舍得酒業(yè)此次對沱牌特曲2.0系列實施停貨，既是對中端產(chǎn)品盈利壓力的應對，也是其"老酒戰(zhàn)略"下優(yōu)化市場布局的重要舉措。這一動作與行業(yè)普遍采取的控量挺價策略相呼應，其能否有效平衡庫存管理與價格體系維護，進而提升市場競爭力，值得市場關注。

7月11日，據(jù)新浪財經(jīng)等媒體報道稱，舍得酒業(yè)（600702.SH）旗下品牌沱牌特曲部分產(chǎn)品將實施停貨。根據(jù)四川沱牌舍得營銷有限公司7月10日發(fā)布的《關于暫停接收沱牌特曲2.0(窖齡20/窖齡30)銷售訂單的通知》，公司決定自即日起暫停接收相關產(chǎn)品的銷售訂單，恢復時間將另行通知。

從公開信息來看，此次停貨涉及沱牌特曲2.0系列中的窖齡20和窖齡30兩款產(chǎn)品。通知中提到的“管理需要”是停貨的直接原因，但公司未進一步說明具體的管理調(diào)整內(nèi)容。

所屬普通酒毛利率同比下滑9.24%，降幅居首

舍得酒業(yè)作為川酒“六朵金花”之一，是濃香型白酒的重要生產(chǎn)企業(yè)。在超高端市場，舍得酒業(yè)推出了天子呼、舍不得、吞之乎等產(chǎn)品；高端產(chǎn)品線包括藏品舍得10年、智慧舍得、品味舍得等；中端市場布局舍之道、沱牌曲酒、沱牌特曲、陶醉等系列；此外，公司還推出大眾價位的沱牌特級T68等光瓶酒產(chǎn)品。公司產(chǎn)品矩陣覆蓋全價格帶，其中本次暫停接收訂單的沱牌特曲2.0系列（窖齡20/窖齡30）屬于其中端產(chǎn)品線。

官網(wǎng)信息顯示，此次停貨涉及的沱牌特曲2.0系列產(chǎn)品在包裝設計上具有鮮明特色，其中窖齡20年采用傳統(tǒng)剔紅漆器色調(diào)，窖齡30年則以天青藍為主色調(diào)。該系列產(chǎn)品線覆蓋多個酒精度規(guī)格，包括50度、45度、42度和38度等不同版本。從市場價格定位來看，主流電商平臺數(shù)據(jù)顯示，沱牌特曲窖齡20年終端零售價約為169元，窖齡30年則在219元左右，屬于典型的中端白酒。

圖片來源：舍得酒業(yè)官網(wǎng)

2024年財報顯示，沱牌特曲2.0系列所屬普通酒品類實現(xiàn)營收6.93億元，營業(yè)成本4.15億元，毛利率40.09%，顯著低于公司酒類產(chǎn)品70.93%的整體毛利率水平。此外，該品類毛利率同比下滑9.24%，為公司下滑幅度最大的產(chǎn)品線。值得注意的是，在整體酒類收入下降27.08%的背景下，玻瓶品類卻逆勢增長，營收和成本分別提升11.93%和15.8%。

數(shù)據(jù)來源：舍得酒業(yè)2024年報

從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，普通酒品類全年產(chǎn)量1.43萬千升，銷量1.42萬千升，同比分別下滑42.03%和41.69%，產(chǎn)銷率仍維持在99.43%的高位水平。值得關注的是，在銷量大幅下滑41.69%的情況下，銷售收入僅下降23.44%，降幅明顯小于銷量下滑幅度。這一差異或能映出公司在普通酒業(yè)務上的策略調(diào)整，即通過主動控制生產(chǎn)規(guī)模來優(yōu)化庫存水平，同時通過產(chǎn)品結構優(yōu)化或價格調(diào)整來緩解收入下滑壓力。

數(shù)據(jù)來源：舍得酒業(yè)2024年報

庫存承壓，經(jīng)銷商打款意愿減弱

值得注意的是，除舍得酒業(yè)對沱牌特曲2.0系列實施停貨外，2024年以來白酒行業(yè)曾出現(xiàn)了一輪較為集中的產(chǎn)品停貨現(xiàn)象，多家頭部酒企針對不同產(chǎn)品線采取了階段性停貨措施。五糧液對第八代普五、洋河對海之藍、習酒對窖藏1988、瀘州老窖對國窖1573等核心產(chǎn)品均發(fā)布了暫停接收訂單的通知。這種策略性停貨多為通過調(diào)節(jié)市場供給來實現(xiàn)穩(wěn)定終端價格體系、消化渠道庫存壓力以及為后續(xù)產(chǎn)品升級預留空間等，從而保障經(jīng)銷商的利潤。

從行業(yè)生態(tài)鏈的角度來看，當前白酒企業(yè)強調(diào)“保障經(jīng)銷商利潤”的策略導向，與流通環(huán)節(jié)面臨的經(jīng)營壓力形成鮮明對照。以酒類渠道上市企業(yè)華致酒行為例，其2024年財報顯示，公司實現(xiàn)營收同比下滑6.49%，但凈利潤同比驟降81.11%。進入2025年后，這一趨勢并未得到改善，其第一季度財報數(shù)據(jù)顯示其營收與凈利潤同比降幅均達到30%以上。

從財務數(shù)據(jù)來看，舍得酒業(yè)當前面臨較為明顯的庫存壓力。截至2025年一季度，公司存貨周轉天數(shù)攀升至984.68天，較2024年末的939.7天繼續(xù)增加。從資產(chǎn)負債表來看，當期存貨規(guī)模達53.51億元，這一數(shù)值是公司貨幣資金的3.38倍，占流動資產(chǎn)比重高達69.68%。

數(shù)據(jù)來源：Wind

作為采用“先款后貨”結算模式的白酒企業(yè)，合同負債數(shù)據(jù)與預收款項基本相當，該數(shù)據(jù)能較好地反映經(jīng)銷商打款意愿。數(shù)據(jù)顯示，舍得酒業(yè)合同負債規(guī)模自2021年的6.58億元持續(xù)下滑至2024年的1.65億元，這一連續(xù)四年的下降趨勢，在一定程度上表明渠道端的進貨積極性有所減弱。結合存貨周轉天數(shù)延長和預收賬款減少這兩個維度來看，或表明其在庫存管理和渠道信心方面確實面臨一定挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)來源：Wind

此外，舍得酒業(yè)2024年報還顯示，公司正持續(xù)推進“老酒戰(zhàn)略”，堅持“穩(wěn)價格、控庫存、強動銷”的核心原則，聚焦強化價格管理和渠道動銷。舍得酒業(yè)還提到其重視各價位段產(chǎn)品的均衡布局、優(yōu)化產(chǎn)品結構等，實現(xiàn)沱牌特級T68、沱牌窖齡特曲等中端產(chǎn)品同步增長。這一“量價平衡”的運作模式，或反映出舍得正通過戰(zhàn)略性控量來維護價格體系，同時推動庫存良性周轉。

舍得酒業(yè)此次對沱牌特曲2.0系列實施停貨，既是對中端產(chǎn)品盈利壓力的應對，也是其"老酒戰(zhàn)略"下優(yōu)化市場布局的重要舉措。這一動作與行業(yè)普遍采取的控量挺價策略相呼應，其能否有效平衡庫存管理與價格體系維護，進而提升市場競爭力，值得市場關注。

作者 | 沈言

編輯 | 吳雪