【品橙旅游】這并非一個積極的信號。雖然投資人越多，意味著張家界選擇的空間就越大，但變數、權衡和牽扯的利益也越多。

耐不住的還有廣大股民。近日，有股民在投資者平臺發問：預重整已經很長時間了，正式重整打算什么時候開始呢？

終于，張家界坐不住了。張家界給出了自己的門檻。張家界宣布湖南電廣傳媒參與其重整投資；祥源控股也現身張家界。

這是一場狼多肉少的博弈。張家界既要有錢，又要有資源，一場重整硬是變成了一場大型招商會。顯然，并不是所有的重整投資人都可以瓜分到張家界的。

如何妥善安置這些意向投資者，著實考驗著當地政府的智慧。

香餑餑張家界，46家投資人看上了

2025年1月7日，張家界旅游集團股份有限公司（以下簡稱：張家界，000430.SZ）公布了姍姍來遲的公開招募重整投資人的進展公情況：截至2025年1月5日，共有46家意向投資人提交正式報名材料并足額繳納報名保證金，合計收到保證金3.68億元。

2024年10月28日，張家界發布招募重整投資人，原本預計一個月可結束。但奈何聰明的張家界以吸引更多投資者為由，將報名期限延期到2024年12月25日。

結果也正如張家界所預期的那樣，46家意向投資人參與了報名。實際上，張家界政府已經成功的把張家界重整變成了一場大型招商會。

2023年，凱撒旅業重整時只募集到了3家意向投資人，分別是三亞文旅集團、青島市北國資以及廣東旅控集團。這意味著凱撒旅業選擇的空間極其有限，在三亞文旅集團棄標后，只能選擇二選一，最終以聯合體的形式，選擇了青島市北國資，合計獲得12.29億元。

2023年，新華聯重整時募集到10家意向投資人，最終新華聯選中其中的6家（實際最后只有5家），合計獲得約19.28億元。相比之下，張家界選擇的余地也就大得太多。

可見，只要決策者腦筋轉得快，垃圾也能變廢為寶。何況，張家界還是一塊香餑餑！

張家界要比此前重整的凱撒旅業和新華聯要強得多。雖然三家旅游上市公司分別開創了不同領域旅游資源上市重整的先例。但張家界并沒有破產，只是債務到期且明顯缺乏清償能力。2023年底，張家界資產負債率為67.65%；2024年前三季度負債率為68.83%。

反觀凱撒旅業和新華聯已經處于破產或邊緣。其中，2022年，凱撒旅業和新華聯資產負債率分別為126.66%和97.84%；2023年前三季度負債率分別為130.34%和102.14%。

張家界重整節奏到底是慢還是快呢？

先來看看凱撒旅業重整時間序列：

• 2023年6月25日，債權人向三亞中院提請對凱撒旅業進行重整；
• 7月3日，三亞中院決定對凱撒旅業進行預重整；
• 7月4日，臨時管理人發布公開招募和遴選重整投資人的公告；
• 8月21日，凱撒旅業預重整投資人遴選結果出爐，三亞旅游文化投資集團有限公司（以下簡稱“三亞旅文集團”）中標；
• 9月12日，三亞文旅集團棄標，青島市北國資接盤；
• 11月4日，凱撒旅業重整計劃草案出爐；
• 12月1日，凱撒旅業及其6家子公司《重整計劃（草案）》通過；
• 12月8日，三亞市中院裁定批準凱撒旅業及其6家子公司重整計劃，并終止凱撒旅業及其六家子公司的重整程序。
• 2023年12月29日，三亞市中院裁定確認凱撒旅業及其6家子公司《重整計劃》執行完畢并終結重整程序。

至此，凱撒旅業耗時5個多月完成了重整。

再來看看新華聯重整時間序列：

• 2023年5月4日，新華聯向北京第一中院提請進行重整；
• 5月18日，北京第一中院同意對新華聯進行預重整；
• 5月26日，臨時管理人發布公開招募和遴選重整投資人的公告；
• 6月13日，新華聯募集意向投資人結束，共有10家意向投資人報名；
• 8月7日，新華聯預重整投資人遴選結果出爐，盈新資產、招平資產、外貿信托等6家中標，并簽署《重整投資協議》；
• 9月11日，其中一家意向投資人退出，變成5家意向投資人；
• 11月29日，其中一家意向投資人退出，新增遞補一家意向投資人；
• 11月30日，新華聯重整計劃草案出爐；
• 12月15日，新華聯《重整計劃（草案）》通過；
• 12月15日，北京第一中院裁定批準新華聯重整計劃，并終止新華聯重整程序；
• 2023年12月29日，北京第一中院確認新華聯重整計劃執行完畢并終結重整程序。

