因為只改變了債務(wù)流轉(zhuǎn)路徑，沒有改變財富分配路徑。幾乎你看到的所有媒體都在說化債的合理性和必要性，對，非常對，有必要也合理，但都忽略了這個點，騰出來的資金怎么用的，就是財富分配路徑。

我之前用養(yǎng)老金舉過例子。大概在很多年前，我們就開始用國企資金劃轉(zhuǎn)到養(yǎng)老金賬戶以保證養(yǎng)老資金池可持續(xù)運轉(zhuǎn)了，在我看來這是非常有必要的，畢竟那么多老年人要靠這筆錢養(yǎng)老，養(yǎng)老資金的缺口必須補上，再怎么強調(diào)劃轉(zhuǎn)資金充實養(yǎng)老資金池的合理性都不為過。

但也有問題，問題就在于有些人一個月養(yǎng)老金一兩萬，而有些人一個月一兩百，這有沒有討論空間？肯定有，其實一個月一兩萬都沒問題，能力強、貢獻大、交得多，拿得多也是自然，但一個月一兩百，是不是太低了，有沒有討論空間？我覺得有。這是什么問題？這就是財富分配路徑的問題，但你看有人提嗎？都沒人提，仿佛錢騰挪出來了，錢就能流進大家的口袋一樣，為什么會有這樣美麗的誤會？

回到化債，10萬億化債，首先是新增的6萬億限額，其次是5年累計的4萬億轉(zhuǎn)向債券每年安排8000億專門用于化債，這兩者加起來一共10萬億。化債起到的效果就是，以前每年要消化2.86萬億的債務(wù)，現(xiàn)在只要消化0.46萬億，這就好比你每年要還10萬的房貸，通過債務(wù)置換或者展期等等方式，現(xiàn)在每年只要還5000塊錢，于是原本用來還債的錢，你就可以用來消費，用來買買買，利好就是從這個空間中產(chǎn)生。

之所以需要化債，是地方之前借錢太猛了，明里暗里借了很多錢，產(chǎn)生了天量的債務(wù)，這部分債務(wù)，以前靠居民和企業(yè)部門看承接，承接的路徑就是房地產(chǎn)，居民借錢買房，企業(yè)借錢買地，借出來的錢，通過房地產(chǎn)流入地方，地方的債務(wù)轉(zhuǎn)移到了房地產(chǎn)企業(yè)和居民部門，但現(xiàn)在的問題是，居民不買房了，不買房就是不接盤債務(wù)，地方之前借的錢就只能硬著頭皮還。

以廣州為例，2024年上半年，土地出讓金同比下降了85%， 這么點錢，老實講，如果債務(wù)不展期，可能連利息都還不上。

居民不接盤是導(dǎo)致地方債務(wù)壓力陡增的重要原因之一，但既然居民不接盤了，就要想辦法從其他路徑弄錢來，否則地方疲于應(yīng)對債務(wù)，會影響整個體系的運轉(zhuǎn)效率，再加上沒錢鬼知道會有什么奇招出來，最近火熱的遠洋捕撈就是奇招之一了，所以，必須得化債，用長期的低息債，置換短期的高息債，騰出資金空間，這是每個國家每個經(jīng)濟體都會用手段，沒毛病。

但本質(zhì)上，化債改變的是債務(wù)轉(zhuǎn)移路徑，以前是轉(zhuǎn)移給居民部門，現(xiàn)在是轉(zhuǎn)移到未來，通貨膨脹是必然趨勢。沒有改變的是財富分配路徑，也就是化債騰出來的錢，怎么花的這個問題，以前是大基建和各種項目，在這種分配路徑里，地方負責投錢，能夠接到項目的極少部分群體能夠接到很多錢，大多數(shù)人只能接到勞動力市場的報酬……不講太多了。 導(dǎo)致的結(jié)果之一就是，我們的個人奢侈品市場快干掉美國了，但整體的消費市場規(guī)模， 坦白講還不到一半。

根據(jù)海關(guān)的數(shù)據(jù)，2024年上半年，我們對外貿(mào)易產(chǎn)生順差的前三經(jīng)濟體分別是東盟、歐盟和老美，所謂貿(mào)易順差就是出口賣出去掙的錢，大于從那邊進口買的錢，屬于賺錢部分，但現(xiàn)在特朗普上臺了，必須要擴大自己的消費市場規(guī)模……只改變債務(wù)轉(zhuǎn)移路徑是不夠的。

-END-2024年11月11日-

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