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提升全球資金管理水平:助力跨境企業(yè)匯率風險管理

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注:企業(yè)司庫系列公開課 | 戰(zhàn)略型司庫實戰(zhàn)二十四課》:第07課 司庫管理工程的未來建設(shè)方向 正在熱播中,歡迎點擊下方圖片觀看。


引言

隨著全球經(jīng)濟一體化的深入發(fā)展,中國外匯市場作為全球外匯市場的重要組成部分,近年來發(fā)展迅速,規(guī)模和影響力不斷擴大。2024年全年,中國外匯市場累計成交293.01萬億元人民幣(約合41.14萬億美元),同比增長16%。

匯率的波動不僅影響國際貿(mào)易和投資,也對企業(yè)的經(jīng)營成果和財務(wù)狀況產(chǎn)生深遠的影響。在深度參與國際競爭的同時,中國企業(yè)面臨的外匯風險也日益加劇。有效的外匯風險管理,能夠幫助企業(yè)降低匯率波動帶來的負面影響,保障經(jīng)營成果,提升市場競爭力。因此,建立健全外匯風險管理體系,已成為企業(yè)國際化經(jīng)營的必修課。

一、什么是外匯風險

匯率是不同貨幣之間相互兌換的比率,也是綜合反映一國或地區(qū)經(jīng)濟狀況的重要指標。當企業(yè)參與國際經(jīng)濟、貿(mào)易和金融活動時,就會產(chǎn)生以外幣計價的收付款項、資產(chǎn)或負債。因此,匯率變動可能會給以本幣記賬的企業(yè)帶來價值的顯著變化,這種現(xiàn)象通常被稱為外匯風險或匯率風險。具體而言,外匯風險可以分為以下三類。

1.交易風險

交易風險是指企業(yè)以外幣計價的合約現(xiàn)金流的本幣價值,可能會因匯率變化而發(fā)生變化。當企業(yè)與貿(mào)易伙伴或金融機構(gòu)簽訂以外幣作為計價單位的合約時,匯率的變動會導(dǎo)致交易金額在本幣折算時出現(xiàn)差異,從而影響企業(yè)的實際收益或成本。

2.會計風險(折算風險)

會計風險是指跨國企業(yè)在合并財務(wù)報表時,因匯率波動而產(chǎn)生的賬面損益。在每個會計年度結(jié)算時,跨國企業(yè)需要先將子公司以外幣編制的財務(wù)報表折算成以本幣報表后進行合并。匯率的變動會導(dǎo)致合并報表中的利潤、資產(chǎn)和負債等項目出現(xiàn)變化,進而影響企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)。

3.經(jīng)濟風險(經(jīng)營風險)

經(jīng)濟風險是指匯率波動對企業(yè)的產(chǎn)品競爭力、盈利能力、償債能力以及跨境并購戰(zhàn)略決策等產(chǎn)生的中長期影響。例如,當人民幣升值時,出口型企業(yè)的產(chǎn)品在國際市場上的競爭力可能會下降,從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營能力下降;相反,當人民幣貶值時,進口成本會上升,可能會影響企業(yè)的國內(nèi)銷售或提高以進口商品為原材料的生產(chǎn)成本。

二、人民幣兌美元匯率分析1.匯改以來人民幣匯率走勢變化

2015年8月11日,中國人民銀行調(diào)整了人民幣對美元匯率中間報價機制,進一步加大了對一籃子貨幣的參考力度。這一改革打破了人民幣單邊升值的態(tài)勢,匯率波動區(qū)間顯著擴大。

在此基礎(chǔ)上,人民幣匯率經(jīng)歷了多輪升值與貶值周期,匯率形成機制日益市場化,匯率彈性不斷增強,充分發(fā)揮了調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支的“自動穩(wěn)定器”作用。

目前,雙向波動已成為人民幣匯率的新常態(tài)。其走勢取決于市場供求關(guān)系和國際金融市場的變化,并在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

2.2024年人民幣匯率走勢分析

在美元強勢升值背景下,2024年人民幣兌美元匯率總體維持在7.0至7.3區(qū)間內(nèi),呈現(xiàn)雙向波動、基本穩(wěn)定且韌性凸顯的特點。截至年末,人民幣對美元即期匯率收于7.2988,全年累計貶值2.8%。盡管人民幣對美元有所貶值,但人民幣對一籃子貨幣(CFETS指數(shù))全年升值4.2%,年末收于101.47點,顯示出在復(fù)雜外部環(huán)境下人民幣匯率相對韌性。

(1)1-7月:承壓貶值

受美國通脹居高不下以及美聯(lián)儲降息預(yù)期延后的影響,上半年美元指數(shù)走強,非美貨幣普遍承壓。同時,國內(nèi)有效需求相對不足,市場預(yù)期偏弱,人民幣對美元匯率累計貶值1.9%,即期匯率主要運行在7.10至7.27區(qū)間。然而,同期CFETS指數(shù)上漲1.9%,表現(xiàn)相對堅挺。

