股票投資，有人追求多巴胺，有人追求穩(wěn)健增值，有人看眼前，有人看長(zhǎng)遠(yuǎn)。種瓜得瓜，所求必有所得。有一類投資者，追尋巴菲特的價(jià)值投資之路，渴望在A股找到運(yùn)通公司、可口可樂(lè)，找到一批養(yǎng)老股，拿個(gè)十幾、幾十年，穩(wěn)穩(wěn)增值。

幾十年穩(wěn)定增值的股票，只能在后視鏡里尋找，站在當(dāng)下展望未來(lái)幾十年，不免兒戲。但結(jié)合過(guò)去5年展望未來(lái)2-3年，還是大致靠譜的。好企業(yè)會(huì)變差，差企業(yè)也可能變好，但改變不會(huì)突然發(fā)生。2-3年以后呢？到時(shí)候重新篩選就好了。投資不存在“躺贏”一說(shuō)，不必追求一勞永逸。

A股5362家公司，如何選擇養(yǎng)老股呢？

先拿粗篩子篩一遍。

第一把篩子，ROE。巴菲特曾說(shuō)，長(zhǎng)期來(lái)看，股票投資收益率約等于其凈資產(chǎn)收益率ROE。以2019-2023年，每年ROE均不低于10%為第一把篩子。

第二把篩子，總市值。中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，設(shè)定總市值不低于300億元，作為第二把篩子。

第三把篩子，股息率。股票長(zhǎng)期投資收益=股息率+盈利增長(zhǎng)+估值變動(dòng)，長(zhǎng)期估值變動(dòng)可忽略不計(jì)，盈利增長(zhǎng)和分紅率越高越好，盈利增長(zhǎng)很難預(yù)測(cè)，退而求其次，以近12個(gè)月股息率不低于3%為第三把篩子。

上述三個(gè)篩子過(guò)一遍，A股5362家上市公司，僅余下42家，名單詳見(jiàn)文末附表。從行業(yè)分布看，銀行股7家，煤炭、食品飲料各5家，基礎(chǔ)化工、建筑裝飾、交通運(yùn)輸各3家，其余零散分布于其他行業(yè)。

42家公司都是好公司，好公司還要有好價(jià)格。

2020年前后，茅指數(shù)、寧組合風(fēng)頭正盛，囊括各行業(yè)龍頭，一度被視作中國(guó)的“漂亮50”。當(dāng)時(shí)，很多人以養(yǎng)老股投資的邏輯重倉(cāng)這些股票，想著時(shí)間會(huì)化解高估值，也就沒(méi)在意估值高低，紛紛在高位買入。持有至今，大多虧得很慘，股價(jià)腰斬者比比皆是。

再加一把估值的尺子。以市盈率分位來(lái)衡量?jī)r(jià)格高低，設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)為上市首日以來(lái)的市盈率分位不高于20%，42家中僅余19家公司。將ROE標(biāo)準(zhǔn)提高一下，近5年平均ROE不低于20%，再篩一下，則僅剩下7家公司。

以總市值從高到低排列，7家公司分別為伊利股份（食品飲料）、洋河股份（食品飲料）、傳音控股（電子）、長(zhǎng)春高新（醫(yī)藥生物）、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（通信）、三七互娛（傳媒）和重慶啤酒（食品飲料），值得重點(diǎn)關(guān)注，下面逐一介紹。

伊利股份：國(guó)內(nèi)乳業(yè)龍頭，擁有國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的奶源基地和最強(qiáng)的線下銷售網(wǎng)絡(luò)，在雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。在常溫液態(tài)奶、冷飲、成人奶粉等細(xì)分領(lǐng)域，市場(chǎng)份額居首；低溫鮮奶、嬰幼兒奶粉等領(lǐng)域增速較快，市場(chǎng)份額快速追趕中；積極培育成人營(yíng)養(yǎng)品、伊刻活泉、羊奶粉、奶酪等新興品類，打造第二、第三增長(zhǎng)曲線。2018-2023年，公司營(yíng)收復(fù)合增速9.66%。2023年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)104.29億元，是第二名蒙牛乳業(yè)的2.17倍。

洋河股份：國(guó)內(nèi)地產(chǎn)酒龍頭。2018-2023年，白酒行業(yè)進(jìn)入景氣周期，洋河股份則進(jìn)入深度轉(zhuǎn)型期，期間公司營(yíng)收復(fù)合增速僅為6.52%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，在本輪白酒景氣周期中掉隊(duì)，估值不斷走低。當(dāng)下，歷經(jīng)渠道、產(chǎn)品、組織變革，受益于江蘇省內(nèi)外次高端擴(kuò)容、消費(fèi)升級(jí)紅利等，公司發(fā)展前景可期。2023年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)100.2億元，位居行業(yè)第5名，約為第一名貴州茅臺(tái)的12.93%。

