港股，這個(gè)今年以來(lái)幾乎領(lǐng)漲全球的市場(chǎng)，最近迎來(lái)接連大調(diào)整。

3月19日，恒生科技率先下跌1.05%；

3月20日，恒生科技大跌3.39%，帶動(dòng)恒生指數(shù)下跌2.23%；

3月21日，恒生科技繼續(xù)大跌3.37%，恒生指數(shù)跌2.19%。

早兩天還悔恨賣飛了的朋友，現(xiàn)在正感嘆于自己的股神之威。

也有空倉(cāng)的人，期盼港股大跌，好在低位上車。

兩種心態(tài)，是對(duì)港股未來(lái)走勢(shì)的兩種態(tài)度。

所以，港股接下來(lái)到底還有沒(méi)有希望？

先說(shuō)觀點(diǎn)，科技股，首選還是港股。

本輪港股的爆發(fā)，是由科技引起的，這點(diǎn)毋庸置疑。

DeepSeek的出現(xiàn)，扭轉(zhuǎn)了整個(gè)投資的敘事邏輯，由此帶動(dòng)科技股價(jià)值重估。

而如果未來(lái)國(guó)內(nèi)科技還有故事，最先受益的還是港股市場(chǎng)。

首先，就目前來(lái)說(shuō)，整個(gè)AI敘事還是圍繞頭部那幾家互聯(lián)網(wǎng)大廠來(lái)展開(kāi)的。

傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭“BAT”，都擁有自己的AI大模型，DeepSeek的出現(xiàn)，讓大廠們的科技屬性再次引起重視。

而港股，恰是高科技企業(yè)的聚集地。

說(shuō)個(gè)不太冷的冷知識(shí)——

我們平時(shí)看港股整體漲跌，一般看恒生指數(shù)對(duì)吧。所以很多人以為，恒生指數(shù)等同于A股的上證指數(shù)，以為恒生指數(shù)包含了港股市場(chǎng)絕大部分股票。

其實(shí)并不是，恒生指數(shù)包含了港股中規(guī)模最大、成交活躍的頭部公司，目前成分股只有83只，可以說(shuō)是港股的藍(lán)籌指數(shù)。

行業(yè)分布中，資訊科技業(yè)占比18.04%。前十大成份股中，包含了阿里巴巴、騰訊控股、小米、美團(tuán)、比亞迪等重磅科技股。

前段時(shí)間流傳的民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)的“推背圖”，背后的上市公司很多都在這前十里。

（數(shù)據(jù)來(lái)自：Wind）

如此，大家平時(shí)看港股整體漲跌時(shí)，其實(shí)受科技擾動(dòng)的因素是很大的。

其次，A股上市公司赴港二次上市或許會(huì)成為趨勢(shì)，未來(lái)港股的科技屬性還將繼續(xù)增強(qiáng)。

對(duì)高科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，赴美上市雖然有吸引力，但要考慮合規(guī)成本和政策風(fēng)險(xiǎn)。有融資需求的話，在科創(chuàng)板上市或赴港上市，其實(shí)會(huì)是更好的選擇。

但A股近年來(lái)融資環(huán)境收緊，再融資和發(fā)債的活躍度在下降，而赴港上市的融資審批流程相對(duì)簡(jiǎn)單。

加上今年以來(lái)港股、尤其是科技股大爆發(fā)，科技企業(yè)的新股賺頭發(fā)，很多科技企業(yè)都想棄A轉(zhuǎn)港，或者是赴港二次上市。

據(jù)財(cái)新不完全統(tǒng)計(jì)，2025年以來(lái)，已有13家A股公司申請(qǐng)發(fā)行H股上市，包括寧德時(shí)代、紫光股份、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)、東鵬飲料等，其中不乏頭部科技公司。

而2022年，只有4家A股上市公司赴港上市，2023年僅1家，2024年3家，持續(xù)保持在個(gè)位數(shù)。

德勤預(yù)計(jì)，2025年將有約80只新股來(lái)港融資1300億至1500億港元，其中應(yīng)包括多家A股上市公司和內(nèi)地龍頭企業(yè)。

監(jiān)管層對(duì)此的態(tài)度，也是大為鼓勵(lì)的。

去年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布五項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施，其中就包括了支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市，支持內(nèi)地企業(yè)利用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源規(guī)范發(fā)展。

