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1. 自2025年7月底起，每月末吳老師會圍繞一個精選專題，通過多期內容進行深度拆解，內容更注重落地性、主題聚焦性與體系完整性。本文選自7月23日專題內容，非會員可試聽前1分鐘，會員可收聽完整內容。

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口述 / 吳曉波（微信公眾號：吳曉波頻道）

中國有兩大財富“蓄水池”，一個是樓市，另一個是股市。

今天，這兩個大池子都發生了明顯變化。

樓市的投資效率在下降，房子的變現效率降低，所以盡管我們說“只有救樓市才能救內需”，但并不是鼓勵大家都去多多買房。

而相比較之下，股市雖然在過去的很多年里都被吐槽是一個“韭菜市場”，但是隨著一些新的制度迭代，比如加強上市公司監管、加大退市力度，以及鼓勵優質公司加大分紅，這一系列措施都可能讓中國的資本市場成為一個更友善的市場。

在我看來，未來社會財富會更多地流向股市這個“蓄水池”。

大家都很關心的，股市今年上半年的表現如何？

我總結了三個特點：“以小為美”、熱點輪動和IPO赴港熱。

第一個特點，以小為美”。上半年的A股市場總體表現活躍，但相比之下，小微盤股跑贏了中盤和大盤股。上半年，主要股指全線上漲，其中滬指和深成指分別上漲了2.76%和0.48%，創業板指上漲0.53%。

而作為比較，成分股以小盤股為主的國證2000指數漲幅超10%，北證50指數更是大漲39.5%，創出歷史新高，反映小盤股整體表現更佳。

上半年，A股超過七成的股票上漲，其中有1700多只股票漲幅超過20%，580只漲幅超50%，還有140多只漲幅超過100%。這意味A股的賺錢效應有所回升。

再加上《2025年政府工作報告》明確提出，要穩住股市，深化資本市場改革，大力推動中長期資金入市，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設，也就是又為市場提供了政策和信心上的支撐。

所以今年6月份，A股新開戶數達到165萬戶，同比增長53%。整個上半年累計新開1260萬戶，比去年同期的949萬戶增長了32.8%。6月，A股的日均成交額達到1.3萬億元，比去年同期大增了79.6%。

第二個特點，熱點輪動。從板塊來看，今年上半年，AI大模型、人形機器人、新消費、創新藥、固態電池等多個熱點輪番活躍。

比如年初的時候，DeepSeek橫空出世，點燃了科技行情，A股的算力租賃、云計算等指數飆漲；再比如老鋪黃金、泡泡瑪特、蜜雪集團，上半年分別累漲超過260%、170%和100%，成為備受矚目的“港股新消費三劍客”。

整體來看，上半年，有色金屬行業漲幅居首，累計上漲18%，這在很大程度上是受黃金價格飆漲和供需緊張的驅動。

另外，銀行股漲超13%，20只銀行股創下歷史新高。國防軍工、傳媒等行業也漲超10%。而另一邊，煤炭行業表現墊底，累計下跌10%，房地產、日常消費零售行業分別下跌6.5%和4.6%。

第三個特點，IPO赴港熱。根據Wind數據顯示，2025年上半年，A股上市了新股51家，相比于去年同期的44家有所增長，IPO募資規模373.6億。

但如果和2021、2022年的數據比較一下，當時A股每年的IPO募資額都超過5000億元，所以這個落差還是相當大的。

港股成為了上半年全球IPO募資規模最大的市場。上半年港股共有44只新股IPO上市，較2024年上半年的30家增長了43.3%；新股首發募資額累計約為1071億港元，同比增幅高達699%。

目前，港股IPO排隊企業超過160家，其中有九成以上的企業來自中國內地。這在很大程度上是由于內地監管層面的推動和支持。

從去年4月證監會發布“資本市場對港合作5條措施”，明確表示支持內地行業龍頭企業赴香港上市以來，14個月里，內地企業赴港上市數量已經達到86家。

下半年的A股大幕已經拉開，機構普遍給出了樂觀的估計。高盛維持對A股和港股的超配建議；中信建投的分析認為，下半年，在弱美元趨勢、資本市場政策支持和流動性環境整體改善的推動下，A股市場將保持震蕩上行。

從投資布局角度看，科技、內需消費和高股息板塊是機構普遍看好的下半年配置方向。

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