12月23日，絕味食品發(fā)布公告稱，由于公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)狀況的調(diào)整，本著維護(hù)股東利益、對(duì)股東負(fù)責(zé)的原則，綜合考慮公司目前的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況、資金需求及業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃。經(jīng)公司審慎討論分析并與中介機(jī)構(gòu)反復(fù)溝通論證，公司決定終止籌劃發(fā)行H股股票并在港股主板上市的相關(guān)事項(xiàng)。

從 2023 年 3 月 6 日召開第五屆董事會(huì)第十三次會(huì)議推進(jìn) H 股上市計(jì)劃，到如今戛然而止，背后的原因是什么？作為鹵味行業(yè)的頭部品牌，此事件一出，自然受到行業(yè)內(nèi)的高度重視，對(duì)于自身企業(yè)以及整個(gè)行業(yè)又有何影響？

Section 1

終止H股發(fā)行及海外上市計(jì)劃的原因

2023年3月6日，絕味食品發(fā)布公告稱，公司于2023年3月6日召開第五屆董事會(huì)第十三次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于授權(quán)公司管理層啟動(dòng)公司境外發(fā)行股份(H股)并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市相關(guān)籌備工作的議案》。公告顯示，根據(jù)公司總體發(fā)展戰(zhàn)略及運(yùn)營(yíng)需要，公司擬在境外發(fā)行股份(H股)并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市，公司董事會(huì)授權(quán)公司管理層啟動(dòng)H股上市的前期籌備工作。

在2022年12月時(shí)，絕味食品定增募資用于產(chǎn)能擴(kuò)建，廣東阿華食品有限責(zé)任公司年產(chǎn)65,700噸鹵制肉制品及副產(chǎn)品加工建設(shè)項(xiàng)目；廣西阿秀食品有限責(zé)任公司年產(chǎn)25,000噸鹵制肉制品及副產(chǎn)品加工建設(shè)項(xiàng)目。

而在終止上市前不久，絕味食品發(fā)布了募投項(xiàng)目延期公告，自2021年8月公司非公開發(fā)行A股股票預(yù)案首次公布以來，項(xiàng)目建設(shè)多次受地方封控政策的影響被迫中斷，且近年來食品餐飲行業(yè)經(jīng)歷較大調(diào)整，行業(yè)整體需求較弱，公司現(xiàn)有產(chǎn)能尚有富余，在此情況下，若按原計(jì)劃推進(jìn)在建工程建設(shè)，需要投入額外的建設(shè)成本，因此公司對(duì)募投項(xiàng)目的投資較為謹(jǐn)慎，本著審慎使用募集資金、維護(hù)全體股東利益的原則，公司對(duì)上述募投項(xiàng)目募集資金的投入低于預(yù)期投入進(jìn)度。鑒于以上原因，結(jié)合目前募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)際建設(shè)情況，公司研究后擬分別延長(zhǎng)上述募投項(xiàng)目至2027年10月及2026年12月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。

Section 2

對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響

對(duì)于絕味食品而言，海外上市計(jì)劃的終止，最直接的影響便是絕味食品境外融資渠道的斷流，阻礙了國(guó)際市場(chǎng)的拓展。

2023年3月，絕味食品發(fā)布了《關(guān)于授權(quán)公司管理層啟動(dòng)公司境外發(fā)行股份（H 股）并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市相關(guān)籌備工作的提示性公告》，公告中顯示，為加快公司的國(guó)際化戰(zhàn)略，增強(qiáng)公司的境外融資能力，進(jìn)一步提高公司的資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

彼時(shí)絕味食品在新加坡、加拿大等海外市場(chǎng)都有業(yè)務(wù)布局，根據(jù)2021年財(cái)報(bào)顯示，絕味門店在新加坡以及中國(guó)香港和澳門市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入1.14億元，較前一年同比增長(zhǎng)23.76%，并且在加拿大、日本都設(shè)有食品加工企業(yè)。

在2022年12月，絕味食品發(fā)布了《絕味食品股份有限公司非公開發(fā)行一個(gè)股股票發(fā)行情況報(bào)告書》，公告中顯示，本次非公開發(fā)行完成后，公司資產(chǎn)總額與資產(chǎn)凈額將會(huì)增加，資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)下降，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化，有利于提高公司的資本實(shí)力和償債能力，降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為公司后續(xù)發(fā)展提供有力的保障。