傳音控股：聚焦非洲及新興市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)手機(jī)龍頭。公司成立于2006年，深耕非洲市場(chǎng)，主要產(chǎn)品為T(mén)ECNO、itel和Infinix三大品牌的智能機(jī)和功能機(jī)。2023年，公司在非洲市場(chǎng)份額高達(dá)50%，處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，近年來(lái)大力拓展南亞、東南亞等新興市場(chǎng)，開(kāi)辟第二曲線。2023年Q4，公司全球智能手機(jī)市場(chǎng)份額為8.6%，位列第四。不同于國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)，新興市場(chǎng)智能手機(jī)仍處于快速滲透期，2018-2023年，公司營(yíng)收復(fù)合增速高達(dá)22.43%，仍處于快速發(fā)展階段。2023年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)55.87億元。

長(zhǎng)春高新：國(guó)內(nèi)人用生長(zhǎng)激素龍頭。公司主要經(jīng)營(yíng)生長(zhǎng)激素、帶狀皰疹疫苗等產(chǎn)品，以生長(zhǎng)激素為主，營(yíng)收占比超過(guò)80%。公司是國(guó)內(nèi)生長(zhǎng)激素領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，粉針劑市場(chǎng)占比超過(guò)50%，水針劑市場(chǎng)占比高達(dá)99%。2018-2023年，公司營(yíng)收復(fù)合增速高達(dá)22.07%。受集采降價(jià)、人口數(shù)量下降等因素影響，近年來(lái)公司估值不斷走低。2023年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)47.76億元。

億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：全球領(lǐng)先的企業(yè)通信龍頭，主要聚焦海外市場(chǎng)，海外營(yíng)收占比超過(guò)80%。公司成立于2001年，以代工SkypeUSB話機(jī)起家，很快成為全球第一；之后轉(zhuǎn)型SIP話機(jī)，2017年成為全球第一；2015年進(jìn)軍音視頻會(huì)議系統(tǒng)領(lǐng)域，2021年出貨量位居全球第五，是國(guó)內(nèi)唯一一家擁有微軟Teams、Zoom、騰訊會(huì)議三大平臺(tái)全部認(rèn)證的終端廠商。受益于疫情期間全球遠(yuǎn)程辦公的快速普及，2018-2023年，公司營(yíng)收復(fù)合增速為19.09%。2023年，桌面通信終端（以SIP話機(jī)為主、DECT話機(jī)、Teams話機(jī)）、會(huì)議產(chǎn)品（“云+端+平臺(tái)”）、云辦公終端（以商務(wù)耳麥為主、便攜式會(huì)議電話、個(gè)人移動(dòng)辦公攝像頭）分別占公司總營(yíng)收58.52%、33.71%、7.44%。2023年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.1億元。

三七互娛：A股市場(chǎng)游戲龍頭。游戲龍頭騰訊、網(wǎng)易均在港股上市，三七互娛成為A股游戲行業(yè)第一龍頭。公司秉持“精品化、多元化、全球化”發(fā)展戰(zhàn)略，游戲產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，手游業(yè)務(wù)和出海業(yè)務(wù)均位居國(guó)內(nèi)游戲廠商前三。2018-2023年，公司營(yíng)收復(fù)合增速高達(dá)16.74%。2023年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)26.34億元。

重慶啤酒：國(guó)內(nèi)啤酒龍頭，與華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒并列國(guó)內(nèi)五大啤酒龍頭，在重慶、新疆、寧夏、云南等區(qū)域市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。公司控股股東為全球第三大啤酒公司嘉士伯，持股60%，2020年，嘉士伯將其中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入重慶啤酒，使公司具有“本土強(qiáng)勢(shì)品牌+國(guó)際高端品牌”的產(chǎn)品矩陣，覆蓋超高端、高端、主流和低端各價(jià)位帶，毛利率位居行業(yè)首位。公司主要產(chǎn)品為國(guó)產(chǎn)品牌京A、風(fēng)花雪月、烏蘇、重慶、大理及西夏，以及國(guó)際品牌1664、布魯克林、格林堡、夏日紛、嘉士伯及樂(lè)堡。2023年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)27.12億元，位居A股上市啤酒公司第二位，約為青島啤酒的62.4%。

附：42只股票名單（截至2024年5月9日）

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見(jiàn)僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門(mén)備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言