文｜侃見財經

"外賣大戰"已經階段性結束。

7月13日凌晨，美團發布"戰報"，截至12日23時36分，美團即時零售日訂單量超過1.5億。

次日，淘寶閃購聯合餓了么宣布，在訂單結構向全品類深度拓展的同時，日訂單量再次突破8000萬，創歷史新高。

在這場外賣巨頭之間的"激戰"中，新式茶飲無疑是最大受益者。

據奈雪的茶提供的數據，7月5日至7月6日周末兩天外賣訂單破峰值，兩天突破100萬單，環比增長50%，單店最高環比增長230%。而"雪王"蜜雪冰城更是因為訂單暴增，系統一度因訂單過多出現異常。

然而，當一眾奶茶品牌還在為來不及完成訂單苦惱時，與之形成鮮明對比的，卻是香飄飄傳來了上半年業績預虧近1億元的消息。

據香飄飄披露的業績預告，今年上半年其預計實現營收10.35億元，與上年同期相比減少1.44億元，同比下降12.21%；預計實現歸母凈利潤-9739萬元，和上年同期相比虧損擴大6789萬元，同比擴大230%。如果最終沒有太大出入，這將是香飄飄上市以來最差的一份中報。

一邊是爆單的新式茶飲品牌，一邊則是業績"雙降"、凈利潤巨虧近1億元的傳統沖泡奶茶，鮮明對比背后，難免讓人對香飄飄的前景感到擔憂。

處境艱難的奶茶"一哥"

"能繞地球的杯子，卻繞不過行業的變局"一句話，道出了香飄飄當下艱難的處境。

時間撥回到2005年。在長三角某食品展銷會上，當40歲的蔣建琪端出一杯熱氣騰騰的粉末沖泡奶茶時，或許沒有人會想到，這款用植脂末、糖粉、椰果粒混合的固體奶茶，未來會隨著一句"杯子連起來可繞地球一圈"的洗腦廣告語，橫掃三、四線市場。

曾幾何時，香飄飄一度是奶茶的代名詞，資料顯示，香飄飄在巔峰期年銷12億杯，2019年營收飆至39.78億元，市占率超60%。

然而，轉折點在2017年悄然出現，當喜茶帶著芝士奶蓋茶攻陷一線城市商圈，當蜜雪冰城以4元冰激凌奶茶在三、四線下沉市場瘋狂鋪店，新式現泡茶飲開始對傳統的沖泡式奶茶形成全方位"圍攻"。根據窄門餐眼數據，2020-2025年間中國新茶飲門店從37.8萬家暴增至63萬家，平均每個縣城擠進15家奶茶店，另外，新式茶飲的價格也不斷下降，華安證券報告顯示，自2020年后，10-15元價格區間成為市場主流。

和新茶飲門店爆炸式增長形成鮮明對比的，則是傳統沖泡奶茶市場持續萎縮。根據公開數據，香飄飄沖泡類產品銷量已從2020年的4559.09萬標箱（30杯/標箱）下滑至2024年的3278.54萬標箱；從最新的銷量數據來看，2024年香飄飄沖泡奶茶銷量為9.84億杯，即飲類銷量為3.84億杯，兩者合計較2023年減少了1.23億杯。在銷量持續下滑的沖擊下，香飄飄的業績也持續承壓。

以最直觀的營收和凈利潤數據為例，香飄飄的營收和凈利潤在2019年達到巔峰，當時營收和凈利潤分別為39.78億元和3.474億元。隨后開始逐步下滑，截至2024年，香飄飄實現營收和凈利潤32.87億元和2.532億元，5年時間，營收卻下滑6.91億元，凈利潤則下滑9420萬元。

除了營收和凈利潤之外，香飄飄的各項指標也均出現了不同程度的惡化。例如存貨周轉天數，從2019年的24.54天上升至2024年的30.91天，而存貨周轉率則從14.67天下降至11.65天；還例如流動比率和速動比率，分別從2019年的1.606和1.479上升至2024年的2.318和2.173。

由于業績承壓，近年來香飄飄的股價表現也不太好。截至7月15日收盤，香飄飄股價報收13.56元/股，總市值為55.99億元，今年以來香飄飄股價已經下跌了16.04%，遠遠跑輸同期上證指數4.57%的收益。而跟2019年的最高點36.92元/股相比，香飄飄如今的股價更是縮水超過六成。

業績惡化

今年上半年，香飄飄的業績已經出現了惡化的跡象。

根據此前披露的業績預告，今年上半年香飄飄實現營收10.35億元，與上年同期相比減少1.44億元，同比下降12.21%；預計實現歸母凈利潤-9739萬元，和上年同期相比虧損擴大6789萬元，同比擴大230%。拉長周期來看，這也將是香飄飄有史以來最差的一份中報。

對于業績下滑的原因，香飄飄表示主要受外部環境的影響：2025年上半年，受到外部消費環境、消費習慣及消費需求的變化影響，公司傳統沖泡產品在旺季銷售承壓，疊加春節時點相比上年度有所提前，一季度的旺季持續時間縮短，沖泡業務提早進入淡季。

不過，據侃見財經觀察，香飄飄上半年業績虧損之所以會急劇放大，跟推廣新業務有很大關系。

近年來，由于沖泡式茶飲受到了新式茶飲帶來的巨大沖擊，香飄飄將主要精力放在了即飲賽道上。資料顯示，香飄飄在2016年收購港飲老字號品牌蘭芳園，次年推出蘭芳園杯裝絲襪奶茶等新產品；2018年，香飄飄又創新性地推出杯裝Meco果汁茶，進一步豐富即飲產品矩陣。

不過，雖然很早就開始布局，但即飲市場的競爭十分激烈，香飄飄面臨著巨大的競爭壓力。資料顯示，在2025年夏季飲料混戰中，康師傅打出"第二件1元"，農夫山泉祭出"三件6折"，而香飄飄Meco果汁茶6.5元/杯的零售價并無優勢可言。另外，從毛利率來看，2024年香飄飄的"即飲類"產品毛利率為24.88%，明顯低于"沖泡類"44.4%的毛利率。在產品毛利率不高的情況下，香飄飄想要在競爭激烈的即飲市場突圍而出，難度可想而知。

除了競爭壓力外，為了推動"即飲類"業務的發展，雖然業績停滯不前，但其銷售費用卻仍居高不下。資料顯示，2024年香飄飄的銷售費用為7.613億元，而同期的"期間費用"合計為9.626億元，銷售費用占"期間費用"的比例高達79%。而如此高的銷售費用也侵蝕了其利潤，導致利潤逐步走低。

綜合來看，香飄飄目前的處境可謂是十分尷尬，其雖然欲想借助即飲產品突圍，但面對新式茶飲的巨大沖擊，目前仍未有有效的破局之法。