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最近市場(chǎng)聊反內(nèi)卷比較多，前幾天有讀者在評(píng)論區(qū)說(shuō)航空其實(shí)也是極致卷的狀態(tài)，今天正好看到獸爺寫了一篇航空業(yè)的文章，確實(shí)還是蠻慘的，今天就簡(jiǎn)單從財(cái)務(wù)角度來(lái)跟大家簡(jiǎn)單捋一捋。

航空業(yè)是一個(gè)很典型的重資產(chǎn)行業(yè)，需要花大價(jià)錢買飛機(jī)，散賣座位給消費(fèi)者來(lái)賺錢。重資產(chǎn)行業(yè)由于有比較高的固定成本，所以利潤(rùn)對(duì)需求波動(dòng)是非常敏感的，歷史上大家都把航空列為跟宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的周期行業(yè)。

最近幾年對(duì)航空業(yè)打擊最大的就是疫情，大家不能出門這些成本全都得航空公司自己擔(dān)著。2020年以來(lái)整個(gè)航空業(yè)是持續(xù)虧損的狀態(tài)，在2022年的時(shí)候一年虧了1500億，5年下來(lái)累計(jì)虧超3000億，這虧損非常夸張。。

持續(xù)巨虧買單的就是股東，全行業(yè)2019年凈資產(chǎn)還有3070億，2022年最低的時(shí)候只剩1222億，這兩年雖然有一定的恢復(fù)，但也只是回到了高位的一半。

持續(xù)巨虧公司現(xiàn)金肯定是扛不住的，從經(jīng)營(yíng)層面的做法就是降本，大家明顯能感受到的應(yīng)該就是飛機(jī)餐，質(zhì)量確實(shí)下降了非常多。當(dāng)然員工的薪資也是降本非常重要的一個(gè)點(diǎn)，在疫情期間確實(shí)看的比較好，但2024年的人均薪酬已經(jīng)基本恢復(fù)到了2019年的水平。

各個(gè)航空公司的人均薪酬分化也是非常明顯的，民營(yíng)航司的代表就是春秋航空，23%都是飛行員，所以平均工資達(dá)到了近40萬(wàn)；三大行的薪酬總體會(huì)偏低一些，2024年恢復(fù)后也有23萬(wàn)的水平。

現(xiàn)金層面的壓力除了降本以外，公司也會(huì)通過(guò)籌資來(lái)充實(shí)資本金。從現(xiàn)金流量表的層面看，航空行業(yè)這幾年都注資幾百億，這個(gè)規(guī)模是非常大的。

現(xiàn)在整個(gè)航空業(yè)確實(shí)是緩過(guò)來(lái)了，國(guó)內(nèi)航線客座率已經(jīng)回到了較高的水平，最近暑假旺季票價(jià)同比去年有增長(zhǎng)，所以三季度整個(gè)航空公司的業(yè)績(jī)應(yīng)該都還會(huì)比較好。不過(guò)由于商務(wù)需求的占比下降，個(gè)人旅游消費(fèi)是要看性價(jià)比的，如果過(guò)高了大家就會(huì)選高鐵，所以票價(jià)彈性有限，這個(gè)行業(yè)能否反內(nèi)卷成功我們還得邊走邊看。

接著再聊下市場(chǎng)，我們認(rèn)為這一輪中國(guó)資產(chǎn)的貝塔就是在港股，今天港股這邊表現(xiàn)也是很強(qiáng)的，恒科和恒生消費(fèi)都向上走起來(lái)。恒科前段時(shí)間因?yàn)橥赓u大戰(zhàn)跌了下來(lái)，但這條線的核心邏輯還是AI，H20可以賣以后市場(chǎng)調(diào)高AI方向的景氣度很合理。

A股這邊總體是保持平穩(wěn)的，成交略微有一些縮小，但也還好，繼續(xù)保持良性的震蕩上漲格局。

我們前段時(shí)間在市場(chǎng)風(fēng)偏改善的時(shí)候就干了科技，最近這一段時(shí)間體驗(yàn)還是不錯(cuò)的。三季度還會(huì)有比較多的科技方向的刺激預(yù)期，無(wú)論是海外的AI進(jìn)展還是國(guó)內(nèi)都會(huì)有變化，跟著走就好了。

最后再扯一下B計(jì)劃，往后看一年半我們是確定能看到美聯(lián)儲(chǔ)加速降息的，最近特朗普也開(kāi)始持續(xù)發(fā)聲，壓力確實(shí)給到了鮑威爾。當(dāng)下這個(gè)位置除了我們前段時(shí)間一直在定投的黃金，組合也開(kāi)始逐步補(bǔ)海外消費(fèi)和醫(yī)藥的倉(cāng)位，特別是醫(yī)藥是比較明顯受益于接下來(lái)的降息周期，創(chuàng)新藥的融資數(shù)據(jù)也已經(jīng)持續(xù)恢復(fù)，值得持續(xù)看起來(lái)了。

1、新易盛：預(yù)計(jì)2025年下半年起，1.6T產(chǎn)品將逐漸起量。在英偉達(dá)產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新的推動(dòng)下，配套產(chǎn)業(yè)鏈也在持續(xù)升級(jí)，光模塊和PCB的價(jià)值量都在向上走。這兩年AI產(chǎn)業(yè)鏈確實(shí)是量?jī)r(jià)齊升的雙擊成長(zhǎng)趨勢(shì)，股價(jià)能持續(xù)走出來(lái)是很有道理的。

2、黃仁勛：中國(guó)的開(kāi)源AI是推動(dòng)全球進(jìn)步的催化劑，下一波浪潮是機(jī)器人。老黃吹機(jī)器人已經(jīng)非常長(zhǎng)的時(shí)間了，成熟以后肯定能做非常多的事兒，但當(dāng)下的瓶頸還是卡在算法模型上，物理世界的場(chǎng)景實(shí)在是太多，機(jī)器人學(xué)習(xí)需要時(shí)間。

3、國(guó)常會(huì)：深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，優(yōu)化消費(fèi)品以舊換新政策。最近很多地區(qū)的國(guó)補(bǔ)都已經(jīng)暫停，后續(xù)額度還會(huì)陸續(xù)發(fā)放下來(lái)，屆時(shí)數(shù)據(jù)又會(huì)好轉(zhuǎn)起來(lái)。以舊換新補(bǔ)貼是實(shí)實(shí)在在拉動(dòng)了需求的，家電行業(yè)的業(yè)績(jī)已經(jīng)反映出來(lái)了。

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