7 月 15 日，統計局公布上半年經濟數據。

有意思的是，隨著數據的陸續公布，A股直接來了個大跳水，后面雖然跌幅有所收窄，但依舊有4000支股票下跌。

為什么會出現這種局面？下半年還有機會嗎？

今天，柏年就跟大家一起來聊聊上半年的經濟數據。

一、經濟韌性強

先來看看公布了哪些經濟數據。

首先是上半年的GDP數據，二季度GDP同比 5.2%，上半年GDP實現5.3%的增長，高于5%的增長目標，在中美關稅大戰的背景下，這種增長顯示了國內經濟的強大韌性。

再進一步，若要完成全年5%的目標，下半年的目標下限大概在4.72%，總體實現的難度不大。市場就會想，既然經濟韌性這么好，是不是就不太需要進一步刺激了，或者原先的這些刺激方案，現在就不著急了，可以再等等。

這是股市當天跳水的第一大原因，市場擔心后續的財政刺激落空。

其次是零售增速回落至4.8%，這個還可以用6月沒啥假期，節假日都集中在5月來解釋。

但是國補帶動的消費增長越來越緩慢，沒有被國補覆蓋到的商品銷售甚至同比出現了下降，這反映了消費增長的不可持續性。

根據華西證券的統計，在國家補貼的支持下，家用電器和音像器材、通訊器材、家具和辦公用品累計同比增加3049億元，占今年上半年限額以上零售累計同比增量的53.5%。

也就是說，一旦國補停了，一半以上的增量就沒了，當下的消費增長顯然是不可持續的，這是市場看空的第二大原因。

最后是樓市的疲軟。6月地產銷售面積、銷售額當月同比分別為-5.5%、-10.8%，分別較 5月低了2.2、4.8 個百分點，其中銷售額是更是自去年10月以來當月同比首次跌至-10%以下。

樓市沒有企穩的跡象，前幾天搶籌房地產的，瞬間摔了個狗啃泥，從哪兒來的就回哪兒去了。

有的朋友可能還會質疑，就在昨天7月15號，還開了中央城市會議，這不是大利好嗎？你咋不說呢？其實這次會議的核心就一句話“加快構建房地產發展新模式，穩步推進城中村和危舊房改造”，就這句，然后沒了。

這句話有兩個關鍵詞，一是“新模式”，二是“穩步推進”。

先說“新模式”，高層特別強調了房地產發展新模式，那就意味著過去層層加杠桿，預售制、強調高周轉的舊模式行不通了，傳統房企如果轉不了型，也就只能被淘汰了。

再說“穩步推進”，這已經直白無誤地表達了本次城市會議的核心——質比量更加重要。在高質量發展的背景下，要的是提質升級，而不是像過去那樣攤大餅，為了解決有沒有的問題而大干快上。

那么綜合來看，上半年經濟增長好于預期，但是內需相對不足的情況在6月加劇。另外，由于經濟韌性較好，政策加碼的必要性也就沒有這么高了。同時內需、地產這些依然偏弱，可能使得7月政治局會議更多關注反內卷等穩增長之外的議題。

二、機會在哪里？

對于我們來說，機會在哪里呢？

概括來說，有兩大方向，發揮自己的長處和補自己的短板。

先說發揮長處。

上半年經濟的亮點是生產端還在繼續做大做強，特別是景氣度高的機器人、人工智能產業鏈上的，上半年的業績大多同比翻番。

7月15日，逆勢上漲的云計算板塊就是很好的例子，受益于下游人工智能行業的井噴式發展，對算力硬件的需求也在激增。

同時，中國也是國際算力產業鏈的重要組成部分，英偉達算力模組所需要的光模塊、液冷、電子布這些都需要中國生產，在這兩部分的共同作用下，新易盛、中際旭創這些核心標的，上半年的業績非常亮眼，帶動整個云計算板塊逆勢大漲。

再說補短板。

因為內卷、內需不振導致的內循環問題，反映到上市公司業績上面，就是同比巨虧，像光伏這些，行業龍頭通威、隆基半年報都是大幅虧損的。

不過呢，大家也要意識到一點，龍頭巨虧意味著行業很有可能已經接近底部了，結合當下的各項發內卷政策，產能出清的進一步落地，它們的業績會不會在未來兩三年大幅逆轉也未可知。

這些內容，柏年都會在自己的私密圈子里面，定期和朋友們分享。比如云計算相關機會，我們在上月的會員文章《7月資產配置》里就進行過分析；反內卷和光伏相關的話題，我們在7月1號，中央財經委會議召開時，也進行過分析。