資產(chǎn)配置的藝術(shù)（第2版）

投資者必讀的華爾街資產(chǎn)配置圣經(jīng)、學習資產(chǎn)配置的入門經(jīng)典

華爾街四大金融大師——巴頓·M.比格斯、伯頓·馬爾基爾、查爾斯·D.埃利斯、賽思·A.卡拉曼 聯(lián)袂推薦

內(nèi)容簡介：

資產(chǎn)配置是金融專業(yè)人員在所有市場環(huán)境中提高風險調(diào)整后收益的核心工具，本書深入探討了現(xiàn)代資產(chǎn)配置的理念、工具及策略，幫助投資者在各種市場環(huán)境下控制風險、提升回報。主要內(nèi)容包括：

·資產(chǎn)配置的基本概念、步驟和基礎(chǔ)；
·制定成功策略的工具和手段；
? 各類資產(chǎn)再平衡的實用指南；
? 主要資產(chǎn)類別的歷史風險與回報數(shù)據(jù)；

? 投資者心理與行為的深度剖析；

? 傳統(tǒng)與網(wǎng)絡資源的全面補充與注釋。

本書內(nèi)容全面、實用性強，涵蓋了資產(chǎn)配置的核心知識和邏輯，并提供了獨特的見解與方法。無論是中小投資者、大型機構(gòu)投資者，還是管理巨額資產(chǎn)的職業(yè)顧問，本書都能提供現(xiàn)代資產(chǎn)配置技術(shù)的有效應用指南。

作者介紹：

戴維·M. 達斯特

? 摩根·士丹利投資集團創(chuàng)始人兼首任主席，曾任個人投資者業(yè)務執(zhí)行董事與首席投資官。

? 資產(chǎn)配置領(lǐng)域的權(quán)威專家，擁有多年的投資研究與實戰(zhàn)經(jīng)驗。他的著作被全球投資者奉為經(jīng)典，影響了無數(shù)個人與機構(gòu)的投資決策。

編輯推薦：

資產(chǎn)配置是投資過程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合業(yè)績的主要因素。研究表明，大約 90% 的投資業(yè)績差異來自資產(chǎn)配置。無論是個人投資者，還是專業(yè)投資機構(gòu)，做好資產(chǎn)配置工作是獲得滿意投資結(jié)果的前提。

如何充分利用資金？

如何合理配置股票、現(xiàn)金、黃金、房地產(chǎn)、商品等資產(chǎn)？

如何在非相關(guān)資產(chǎn)中分散投資，以提升收益并降低長期風險？

資產(chǎn)配置是一門科學，也是一門藝術(shù)。本書所講解的資產(chǎn)配置原則與方法適用于任何國家和市場環(huán)境（牛市、熊市、平衡市）。無論是國內(nèi)還是國際投資，靈活且完整的資產(chǎn)配置方案都能幫助投資者穿越市場迷霧，降低風險，更好地實現(xiàn)財富的保值與增值。

