【品橙旅游】這并非一個(gè)積極的信號(hào)。雖然投資人越多，意味著張家界選擇的空間就越大，但變數(shù)、權(quán)衡和牽扯的利益也越多。

耐不住的還有廣大股民。近日，有股民在投資者平臺(tái)發(fā)問(wèn)：預(yù)重整已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間了，正式重整打算什么時(shí)候開(kāi)始呢？

終于，張家界坐不住了。張家界給出了自己的門檻。張家界宣布湖南電廣傳媒參與其重整投資；祥源控股也現(xiàn)身張家界。

這是一場(chǎng)狼多肉少的博弈。張家界既要有錢，又要有資源，一場(chǎng)重整硬是變成了一場(chǎng)大型招商會(huì)。顯然，并不是所有的重整投資人都可以瓜分到張家界的。

如何妥善安置這些意向投資者，著實(shí)考驗(yàn)著當(dāng)?shù)卣闹腔邸?/p>

香餑餑張家界，46家投資人看上了

2025年1月7日，張家界旅游集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：張家界，000430.SZ）公布了姍姍來(lái)遲的公開(kāi)招募重整投資人的進(jìn)展公情況：截至2025年1月5日，共有46家意向投資人提交正式報(bào)名材料并足額繳納報(bào)名保證金，合計(jì)收到保證金3.68億元。

2024年10月28日，張家界發(fā)布招募重整投資人，原本預(yù)計(jì)一個(gè)月可結(jié)束。但奈何聰明的張家界以吸引更多投資者為由，將報(bào)名期限延期到2024年12月25日。

結(jié)果也正如張家界所預(yù)期的那樣，46家意向投資人參與了報(bào)名。實(shí)際上，張家界政府已經(jīng)成功的把張家界重整變成了一場(chǎng)大型招商會(huì)。

2023年，凱撒旅業(yè)重整時(shí)只募集到了3家意向投資人，分別是三亞文旅集團(tuán)、青島市北國(guó)資以及廣東旅控集團(tuán)。這意味著凱撒旅業(yè)選擇的空間極其有限，在三亞文旅集團(tuán)棄標(biāo)后，只能選擇二選一，最終以聯(lián)合體的形式，選擇了青島市北國(guó)資，合計(jì)獲得12.29億元。

2023年，新華聯(lián)重整時(shí)募集到10家意向投資人，最終新華聯(lián)選中其中的6家（實(shí)際最后只有5家），合計(jì)獲得約19.28億元。相比之下，張家界選擇的余地也就大得太多。

可見(jiàn)，只要決策者腦筋轉(zhuǎn)得快，垃圾也能變廢為寶。何況，張家界還是一塊香餑餑！

張家界要比此前重整的凱撒旅業(yè)和新華聯(lián)要強(qiáng)得多。雖然三家旅游上市公司分別開(kāi)創(chuàng)了不同領(lǐng)域旅游資源上市重整的先例。但張家界并沒(méi)有破產(chǎn)，只是債務(wù)到期且明顯缺乏清償能力。2023年底，張家界資產(chǎn)負(fù)債率為67.65%；2024年前三季度負(fù)債率為68.83%。

反觀凱撒旅業(yè)和新華聯(lián)已經(jīng)處于破產(chǎn)或邊緣。其中，2022年，凱撒旅業(yè)和新華聯(lián)資產(chǎn)負(fù)債率分別為126.66%和97.84%；2023年前三季度負(fù)債率分別為130.34%和102.14%。

