華潤「入主」天士力醫藥，國資控股的中藥產業版圖再擴大。A股市值top20的中藥企業中，六成中藥企業為國資控股。

相比之前華潤收購的幾大中藥企業，天士力有家底、有年度盈利且大品種突出，有較強的中藥研發能力，天士力直接出手，實屬令人意外，但一切又在情理之中。

具體來看，天士力醫藥集團及其一致行動人轉讓28%股份給華潤三九，交易對價62.12億元，并承諾放棄5%股份對應的表決權，剩余表決權不超過12.5008%，也就意味著天士力醫藥集團的實際控股權歸華潤三九。天士力醫藥停牌前股價14.08元/股，最新市值約210億元。

天士力內部員工向健康界表示，目前公司內部尚未進行調整，調整估計在半年后。

業界討論之余，一位中醫藥產業觀察員稱，「天士力有好產品，但現在我們講的都是準入，天士力可能比較看重華潤的渠道和醫保賦能」。

中國醫藥健康發展促進專家委員會主任委員申勇對健康界表示，天士力之所以轉讓股份，主要有以下三點原因：

一是近年來醫藥政策變化，國資背景的藥企在醫保目錄/基藥目錄/集采/國談等各種政策性準入門檻申報時，比民企有「身份優勢」。

二是在近年來的藥品終端推廣實踐過程中，尤其是藥企在與醫院/藥店溝通洽談合作過程中，疊加目前醫藥反腐高壓態勢下，國資背景的藥企比民企有「安全優勢」。

第三方面，天士力集團已發展30多年，其二代已順利接班，為了企業長久發展，為了提高競爭能力，引入國資背景，為企業提高「背景力」，實現了「1+1大于2」的效果。

國資主導中醫藥行業是

大勢所趨

業內認為的邏輯是，國藥集團旗下目前僅有兩家中藥企業——太極集團、中國中藥，最應該擴大中藥版圖，但實則并非如此。

在中藥賽道的布局，華潤醫藥更為認真。在收購天士力之前，華潤醫藥的中藥板塊已擁有541億市值的華潤三九、310億市值的東阿阿膠、142億市值的江中藥業，以及114億市值的昆藥集團，加上210億市值的天士力，華潤醫藥擁有5家百億市值中藥上市公司，已成為中國第一大中藥產業集團。

相比華潤中藥產業布局的強勢，國藥則在醫藥商業上著力點更多，國藥集團坐擁三大醫藥流通類上市公司：國藥控股、國藥一致、國藥股份。

天士力被華潤收購，無疑讓國資控股的中藥版圖再度壯大。

截至8月6日收盤數據，健康界梳理了A股市值前20的中藥企業，TOP20中，有12家為國資控股。天士力市值213億排名第十，在其前面的，僅有296億市值的濟川藥業、274億的以嶺藥業及263億的康美藥業為民營，其他均為國資控股企業。

近年來，除華潤、國藥外，其他國資也都加大購買優質醫藥資產的力度。中國通用間接控股重藥控股，冀中能源入主華北制藥，廣譽遠、康恩貝、康美、紅日藥業等中藥企業也都悉數歸到國資麾下。

國家大力支持中藥傳承創新的總基調不變，支持中醫藥發展已上升為國家戰略。2023年2月，國務院辦公廳印發《中醫藥振興發展重大工程實施方案》。同月，國家藥監局發布《中藥注冊管理專門規定》。可以預見，隨著各項政策落地，相關中藥新藥獲批有望加速。

由此，國資主導中醫藥開始成為大勢所趨。

一方面，國資委已將市值管理納入央企負責人業績考核，在國家多次強調「做強做優做大國有資本和國有企業」及「大力鼓勵發展中醫藥事業」的雙重推動下，優質中醫藥資產更易被國資青睞。另一方面，在DRG/DIP醫保支付方式實現全覆蓋和病種按療效價值付費的前提下，中醫藥想要被臨床使用，需要大量的臨床數據及真實世界研究，天士力在眾多中藥企業中，研發投入靠前，是國資看重的；此外，在準入方面，中藥新藥與國資背景的結合，更有助于入院。

上述行業觀察人士表示，收購后的「消化不需要當年消化，但KPI是年年有」。

被國資收購的中藥企業

命運如何？

需要重視的問題是，收購后產品間的內耗競爭如何解決？

申勇表示，中藥類企業被國企收購后，未來方向有三種：一種是發展良好，例如中國中藥；第二種是發展尚可，例如東阿阿膠、九芝堂；第三種是和平分手，例如片仔癀早幾年被華潤收購后業績不佳，后又分開。

早在2016年，片仔癀與華潤醫藥合作，當時雙方約定合資公司的第一業績目標為3年內實現銷售額2億元，?第二業績目標為10年內實現銷售額20億元。?如果無法實現這些目標，?片仔癀將控股51%。從合作方式來看，片仔癀提供產品，?華潤醫藥負責營銷，但片仔癀的業績并未達到預期的成功，?導致最終片仔癀選擇買回合資公司的股權，2019年，雙方最終難熬「七年之癢」，最終分道揚鑣。

華潤坐擁如此多的醫藥版圖，如何消化？申勇對健康界表示，有消化很好的產品，便會成為行業知名品牌，例如歸真堂熊膽粉、九芝堂的「無糖型·六味地黃丸」；當然，也有消化后出現產品內耗競爭的問題，例如氣滯胃痛顆粒和三九胃泰，都是治療胃腸疾病的競品；以及天士力的「荊花胃康膠丸」也是治療胃腸病產品，如何避免內耗、合理競爭，需要企業做好頂層設計。

針對收購的內部業務重疊競爭關系，此次華潤收購天士力的文件中承諾，5年內解決同業競爭。根據以往案例，華潤三九內部曾對血塞通產品進行內部整合，最終導致目前全國市場上，血塞通軟膠囊僅有昆藥集團、華潤圣火兩家企業進行生產。

具體操作是：2016年華潤圣火正式加入華潤三九，成為其旗下全資子公司。2022年12月，華潤三九完成對昆藥集團28%股份的收購，將昆藥集團納入華潤三九的控股子公司。2024年6月，昆藥集團以17.91億元收購華潤三九持有的華潤圣火51%的股權。

此舉，一方面是昆藥集團完成內部中藥材三七業務的整合，另一方面，華潤三九兌現了當初收購昆藥集團時的承諾，承諾解決內部同業競爭問題。

關于目前華潤收購企業內部，產品業務間的同業競爭問題，未來也必然需要通過收并購等方式解決。

不只是國企華潤，省屬國資和地市國資也在悄悄入局，未來中藥市場國資為主要玩家的格局已定，未來幾年，中醫藥發展應有另一番局面。

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作者 | 羅春昊

監制 | 章北海