(2)8-9月:中期反彈

步入8月,隨著國內(nèi)降息等穩(wěn)經(jīng)濟政策的持續(xù)發(fā)力,以及美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、美元指數(shù)回落等因素的推動,人民幣對美元匯率開啟升值進程。9月延續(xù)升值態(tài)勢,匯率一路走高到9月25日的7.0關(guān)口。境內(nèi)外匯差收窄至-57基點,市場預(yù)期趨于一致。兩個月內(nèi)人民幣升值幅度近4%。

(3)10-12月:年末再度承壓

10月后,因“特朗普交易”和美聯(lián)儲鷹派降息并下調(diào)降息次數(shù)的影響,美元指數(shù)快速反彈,人民幣對美元匯率再度回落,匯率維持7.3附近。12月下旬,貶值預(yù)期增強,匯率波動明顯放大,年化波動率升至4.14%。

8月至12月期間,人民幣對美元匯率累計貶值1.0%。而同期CFETS人民幣對一籃子貨幣匯率指數(shù)升值2.2%。

3.掉期點價差持續(xù)增大

自2022年3月以來,受中美貨幣政策分化等因素的影響,中美利差開始出現(xiàn)倒掛,直接影響了美元兌人民幣遠期結(jié)售匯的價格水平,并打破了持續(xù)多年的遠期結(jié)匯升水狀態(tài)。此后,人民幣兌美元匯率遠期呈現(xiàn)貼水狀態(tài),且這一趨勢在較長時間內(nèi)持續(xù)存在,對市場和參與者交易產(chǎn)生了深遠影響。

2024年,境內(nèi)人民幣掉期曲線整體呈現(xiàn)先降后升的態(tài)勢,并持續(xù)處于高位。2025年初,利差倒掛成都達到峰值,倒掛幅度達315.04基點。盡管面臨復(fù)雜的外部環(huán)境,人民幣兌美元匯率在遠期貼水的背景下,仍然展現(xiàn)出較強的韌性,尤其在貿(mào)易順差和低通脹等因素的支撐下,人民幣兌一籃子貨幣(CFETS指數(shù))保持了相對穩(wěn)定,對市場和參與者交易產(chǎn)生了較大的影響。

三、企業(yè)外匯風險管理措施

在全球經(jīng)濟增長放緩、市場競爭加劇的背景下,人民幣匯率持續(xù)震蕩且遠期貼水,這給涉外業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)帶來了顯著的經(jīng)營壓力。為了實現(xiàn)利潤率目標,企業(yè)對各項成本的管理愈發(fā)精細化,也進一步加劇了財務(wù)管理的壓力。匯率風險作為一種市場風險,具備被動性和不可控性,因此企業(yè)必須高度重視。

涉外企業(yè)有必要建立完善的匯率風險管理體系,以應(yīng)對市場波動。具體而言,企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的經(jīng)營目標和外匯市場動態(tài),對潛在的外匯風險進行精準預(yù)測和評估、制定科學(xué)合理的風險管理策略并有效實施,從而避免或降低外匯風險對企業(yè)財務(wù)及運營的不利影響。

1.完善機制

從企業(yè)戰(zhàn)略層、目標層、實施層到保障層四個層面出發(fā),明確外匯風險管理的管理目標、管理流程和風險容忍度,構(gòu)建統(tǒng)一的外匯風險管理框架。具體而言,應(yīng)涵蓋以下五個關(guān)鍵環(huán)節(jié):

第一,統(tǒng)一的外匯頭寸管理,即集中管控外匯頭寸,優(yōu)化資源配置,提升管理效率。

第二,統(tǒng)一的風險管理框架,建立標準化的風險評估體系,確保風險管理的一致性和有效性。

第三,統(tǒng)一的操作業(yè)務(wù)流程,規(guī)范操作流程,減少人為失誤,提高業(yè)務(wù)執(zhí)行的標準化水平。

第四,統(tǒng)一的監(jiān)控與評價,實時監(jiān)控風險狀況,定期評估管理效果,及時調(diào)整策略。

第五,統(tǒng)一的信息反饋,確保信息流通順暢,及時反饋風險動態(tài),支持決策優(yōu)化。

2.風險識別

企業(yè)應(yīng)深入分析自身面臨的外匯風險類型及其程度,并量化外匯風險對企業(yè)財務(wù)狀況的影響,從而制定有效的防范措施和管理決策,實現(xiàn)對匯率風險的全流程精準管控。

涉外企業(yè)可能面臨的匯率風險因素包括但不限于:是否影響現(xiàn)金流、是否存在確定的合同權(quán)利義務(wù)、是否影響企業(yè)利潤表等。企業(yè)可根據(jù)自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),選擇適合的認定維度,或采用多維度融合的方式進行分析(表1)。

