過去這段時間，經濟數據不好，GDP保5壓力大增，市場對政策期待很高，但政策端一直保持定力。事后看，更像是把零星政策攢起來，一次性來個大禮包。相比單一政策，大禮包更能提振市場信心。

9月24日，國新辦就金融支持經濟高質量發(fā)展有關情況舉行新聞發(fā)布會，金融口領導悉數出席，會上刺激政策接踵而至，資本市場反應熱烈。同日，上證指數大漲4.15%，兩市成交量9713億，較前一日放量4205億元，市場情緒全面回升！

很多人關心行情的持續(xù)性，其實，行情能否持續(xù)，仍取決于市場對政策的理解以及最終政策效果。

下面，我們大致將相關政策分為穩(wěn)地產、穩(wěn)股市、穩(wěn)經濟預期三大類，分別予以解讀。

一、穩(wěn)地產：“517”之后，再添重磅

地產方面，繼“517”政策后，再添重磅新政?！?17”政策組合拳出臺已經過去四個多月，但地產并未見到企穩(wěn)跡象，包括地產投資、房價等數據繼續(xù)掉頭向下。多方呼聲之下，比“517”更重磅的新政出爐。

簡單來說，新政涉及四個方面：

一是調降首付比例，二套房從過去的最低25%，未來調整至與首套一樣的最低15%，但各城市可以“因城施策”，根據各自情況設定最低首付比例。政策焦點在于改善型需求的換房需求群體，刺激其購房、置換。

二是降息，預告下調7天逆回購利率0.2個百分點。預計LPR利率大概率也會下降0.2個百分點，將繼續(xù)緩解存量購房人付息壓力。

三是降低存量房貸利率。擬通過貸款行行內“轉按揭”等方式，逐步降低存量房貸利率至新發(fā)放房貸利率附近，預計存量房貸利率平均降幅在0.5個百分點左右，疊加上降息，未來政策全部落地后，存量房貸利率平均降幅可達0.7個百分點，對于一個期限30年、貸款100萬的存量購房人來說，每個月能少還400-500的利息，可以說是誠意滿滿了。

通過降低存量房貸利率，能很好地降低居民利息支付壓力，也進一步降低當下居民的“提前還貸”意愿。對于居民來說既不用提前還貸，還能減少還房貸的壓力，有利于提振居民消費意愿。對于銀行來說，雖然資產收益率有所降低，但通過降準、降存款利率等方式，也能緩解凈息差的壓力，而且少了提前還貸，對于銀行來說最起碼意味著個人房貸這種“優(yōu)質資產”不斷縮減的壓力減小了。

四是進一步提高地產收儲的可行性。將此前（2024年5月）央行創(chuàng)設的3000億元保障性住房再貸款，央行資金支持比例由60%提升至100%。具體看，央行將為21家全國性銀行提供利率為1.75%、期限為1年（可展期四次）的再貸款，鼓勵這些全國性銀行為企業(yè)發(fā)放貸款，收購已建成未出售的商品房，用于保障性住房。通過更大力度的支持，降低銀行的資金成本和風險，支持地方收儲，加快房地產的去化速度，緩解市場中供求壓力的同時，也可以幫助優(yōu)質房企度過難關。

其它還包括了將經營性物業(yè)貸款、金融16條政策，延期到2026年底；未來還將會研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場化收購房企土地，盤活存量用地，緩解房企資金壓力等一系列救助房地產行業(yè)的政策。

從2023年8月解除限購令，到今年的“517”新政，再到9月24日的多箭齊發(fā)，能夠看到政策逐步加強對于房地產的支持，給政策、房企讓利、中介讓利、銀行讓利、地方和中央政府出錢，政策誠意不可謂不足。

向前看，隨著政策的落地，有助于穩(wěn)定市場信心，助力房價止跌。

二、穩(wěn)資本市場：一攬子政策大超預期

如何提振資本市場，是此次發(fā)布會的又一重頭戲，縱覽各項政策，絕對算不折不扣的“大禮包”。

政策層面，降息降準直接利好股市；各項穩(wěn)地產、促消費政策，也有助于扭轉市場關于經濟基本面的悲觀預期，提升風險偏好和股市估值水平。除此之外，直接作用于資本市場的各項措施，也值得重點關注。

如央行方面宣稱，要新設立專項再貸款工具，旨在支持上市公司回購和主要股東增持股票，穩(wěn)定資本市場。具體操作上，“央行向銀行發(fā)放再貸款利率1.75%，商業(yè)銀行給客戶辦貸款的時候利率會加0.5個百分點，也就是2.25%，首期額度3000億元，如果這項工作做得好，后續(xù)可以追加”。

