在全球資本流動格局重構的當下，美元走弱趨勢逐漸明朗，中國資產的定價邏輯正悄然生變。近日，天弘基金資深策略分析師黃子函在年中策略會上指出，2025年人民幣資產重估的核心動能并非來自匯率變動，而是源于國內結構性改革的深化與百萬億級居民財富的再配置潛能。這一轉變，標志著市場投資邏輯正從“非美機會”向真正的“中國機會”演進。

美元貶值背景下的中國資產重估

自2024年底以來，全球資本市場的定價邏輯正經歷關鍵切換。海外金融環境變化對資產價格造成的影響遠大于宏觀經濟，其中“美元貶值-人民幣升值-中國資產重估”的邏輯鏈條正逐步形成。黃子函明確表示，中國資產的重估核心動力源于國內基本面韌性，而非外部貨幣環境單一驅動。

黃子函認為，美元貶值是當下相對確定的資產配置線索。歐盟、日本、中國等經濟體提前進行結構性改革釋放了活力，相比之下，美國長期依賴低利率與科技景氣，掩蓋制造業空心化與美債滾雪球風險，2022年后財政支出利息壓力驟增，政策空間受顯著制約。盡管人民幣對美元短期內受制于中美利差和外資吸引力，但國內居民存款超150萬億的龐大蓄水池，疊加房地產資金沉淀的再配置潛力，為中國資產重估提供了內生動能。

不過，僅靠經濟周期自然復蘇拉動資產回報率可能不足。黃子函指出，正因如此，現在改革的發力點轉向“資產重組，提高效率”，有待盤活的土地、房屋、民營制造業產能及金融資本，將為資本市場注入長期穩定性。比如，國常會首次將“好房子”納入城市更新范疇，與人口置換需求共振；并購重組案例數量翻倍，尤其在TMT和制造行業，正通過效率提升重塑資產收益率。

把握從“非美”到中國機會結構機遇

基于美元趨弱與內生動能邏輯，黃子函給出了從“非美”到中國機會的資產配置框架：第一類是黃金和白銀；第二類是銅、鋁等供給受限實物資產；第三類是具有高信用、偏高收益的非美主權債；第四類是發達和新興市場優質成長股；第五類是穩定高分紅資產。

具體來看，黃子函認為，黃金作為美元貶值的對沖工具，當前金價已處于高位，但國內外黃金股卻未跟上，海外黃金股修復折價已有近半年時間，國內黃金股才剛剛開始修正，補漲空間明確。美股方面，未來走勢高度依賴AI應用落地的支撐，或將進入震蕩調整區間，應積極尋求結構性機會。A股方面，仍然長期看好紅利，股息率相比國債利率優勢明顯。港股則呈現“結構牛”特征，低息環境與政策支持下，資金正涌入高股息紅利、醫藥及小盤成長股，但需警惕短期回調風險，港股互聯網、工業也有輪漲機會。

展望下半年權益市場，黃子函表示，從賠率的角度，建議聚焦制造業龍頭“出海”布局機會，其余依次看好創新藥、壟斷資源股、紅利低波和當下擁擠度相對較低的AI板塊機會。

“出海”不再是需求增量邏輯，已轉向確定性溢價邏輯。黃子函強調，當前優質出海企業正在需求端、供給端、競爭端構建多維競爭力。在需求端平衡全球市場布局，深耕“一帶一路”本土化場景；在供給端進行合理的全球供應鏈布局，掌控核心高毛利環節；在競爭端通過差異化戰略替代價格戰，把握中國制造的“Deepseek”機遇。目前，電力設備、機械、汽車領域龍頭已基本實現與地產周期脫鉤，還能夠參與到新興科技賽道，如固態電池、AI、機器人等方向，一季度利潤增速占據顯著優勢。

借力TIRD平臺捕捉市場關鍵動向

在波動加劇的市場環境中，如何把握結構性機遇？黃子函表示，天弘基金投研一體化平臺TIRD（TianHong Investment Research Decision），通過數字化、智能化手段重塑投資體系，構建了覆蓋宏觀數據、資產配置、倉位管理、風險預警、行業觀察等多維度模型，穿透經濟肌理、識別資金動向，展現出較好的把握市場結構機遇能力。

黃子函介紹道，從過往實踐來看，TIRD平臺倉位模型使用盈利預測改進后的ERP（股權風險溢價）指標，2024年曾成功捕捉“924加倉窗口”；紅利與創業板輪動模型則依據中美利差上行、M1-M2同比趨勢改善，2025年5月首次發出創業板加倉信號，揭示成長股流動性環境邊際改善。多維周期機遇模型綜合經濟周期和資產賠率兩個維度，曾在4月精準預判美股超跌反彈機會，4-5月提示構建“紅利+微盤”杠鈴組合，6月則提前布局傳媒板塊并規避大宗資源品與順周期行業，體現了對風險邊際變化的敏銳捕捉。

此外，TIRD平臺的A股行業模型對細分賽道進行深度拆解，通過高頻數據追蹤與場景化分析，為投資決策提供了從宏觀到微觀的全鏈條支持。模型數據顯示，當前電池行業景氣拐點初現，估值處于低位；貴金屬雖處景氣高位但持倉仍有空間；軟件板塊雖現拐點跡象，尚需AI應用端盈利突破催化；而對估值與持倉雙高的化藥板塊則發出擇時提示。

風險提示：以上觀點僅供參考，不構成投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。基金有風險，投資須謹慎。基金過往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。指數基金存在跟蹤誤差。QDII基金主要投資于境外證券市場，除了需要承擔與境內證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險外，還將面臨匯率風險、境外證券市場風險等特殊投資風險。

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