特朗普的關稅戰(zhàn)炮火全開，不僅對主要貿(mào)易伙伴（包括歐盟、日本和韓國）發(fā)出關稅信函，還對150余個小國設立10%或15%的統(tǒng)一關稅。同時，白宮以聯(lián)儲大樓裝修超支為由解雇聯(lián)儲主席鮑威爾的傳言鵲起，兩位希望接替鮑威爾的候選人發(fā)出立刻減息的呼聲，債券市場對此卻反應有限。美股略有進賬，不過香港恒生指數(shù)上周引領了全球股市。油價、金價雙雙回落，比特幣創(chuàng)出新高。

上周比特幣價格接近123000美元，創(chuàng)下歷史新高，所有加密幣的市值達到4萬億美元，也創(chuàng)下歷史新高。加密貨幣受熱捧的主要原因，是美國國會通過了天才法案（GENIUS ACT，全稱為Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act），對穩(wěn)定幣的監(jiān)管成為法律，也為其成為大眾化的數(shù)字交易工具、儲備手段提供了法理支持。同時，另一項監(jiān)管數(shù)字資產(chǎn)市場的法案和一項禁止央行發(fā)行數(shù)字貨幣的法案，通過了眾議院，等待參議院審批。

數(shù)字貨幣和資產(chǎn)一連發(fā)生幾個里程碑事件，其歷史性意義在于它們從小眾資產(chǎn)轉(zhuǎn)身為華爾街資產(chǎn)邁出了關鍵一步，并為其最終成為大眾資產(chǎn)奠定基礎。華爾街對數(shù)字貨幣和虛擬世界資產(chǎn)垂涎已久，但是礙于嚴格的監(jiān)管限制而無法染指。許多大行已經(jīng)做了大量的內(nèi)部基礎設施建設，從模型到交易平臺多已就緒，只待監(jiān)管的綠燈。

但是拜登政府對此并不熱衷，證監(jiān)會拖到法庭判決要求的截止日才開放了虛擬貨幣ETF發(fā)行，政府還對虛擬資產(chǎn)實體發(fā)起了一系列法律訴訟。特朗普入主白宮后將這些訴訟幾乎全部撤回，為虛擬資產(chǎn)的監(jiān)管松綁打開了大門。數(shù)字貨幣和數(shù)字資產(chǎn)在數(shù)字時代的價值是不言而喻的，一個被監(jiān)管認可但又去中心化的貨幣/資產(chǎn)體系，為web3金融提供了底層基礎，也為未來的應用場景打開了大門。

聯(lián)儲主席鮑威爾上周遭受了狂轟濫炸般的攻擊。不僅共和黨議員公開談論解雇鮑威爾，現(xiàn)任聯(lián)儲理事克里斯·沃勒在一場演講中公開提出了“立即降息的理由”，此演講甚至被聯(lián)儲官方網(wǎng)站收錄。注意：不是準備降息、需要降息，而是立即降息。沃勒作為與鮑威爾一起作決策的政策制定者，如此公開唱反調(diào)，在筆者記憶中是罕見的。

更具爆炸性的是前聯(lián)儲理事、最有可能被提名成為下一任聯(lián)儲主席的凱文·沃什，也在電視采訪中嚴厲批評鮑威爾聯(lián)儲的貨幣政策，而他的言論更具殺傷力。他認為美國已經(jīng)進入以AI為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力時代，勞動效率有明顯的提高，但是聯(lián)儲的決策模型和思維仍停留在1978年時代，仍沿用當時的生產(chǎn)關系和物價函數(shù)來評估當前的通脹形勢。

沃什更指出，聯(lián)儲去年連續(xù)減息時候的通貨膨脹遠高過當前的水平，暗示鮑威爾卷入了反對特朗普政府的政治斗爭。他指出今年上半年經(jīng)濟增長遠低于長期潛在增長率，失業(yè)率略高于長期趨勢，扣除暫時性關稅因素后的通脹水平接近政策目標，因此政策利率應該轉(zhuǎn)向中性區(qū)間，不應該仍是限制性的。聯(lián)儲內(nèi)部評估的中性利率在2.75-3%，那么沃什暗示聯(lián)邦利率應該有5-6次25點的減息空間。

沃什言論有其覬覦聯(lián)儲主席位置的動機，其立場自然不完全客觀。但是他提出了兩點是值得思考的。首先，現(xiàn)在聯(lián)儲的思維模式和預測工具是不是仍停留在沃克時代的架構？如果聯(lián)儲思維需要與時俱進，那么下一任聯(lián)儲主席將帶來的是結構性改變（regime change）。其次，聯(lián)儲對關稅沖擊的憂慮有沒有帶上政治色彩。如果鮑威爾政策有針對特朗普政府的意思，下一任主席必然糾正。

回答這兩個問題的不是鮑威爾，而是下一任聯(lián)儲主席，那么答案可想而知。聯(lián)儲主席的任命權在美國總統(tǒng)手里，特朗普的遴選尺度與選內(nèi)閣成員一樣，忠誠最重要。下一任聯(lián)儲主席候選人，看來必須承諾連續(xù)、迅速減息。沃什的言論在筆者看來，不是對聯(lián)儲政策的評論，而是對未來政策的宣告，不是說給電視機前觀眾聽的，而是對著白宮表態(tài)。

筆者認為，除非出現(xiàn)重大的物價意外或金融風險，鮑威爾會把減息啟動時間拖到9月或更后，這是他最后的倔強。之后聯(lián)邦利率以每季度25點的速度下調(diào)，新任聯(lián)儲主席上任后，政策利率迅速走向2.75%，甚至更低，同時不排除針對長端國債利率（類似日本YCC）的政策干預措施，以舒緩發(fā)債成本。搞笑的是，有候選人提出“讓聯(lián)儲更偉大”，聯(lián)儲即將被特朗普收入囊中。

最后聊兩句別的。美國大學和研究生新畢業(yè)生面臨就業(yè)難，其失業(yè)率是全體勞工市場的兩倍，而且大學畢業(yè)生的失業(yè)率和同一年齡沒有大學文憑者的失業(yè)率差不多，花費高昂學費卻并沒有制造出就業(yè)上的優(yōu)勢。這個趨勢不僅發(fā)生在美國也發(fā)生在英國和其它歐洲國家，究竟原因是何？

首先，美國經(jīng)濟在下行，但是疫情后招人難的陰影仍在，各企業(yè)在裁員上十分謹慎，不過招人上更審慎。其次，AI應用在企業(yè)迅速推廣，初階白領工作遭到最大的打擊，尤其像編程序等以男性為主工種嚴重萎縮，相反女性為主的健康護理行業(yè)的工作機會反而倍增。

本周焦點有三：1）日本上議院選舉結果。更重要的是執(zhí)政的自民黨聯(lián)盟如何應付黨魁選舉和美國關稅戰(zhàn)壓力。2）歐洲央行例會。預計利率維持不變。如果美國的關稅打擊如約而至，則9月和12月可能各減25點。3）特朗普政府對鮑威爾施以極端壓力。受到威脅的不僅是鮑威爾本人，更是金融市場（尤其是債市）的信心。中歐峰會和中國的社融數(shù)據(jù)也應留意。*

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