7月17日，華潤醫藥控股的多家上市公司同時發布公告：將出資參與設立“華潤醫藥(成都）創新投資基金合伙企業（有限合伙）”，成立醫藥產業投資基金。

這是“華潤系”醫藥基金的第二期。2017年時，華潤醫藥牽頭，由華潤三九和華潤雙鶴等共同投資過一筆25億元的基金，主要從事中國醫藥行業企業的股權投資。算一算，華潤系的第一筆基金明年8月到期。華潤雙鶴向健識局證實：“期限到期，確實是二期基金的設立原因之一。”

二期醫藥基金總額達10億元，深圳市華潤資本股權投資有限公司為基金管理人，12家LP可以大致分為三類：華潤雙鶴、博雅生物、江中藥業、東阿阿膠等“華潤系”上市公司參投，成都市重大產業化項目二期股權投資基金有限公司、成都高新策源啟航股權投資基金合伙企業（有限合伙）“國家隊”和上海復星醫藥參與。華潤三九沒有參與。

這次的華潤醫藥產業投資基金里，成都國資出資最多：兩個國資LP各投1.97億元，約占總金額的四成。

今年2月，華潤醫藥西部創新中心正式落地成都高新區，與該地展開深度合作。基金重點方向也部分披露：雙方將合作設立重點投向化學創新藥、生物藥、疫苗、高端醫療器械等領域，覆蓋早中期、并購類、成長類、擬上市類等各階段項目。成都國資大筆投入，想必是基金投向會有所傾斜。

政府產業投資基金注重產業引導，華潤則有豐富的投資經驗。當下科創板第五套規則IPO重啟，這筆二期醫藥基金的設立時機十分微妙。

正值“下手”的最好時候

就在成立二期醫藥基金資本的前兩天，資本市場剛被翻攪：中國生物制藥以約5億美元100%收購了禮新醫藥，是中國本土歷史上第一起大型制藥企業對生物科技公司的并購。

經過市場分析，中國生物制藥收購完成后，禮新醫藥還有一筆3億元資金回籠，中國生物制藥相當于只掏了2億美元。要知道，這兩年禮新醫藥手上的潛力管線先后以近10億美元總價授權給阿斯利康、默沙東。相比而言，該筆收購的開價確實不高。

行業投資人的共識是：現在的創新藥企已經不值錢了。德福資本董事長李振福就曾公開表示過“當下是難得的投資機遇，現在是我們15年來最好的投資時期，原因很簡單：物美價廉。”

華潤能雄心勃勃地設立10億元醫藥產業投資基金，和當前的產業背景不無關系。

近幾年，行業對創新藥的投資邏輯邏輯一直在調整。非常明顯的是：一方面，一些跟投個人私募怕退出風險，謹小慎微；另一方面，政府領導的“耐心資本”主導的投資地位被逐漸放大。據執中Zerone數據顯示，2025年第一季度，政府類LP共出資680筆，認繳出資達到4188億元，占全國LP總出資比例的73.8%。若將國有控股機構納入統計，這一比例更是高達93.1%。

此次華潤在二期基金的設立上就明顯有著巧思。

據健識局了解，成都市重大產業化項目二期股權投資基金有限公司的大股東是成都先進制造產業投資有限公司，背后是成都國資委與四川省財務廳；同樣，成都高新策源啟航股權投資基金合伙企業（有限合伙）背后大股東也能追溯到成都高新技術產業開發區商務文化旅游局、四川省財務廳政府單位。“國家隊”資金約占了二期醫藥基金總金額的38%。

上海國投公司生物醫藥產業基金副總經理何苗曾表示：在當下的時間點，有了國資擔保，進行投資就會有更高的安全邊際。

二期基金的最大流量，何在？

這次的二期基金，華潤旗下醫藥上市公司幾乎悉數出動：華潤雙鶴、博雅生物、江中藥業、東阿阿膠。包括復星醫藥也參與了一部分。基金所投的公司，就有可能和華潤、復星實現聯動和協作。

華潤雙鶴向健識局表示：“基金將助推公司并購戰略的推動。”公司曾提到，今年的重點工作之一就是投資并購，尤其是在合成生物領域。二期醫藥基金的投資方向就明確提到了合成生物學方向。

此外，華潤系旗下也有企業期待外部資金的投入。今年5月，博雅生物的子公司博雅欣和二次流拍，最低掛牌價格已不足原評估值八成，距離對其增資4.87億元不過才半年時間。

博雅生物曾放言在“十四五”期間，實現漿站數量30個以上、采漿規模1000噸以上，但去年年報顯示，公司采漿量僅為630.6噸。如果想要完成千噸采漿這一目標，華潤博雅生物需要實現近60%的增長。日前，華潤博雅生物擬與成都恒納順企業管理咨詢有限責任公司共同出資設立達拉特旗博雅單采血漿有限公司。華潤這次的產投基金，很可能會為博雅生物提供支持。

中藥產業也可能是華潤產投基金的投資方向，畢竟參投醫藥企業中，中藥企業就占了近一半。

江中藥業曾立下“以2020年為基礎，五年要再造一個江中”目標，但去年的業績卻不盡人意，公司實現營收44.35億元，同比下降2.59%。如果沒有后續更具創新性的產品補充，業績翻番這臨門一腳可能就停滯在半空中。還有業內人士表示，東阿阿膠參與華潤醫藥基金二期目的也很明確，就是圍繞藥品和健康消費品在內的滋補健康領域進行投資布局、持續儲備標的。

去年10月，成都響應四川省政策，將中醫藥工作納入對黨委政府目標績效考評。全市中藥材種植面積逾60萬畝、年產值近20億元，建成了全國最大的道地中藥材川芎產業標準化示范基地；還有，國家中醫藥傳承創新中心等7個國家級中醫藥重大項目也悉數落戶成都，國家級中醫優勢專科達37個，地域的產業集群優勢與上述企業業務正合拍。

“華潤系”的未來并購打法已經明牌了：2008年到2024年10月，已有超15次外延式并購，在10億元的二期醫藥基金設立后，“華潤系”的擴張并購潮還將延續。

撰稿丨苗苗

編輯丨江蕓 賈亭

運營｜廿十三

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