年初以來，全部A股累計回購金額1301億元。相比自有資金回購擠壓日常流動性，2.25%的低息貸款資金回購，有望進一步提高上市公司回購意愿和空間，加大對投資者回報。

同時央行還宣布創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從中央銀行獲取流動性。初始規(guī)模預計5000億，后續(xù)視情況還可增加。允許非銀機構以資產質押的形式獲取流動性，可以提高機構對相關資產的持有意愿，并降低機構因籌集資金賣出資產導致的市場波動。

值得一提的是，潘功勝行長還提到了平準基金的創(chuàng)設，稱“正在研究”。對于活躍資本市場、提升資本市場投資價值和融資能力而言，這些舉措均釋放出了較強政策意愿。

證監(jiān)會主席吳清也針對提振資本市場給出了一系列積極表述，具體包括：發(fā)布中長期資金入市的政策意見、保護中小投資者合法權益、多措并舉活躍并購重組市場、大力推動寬基類基金產品創(chuàng)新、完善長錢長投的制度環(huán)境、提高上市公司質量及投資價值、加強產業(yè)整合、支持轉型升級跨行業(yè)并購重組等等，幾乎涵蓋了資本市場的方方面面，并且直擊痛點，充分反映出高層真心想把資本市場做好的意愿，而這也是促進居民收入提升、推動金融強國的重要一環(huán)，無疑是令人振奮的。

總的來看，本次一攬子政策支持力度超出預期，有助于為持續(xù)疲軟的資本市場注入信心，而寬松的貨幣政策對于股票、債券、商品等品種均有較強支撐作用。

考慮到穩(wěn)增長一攬子政策往往貨幣政策先行，財政政策隨后，或許后續(xù)會迎來財政政策的緊隨加碼，值得持續(xù)關注。

三、寬松貨幣政策：促消費、穩(wěn)經濟

縱覽發(fā)布會各項政策，穩(wěn)地產、穩(wěn)股市，本質上也是促消費、穩(wěn)經濟。當前消費低迷，尤其是一線城市社零增速顯著低于三四線城市，財富效應拖累是重要原因，穩(wěn)地產、穩(wěn)股市，對于提振消費意愿具有重要意義。

除了財富效應傳導之外，此次調降存量房貸利率，對于促消費或具有立竿見影的效果。

央行宣布，將引導商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)房貸利率附近。2024年2季度，我國商業(yè)銀行新發(fā)放房貸利率平均值為3.45%，可以理解為，這次存量房貸利率會一次性調降至3.45%附近。據央行測算，全部貸款平均降幅在0.5%個百分點左右，當前房貸余額大概是38萬億元，對應銀行每年讓利1900億元左右。

從效果上看，每年1900億元的讓利，有望明顯減輕借款人的付息壓力，尤其是存量房貸利率處于高位的借款人，將會有明顯的獲得感，也會大幅降低大家的提前還貸意愿，也有助于促進消費回升。

此外，此次降準0.5個百分點，既可以部分對沖調降存量房貸利率對銀行息差的影響，有助于穩(wěn)定銀行息差水平，并為進一步降息打開空間；同時，降準釋放萬億流動性，為銀行業(yè)更好地服務實體經濟高質量發(fā)展打開了空間，有助于推動信貸規(guī)模的繼續(xù)增長。

根據央行預計，除近期降準0.5個百分點外，年內還會擇機再下調0.25-0.5個百分點，意味年內僅降準政策就會創(chuàng)造出1.5-2萬億元的長期流動性。

降準之外，還有降息。央行指出，7天逆回購操作利率將下調0.2個百分點，從目前的1.7%降為1.5%，引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行。

當前，LPR已經成功換錨，主要跟隨7天逆回購操作利率變化，7天逆回購操作利率下降意味著LPR將跟隨下調，居民和企業(yè)的貸款利率也會隨之下調，承擔的融資成本會相應降低。這可以減輕居民和企業(yè)的還款負擔，刺激居民和企業(yè)加大消費和投資力度。

在過去，央行之所以動作遲疑，主要是央行要兼顧經濟增長和匯率穩(wěn)定，不過，隨著美聯(lián)儲進入降息周期，人民幣匯率快速向上逼近7.0關口，已經有機構認為年內會重回“6時代”。