所以，當(dāng)下港股的科技屬性很強(qiáng)，而未來(lái)的科技屬性還會(huì)更強(qiáng)。

盡管當(dāng)下港股科技已經(jīng)上漲不少，但科技與傳統(tǒng)行業(yè)不一樣，可以給予更高的估值。

如果未來(lái)科技敘事能不斷兌現(xiàn)，港股也可能出現(xiàn)像美股那樣的結(jié)構(gòu)性行情——

科技股與非科技股走勢(shì)分化，科技股成為上漲的領(lǐng)頭羊。

那么，要投資科技股，首選還得是港股。

但對(duì)港股科技的樂(lè)觀之下，我們也應(yīng)關(guān)注一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

內(nèi)地資金的雙刃劍。

對(duì)港股來(lái)說(shuō)，影響走勢(shì)的兩大核心因素都不在其本地。

一個(gè)是基本面錨定內(nèi)地。

這個(gè)不用解釋了，而且，中國(guó)內(nèi)地企業(yè)占了香港上市企業(yè)總市值的70%以上。

所以港股后續(xù)想要出現(xiàn)“大級(jí)別”行情，關(guān)鍵力量依然要回歸于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)是否能持續(xù)向好。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的恢復(fù)是不用擔(dān)心的，我們已經(jīng)做過(guò)多次分析，這里就不再贅述了。

要重點(diǎn)說(shuō)的是另一個(gè)因素，資金。

股市要漲，一定要有資金推動(dòng)。

而內(nèi)資，是本輪港股上漲的主力。

據(jù)財(cái)新統(tǒng)計(jì)，春節(jié)假期至2月20日，南向資金的成交額占港股總成交額的比重為41.8%—51.5%，平均錄得46.1%，顯著高于2024年全年港股通日均交易額占港股整體日均成交額36.6%的比重。

華夏基金（香港）投資經(jīng)理及研究部主管張鈞做了一個(gè)預(yù)測(cè)：

未來(lái)港股人民幣柜臺(tái)納入港股通，成為內(nèi)地資金買入港股的核心柜臺(tái)后，長(zhǎng)期有可能一家雙柜臺(tái)公司的定價(jià)以人民幣柜臺(tái)為基準(zhǔn)，港幣柜臺(tái)僅是跟隨。

換言之，互聯(lián)互通擴(kuò)大到一定程度后，內(nèi)地資金取代外資，成為港股市場(chǎng)中的主力。

港股有更多的資金增量，當(dāng)然是好事。

但問(wèn)題也在這里，如果港股市場(chǎng)過(guò)多依賴于非本地資金、而非本地資金，一旦遭遇熊市，被拋棄得也會(huì)很快。

而且，內(nèi)地資金占比過(guò)大，港股逐漸“A股化”，或許還會(huì)加劇港股的波動(dòng)性。

境外資本還是比較謹(jǐn)慎的，而內(nèi)地資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容納度比較高。

從本次內(nèi)資對(duì)科技的追捧亦可看出。而據(jù)中泰國(guó)際策略分析師顏招駿的分析，全球長(zhǎng)線資金或歐美資金，仍在觀望。

而且，內(nèi)地資金似乎更看重“市夢(mèng)率”，也就是激昂的夢(mèng)想和美好的規(guī)劃比當(dāng)下業(yè)績(jī)更有吸引力。

很多人或許還沒(méi)有真正清楚DeepSeek，可這并不影響他們瘋狂買入相關(guān)概念，甚至連邊都沾不上的概念。

在外資眼中，新故事、新業(yè)務(wù)或許還代表了極大的不確定性，但在內(nèi)地投資者眼中，卻是極好的炒作題材。

所以我們會(huì)看到，當(dāng)DeepSeek的情緒打滿后，短暫的高潮后，一切又回歸于平靜，顯得風(fēng)雨飄搖，人心惶惶。

所以，在內(nèi)地資金瘋狂涌入港股的時(shí)候，我們應(yīng)當(dāng)更關(guān)注波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

待外資中長(zhǎng)線資金大量涌入后，或許才是踏實(shí)的時(shí)候。

整體來(lái)說(shuō)，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面有信心，港股中長(zhǎng)線依然具備上漲潛力。

但中長(zhǎng)線看多絕非盲目樂(lè)觀，也應(yīng)當(dāng)注意波動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

一手緊握時(shí)代饋贈(zèng)的科技紅利之時(shí)，一手也要攥緊抵御風(fēng)浪的理性盾牌！

THE END