在當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)語(yǔ)境中，居民、企業(yè)與政府部門(mén)似乎都被一張無(wú)形的債務(wù)大網(wǎng)所籠罩。債務(wù)壓力如同多米諾骨牌的第一張，引發(fā)了流動(dòng)性陷阱、消費(fèi)市場(chǎng)低迷、收入預(yù)期下滑等一系列連鎖反應(yīng)，我們究竟該如何破局？或許可以從全球應(yīng)對(duì)高債務(wù)的經(jīng)典路徑中，探尋屬于我們的答案。

一

債務(wù)化解的前三種嘗試：成效與代價(jià)并存

一、有錢(qián)人還債：共同富裕背后的信心挑戰(zhàn)

通過(guò)對(duì)高收入群體加稅來(lái)分擔(dān)債務(wù)，這一思路在共同富裕的政策導(dǎo)向與稅務(wù)嚴(yán)查的實(shí)際行動(dòng)中得到了鮮明體現(xiàn)。

然而，這種方式猶如一把雙刃劍：一方面，它為債務(wù)化解提供了資金來(lái)源；另一方面，卻可能挫傷投資者信心，導(dǎo)致民間投資活力不足。當(dāng)財(cái)富創(chuàng)造者開(kāi)始對(duì)未來(lái)的投資回報(bào)產(chǎn)生疑慮，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力或許會(huì)在潛移默化中被削弱。

二、債務(wù)減記：爆雷背后的金融風(fēng)險(xiǎn)博弈

P2P平臺(tái)的清盤(pán)、房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)違約，這些觸目驚心的爆雷事件，本質(zhì)上是債務(wù)減記的極端表現(xiàn)。

在債務(wù)與資產(chǎn)一同湮滅的過(guò)程中，貨幣供應(yīng)量也會(huì)隨之收縮。若此類(lèi)事件集中大規(guī)模爆發(fā)，金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性將受到嚴(yán)峻考驗(yàn)，商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量也會(huì)面臨巨大沖擊。

盡管我們已在風(fēng)險(xiǎn)防控上強(qiáng)調(diào)「守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)」，但持續(xù)爆雷的空間已然有限，這條路似乎已走到了瓶頸。

三、節(jié)衣縮食還債：通縮循環(huán)的經(jīng)濟(jì)困境

對(duì)個(gè)體而言，勒緊褲腰帶償還債務(wù)是一種理性選擇。但當(dāng)整個(gè)社會(huì)都陷入這種節(jié)儉模式時(shí)，消費(fèi)需求的萎縮會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)收入下降，進(jìn)而引發(fā)居民收入縮水，形成「消費(fèi)低迷—收入下降—債務(wù)負(fù)擔(dān)加重」的惡性通縮循環(huán)。

如今，就連茅臺(tái)酒這樣的高端消費(fèi)品都出現(xiàn)銷(xiāo)售遇冷的情況，某種程度上正是這種經(jīng)濟(jì)低迷狀態(tài)的縮影。當(dāng)外部需求成為支撐經(jīng)濟(jì)的重要力量，一旦國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，這種還債模式的脆弱性便會(huì)暴露無(wú)遺。

二

終極之路：債務(wù)貨幣化的必然性與影響

在前三步嘗試逐漸逼近極限的情況下，債務(wù)貨幣化作為終局解法正逐漸走向臺(tái)前。其核心邏輯在于：央行通過(guò)發(fā)行基礎(chǔ)貨幣購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，以貨幣貶值的方式稀釋全社會(huì)債務(wù)。

這種做法雖然能在短期內(nèi)緩解債務(wù)壓力，卻也伴隨著明顯的副作用——貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，名義收入上漲與實(shí)際財(cái)富增長(zhǎng)脫節(jié)，社會(huì)財(cái)富將迎來(lái)新一輪的分配重構(gòu)。

值得關(guān)注的是，我們已為這一步做好了鋪墊。去年關(guān)于「央行直接買(mǎi)國(guó)債」的討論，實(shí)際上是在為債務(wù)貨幣化清除理論障礙。當(dāng)所有條件就緒，這或許是我們不得不走的一步。

三

資產(chǎn)價(jià)格的底層邏輯：名義收入的重塑力量

理解了債務(wù)化解的路徑，我們就能更深刻地洞察資產(chǎn)價(jià)格的本質(zhì)。無(wú)論是房地產(chǎn)還是茅臺(tái)酒，其價(jià)格波動(dòng)的核心驅(qū)動(dòng)力并非簡(jiǎn)單的人口結(jié)構(gòu)等因素，而是名義收入的變化。當(dāng)債務(wù)貨幣化推動(dòng)貨幣供應(yīng)量增加，以貨幣標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格往往會(huì)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。我們?cè)谕顿Y這些資產(chǎn)時(shí)，除了追求收益，實(shí)際上也在對(duì)沖貨幣貶值帶來(lái)的財(cái)富縮水風(fēng)險(xiǎn)。

債務(wù)問(wèn)題的化解之路注定充滿(mǎn)挑戰(zhàn)，每一種選擇都伴隨著收益與代價(jià)的權(quán)衡。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，如何在債務(wù)貨幣化的過(guò)程中平衡各方利益，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)通過(guò)結(jié)構(gòu)性改革激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力，或許是我們?cè)谶@條終極之路上需要持續(xù)探索的命題。