張家界重整節(jié)奏到底是慢還是快呢？

先來(lái)看看凱撒旅業(yè)重整時(shí)間序列：

• 2023年6月25日，債權(quán)人向三亞中院提請(qǐng)對(duì)凱撒旅業(yè)進(jìn)行重整；
• 7月3日，三亞中院決定對(duì)凱撒旅業(yè)進(jìn)行預(yù)重整；
• 7月4日，臨時(shí)管理人發(fā)布公開(kāi)招募和遴選重整投資人的公告；
• 8月21日，凱撒旅業(yè)預(yù)重整投資人遴選結(jié)果出爐，三亞旅游文化投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“三亞旅文集團(tuán)”）中標(biāo)；
• 9月12日，三亞文旅集團(tuán)棄標(biāo)，青島市北國(guó)資接盤；
• 11月4日，凱撒旅業(yè)重整計(jì)劃草案出爐；
• 12月1日，凱撒旅業(yè)及其6家子公司《重整計(jì)劃（草案）》通過(guò)；
• 12月8日，三亞市中院裁定批準(zhǔn)凱撒旅業(yè)及其6家子公司重整計(jì)劃，并終止凱撒旅業(yè)及其六家子公司的重整程序。
• 2023年12月29日，三亞市中院裁定確認(rèn)凱撒旅業(yè)及其6家子公司《重整計(jì)劃》執(zhí)行完畢并終結(jié)重整程序。

至此，凱撒旅業(yè)耗時(shí)5個(gè)多月完成了重整。

再來(lái)看看新華聯(lián)重整時(shí)間序列：

• 2023年5月4日，新華聯(lián)向北京第一中院提請(qǐng)進(jìn)行重整；
• 5月18日，北京第一中院同意對(duì)新華聯(lián)進(jìn)行預(yù)重整；
• 5月26日，臨時(shí)管理人發(fā)布公開(kāi)招募和遴選重整投資人的公告；
• 6月13日，新華聯(lián)募集意向投資人結(jié)束，共有10家意向投資人報(bào)名；
• 8月7日，新華聯(lián)預(yù)重整投資人遴選結(jié)果出爐，盈新資產(chǎn)、招平資產(chǎn)、外貿(mào)信托等6家中標(biāo)，并簽署《重整投資協(xié)議》；
• 9月11日，其中一家意向投資人退出，變成5家意向投資人；
• 11月29日，其中一家意向投資人退出，新增遞補(bǔ)一家意向投資人；
• 11月30日，新華聯(lián)重整計(jì)劃草案出爐；
• 12月15日，新華聯(lián)《重整計(jì)劃（草案）》通過(guò)；
• 12月15日，北京第一中院裁定批準(zhǔn)新華聯(lián)重整計(jì)劃，并終止新華聯(lián)重整程序；
• 2023年12月29日，北京第一中院確認(rèn)新華聯(lián)重整計(jì)劃執(zhí)行完畢并終結(jié)重整程序。

顯然，新華聯(lián)的重整花的時(shí)間更多，長(zhǎng)達(dá)7個(gè)月。

那么，張家界的重整進(jìn)度又是如何呢？

• 2024年10月16日，張家界中院同意對(duì)張家界進(jìn)行預(yù)重整，期限三個(gè)月；
• 10月28日，臨時(shí)管理人發(fā)布公開(kāi)招募和遴選重整投資人的公告；
• 11月22日，為公吸引更多意向投資人參與，意向投資人報(bào)名延期一個(gè)月；
• 2025年1月7日，張家界公布意向投資人達(dá)到46家，收到保證金3.68億元。

根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》第七十九條的規(guī)定，債務(wù)人或者管理人應(yīng)當(dāng)自人民法院裁定債務(wù)人重整之日起六個(gè)月內(nèi)，向人民法院和債權(quán)人會(huì)議提交重整計(jì)劃草案。如果在這六個(gè)月內(nèi)未能提交，但有正當(dāng)理由，并經(jīng)人民法院批準(zhǔn)，可以延期三個(gè)月，因此總期限可以達(dá)到九個(gè)月。

但張家界有其特殊之處，它沒(méi)有破產(chǎn)，只是重整。

更為麻煩的是，新華聯(lián)只有10家意向投資人，中間就經(jīng)歷了2次意向投資人退出；而張家界有多達(dá)46家意向投資人，這其中的變數(shù)不可想象。