本次非公開發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于投入廣東阿華食品有限責(zé)任公司年產(chǎn)65,700噸鹵制肉制品及副產(chǎn)品加工建設(shè)項(xiàng)目和廣西阿秀食品有限責(zé)任公司年產(chǎn)25,000噸鹵制肉制品及副產(chǎn)品加工建設(shè)項(xiàng)目，符合國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃以及公司戰(zhàn)略發(fā)展方向。預(yù)計(jì)本次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，預(yù)計(jì)公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力將進(jìn)一步增強(qiáng)，對(duì)實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。公司業(yè)務(wù)及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不會(huì)因本次非公開發(fā)行發(fā)生重大變化。

上市能夠進(jìn)一步充實(shí)企業(yè)的資金，為企業(yè)拓展市場(chǎng)提供支撐，另外，在準(zhǔn)備上市的過程中，企業(yè)也是花費(fèi)不少費(fèi)用的，在過去近兩年的時(shí)間里，為滿足境外上市的合規(guī)要求、聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)、進(jìn)行路演等活動(dòng)耗費(fèi)了大量資金，這些費(fèi)用在上市終止后，無法直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。

Section 3

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有何表現(xiàn)？

鹵味食品的頭部企業(yè)也同樣面臨著業(yè)績(jī)的壓力，比如周黑鴨、煌上煌、紫燕百味雞等，2024年鹵制品行業(yè)市場(chǎng)增速放緩，不少企業(yè)都在進(jìn)行門店收縮。

絕味食品2024年前三季度營(yíng)收為50.1億元，同比下降約11%，而自公司2017年上市后，一直處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，除2020年、2022-2023年個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)外，公司營(yíng)收均保持兩位數(shù)增速增長(zhǎng)，2021年達(dá)到24%的增速。

周黑鴨是一家專門從事生產(chǎn)、營(yíng)銷及零售休閑熟鹵制品企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鹵鴨、鴨副產(chǎn)品，鹵制紅肉、鹵制蔬菜、鹵制家禽及水產(chǎn)類等其他產(chǎn)品，于2016年11月11日，在香港聯(lián)合交易所主板上市。

查看其業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，周黑鴨自2017年達(dá)到歷史營(yíng)收高點(diǎn)后，該企業(yè)業(yè)績(jī)便一直呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，2017年周黑鴨實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.49億元，同比增長(zhǎng)15.4%%，凈利潤(rùn)7.62億元，較去年同期增長(zhǎng)6.4%；2018年總營(yíng)收為32.12億元，較上年同比減少1.15%；毛利為18.47億元，較上年減少6.68%；2023年其營(yíng)收下降至27.44億元，凈利潤(rùn)1.16億元；2024年上半年?duì)I收同比下降了10.97%，凈利潤(rùn)更是同比下降了67.65%。

而煌上煌是一家集肉鴨養(yǎng)殖、屠宰加工、肉制品深加工、連鎖銷售、科研開發(fā)為一體的民營(yíng)企業(yè)，主營(yíng)鴨肉制品售賣，產(chǎn)品有手撕醬鴨、煌家醬鴨、招牌鹵鴨翅等。

2024年前三季度，煌上煌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為14.52億，同比下降8.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為7856.46萬，同比下降22.12%；其中，第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為3.92億，同比下降9.64%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1794.95萬，同比下降1.96%。煌上煌表示，營(yíng)收下降主要原因是報(bào)告期公司門店拓展不達(dá)預(yù)期，肉制品業(yè)老店單店收入同比下降，業(yè)績(jī)達(dá)成不理想所致。自2021年起，煌上煌的營(yíng)收便呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)，煌上煌的營(yíng)收從2021年的23.39億元一路下滑至2023年的19.21億元。

紫燕食品是一家全國(guó)性的熟食連鎖加盟企業(yè)，創(chuàng)出百味雞、夫妻肺片、藤椒雞等百余種精品菜肴，2023年紫燕百味雞歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.32億元，同比增長(zhǎng)49.46%，但營(yíng)收卻同比減少了1.46%。紫燕食品發(fā)布2024年半年報(bào)，2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.63億元，與2023年同期的17.43億相比，同比下降4.59%。