全書目錄：

第一部分 了解資產(chǎn)配置

第 1 章 資產(chǎn)配置的要素 / 9

概述 / 9

資產(chǎn)配置的含義 / 10

資產(chǎn)配置的基礎(chǔ) / 12

資產(chǎn)配置的風險和回報 / 15

保值型資產(chǎn)和成長型資產(chǎn) / 18

通貨膨脹對購買力的影響 / 20

第 2 章 資產(chǎn)配置的過程 / 23

概述 / 23

財富水平、收入需求與資產(chǎn)類別要匹配 / 24

資產(chǎn)配置的類型 / 25

資產(chǎn)配置與其他方法之間的聯(lián)動 / 332

第二部分 資產(chǎn)配置的機制

第 3 章 資產(chǎn)配置的工具和概念 / 41

概述 / 41

現(xiàn)代投資組合理論 / 有效市場理論 / 42

資產(chǎn)和投資組合的回報率 / 45

資產(chǎn)和投資組合的風險 / 56

風險和收益 / 67

資產(chǎn)回報和相關(guān)性警示 / 80

資產(chǎn)配置優(yōu)化模型 / 81

資產(chǎn)配置優(yōu)化軟件 / 87

第 4 章 資產(chǎn)配置的再平衡 / 89

概述 / 89

再平衡原則 / 90

再平衡的優(yōu)點和缺點 / 91

資產(chǎn)配置過度的起因和含義 / 93

再平衡的范圍 / 98

關(guān)于集中頭寸的特別考慮 / 100

再平衡的方法 / 105

自由放任的資產(chǎn)配置——不進行再平衡操作 / 114

再平衡的敏感性分析 / 116

再平衡策略中的關(guān)鍵成功因素 / 132目錄

第三部分 資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)

第 5 章 個人投資者行為 / 137

概述 / 137

影響個人投資者資產(chǎn)配置決策的因素 / 138

個人投資者資產(chǎn)配置行為的演變過程 / 139

影響個人投資者資產(chǎn)配置行為的首要決定因素 / 142

戰(zhàn)略性和戰(zhàn)術(shù)性原則 / 146

個人投資者的行為特征 / 154

來自金融市場的歷史經(jīng)驗和教訓 / 161

透視行為金融學 / 163

第四部分 資產(chǎn)類別的特征

第 6 章 區(qū)分 16 種資產(chǎn)類別的特征 / 179

概述 / 179

資產(chǎn)類別 / 180

評估資產(chǎn)類別 / 181

資產(chǎn)類別的參與者 / 185

資產(chǎn)類別和資產(chǎn)子類別 / 187

資產(chǎn)類別說明 / 189

資產(chǎn)類別的權(quán)重及用途 / 233

第 7 章 資產(chǎn)回報率分析 / 239

概述 / 239

資產(chǎn)回報率數(shù)據(jù)的構(gòu)建 / 240

按若干年份分組的資產(chǎn)年回報率 / 241

按單個年份分組的資產(chǎn)年回報率 / 245

按經(jīng)濟環(huán)境分組的資產(chǎn)年回報率 / 269

資產(chǎn)類別中回報率領(lǐng)先者的輪動 / 274

單個年份股票行業(yè)部門的回報率 / 277

股票市值最大的公司 / 281

按單個年份分析美國市值最大公司的回報率 / 284

第五部分 金融市場分析與投資視角

第 8 章 構(gòu)建分析框架 / 291

概述 / 291

社會分析 / 292

市場周期分析 / 293

情景分析 / 295

具有潛在嚴重后果的情形 / 298

投資策略執(zhí)行分析 / 302

財務比較分析 / 304

金融市場環(huán)境分析 / 310

資產(chǎn)配置的階段和周期 / 313目錄

第六部分 戰(zhàn)術(shù)和戰(zhàn)略

第 9 章 資產(chǎn)配置矩陣和工作表 / 317

概述 / 317

資產(chǎn)配置過程中的工作表 / 318

資產(chǎn)配置工作表的內(nèi)容 / 321

資產(chǎn)配置工作表的缺陷 / 323

資產(chǎn)配置的指導原則 / 324

投資者的資產(chǎn)配置周期 / 327

市場表現(xiàn)的順序 / 330

資產(chǎn)配置矩陣 / 332

投資者概況工作表 / 334

投資前景工作表 / 339

投資范圍工作表 / 344

風險規(guī)避矩陣 / 351

譯者后記 / 355

精彩樣章：

推薦序

投資的目的是提升資本的購買力。這意味著投資組合的稅后回報率必須要超過通貨膨脹率。“真實的”的投資回報率應該有多高，實現(xiàn)這一目標的方法所蘊含的風險有多大，正是資產(chǎn)配置所關(guān)心的核心內(nèi)容。

對于包含多種資產(chǎn)的投資組合來說，資產(chǎn)配置是收益函數(shù)中最重要的因素。但是我們卻把大量時間和金錢放在投資管理人的選擇和評估上，對資產(chǎn)配置關(guān)注不夠。本書希望能夠改變這種現(xiàn)狀，糾正人們對資產(chǎn)配置的忽視。