?攝圖網(wǎng)

張家界重整的門檻是多少？

面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶如此多的意向投資人，張家界給出了自己的門檻，那就是廣電傳媒和祥源控股。

2025年1月10日，張家界宣布與湖南電廣傳媒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：電廣傳媒，000917.SZ ）達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議。雙方合作的重點(diǎn)之一便是：廣電傳媒將積極參與張家界的重整投資。

除此之外，雙方將整合相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈資源，打通并深耕產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，在旅游項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、智慧旅游服務(wù)、科技賦能旅游、投資與運(yùn)營(yíng)管理、文化旅游、多元化創(chuàng)新旅游等多方面開(kāi)展全面戰(zhàn)略合作，形成協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略格局。

張家界主打的就是絕版山水景區(qū)，自然少不了祥源控股的存在。

2025年1月11日，張家界市委書記劉革安會(huì)見(jiàn)了前來(lái)考察的祥源控股集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)俞發(fā)祥等一行，雙方就擬合作重點(diǎn)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)及推進(jìn)進(jìn)行了深入探討。

這兩件事發(fā)生在張家界重整的關(guān)鍵時(shí)期，其中的微妙之處自然不必多說(shuō)。

結(jié)合張家界發(fā)布的招募意向投資人公告來(lái)看：本次重整投資人招募不限行業(yè)，但意向投資人需要說(shuō)明其能否在產(chǎn)業(yè)協(xié)同、業(yè)務(wù)資源、資金扶持等方面為張家界提供支持和賦能，其業(yè)務(wù)方向是否與張家界主營(yíng)業(yè)務(wù)或未來(lái)規(guī)劃業(yè)務(wù)相匹配、協(xié)同。具有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同和資源整合能力或者能夠提供產(chǎn)業(yè)資源支持的投資人在同等條件下將被優(yōu)先考慮。

顯然，錢多是基礎(chǔ)，但張家界更看重意向投資人的產(chǎn)業(yè)協(xié)同。張家界的“既要又要”，表現(xiàn)的毫無(wú)演技可言。

張家界重整的門檻高不高，張家界說(shuō)了算。

1996年8月，張家界在深交所主板上市；在近30年里，張家界數(shù)次經(jīng)歷“帶帽、摘帽”瀕臨退市的處境。1988年，大庸市成立；而在1982年，第一個(gè)國(guó)家森林公園，即張家界國(guó)家森林公園在大庸市建立，此后因張家界國(guó)家森林公園在國(guó)內(nèi)外名聲大振。1994年4月，大庸市更名張家界市。

張家界市是一個(gè)純粹旅游立市的城市，絕不可能答應(yīng)讓張家界走出張家界市。因此，張家界在募集意向投資人時(shí)，就提出“重整及重整完成后，注冊(cè)地址設(shè)在張家界市，不遷址”的條件。如果張家界不屬于張家界市，就意味著張家界市失去了旅游立市的根基。

2025年1月13日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步培育新增長(zhǎng)點(diǎn)繁榮文化和旅游消費(fèi)的若干措施》的通知（國(guó)辦發(fā)〔2025〕2號(hào)）中指出：加快重組中國(guó)旅游產(chǎn)業(yè)基金，引導(dǎo)社會(huì)資本和金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)旅游業(yè)的投入。

在資本市場(chǎng)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大棋盤上，招商模式的變革正深刻影響著城市的發(fā)展。當(dāng)下，土地招商時(shí)代已成過(guò)往，資本并購(gòu)招商時(shí)代強(qiáng)勢(shì)崛起。利用政府基金并購(gòu)或控股上市公司，正成為推動(dòng)地方產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力 。

張家界的重整之路，不失是張家界政府的逆向招商之舉。故事如何演繹，還要走走看看。

（梁青 本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，與平臺(tái)無(wú)關(guān)）