Section 4

絕味食品的店鋪在縮減

開店與閉店都是企業(yè)根據(jù)各個(gè)店鋪的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行抉擇的，屬于連鎖品牌的正常現(xiàn)象，但是大量出現(xiàn)閉店情況則會(huì)嚴(yán)重影響到企業(yè)的業(yè)績(jī)問題。

截至2024年上半年，絕味食品中國(guó)大陸門店(不含港澳臺(tái)及海外市場(chǎng))為14969家，比2023年末的15950家凈減少981家，自2021-2023年末，其在中國(guó)大陸門店總數(shù)分別為13714家、15076家、15950家。

店鋪的縮減在一定程度上影響著企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)下降，而門店為什么會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模縮減？絕味食品最初以鴨脖為主打產(chǎn)品，還推出了鴨翅、鴨掌、鴨舌、雞爪、牛肉干等多種鹵制品，并根據(jù)不同地區(qū)和季節(jié)的消費(fèi)需求和口味偏好，推出了不同口味和規(guī)格的產(chǎn)品。雖然產(chǎn)品線不斷在增加，但消費(fèi)者口味和消費(fèi)習(xí)慣改變，對(duì)健康、個(gè)性化產(chǎn)品需求增加。

并且絕味食品過多依賴于禽類制品的營(yíng)業(yè)收入，根據(jù)筆者查詢其2024年前三個(gè)季度報(bào)告顯示，其禽類制品營(yíng)收金額大約為29.68億，占據(jù)前三季度整體收入的60.49%，其加加盟商管理營(yíng)收金額卻只有
5405萬，占據(jù)整體營(yíng)收的1.10%。

絕味的加盟商承壓嚴(yán)重，加盟絕味需定期交加盟費(fèi)、裝修店鋪，且公司規(guī)定不得私自轉(zhuǎn)讓店鋪及經(jīng)營(yíng)權(quán)，據(jù)絕味官方數(shù)據(jù)顯示，加盟一家絕味鴨脖在縣級(jí)城市、地級(jí)城市和省級(jí)城市預(yù)計(jì)所需總費(fèi)用分別為8.94萬元、15.52萬元和15.99萬元，其店鋪投資回報(bào)期約為14個(gè)月，疫情后部分加盟商毛利率低，虧損難盤店，只能選擇離場(chǎng)。

絕味食品也一直專注于投資，但是投資并沒有給其業(yè)績(jī)帶來增長(zhǎng)，反而出現(xiàn)了不小虧損，2020-2023年，絕味食品長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益分別為-1.16億元、-6757萬元、-1億元和-1.3億元，2024 年上半年，絕味食品投資支付的現(xiàn)金為 10.63 億元，投資收益為 - 325.20 萬元，延續(xù)了此前投資虧損的態(tài)勢(shì)。

并且休閑鹵制品市場(chǎng)門檻低，新品牌不斷涌現(xiàn)，大量新興品牌的加入自然會(huì)分得一部分市場(chǎng)份額，現(xiàn)在消費(fèi)市場(chǎng)忠誠(chéng)度本身不高，再加上新興品牌通過創(chuàng)新口味、優(yōu)化服務(wù)等爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，絕味市場(chǎng)份額被擠壓，同時(shí)，電商平臺(tái)、社區(qū)團(tuán)購等新興銷售渠道發(fā)展，也加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，所頭部品牌想要穩(wěn)固住市場(chǎng)地位，還面臨著不小挑戰(zhàn)。

Section 5

對(duì)品牌形象的影響

此前絕味食品籌劃海外上市，給外界傳遞了其積極拓展國(guó)際市場(chǎng)、提升國(guó)際影響力的信號(hào)，終止上市計(jì)劃可能會(huì)讓公眾覺得其國(guó)際化步伐受阻，國(guó)際化形象受到一定損害，在國(guó)際市場(chǎng)上的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力可能會(huì)有所下降。

對(duì)于品牌形象會(huì)有雙面影響，一方面是有損品牌形象，還有一方面則是有助塑造品牌想想，因?yàn)榻K止海外上市計(jì)劃是經(jīng)過審慎考慮和權(quán)衡后做出的決策，是為了更好地聚焦國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，集中資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)，提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和競(jìng)爭(zhēng)力，向消費(fèi)者和投資者展示其穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的形象。

