3月21日，上交所披露紀律處分決定書，對聞泰科技實際控制人張學(xué)政及其一致行動人控股股東聞天下科技集團有限公司、傅麗娜予以公開譴責(zé)。

譴責(zé)的原因有三個：

一是隱瞞一致行動關(guān)系，導(dǎo)致公司相關(guān)年報存在重大遺漏。傅麗娜實際控制“茅某英”賬戶：2017年，“茅某英”賬戶買入聞泰科技4,300萬股，成為前十大股東之一，并于2019年8月后全部賣出。聞天下幫助傅麗娜融資購買聞泰科技股票，且張學(xué)政與傅麗娜存在經(jīng)濟利益關(guān)系和其他關(guān)聯(lián)關(guān)系，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，聞天下、張學(xué)政與傅麗娜是一致行動人。

二是信息披露違法。2017年至2019年的年度報告中，聞泰科技未如實披露前十大股東的一致行動關(guān)系，存在重大遺漏。未依法履行要約收購義務(wù)，聞天下、張學(xué)政與傅麗娜合計持有聞泰科技股份達到30%后，2017年2月28日繼續(xù)增持時，未依法履行要約收購義務(wù)。

三是減持股份未按規(guī)定預(yù)先披露減持計劃且超過比例限制。傅麗娜實際控制“茅某英”賬戶，在2019年12月19日至2020年2月20日期間，通過集中競價交易減持聞泰科技1.92%股份，未按規(guī)定在減持前15個交易日履行預(yù)披露義務(wù)，且超過了減持比例要求。

公司在1月份披露業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2024年歸母凈利潤虧損30億元到40億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，主要系計提大額減值所致。

真的是屋漏偏逢連陰雨。

一、被制裁的聞泰科技

2024年12月，美國商務(wù)部工業(yè)和安全局（BIS）修訂新版《出口管理條例》（EAR），其中把136個中國相關(guān)實體，包括聞泰科技和中芯國際等添加到實體清單。

聞泰科技成為繼歐菲光集團之后第二家被美國列入貿(mào)易黑名單的Apple中國供應(yīng)商。

2021年，歐菲光因為上了清單，被蘋果剔除出供應(yīng)鏈。不得不斷臂求生，旗下廣州得爾塔影像技術(shù)公司（原索尼華南）100％股權(quán)以及江西晶潤光學(xué)打包賣給了聞泰科技。

拋棄歐菲光的蘋果，去找誰做攝像頭呢？

去了越南。

然而越南2021年因為疫情，大量工廠關(guān)閉，即便是強行營業(yè)，也無法實現(xiàn)穩(wěn)定的產(chǎn)能。

蘋果不得已又把視線放回了中國，于是找到了聞泰科技。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)都是你。

如今，聞泰科技把這些ODM業(yè)務(wù)打包出售，賣給了立訊精密。

一般來說，上了黑名單的企業(yè)，屬于美國認證的高科技，聞泰科技的核心技術(shù)是什么呢？

源自于公司2019年收購的安世半導(dǎo)體。

安世半導(dǎo)體產(chǎn)品線中二極管晶體管產(chǎn)品居于全球排名第一， 標準邏輯器件產(chǎn)品居于全球排名第二，小型號 MOSFET 居于全球排名第二；據(jù)IHS 2019 年數(shù) 據(jù)， ESD 保護器件類產(chǎn)品居于全球排名第一；汽車類POWER MOSFET預(yù)計市場地位僅次于英飛凌。

尤其是在智駕時代，汽車類半導(dǎo)體的需求量正在激增。

二、不再那么香的果鏈業(yè)務(wù)

曾幾何時，很多上市公司都以是“果鏈”企業(yè)為榮，把蘋果的訂單寫到年報里。時過境遷，最近幾年，大部分果鏈企業(yè)都把蘋果用“客戶A”代替。

為什么出現(xiàn)這種狀況？

主要原因是，如今競爭壓力巨大，果鏈并不賺錢，甚至開始虧錢。

以聞泰科技為例，公司的ODM業(yè)務(wù)毛利率較低，且自2022年起進入虧損狀態(tài)，2022年和2023年凈虧損分別為4.47億元和15.69億元。2024年前三季度，該業(yè)務(wù)虧損超過12億元，成為公司財務(wù)負擔。

大部分果鏈企業(yè)選擇了向智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型，新的行業(yè)市場空間更大，預(yù)期利潤更高（當然前期研發(fā)投入可能會帶來虧損）。

聞泰科技的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)具有較高毛利率和凈利潤率，2024年三季度半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入達109億元，毛利率37%，凈利潤率16%，遠超公司整體水平。公司計劃集中資源發(fā)展半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，鞏固其在全球功率半導(dǎo)體行業(yè)的領(lǐng)先地位。

結(jié)合公司的公告，公司認為通過出售ODM業(yè)務(wù)，可以剝離低效資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升整體盈利能力。

星空君覺得，剝離ODM業(yè)務(wù)這個操作是不得已而為之，也沒有更好的選擇。所謂的專注半導(dǎo)體賽道的說法，都是為了貼金。

三、資產(chǎn)減值的貓膩

從公司業(yè)績預(yù)虧公告來看，

主要影響來自于固定資產(chǎn)和遞延所得稅資產(chǎn)。

固定資產(chǎn)的減值比較容易理解，公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，很多生產(chǎn)線可能需要拆除或者低價出售，遞延所得稅資產(chǎn)又是怎么回事？

遞延所得稅資產(chǎn)的經(jīng)濟意義為單個法人主體以前年度形成的累計虧損、當年發(fā)生的特殊費用或其他特別事項，該等累虧、特殊費用或特別事項可在以后年度用以抵扣企業(yè)所得稅而形成的。

公司目前的遞延所得稅資產(chǎn)主要構(gòu)成為部分子公司在以前年度的累計虧損所致。

列入清單后，公司預(yù)計2025年、2026年產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)預(yù)計盈利為負，2027年預(yù)計盈利也低于原預(yù)期，未來三年公司產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)盈利總體下降，部分子公司在未來期間可能盈利不足，其遞延所得稅資產(chǎn)面臨難以抵扣的風(fēng)險。

簡言之，小額的遞延所得稅資產(chǎn)是正常的賬務(wù)處理差額，而大額的遞延所得稅資產(chǎn)是一項“財技”，上市公司認為將來能靠盈利抵扣，至于能不能真的抵扣，反正先把報表做好看了再說。