文丨古若飛

出品丨消費最前線

近日，東阿阿膠被卷入了藥品追溯碼的風波。根據國家醫保局的公告，部分定點醫藥機構在售賣醫保報銷的東阿阿膠股份有限公司生產的復方阿膠漿時，存在藥品追溯碼重復情況，并且這些重復使用的追溯碼均已完成了醫保基金的結算。醫保局透露，一盒復方阿膠漿最多居然結算了60次。

這次藥品追溯碼重復情況，發生在11個省份的46家醫藥機構，如西安民健醫藥、好藥師宸順大藥房、百草堂醫藥、平度國醫堂、貴州一樹藥業等等，而在這一眾醫藥機構中，老百姓大藥房（以下簡稱老百姓）作為一家上市許久的連鎖品牌，赫然在列。

老百姓今年可謂多事之秋。前腳董事長謝子龍剛被解除留置措施不久，現在旗下一家直營店又卷入了各界高度關注的藥品追溯碼核查事件，“出盡風頭”。

一波未平一波又起，老百姓的多番波折本質上是整個連鎖藥店行業動蕩的一個映射。

盲目擴張，終被“反噬”？

其實這已經不是老百姓第一次因違規使用醫保基金被通報。

今年3月，吉林省醫療保障局發布2024年第一期曝光典型案例，其中通報了伊通鎮老百姓大藥房違規使用醫保基金案，該大藥房工作人員操作醫保系統錄入藥品信息時和實際銷售不符，存在著串換藥品行為，涉及違規醫保費用2118元。

不止涉嫌騙保，老百姓藥店還多次被行政處罰，原因涉及銷售劣質藥、提供虛假資料騙取藥品經營許可、捆綁銷售、哄抬價格等等。當初謝子龍被留置并立案調查之后，外界眾說紛紜，微博上一則“老百姓大藥房多次因銷售劣質藥被處罰”的詞條，討論量近580萬，引起廣泛關注。

老百姓是近年來門店增速最快的業內龍頭之一，2014年，該品牌零售門店只有999家，截至今年上半年，門店數量增加到14969家，其營收從100億到200億，只花了四年時間。但顯而易見，老百姓對旗下如此龐大數量的門店的管理能力，跟不上這樣極速擴張的步伐，導致近幾年亂象頻發、多次被曝光，直接影響了老百姓的口碑。

一直以來，老百姓靠直營、并購、加盟、聯盟“四駕馬車”跑馬圈地，擴張給其帶來了直觀上的業績增長，但隨著行業高度內卷，市場飽和，這一趨勢開始嚴重擠壓老百姓門店的利潤空間，而這可能正是引發亂象的根本原因之一。

“一條不到百米的街上，光藥店就五六家，像很多新店還專門挨著老店開，這生意越來越難做了”，一位老百姓的加盟店店主表示。另一位有著十多年經驗的藥房加盟商也稱，“客流量斷崖式下降，營業額從日均5000元變成2000元，付完水電房租和員工工資，只能勉強維持營生”。

客流和營業額雙重下滑，是老百姓連鎖門店的一個普遍現象。據媒體統計數據顯示，2020年-2023年，老百姓的日均平效分別為59.2元/平方米、59元/平方米、61元/平方米、54元/平方米，到了2024年上半年，日均平效進一步降低至48元/平方米。其中，占據大多數的中小成店，日均平效僅為37元/平方米，低于公司門店日均平效的均值。

因此，連鎖門店掙錢難，騙保成了獲得盈利的手段，甚至也成為了很多藥店心照不宣的“潛規則”。好在隨著醫保政策的不斷完善和藥品追溯碼的監管應用，大部分連鎖藥店不敢再鉆醫保的空子。

加盟商成為“接盤俠”？

今年，老百姓在三季報紀要中表示，將持續聚焦優勢區域，深耕下沉市場，暫停直營及并購新開店，保持加盟店老店加盟速度，加速聯盟發展速度。這一舉動意味著老百姓近幾年通過并購、加盟等方式，激進擴張、換取高速營收增長的戰略被拋棄。

究其原因，或許是越來越難看的業績財報給了老百姓當頭一棒。

根據最新財報，公司前三季度營業收入為162.32億元，同比增長1.19%；歸母凈利潤為6.30億元，同比下降12.06%。從這份財報可以看出，兩個問題嚴重困擾著老百姓，一是增長放緩，二是增收不增利，而且關鍵是這兩個問題已經顯現，大規模擴張帶來的業績亮點掩飾不住壓力的增大。

從增長幅度來看，2024年前三季度營業總收入僅增長1.19%，遠低于2023年同期的16.44%，2023年全年，老百姓實現營收224.37億元，同比增長11.21%，但也大幅低于2022年28.54%的營收增速。而2018-2022年，老百姓的營業收入增速分別為26.26%、23.15%、19.75%、12.38%、28.54%。

從利潤來看，今年上半年歸母凈利潤約為5.02億，同比下降2.05%，歷史首次出現了同比下降。

一面是大規模并購擴張帶來的回報越來越低，另一面，不容忽視的是運營效率也被拖累，這說明老百姓收并購管理效率欠佳，因此它不得不考慮暫停擴張的腳步。當然，或許最直接、最關鍵的一個原因是老百姓手里不“寬裕”了。