顯然，新華聯的重整花的時間更多，長達7個月。

那么，張家界的重整進度又是如何呢？

• 2024年10月16日，張家界中院同意對張家界進行預重整，期限三個月；
• 10月28日，臨時管理人發布公開招募和遴選重整投資人的公告；
• 11月22日，為公吸引更多意向投資人參與，意向投資人報名延期一個月；
• 2025年1月7日，張家界公布意向投資人達到46家，收到保證金3.68億元。

根據《中華人民共和國企業破產法》第七十九條的規定，債務人或者管理人應當自人民法院裁定債務人重整之日起六個月內，向人民法院和債權人會議提交重整計劃草案。如果在這六個月內未能提交，但有正當理由，并經人民法院批準，可以延期三個月，因此總期限可以達到九個月。

但張家界有其特殊之處，它沒有破產，只是重整。

更為麻煩的是，新華聯只有10家意向投資人，中間就經歷了2次意向投資人退出；而張家界有多達46家意向投資人，這其中的變數不可想象。

?攝圖網

張家界重整的門檻是多少？

面對來勢洶洶如此多的意向投資人，張家界給出了自己的門檻，那就是廣電傳媒和祥源控股。

2025年1月10日，張家界宣布與湖南電廣傳媒股份有限公司（以下簡稱：電廣傳媒，000917.SZ ）達成戰略協議。雙方合作的重點之一便是：廣電傳媒將積極參與張家界的重整投資。

除此之外，雙方將整合相關產業鏈資源，打通并深耕產業生態鏈，在旅游項目開發、智慧旅游服務、科技賦能旅游、投資與運營管理、文化旅游、多元化創新旅游等多方面開展全面戰略合作，形成協同發展的戰略格局。

張家界主打的就是絕版山水景區，自然少不了祥源控股的存在。

2025年1月11日，張家界市委書記劉革安會見了前來考察的祥源控股集團創始人、董事長俞發祥等一行，雙方就擬合作重點項目的設計及推進進行了深入探討。

這兩件事發生在張家界重整的關鍵時期，其中的微妙之處自然不必多說。

結合張家界發布的招募意向投資人公告來看：本次重整投資人招募不限行業，但意向投資人需要說明其能否在產業協同、業務資源、資金扶持等方面為張家界提供支持和賦能，其業務方向是否與張家界主營業務或未來規劃業務相匹配、協同。具有較強的產業協同和資源整合能力或者能夠提供產業資源支持的投資人在同等條件下將被優先考慮。

顯然，錢多是基礎，但張家界更看重意向投資人的產業協同。張家界的“既要又要”，表現的毫無演技可言。

張家界重整的門檻高不高，張家界說了算。

1996年8月，張家界在深交所主板上市；在近30年里，張家界數次經歷“帶帽、摘帽”瀕臨退市的處境。1988年，大庸市成立；而在1982年，第一個國家森林公園，即張家界國家森林公園在大庸市建立，此后因張家界國家森林公園在國內外名聲大振。1994年4月，大庸市更名張家界市。

張家界市是一個純粹旅游立市的城市，絕不可能答應讓張家界走出張家界市。因此，張家界在募集意向投資人時，就提出“重整及重整完成后，注冊地址設在張家界市，不遷址”的條件。如果張家界不屬于張家界市，就意味著張家界市失去了旅游立市的根基。

2025年1月13日，國務院辦公廳印發《關于進一步培育新增長點繁榮文化和旅游消費的若干措施》的通知（國辦發〔2025〕2號）中指出：加快重組中國旅游產業基金，引導社會資本和金融機構加大對旅游業的投入。

在資本市場與區域經濟發展的大棋盤上，招商模式的變革正深刻影響著城市的發展。當下，土地招商時代已成過往，資本并購招商時代強勢崛起。利用政府基金并購或控股上市公司，正成為推動地方產業升級和經濟發展的關鍵驅動力 。

張家界的重整之路，不失是張家界政府的逆向招商之舉。故事如何演繹，還要走走看看。

（梁青 本文僅代表個人觀點，與平臺無關）