先說小北最近觀察到的關(guān)于洽洽食品的現(xiàn)象。

一是好特賣售賣35g一袋的洽洽山核桃瓜子。
它剛好解決了我的痛點，因為每次買克數(shù)多的瓜子我都嗑不完，最后都丟掉了，很浪費。
35g瓜子賣2.5元，很多人會覺得價格太貴性價比不高。

只能說這不是35g瓜子的目標用戶，嗑的多可以去買一袋克數(shù)多的，洽洽瓜子的經(jīng)典款能滿足這種需求。
從這種小克數(shù)的瓜子的售賣，可以看出洽洽食品在響應(yīng)碎片化的、不同受眾的需求，細分市場存在著利潤增長點。

觀察到的第二個現(xiàn)象是，很多地方在推洽洽堅果的廣告。

堅果禮盒適用于過節(jié)送禮，但是這個賽道競爭太激烈了，三只松鼠、百草味、味滋源、良品鋪子等等，誰還沒個禮盒呢。

我們對比下洽洽食品中報里的收入構(gòu)成。
相比于2019年上半年，2024年上半年洽洽食品總營收增長了9.11億元，其中葵花子類收入增加了4.84億元，堅果類收入增長了3.81億元，即41%的增長額是由公司原有優(yōu)勢產(chǎn)品葵花子以外的堅果類貢獻的。

從毛利率看：
葵花籽業(yè)務(wù)的毛利率從2019年上半年的35.28%，降至2024年上半年的28.60%；而堅果類的毛利率從21.26%提高至28.72%。
如果沒有堅果類作為第二增長曲線被培育出來，那么企業(yè)的整體業(yè)績增長和利潤水平，將不是現(xiàn)在的報表呈現(xiàn)出的樣子。

跟三只松鼠代工生產(chǎn)的模式相比，洽洽食品選擇自建廠房、自主生產(chǎn)。

自主生產(chǎn)至少有兩個好處：

一是產(chǎn)品品質(zhì)更加可控；

二是隨著產(chǎn)量增長，規(guī)模效應(yīng)凸顯，單位生產(chǎn)成本降低。
但是自主生產(chǎn)的劣勢也是顯而易見的，比如，固定資產(chǎn)投入大，不能像代工生產(chǎn)那樣“輕資產(chǎn)”運營；而洽洽食品是行業(yè)里少數(shù)幾家選擇自主生產(chǎn)的企業(yè)。

在看數(shù)據(jù)之前，我以為三只松鼠找代工生產(chǎn)的毛利率更高，因為洽洽食品要將固定資產(chǎn)的折舊攤銷計入到生產(chǎn)成本當中；但是數(shù)據(jù)表明，洽洽食品堅果類的毛利率并不比三只松鼠低很多。

相反，這幾年來三只松鼠堅果業(yè)務(wù)的毛利率越來越低，從32.57%降至26.55%；但是，洽洽食品堅果業(yè)務(wù)的毛利率從21.26%提高到了28.72%。

我們再來拆解下凈資產(chǎn)收益率。

洽洽食品每年的ROE能維持在15%左右，2024年上半年公司的ROE為6.27%，年度ROE大概率能達到15%。

如下表所示，洽洽食品的凈利率幾乎是三只松鼠的兩倍；
但是由于其現(xiàn)金儲備多，理財產(chǎn)品多，再加上“重資產(chǎn)”運營的模式，以及固定資產(chǎn)資產(chǎn)規(guī)模大，因此，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率只有三只松鼠的二分之一。
2024年上半年，洽洽食品的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.32，三只松鼠的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.01；這就造成了洽洽食品在與三只松鼠杠桿相當、凈利率是其兩倍的情況下，但是其ROE水平并沒有呈現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。

但是，我們從資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)看，雖然資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，但是洽洽食品的資產(chǎn)質(zhì)量高。

洽洽食品資產(chǎn)的流動性很好。
以2024年三季報為例：
總資產(chǎn)91.56億元，其中70.88億元為流動資產(chǎn)，而這70.88億的流動資產(chǎn)中，有接近60個億是現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，是可以隨時變現(xiàn)的資產(chǎn)。
雖然采用自主生產(chǎn)的模式，但是洽洽食品的固定資產(chǎn)＋在建工程合計約為13億元，占總資產(chǎn)的比重為14%，并不屬于極端的“重資產(chǎn)”類型。

當然，分析企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)是一個很全面的工程，上面只是小北看到的數(shù)據(jù)的部分解讀；
你再去看洽洽食品的現(xiàn)金流量表、利潤表，再跟同行作比較，會發(fā)現(xiàn)跟來伊份、三只松鼠等企業(yè)相比，洽洽食品的報表質(zhì)量比較高，本文不再多加內(nèi)容了。

但是，公司相比于同行較好，不等同于有投資價值就能買，特別是跟某些優(yōu)勢行業(yè)相比較之后，因此，本文僅供學(xué)習(xí)交流使用，不構(gòu)成任何投資建議。

有個購買堅果禮盒的點，我非常想吐槽。
現(xiàn)在買堅果禮盒都不好意思送人，就怕禮盒的四分之三都是包裝，拆完禮盒后發(fā)現(xiàn)里面并沒有多少堅果。

買了半天，原來我花錢買的是包裝呢，我送人送的是也是包裝；所以，現(xiàn)在買禮盒，只能照著樸實無華的標準買——就是一個空箱子，里面直接填堅果那種。

自古情深留得住，套路終究不得人心呀！