在理性主義者眼里，太陽底下既沒有新鮮事，也沒有離奇事。上帝為世間萬物制定了律法，世間事物既因果相依，又遵從不以人的意志為轉移的規律。朱熹曰格物致知。洞察事物的本性，探尋事物變化的根因，知其從何處來，方知其往何處去。

今天我們探討一個可能與人人都相關的新話題——通貨緊縮（簡稱通縮）。說是新話題，是因為對于通脹媒體討論得比較多、大家也比較了解，但對于通縮媒體卻很少談論、很多人并不太了解。

這個話題本來是為了回答一位網友提出的“超長期特別國債發行會產生通脹嗎？”這個問題的，目標只是寫個水帖而已。但沒想到竟寫了8000多字，寫成了經濟學專業帖。由于內容有點多且有點專業，只好分五次發表。

通縮專業帖之一：什么是通縮？現在的經濟形勢屬于通縮嗎？

通縮專業帖之二：造成當前經濟通縮的根因是什么？

通縮專業帖之三：國家會采取哪些策略解決經濟通縮？策略有效嗎？

通縮專業帖之四：經濟通縮及其后續演變對房價有何影響？

通縮專業帖之五：普通人應該如何應對經濟通縮及其后續演變？

（一）什么是通縮？現在的經濟形勢屬于通縮嗎？

通貨緊縮（英文名：Deflation，簡稱“通縮”），是一個與通貨膨脹相對應的經濟學概念，指由貨幣供給量相對減少而引致有效需求不足，一般物價水平持續下跌，并進而引致貨幣供給量持續下降和經濟衰退的現象。通縮會抑制投資與生產，導致失業率升高及經濟衰退。

判斷是不是通縮一般看三類指標：物價指數、貨幣供應量和社會融資規模。

先看物價指數，物價指數包括：CPI和PPI。CPI是消費者物價指數，代表了生活消費品的價格水平。PPI是生產者物價指數，代表了生產資料的價格水平。這兩個指標上升就是通脹，下跌就是通縮。

CPI（消費者物價指數）2024年1-4月份同比增幅分別是：-0.8%，0.7%，0.1%，0.3%，基本在0附近波動。PPI（生產者物價指數）4月份全國工業生產者出廠價格同比下降2.5%，工業生產者購進價格同比下降3.0%；1—4月份全國平均工業生產者出廠價格同比下降2.7%，工業生產者購進價格同比下降3.3%。同比增幅都是負數。

再看貨幣供應量。能表征貨幣供應量的有三個指標：M0、M1和M2。M0指市場中流通的現金，是最直接的貨幣供應量指標。M1= M0+企事業單位活期存款。因為企事業單位活期存款的主要用途是購買原材料、發放工資、支付應付賬款等，其作用基本等于現金。M1又稱為俠義貨幣。M2= M1+企事業單位定期存款+居民儲蓄存款。企事業單位定期存款和居民儲蓄存款（含活期存款和定期存款），雖然不能直接用于支付，但遇到急需用錢的時候，企業和居民都可以到銀行提前支取或貼現，也能起到現金支付的作用。M2又稱為廣義貨幣。對于M0、M1、M2的值，除了考慮絕對值增加或減少之外，還要考慮增長幅度是增加或減少。因為正常的經濟活動是增長的，如果增幅減少，也意味著貨幣供應量增量在減少，表明經濟正在衰退。

M0（市場流通的現金）余額2024年4月份是11.73萬億元、同比增長10.8%；去年同期M0余額是10.59萬億元、同比增長10.7%，可以認為M0基本沒有變化。

M1（M0+企事業單位活期存款）余額2024年4月份是66.01萬億元、同比下降1.4%。去年同期M1余額是66.98萬億元，同比增長5.3%。扣除M0后的M1主要是企事業單位銀行賬戶上的流動資金，是企事業單位日常生產運營開支的資金池。M1余額是絕對值在減少。這說明企事業單位用于支付日常生產運營的費用在下降，這意味著要么企業數量減少，要么企業經營活力下降，或者兩者都有。

M2（M1+企事業單位定期存款+居民儲蓄存款）余額2024年4月份是301.19萬億元、同比增長7.2%。去年同期M2余額是280.85萬億元，同比增長12.4%。M2余額雖然凈值在增加，但同比失速5.2個百分點。M2余額是增幅在減少。用M2測算，貨幣總供應量比正常經濟增長所需量少了14.6萬億，經濟衰退趨勢明顯。

再看社會融資規模。社會融資規模基本包含人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款、未貼現的銀行承兌匯票、企業債券、政府債券以及非金融企業境內股票等，能夠全面、真實地反映社會經濟資金的供求狀況。社會融資規模是最廣義的貨幣供應量指標。社會融資規模又分為增量規模和存量規模。增量規模是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金額。存量規模是指一定時期末（月末、季末或年末）實體經濟從金融體系獲得的資金余額。其中增量規模更能靈敏地反應當下最廣義貨幣供應量和經濟發展形勢。

2024年1-4月份社會融資規模增量累計為12.73萬億元，比上年同期少3.04萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加9.44萬億元，同比少增1.7萬億元；政府債券凈融資1.26萬億元，同比少1.02萬億元。社會融資規模增量減少，說明當下最廣義貨幣供應量在減少。而增量規模減少的主要部分是企業貸款和政府債券，這說明企業和政府這兩大傳統投資主體同時都在減少投資，也進一步說明了經濟在衰退。

以上物價指數、貨幣供應量、社會融資規模三方面的數據都清晰說明，現在的經濟形勢是通縮無疑了。

對于當前經濟形勢是通脹還是通縮，您有什么看法？歡迎在文章下面留言或評論。

（未完待續）

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