng)于是有一個(gè)政府財(cái)政的支持。

長期來看,商業(yè)保險(xiǎn)是建設(shè)多層次醫(yī)療保障體系的重要部分,過去的問題就是醫(yī)保一家獨(dú)大且居民醫(yī)保端緊平衡,而商保的發(fā)展則相對比較有限,整體國內(nèi)的商業(yè)保險(xiǎn)面臨規(guī)模比較小、賠付率相對比較低的問題,保障水平還是有待提升的。近期我們可以看到,2024年11月醫(yī)保局召開的醫(yī)保平臺數(shù)據(jù)賦能商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展的座談明確提出要進(jìn)行醫(yī)保商保的數(shù)據(jù)共享,加快商保的發(fā)展,在推動商保發(fā)展的方式上,包括探索建立丙類藥品目錄、引導(dǎo)惠民保覆蓋高價(jià)的創(chuàng)新藥等,以及國家醫(yī)保局和衛(wèi)健委聯(lián)合印發(fā)《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》中,最大的亮點(diǎn)也首次建立了商保的創(chuàng)新目錄,長期來看在支付端如果商保能夠進(jìn)一步的擴(kuò)容,也有望緩解創(chuàng)新藥支付的壓力。

總結(jié)一下,供給端的技術(shù)升級和需求側(cè)支付端的改革有望形成一個(gè)共振,未來隨著藥企的創(chuàng)新能力提升以及市場環(huán)境的進(jìn)一步改善,中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正建立在一個(gè)新的發(fā)展起點(diǎn)上,也具備長期向好的基本面支撐。

感興趣的投資者可以關(guān)注創(chuàng)新藥ETF國泰(517110)。里面包含的醫(yī)藥行業(yè)里面主要的創(chuàng)新藥,不僅有A股,還有港股的,成分股生命周期的覆蓋分布也相對比較全面,既包含一些成熟的藥企,也有一些納入臨床階段的Biotech,創(chuàng)新藥ETF國泰是跨市場中長期配置中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的均衡選擇。

注:指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考,不預(yù)示未來表現(xiàn)。市場觀點(diǎn)隨市場環(huán)境變化而變動,不構(gòu)成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考,不構(gòu)成任何投資建議,也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品,請選擇與風(fēng)險(xiǎn)等級相匹配的產(chǎn)品?;鹩酗L(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。

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