連續多年的并購，讓老百姓背負高額負債。公開數據顯示，老百姓的流動負債從2019年的53.48億元，一路攀升至2023年的111.6億元，其中，2023年末，短期借款8.00億元，一年到期的非流動負債為14.84億元。而2023年末，老百姓的貨幣資金余額僅為19.75億元。

不過，老百姓并不是完全放棄擴張戰略，而是停止了直營及并購新開店，因為這部分需要投入的成本較高，但加盟店的擴張仍在繼續。這一舉動雖無可厚非，可在行業嚴重飽和的背景下，老百姓自己暫停開直營店，卻擴大加盟店，這種將擴張成本和運營風險轉嫁給加盟商的做法，一旦倒閉潮來臨，率先被壓垮的可能就是這些剛剛成立不久的加盟店。

在連鎖藥店的第一梯隊中，雖然整體都不容樂觀，但老百姓近幾年的凈利潤規模明顯不如其他品牌，業界普遍認為的原因是老百姓的毛利率較低，而相比直營店，加盟店的毛利率則更低。

根據財報，2022年，老百姓直營門店的零售業務毛利率為34.56%，加盟業務的毛利率為12.49%，2023年，公司加盟、聯盟及分銷營業收入29.31億元，毛利率為11.64%。其實，不止老百姓，整個行業的連鎖門店都在告別高毛利時代，密集開店導致競爭空前激烈，外賣及電商平臺的爭搶，又讓部分流量轉到了線上，不少“淘金者”已經黯然退出。

連鎖藥店的增量時代正在落幕

根據報道，在頭部連鎖藥店品牌接連走向萬店時代之時，行業內也刮起了一陣“閉店潮”，全國關閉的藥店數量從2024年第一季度的6778家增加至第二季度的8792家，換句話說上半年有超1.5萬家藥店關閉，消失地悄無聲息。

然而，這可能只是開始。藥店毛利下降，房租、人力等成本卻逐年上升，進一步壓縮了藥店的生存空間，尤其是實力弱小的中小連鎖和單體藥店，為了爭奪有限的客源，還不得不降價促銷，大搞價格戰。

即使如此賣力，顧客還在被外賣及電商平臺分流，而這或許是整個藥品零售市場的大勢所趨。

隨著藥品零售的線上滲透率不斷提高，藥品的價格和正確使用方法越來越透明化，甚至線上刷醫保也在推進，多重因素作用下，連鎖藥店的價值正在被削弱。尤其是，連鎖藥店原本優于線上的關鍵在于服務，可服務現在成了最受消費者詬病的一點，這驅使更多的消費者向線上轉移。

電商及外賣平臺搶奪流量，此時老百姓卻停下了擴張的腳步，以其為代表，頭部連鎖藥店品牌可能也將逐漸跟進，這意味著整個連鎖藥店靠并購及擴張換來的高速增長時代即將結束。

但老百姓急于尋找的新增量模式，短期內恐怕難以轉化為增長引擎。

例如，最近兩年，老百姓開始加快推動自有品牌在產品開發及供應鏈共建方面的進展。目前，其圍繞“健康管理、健康養身、健康運動”等場景打造自有品牌，開發了600多種產品，野心勃勃地想要大干一場。

的確，自有品牌的產品，毛利率可達60%以上，商業潛力較大，只是一個連鎖零售渠道想要成功打造自有品牌，卻并非易事，更何況是高度內卷飽和的連鎖藥店行業。

眾所周知，自有品牌產品的開發難度、要求很高，多數連鎖藥店打造自有品牌，只能通過貼牌合作的方式，而當這些行業巨頭們紛紛找代工，極可能會導致產品越發同質化，加劇行業內卷程度，這和打造自有品牌的初衷明顯是相悖的。

老百姓或許也意識到了這一點，所以正從過去單純的OEM（貼牌產品）逐漸過渡到ODM（原始設計制造商）方式，可問題是，這將會需要更大的成本投入，對于業績承壓、手頭并不寬裕的老百姓來說，是一個不小的挑戰。

雖然線上零售已經成為不可阻擋的新趨勢，但老百姓線上業務卻不盡如人意。2024 年上半年，公司線上渠道銷售總額約10.6億元，占集團總銷售額的10%，占比依舊非常低。由此可見，老百姓即使想要從線上增量去抵消連鎖門店停止擴張導致的下滑，也無法做到。

老百姓大藥房的困境并不是個案。其他連鎖藥店品牌在尋找增量上也是絞盡腦汁，比如賣咖啡、賣奶茶、賣美妝，甚至還賣起了彩票，結果只是給大眾增添了些飯后談資，對于企業業績提升的作用微乎其微，甚至徒增成本。

可以說，增長失速、監管增強、政策紅利不在的種種變化之下…連鎖藥店的增長潛力已然透支，頻頻曝光的事件，正在讓整個行業陷入信任危機。

可以肯定的是，整個連鎖藥店行業正在經歷下行周期和動蕩之中，前路如何，仍未可知。