文|翠鳥資本

近日，中國基金圈最大事件圍繞科創(chuàng)債ETF。

7月7日，第一批科創(chuàng)債ETF集中發(fā)行完畢，一天內(nèi)募資資金合計300億元人民幣。官媒稱，機(jī)構(gòu)投資者是重要買家。

過往“一日售罄”的基金營銷案例，多出現(xiàn)于股票基金，特別是數(shù)年前的指數(shù)型行情時期。

債券產(chǎn)品如此火爆，并以最快速度結(jié)束募資，在業(yè)內(nèi)十分罕見，背后機(jī)構(gòu)投資人的助推可謂效果明顯。

但是，我們也需要多問一句：這種發(fā)行真的能惠及到中小投資者嗎？

公募發(fā)力新賽道

截至目前南方基金、富國基金在內(nèi)的十家知名公募機(jī)構(gòu)上報了首批科創(chuàng)債ETF產(chǎn)品，并以高效的方式完成了產(chǎn)品募集。

這意味著，投資者需要開通證券賬戶交易上述債券基金。

ETF屬于交易所交易基金，以掛鉤寬基指數(shù)、行業(yè)指數(shù)為主，投資者借此在交易日靈活交易，體驗“即時成交”。

從目標(biāo)投向上看，首批科創(chuàng)債ETF精選上證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)、中證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)或深證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)作為跟蹤指數(shù)。

此前已有利率債主題的ETF面世，如今公募機(jī)構(gòu)響應(yīng)監(jiān)管的戰(zhàn)略安排，將債券市場從過往的利率債、高等級信用債，擴(kuò)容至科創(chuàng)債賽道。

即便對于資深投資者，科創(chuàng)債ETF亦是新品種，底層資產(chǎn)是由科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行，或募集資金主要用于支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域的債券。

之所以出現(xiàn)科創(chuàng)債ETF，是政策層希望債券市場服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)融資。

債券產(chǎn)品的定位是什么？

科創(chuàng)債ETF的發(fā)行背后，需要進(jìn)一步探查公募機(jī)構(gòu)對于債券產(chǎn)品的定位，這對于中小基民有著至關(guān)重要的影響。

以南方基金為例，旗下債券基金規(guī)模位居前列的產(chǎn)品依次為：南方暢利定開債、南方恒新39個月A份額、南方穩(wěn)瑞90天C份額，南方泰元債券A份額、南方寶元債券A份額，均超過60億元規(guī)模。（以天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)為樣本，剔除了指數(shù)基金）

其中，有三只為定期開放型債券基金或鎖定期型債券基金，它們設(shè)有一定的鎖定期限或封閉期，投資者在特定時間內(nèi)無法自由申購或贖回。

以南方恒新39個月A份額為例，機(jī)構(gòu)持有比例接近100%。上文提及的南方泰元亦是同樣情況，而南方寶元的個人與機(jī)構(gòu)投資者比例七三開。

對于投資者群體而言，上述基金更加適合大型資金體量的投資人。此外。雖然債券基金風(fēng)險較低，但封閉期內(nèi)若市場利率上升，基金凈值可能波動，這就需要更加專業(yè)的判斷才能購買和持有。

從這個角度來看，債券類的產(chǎn)品與權(quán)益產(chǎn)品的持有人機(jī)構(gòu)有著很大不同，后者可謂“散戶的天下”，前者通常出現(xiàn)機(jī)構(gòu)扎堆。

再以南方恒新為例，2024年年末記載著：“本基金存在持有基金份額超過20%的基金份額持有人，在特定贖回比例及市場條件下，若基金管理人未能以合理價格及時變現(xiàn)基金資產(chǎn)，將會導(dǎo)致流動性風(fēng)險和基金凈值波動風(fēng)險。”

由于上述債券基金不包括債券指數(shù)基金，那么就是以“主動選債”為主的產(chǎn)品，也就是給投資者斬獲固收領(lǐng)域“阿爾法”（超額收益）的機(jī)會，但機(jī)構(gòu)投資者盤踞其中，在部分產(chǎn)品比例較高，對普通投資人有著或高或低的影響。

指數(shù)跟蹤VS主動選債

科創(chuàng)債ETF的火爆發(fā)行，讓公募機(jī)構(gòu)對債券產(chǎn)品的戰(zhàn)略再次升級，需要更加豐富主動選債與指數(shù)跟蹤的產(chǎn)品選擇。

如今，中小投資者選擇債券投資，要么十分盲目的選產(chǎn)品，要么就是相對理性的跟蹤指數(shù)，諸如國開債、農(nóng)發(fā)債指數(shù)基金。

再以南方基金為例，中債7-10年國開債指數(shù)A份額規(guī)模超過130億元，農(nóng)發(fā)債指數(shù)也超過了百億元，均比中證500和創(chuàng)業(yè)板ETF的聯(lián)接基金規(guī)模高。

這說明債券基金有著足夠的潛力容納更多財富，即便如此，依然沒有跨過500億元、1000億元大關(guān)。

這對于中國債券融資市場來說，公募產(chǎn)品的發(fā)展仍然顯得相對“滯后”，利率債基金規(guī)模按照海外市場經(jīng)驗，其規(guī)模應(yīng)該大幅高于權(quán)益指數(shù)基金，畢竟債券迎接的保穩(wěn)資金量更大。

不能忽略的普通投資人

嚴(yán)格意義上，公募機(jī)構(gòu)的受托責(zé)任圍繞著中小投資者，也就是為普通人提供多元化策略的選擇。

然而，投資者普遍對固定收益類資產(chǎn)認(rèn)知不足，紛紛將資金投向了權(quán)益類基金。這種現(xiàn)象背后，公募機(jī)構(gòu)難辭其咎。

這與業(yè)內(nèi)一直以來的“投資者教育”有關(guān)。

投資者教育，在社交平臺常常被簡稱為投教，是公募機(jī)構(gòu)對基民自上而下的投資理念普及。如今，中國普通基民的“望而卻步”與機(jī)構(gòu)投資者的“奮勇向前”，讓債券基金的配置定位變得難以言說。

如今，科創(chuàng)債ETF的推出之際，需要進(jìn)一步向普通投資者普及固定收益投資知識，改變其對固收類產(chǎn)品一知半解的狀態(tài)，特別是讓風(fēng)險偏好較低、開始布局養(yǎng)老儲蓄的一代人加入固收產(chǎn)品配置大潮。

畢竟，權(quán)益市場波動、低迷之際，固收類基金能起到減震器的作用。

如此看來，南方基金、富國基金等大型公募機(jī)構(gòu)，需要再次降低參與門檻，以發(fā)起式基金等形式，而非ETF交易所交易基金去布局債券產(chǎn)品，讓普通投資者的配置更加便捷。

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