人民幣快速升值會對出口形成壓力，鑒于當前經濟的“三架馬車”中只有出口一枝獨秀，出口減速同樣是央行不愿意看到的情況。

無論是從國內刺激經濟出發(fā)，還是從國際穩(wěn)定匯率出發(fā)，央行都有較大動力繼續(xù)下調7天逆回購操作利率，當前降息可能只是開始。

我們可以大致認為，央行終于等到時機，準備大干一場！市場依然可以對接下來央行的動作滿懷期待！

四、資本市場展望：新一輪牛市行情可期！

此次國新辦發(fā)布系列重磅政策，圍繞穩(wěn)地產、穩(wěn)股市、穩(wěn)經濟等方面展開，短期內將顯著提升市場信心，改善市場預期，推動股市上漲，助力房價止跌，提高居民消費和企業(yè)投資意愿，有助于重塑各方共識，形成穩(wěn)增長的合力。

中長期看，隨著相關政策陸續(xù)落地，將進一步改善我國房地產市場、資本市場的微觀環(huán)境，為經濟長期向好發(fā)展、經濟結構轉型升級等奠定更好基礎。

對A股來講，此次發(fā)布會無疑也是一場及時雨，短期將引領指數繼續(xù)普漲，中期看，有望成為新一輪上漲行情的起點。

受8月主要經濟數據繼續(xù)下滑影響，近期A股表現低迷，上證指數跌至2700點附近，成交量則持續(xù)在5000億的低點徘徊。在“弱現實、弱預期”下，市場普遍將重磅政策視作短期逆轉趨勢的唯一有效變量，一直對政策翹首以待。尤其是上周美聯(lián)儲超預期降息50BP后，這種期待一度達到高點，但9月20日LPR利率保持不變，再一次打擊市場信心。

7月23日，新聞預告24日將召開金融支持經濟高質量發(fā)展發(fā)布會，有如最后一根稻草，對脆弱的市場信心形成支撐。若24日的政策不及預期，則A股很可能遭遇情緒反噬，上證指數可能跌破2700點，向下進行新一輪尋底；所幸的是，24日的政策很給力，也超出市場預期，A股應聲大漲！

向前展望，市場底、政策底相繼而至，A股將開啟新一輪上漲行情。起碼就節(jié)前來看，投資者應持股待漲，不必著急落袋為安。

至于本輪上漲行情的持續(xù)時間和空間，仍取決于國內經濟基本面表現。本輪政策于9月下旬落地，10月經濟數據為合理驗證節(jié)點，于11月上旬公布。期間，消費、地產等高頻數據，也會對市場預期產生影響。

在這個角度看，本輪行情至少可延續(xù)至10月底。屆時，可結合經濟數據和增量政策做進一步判斷。

從空間上看，隨著市場風險偏好的抬升，疊加避免季末踏空心理發(fā)酵，場外資金有望快速涌入A股，在趨勢的自我強化之下，上證指數短期快速突破3000點仍是大概率事件。

總之，A股本輪上漲的起點非常低，籌碼結構也非常干凈，投資者可以對行情持續(xù)時間和上漲空間給予更積極的預期。

保持耐心，等待回本！

附：發(fā)布會要點一覽

1、 降低存款準備金率和政策利率，帶動市場基準利率下行。近期將下調存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元；降低中央銀行政策利率，7天逆回購操作利率下調0.2個百分點，從1.7%降為1.5%，引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差穩(wěn)定。

2、 降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例，引導商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放房貸利率附近，預計平均降幅在0.5個百分點左右。統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由25%下調至15%。延長兩項房地產金融政策文件的期限，優(yōu)化保障性住房再貸款政策。支持收購房企存量土地。。

3、 央行創(chuàng)設兩項結構性貨幣政策工具，一是證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從中央銀行獲取流動性，將大幅提升資金獲取能力和股票增持能力；二是創(chuàng)設專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持股票。

4、證監(jiān)會明確表示近日將會發(fā)布《關于推動中長期資金入市的指導意見》，要求大力發(fā)展權益類公募基金、完善“長錢長投”的制度環(huán)境、持續(xù)改善資本市場生態(tài)。同時，證監(jiān)會已制定《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，將大力支持上市公司向新質生產力方向轉型升級、積極鼓勵上市公司加強產業(yè)整合、進一步提高監(jiān)管包容度、下大力氣提升重組市場交易效率。并且，證監(jiān)會還將就市值管理指引公開征求意見，未來會要求上市公司依法做好市值管理，進一步提升上市公司投資價值。

5、金融監(jiān)管總局公布了支持資本市場持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的三項重磅舉措：一是擴大保險資金長期投資改革試點，支持其他符合條件的保險機構設立私募證券投資基金，進一步加大對資本市場的投資力度；二是督促指導保險公司優(yōu)化考核機制，鼓勵引導保險資金開展長期權益投資；三是鼓勵理財公司、信托公司加強權益投資能力建設，發(fā)行更多長期限權益產品，積極參與資本市場，多渠道培育壯大耐心資本。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員薛洪言、付一夫、黃大智、武澤偉。