對(duì)于投資者來說，海外上市通常被視為公司發(fā)展壯大、提升價(jià)值的重要途徑，終止上市計(jì)劃可能會(huì)使投資者對(duì)公司的戰(zhàn)略決策和未來發(fā)展產(chǎn)生疑慮，進(jìn)而影響公司在資本市場(chǎng)的形象和聲譽(yù)。

在宣布終止海外上市計(jì)劃后，絕味食品的股價(jià)在短期內(nèi)出現(xiàn)了較大幅度的下跌，截至 2024 年 12 月 30 日收盤，絕味食品股價(jià)為 16.85 元 / 股，較 2023 年最后一個(gè)交易日 26.06 元 / 股的收盤價(jià)下滑 35.34%，從 2023 年 3 月宣布籌劃港股上市時(shí)股價(jià)當(dāng)日收盤 44.79 元，到 2024 年 12 月 24 日收盤 19.16 元，市值縮水了超 200 億元。

12 月 30 日至 1 月 3 日這一周，絕味食品累計(jì)下跌 8.96%，周總成交額 9.18 億元，截至本周收盤，股價(jià)為 15.45 元。

這一事件對(duì)于股價(jià)的影響不會(huì)太長(zhǎng)遠(yuǎn)，終止海外上市計(jì)劃后，絕味食品可以將更多的資源和精力投入到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的深耕和拓展上，加快產(chǎn)品創(chuàng)新、門店擴(kuò)張、供應(yīng)鏈優(yōu)化等方面的步伐，提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步鞏固和提升在國(guó)內(nèi)鹵味市場(chǎng)的地位。

只是國(guó)際市場(chǎng)的進(jìn)程可能先告一段落了，在鹵味行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，絕味食品終止海外上市計(jì)劃可能會(huì)給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手提供一定的機(jī)會(huì)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能會(huì)加大市場(chǎng)拓展力度，爭(zhēng)奪絕味食品在國(guó)際市場(chǎng)的潛在份額，從而導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生一定的變化。

Section 6

高價(jià)現(xiàn)象

整個(gè)鹵味市場(chǎng)大部分產(chǎn)品都定位高端，他們普遍會(huì)強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的品質(zhì)、健康與獨(dú)特風(fēng)味，比如一些品牌主打無添加、新鮮現(xiàn)鹵，將目標(biāo)客戶鎖定為對(duì)生活品質(zhì)有較高要求且消費(fèi)能力較強(qiáng)的群體，消費(fèi)升級(jí)使得消費(fèi)者愿意為這些具備更高品質(zhì)的鹵味產(chǎn)品支付更高價(jià)格。

品牌形象的塑造在一定程度上也會(huì)影響著高端價(jià)盤的塑造，品牌通過廣告宣傳、門店擴(kuò)張、優(yōu)化服務(wù)等方式，提升了品牌形象，消費(fèi)者購買這些品牌的鹵味，也是在為品牌的影響力和品質(zhì)保證買單。

對(duì)于企業(yè)而言，構(gòu)建高端價(jià)盤能夠在一定程度上提升營(yíng)收與利潤(rùn)，在面對(duì)成本上漲時(shí)會(huì)價(jià)位可控，面對(duì)成本下降，對(duì)于企業(yè)營(yíng)收更有有利，2024年上半年原材料價(jià)格同比有所下降，只是行業(yè)整體還是面臨著生存壓力。

對(duì)于追求品質(zhì)的消費(fèi)者而言，雖然愿意為高價(jià)鹵味買單，但也會(huì)更加關(guān)注產(chǎn)品的性價(jià)比，如果價(jià)格過高而品質(zhì)沒有達(dá)到預(yù)期，可能會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者滿意度下降。較高的價(jià)格使得部分價(jià)格敏感型消費(fèi)者減少購買頻次或轉(zhuǎn)向其他價(jià)格親民的替代品。

根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，鹵制品消費(fèi)在 21-30 元、31-40 元和 41-50 元價(jià)格消費(fèi)區(qū)間的占比相對(duì)較多，分別為 27.8%、25.2% 和 17.7%，市場(chǎng)對(duì)于中低價(jià)鹵制品的接受度更高。