我和戴維·M. 達 斯 特 都 相 信 投 資 回 報 趨 均 值 回 歸（regression to the mean），或者說投資回報傾向于回歸長期平均值的趨勢是投資過程中最強大的力量之一。正如溫斯頓·丘吉爾所說的那樣：“你能看見多遠的過去，就能預測多遠的未來。”

布林森（Brinson）、辛格（Singer）和比鮑爾（Beebower）在《金融分析家》雜志（Financial Analysts Journal）上就投資組合業(yè)績的決定性因素發(fā)表過幾篇學術(shù)研究文章。在對1977—1987 年間 82 個美國大型養(yǎng)老金的多資產(chǎn)投資組合進行研究后，他們發(fā)現(xiàn) 91.5% 的回報率差異源自資產(chǎn)配置策略的不同。美國信怡泰投資有限公司（SEI）的研究顯示，97 支大型養(yǎng)老基金的回報率差異，87% 可以歸因到資產(chǎn)類別的選擇上。漢密爾頓·約翰遜（Hamilton Johnson）的一項研究表明，如果對股票、債券和現(xiàn)金進行正確的配置，在過去的 10 年間，其年化回報率可以達到平衡型基金（balanced fund）平均回報率的三倍。

在多元化、多資產(chǎn)投資組合中，大約 90% 的投資業(yè)績差異來自資產(chǎn)配置，而不是經(jīng)理人選擇，這是有道理的。在 20 世紀 80 年代長達 3 ～ 5 年的時間里，美國股票和國際股票的年化回報率之差高達 1000 個基點。在這兩類資產(chǎn)中，排名前四分之一的投資經(jīng)理與排名前四分之三的投資經(jīng)理的年化回報率差異只有 300 個基點。

優(yōu)秀的資產(chǎn)配置工作會讓投資組合的總體回報率高于投資組合中各資產(chǎn)回報率的加總。一些大型養(yǎng)老基金，例如通用電氣公司的養(yǎng)老基金，通過睿智的資產(chǎn)配置，成功地實現(xiàn)了這一目標。同時，美國勞工部的一項研究表明，在過去 20 年里，養(yǎng)老基金計劃的年均回報率都低于單個資產(chǎn)的回報率。這些養(yǎng)老基金往往是在股票和債券表現(xiàn)非常好之后，才開始重倉這些資產(chǎn)，而不是在這些資產(chǎn)取得良好表現(xiàn)之前就重倉持有了。這就像駕駛汽車在蜿蜒的山路上向前疾馳，司機眼睛卻緊緊盯著后視鏡，觀察剛剛走過的彎路，而不是注視前方。

我相信資產(chǎn)配置一定會獲得更多的關(guān)注，未來的投資明星很可能是那些做出正確資產(chǎn)配置的個人、信托受托人、基金管理人和受托管理人（committees）。當前備受關(guān)注的管理人選擇問題，可能不再那么受重視。把很多管理人組合在一起，可能會得到不同的風格，不同管理人之間的業(yè)績會相互補充或抵消。例如，當成長型股票火爆的時候，成長型股票投資經(jīng)理的良好業(yè)績就會被價值型股票投資經(jīng)理相對較差的業(yè)績所抵消，反之亦然。

沒人像戴維·M. 達斯特這樣勤奮，堅信資產(chǎn)配置的價值，并對投資實踐保有熱情。這并不是一份輕松的職業(yè)，它是一門科學，更是一種藝術(shù)，或者更甚于此。作為一名投資者，我和達斯特一起共事過很多年，他所著的這本書一直都是我的“特殊”藏品。

巴頓·M. 比格斯

摩根士丹利投資管理公司創(chuàng)始人

特雷西避險基金公司創(chuàng)始人和執(zhí)行合伙人

期待你的蛻變

讓我們一起攜手，彼此見證成長~