看到下表中的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，股東大概是笑不出來(lái)的。

我開(kāi)始的時(shí)候沒(méi)反應(yīng)過(guò)來(lái)凈利潤(rùn)下滑95%是什么概念；

原來(lái)凈利潤(rùn)23個(gè)億，現(xiàn)在凈利潤(rùn)1.1個(gè)億，下降95%的概念，就是說(shuō)這家公司凈利潤(rùn)快跌沒(méi)了，就要虧錢(qián)了。

下面表格里列出的是歸母凈利潤(rùn)，為1.08億元，實(shí)際上利潤(rùn)表中列示的凈利潤(rùn)只有7600萬(wàn)。

一家年收入達(dá)到281億元的企業(yè)，凈利潤(rùn)只有7600萬(wàn)，這多少叫人有些吃驚，想知道這家公司到底發(fā)生了什么。

通過(guò)觀察利潤(rùn)表，我們大致能知道這281億的收入是怎么樣被瓜分完的。

①208個(gè)億的營(yíng)業(yè)成本；

②57個(gè)億的稅金和期間費(fèi)用；

③約10個(gè)億的其他損益支出。

281-208-57-10=6個(gè)億。

而在2023年，東方雨虹：
①237個(gè)億的營(yíng)業(yè)成本；

②55個(gè)億的稅金和期間費(fèi)用；

③約6個(gè)億的其他損益支出。

但是2023年?yáng)|方雨虹營(yíng)業(yè)收入為328個(gè)億，因此，即便營(yíng)業(yè)總成本比2024年多，公司的凈利潤(rùn)也達(dá)到了23個(gè)億。

因此，東方雨虹2024年凈利潤(rùn)只剩下了7600萬(wàn)，很大一部分原因是收入下降帶來(lái)的。

從結(jié)構(gòu)百分比利潤(rùn)表看：

在收入增速低或者收入下降的年份，成本費(fèi)用率就會(huì)變高；比如2024年?yáng)|方雨虹的營(yíng)業(yè)成本率為74.20%，2023年為72.31%；

即便我們前面提到實(shí)際是相比于2023年237億元的營(yíng)業(yè)成本，2024年該金額已經(jīng)降到了208億元。

降低成本率，只減少分子是不夠的，最重要的是做大分母；只有分母營(yíng)業(yè)收入足夠大，各項(xiàng)成本費(fèi)用率才能降下來(lái)。

從收入構(gòu)成看，2024年?yáng)|方雨虹的各項(xiàng)收入全都下滑了。

防水卷材收入同比下降11.45%；

防水涂料收入同比下降8.96%；

砂漿粉料收入同比下降1.06%；

工程施工收入同比下降51.37%。

與此同時(shí)，公司上述四項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率也是下滑的，并使得公司整體業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)降到了72.38億元，毛利率為25.6%；2023年同期則為27.7%。

雖然東方雨虹的年報(bào)里提到了公司很多積極的變化，但是7600萬(wàn)的凈利潤(rùn)實(shí)際意味著什么，大家都心照不宣；此外，下游的需求能否好轉(zhuǎn)，何時(shí)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)還需要時(shí)間來(lái)證明。

下圖是2024年統(tǒng)計(jì)公報(bào)中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售的數(shù)據(jù)，最后一欄也就是增長(zhǎng)率那一欄，各個(gè)指標(biāo)全都是下滑的。

年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降10.6%，其中：
住宅投資下降10.5%；
辦公樓投資下降9.0%。

今年的政府工作報(bào)告里提到，會(huì)持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。

加力實(shí)施城中村和危舊房改造；

合理控制新增房地產(chǎn)用地供應(yīng)；

盤(pán)活存量用地和商辦用房，推進(jìn)收購(gòu)存量商品房，在收購(gòu)主體、價(jià)格和用途方面給予城市政府更大自主權(quán)。

我們也希望會(huì)這樣，畢竟房地產(chǎn)衍生出來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈那么長(zhǎng)那么長(zhǎng)。

在看東方雨虹的年報(bào)中，還有三個(gè)比較小的點(diǎn)想跟大家分享。

一是公司對(duì)現(xiàn)金流質(zhì)量的把控。

企業(yè)不能既要又要，特別是在行業(yè)需求不振的時(shí)候，不能既要收入又要現(xiàn)金流；而東方雨虹就把握住了現(xiàn)金流這個(gè)點(diǎn)。

從各個(gè)季度的財(cái)務(wù)指標(biāo)看，從二季度開(kāi)始，東方雨虹的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額就轉(zhuǎn)正了，即使面臨收入利潤(rùn)下降的情況，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也能保持正向增長(zhǎng)。

第二點(diǎn)是公司調(diào)整放棄了一些占用資金時(shí)間久的工程業(yè)務(wù)。

2024年公司工程施工收入同比下降51.37%，這是公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化的結(jié)果；

即公司主動(dòng)放棄了一些地產(chǎn)大客戶業(yè)務(wù)、施工業(yè)務(wù)等直銷(xiāo)業(yè)務(wù)，對(duì)公司當(dāng)下的收入規(guī)模利潤(rùn)規(guī)模造成了沖擊；但是這對(duì)公司長(zhǎng)期的現(xiàn)金流是有好處的。

如下圖所示，公司工程施工收入從高峰時(shí)期的44億元，降到了2024年的16億元；如果換成我們普通人做生意，我們?cè)覆辉敢鉃榱碎L(zhǎng)期的現(xiàn)金流，放棄那些當(dāng)期能給我們帶來(lái)收入的業(yè)務(wù)？

當(dāng)前很多企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和短期利益之間都存在各種博弈，但是如何取舍卻很考驗(yàn)人性。

關(guān)于東方雨虹年報(bào)里的第三個(gè)細(xì)節(jié)，我只想說(shuō)，革命尚未成功，同志仍需努力。

從賬齡結(jié)構(gòu)看，公司1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款減少，但是3年以上的賬款增多了；與此同時(shí)，公司計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備是增多的。

這應(yīng)該不是東方雨虹一家企業(yè)的特例，反映出了房地產(chǎn)相關(guān)企業(yè)處境；錢(qián)從哪里來(lái)，這真是個(gè)叫人頭大的難題。