2月18日，蒙牛乳業（HK.02319）對外發布了一份盈利預警公告，揭示了旗下貝拉米將計提商譽和相關無形資產減值撥備，以及聯營公司現代牧業因乳牛公允價值變動和相關商譽減值導致的虧損。這兩項因素共同作用下，蒙牛乳業2024年的報表端凈利潤預計將同比大幅下降。

盡管盈利預警通常被視為上市公司對利潤報表預期的提醒，但市場分析人士指出，這份公告實際上透露出三大積極信號：蒙牛乳業提質增效的改革措施已初見成效，公司的核心盈利能力保持良好，且對股東的回報保持穩定。多家券商均認為，乳制品行業已迎來拐點，蒙牛乳業在利空出盡后展現出更加光明的未來。

公告顯示，由于貝拉米當前的經營和財務表現，蒙牛乳業預計將計提38億元至40億元的商譽和無形資產減值。同時，現代牧業因淘汰牛市場價格和原奶價格下降，將計提生物資產減值虧損和商譽減值，導致蒙牛乳業在該聯營公司上錄得7.9億元至9億元的虧損。然而，分析人士強調，這些減值和撥備均屬于一次性非現金項目，不會影響蒙牛乳業的業務發展和日常經營。

蒙牛乳業方面表示，貝拉米商譽及相關無形資產減值和現代牧業相關減值及撥備，均是對企業財務健康與長期發展的“價值重構”。盡管現代牧業因乳牛公允價值重估損失和合并其他牧場發生的商譽減值而錄得虧損，但其2024年現金EBITDA預計達到29億元至31億元，同比增長16%至24%，顯示出良好的核心盈利能力。

值得注意的是，貝拉米近期的業績正在逐步改善，2024年上半年在東南亞的銷售額同比強勁增長，并連續五年蟬聯“跨境電商有機奶粉第一”。此外，妙可藍多也公布了強勁的2024年業績預告，歸母凈利潤預計為9000萬元至1.3億元，同比增長49.84%至116.43%，進一步鞏固了其在國內奶酪行業的領先地位。

市場分析人士認為，蒙牛乳業此次大額商譽減值是向市場傳遞出公司直面問題的積極信號。通過計提商譽減值，蒙牛乳業將更真實、透明地反映資產價值，相當于將潛在的利空風險“一次性釋放”，從而更專注于戰略落地和業務執行。這一舉措有助于優化資產結構，提高ROE（凈資產收益率）的確定性。

在公告中，蒙牛乳業還明確表示，盡管2024年收入有所下降，但毛利率和經營利潤率同比均有所提升。剔除兩項減值因素的影響后，2024年的歸母凈利潤同比表現仍然穩健。數據顯示，如果加回這兩項一次性非現金減值因素，蒙牛乳業2024年的扣非凈利潤與2023年相比至少持平，這一成績或將超出市場預期。

蒙牛乳業在費用管控方面的優異表現也備受關注。在行業和市場環境不振的背景下，蒙牛乳業管理層通過精益化運營、提質增效等舉措，實現了運營效率的提升，并在銷售和行政管理等費用上實現了有效管控。此外，蒙牛乳業的經營現金流表現穩健，為公司的長期戰略發展和股東分配利潤提供了堅實保障。

公告還明確表示，蒙牛乳業在宣派股息時將剔除兩項減值的影響，確保股東回報不受一次性因素影響。預計蒙牛乳業將至少按照與2023年凈利潤相當的數額進行分紅，有望實現每股分紅維持2023年財年水平。這一舉措進一步彰顯了蒙牛乳業對股東回報的重視和對未來發展的信心。

展望行業和公司前景，多家券商和外資行均對蒙牛乳業持樂觀態度。隨著上游供給出清、原奶周期反轉，蒙牛乳業等頭部乳企有望在順周期中獲得更多市場份額，推動收入回暖和利潤端的修復。未來，蒙牛乳業有望迎來業績與估值的雙重提升機會。