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最近市場聊反內卷比較多，前幾天有讀者在評論區說航空其實也是極致卷的狀態，今天正好看到獸爺寫了一篇航空業的文章，確實還是蠻慘的，今天就簡單從財務角度來跟大家簡單捋一捋。

航空業是一個很典型的重資產行業，需要花大價錢買飛機，散賣座位給消費者來賺錢。重資產行業由于有比較高的固定成本，所以利潤對需求波動是非常敏感的，歷史上大家都把航空列為跟宏觀經濟強相關的周期行業。

最近幾年對航空業打擊最大的就是疫情，大家不能出門這些成本全都得航空公司自己擔著。2020年以來整個航空業是持續虧損的狀態，在2022年的時候一年虧了1500億，5年下來累計虧超3000億，這虧損非常夸張。。

持續巨虧買單的就是股東，全行業2019年凈資產還有3070億，2022年最低的時候只剩1222億，這兩年雖然有一定的恢復，但也只是回到了高位的一半。

持續巨虧公司現金肯定是扛不住的，從經營層面的做法就是降本，大家明顯能感受到的應該就是飛機餐，質量確實下降了非常多。當然員工的薪資也是降本非常重要的一個點，在疫情期間確實看的比較好，但2024年的人均薪酬已經基本恢復到了2019年的水平。

各個航空公司的人均薪酬分化也是非常明顯的，民營航司的代表就是春秋航空，23%都是飛行員，所以平均工資達到了近40萬；三大行的薪酬總體會偏低一些，2024年恢復后也有23萬的水平。

現金層面的壓力除了降本以外，公司也會通過籌資來充實資本金。從現金流量表的層面看，航空行業這幾年都注資幾百億，這個規模是非常大的。

現在整個航空業確實是緩過來了，國內航線客座率已經回到了較高的水平，最近暑假旺季票價同比去年有增長，所以三季度整個航空公司的業績應該都還會比較好。不過由于商務需求的占比下降，個人旅游消費是要看性價比的，如果過高了大家就會選高鐵，所以票價彈性有限，這個行業能否反內卷成功我們還得邊走邊看。

接著再聊下市場，我們認為這一輪中國資產的貝塔就是在港股，今天港股這邊表現也是很強的，恒科和恒生消費都向上走起來。恒科前段時間因為外賣大戰跌了下來，但這條線的核心邏輯還是AI，H20可以賣以后市場調高AI方向的景氣度很合理。

A股這邊總體是保持平穩的，成交略微有一些縮小，但也還好，繼續保持良性的震蕩上漲格局。

我們前段時間在市場風偏改善的時候就干了科技，最近這一段時間體驗還是不錯的。三季度還會有比較多的科技方向的刺激預期，無論是海外的AI進展還是國內都會有變化，跟著走就好了。

最后再扯一下B計劃，往后看一年半我們是確定能看到美聯儲加速降息的，最近特朗普也開始持續發聲，壓力確實給到了鮑威爾。當下這個位置除了我們前段時間一直在定投的黃金，組合也開始逐步補海外消費和醫藥的倉位，特別是醫藥是比較明顯受益于接下來的降息周期，創新藥的融資數據也已經持續恢復，值得持續看起來了。

1、新易盛：預計2025年下半年起，1.6T產品將逐漸起量。在英偉達產品持續創新的推動下，配套產業鏈也在持續升級，光模塊和PCB的價值量都在向上走。這兩年AI產業鏈確實是量價齊升的雙擊成長趨勢，股價能持續走出來是很有道理的。

2、黃仁勛：中國的開源AI是推動全球進步的催化劑，下一波浪潮是機器人。老黃吹機器人已經非常長的時間了，成熟以后肯定能做非常多的事兒，但當下的瓶頸還是卡在算法模型上，物理世界的場景實在是太多，機器人學習需要時間。

3、國常會：深入實施提振消費專項行動，優化消費品以舊換新政策。最近很多地區的國補都已經暫停，后續額度還會陸續發放下來，屆時數據又會好轉起來。以舊換新補貼是實實在在拉動了需求的，家電行業的業績已經反映出來了。

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素材來源：官方媒體/網絡新聞

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