表1 企業(yè)匯率風險認定維度

認定維度

內(nèi)涵定義

管理取向

確認敞口

從商業(yè)合同角度,分析產(chǎn)生的外幣現(xiàn)金流,認定受匯率波動影響的風險敞口

營業(yè)收入與成本

預(yù)測敞口

從企業(yè)年度生產(chǎn)經(jīng)營計劃出發(fā),從未來(預(yù)發(fā)生)的外匯收支角度,認定受匯率波動影響的風險敞口

預(yù)期和持續(xù)盈利能力

會計敞口

在資產(chǎn)負債表的貨幣性項目中,認定受匯率波動影響的風險敞口

財務(wù)報表的匯兌損益

3.策略設(shè)計

企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營情況、風險偏好以及業(yè)務(wù)需求,選擇合適的匯率風險管理策略。常見的匯率風險管理策略包括風險對沖、采用人民幣計價結(jié)算以及價格轉(zhuǎn)嫁等。

在實施風險對沖策略時,企業(yè)應(yīng)結(jié)合基礎(chǔ)交易的實際需求,明確套期保值方案、交易幣種及期限。在套期保值方案制定初期,可采用“固定保值”策略, 即按照一定的百分比對風險敞口進行保值,以確保操作的簡單性和可執(zhí)行性。隨著經(jīng)驗的積累,企業(yè)可逐步轉(zhuǎn)向“動態(tài)保值”策略,通過設(shè)置靈活的的套保比例區(qū)間,進一步優(yōu)化風險管理效果。

4.執(zhí)行分析

企業(yè)需要定期對風險管理的方案進行監(jiān)控和效果評估,全面反映外匯業(yè)務(wù)引起的市場風險和業(yè)務(wù)運作風險,同時總結(jié)當前匯率風險管理的成效與不足,為進一步優(yōu)化管理策略提供依據(jù)。

四、外匯風險管理關(guān)鍵內(nèi)容1.價格監(jiān)測

匯率波動及其未來走勢直接影響企業(yè)的匯兌損益,因此企業(yè)需要實時監(jiān)控即期匯率、遠期匯率以及利率等相關(guān)市場信息。這不僅為匯率風險管理提供全面、準確、及時的數(shù)據(jù)支持,也為風險量化及預(yù)警提供支撐。同時,實時監(jiān)測匯率變動,能夠增強企業(yè)匯率風險管理人員的敏感性,便于快速精準地做出決策。

2.敞口量化

外匯敞口管理是一個動態(tài)且分散的過程,涉及會計科目變動和金額變化,并分散于集團與分子公司等不同主體,以及生產(chǎn)銷售、投融資、資金管理等不同部門。企業(yè)應(yīng)從全流程視角予以管控,確保風險敞口“看得見”,并通過實時、準確的統(tǒng)計,推進風險敞口的精準量化。在此基礎(chǔ)上,企業(yè)可進一步開展VaR值分析、壓力測試等,以實現(xiàn)匯率風險的有效控制。

3.衍生品估值

在風險對沖過程中,匯率風險管理人員需定期對套期保值業(yè)務(wù)進行估值,審查和調(diào)整公允價值,以反映市場變化和資產(chǎn)價值的真實情況。準確的估值有助于企業(yè)合理評估風險敞口、優(yōu)化套期保值策略,并確保財務(wù)報表的準確性。

一般情況下,可通過三種方式進行估值。一是由銀行提供估值報告;二是參考市場上同類數(shù)據(jù)進行估值;三是根據(jù)估值模型確定估值。

4.指標預(yù)警

企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身經(jīng)營特點和資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu),將敞口限額、交易限額、止損限額、套保比例、成交價格、匯率波動敏感性等關(guān)鍵指標限定在自身可承受范圍內(nèi)。通過設(shè)定明確的預(yù)警機制,筑牢風險管理底線,確保匯率風險可控。

五、結(jié)語

近年來,國際形勢復(fù)雜多變,人民幣匯率總體上呈現(xiàn)雙向波動和遠期貼水態(tài)勢,短期內(nèi)匯率波動可能導(dǎo)致企業(yè)收入和成本的顯著變化。因此,涉外企業(yè)有必要搭建完善的匯率風險管理體系,以實現(xiàn)匯率風險“看得見、控得住、管得好”。

外匯風險管理的實時量化復(fù)雜程度高,傳統(tǒng)人工管理已難以適應(yīng)企業(yè)財務(wù)管理的數(shù)字化進程。企業(yè)需要構(gòu)建一套更加智能化和數(shù)據(jù)驅(qū)動的管理平臺。浙江保融科技股份有限公司的外匯風險管理系統(tǒng),憑借“敞口管理、交易管理、市場數(shù)據(jù)、風險管理、套期會計、清算結(jié)算”六大核心功能,以及“分析報表、集成接口、計算引擎”三大支持服務(wù)(圖1),為企業(yè)外匯風險決策提供全方位的業(yè)務(wù)支撐,助力企業(yè)在復(fù)雜市場環(huán)境中有效應(yīng)對匯率風險。


圖1 浙江保融科技股份有限公司外匯風險管理系統(tǒng)

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