未來鹵味行業(yè)將更加注重品質(zhì)與性價(jià)比的平衡，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)更需要提升產(chǎn)品的質(zhì)價(jià)比，以贏得更廣泛的市場(chǎng)份額，同時(shí)隨著電商和冷鏈物流的進(jìn)一步發(fā)展，鹵味行業(yè)有望拓展更廣闊的市場(chǎng)空間，實(shí)現(xiàn)更加多元化的發(fā)展。

Section 7

后續(xù)阻力

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，為保持競(jìng)爭(zhēng)力，絕味食品所有的創(chuàng)新壓力都集中在鹵味產(chǎn)品上，要不斷推出新口味、新包裝、新的鹵味品類等，以滿足消費(fèi)者不斷變化的個(gè)性化需求。然而長(zhǎng)期在單一產(chǎn)品線上進(jìn)行創(chuàng)新，資源和創(chuàng)意容易受限，創(chuàng)新難度加大，一旦創(chuàng)新速度跟不上消費(fèi)者需求變化或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的步伐，就可能導(dǎo)致消費(fèi)者流失，影響品牌的后續(xù)發(fā)展。

絕味食品業(yè)績(jī)過多依賴于禽類制品，這樣抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，如果鹵味市場(chǎng)因某些因素，比如消費(fèi)者口味突然轉(zhuǎn)變、出現(xiàn)食品安全問題等，導(dǎo)致需求下降，絕味食品單一的產(chǎn)品線會(huì)使其面臨較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。若消費(fèi)者對(duì)鹵味產(chǎn)品的健康擔(dān)憂加劇，而絕味食品未能及時(shí)推出滿足健康需求的多元化產(chǎn)品，可能會(huì)導(dǎo)致銷售額大幅下滑，相比擁有多元化產(chǎn)品線的企業(yè)，絕味食品在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)的緩沖空間較小，調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略的難度更大。

據(jù)紅餐產(chǎn)業(yè)研究院測(cè)算，2024 年鹵制品市場(chǎng)規(guī)模為 3332 億元，比上年增加 4.8%，而 2018-2023 年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為 6.4%。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020 年鹵味賽道前五名品牌市場(chǎng)占有率僅占 20% 左右。其中，絕味鴨脖占 8.6%、周黑鴨為 4.6%、紫燕百味雞占 3%、煌上煌占 2.8%、久久丫占 1.3%，而剩下約 80% 的市場(chǎng)都分散在一些區(qū)域性品牌、個(gè)體私營(yíng)小店以及規(guī)模較小的地方連鎖品牌手中。

鹵味市場(chǎng)近年來愈發(fā)擁擠，眾多品牌如周黑鴨、煌上煌等，均在不斷發(fā)力，爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在產(chǎn)品創(chuàng)新、營(yíng)銷推廣、門店擴(kuò)張等方面各有奇招。

周黑鴨不斷推出新口味鹵味產(chǎn)品，從經(jīng)典的甜辣口味延伸至藤椒、檸檬等特色口味，吸引不同消費(fèi)者群體；煌上煌則在門店布局上持續(xù)優(yōu)化，加大在二三線城市的滲透力度，與絕味食品形成直接競(jìng)爭(zhēng)；絕味食品雖有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但其實(shí)占比并沒有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，整個(gè)鹵味市場(chǎng)的集中度并不高，面對(duì)同行的激烈競(jìng)爭(zhēng)，若不能及時(shí)應(yīng)對(duì)，市場(chǎng)份額恐被蠶食。

除了傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，一些新興鹵味品牌借助互聯(lián)網(wǎng)和新營(yíng)銷模式迅速崛起，它們以獨(dú)特的產(chǎn)品定位和新穎的營(yíng)銷手段吸引年輕消費(fèi)者，比如某些主打線上銷售的鹵味品牌，通過直播帶貨、社交媒體推廣等方式，快速積累了大量粉絲，這些新興品牌往往在價(jià)格上更具靈活性，對(duì)絕味食品的市場(chǎng)份額構(gòu)成潛在威脅。

認(rèn)知&淺評(píng)：面對(duì)諸多后續(xù)阻力，絕味食品需積極應(yīng)對(duì)，在產(chǎn)品創(chuàng)新、成本控制、市場(chǎng)拓展等方面持續(xù)發(fā)力，以此來不斷穩(wěn)固住自身的市場(chǎng)地位，另外鹵味市場(chǎng)還有著較大可挖掘空間，能夠供各大鹵味品牌進(jìn)行挖掘。