3月21日，上交所披露紀律處分決定書，對聞泰科技實際控制人張學政及其一致行動人控股股東聞天下科技集團有限公司、傅麗娜予以公開譴責。

譴責的原因有三個：

一是隱瞞一致行動關系，導致公司相關年報存在重大遺漏。傅麗娜實際控制“茅某英”賬戶：2017年，“茅某英”賬戶買入聞泰科技4,300萬股，成為前十大股東之一，并于2019年8月后全部賣出。聞天下幫助傅麗娜融資購買聞泰科技股票，且張學政與傅麗娜存在經濟利益關系和其他關聯關系，根據相關規定，聞天下、張學政與傅麗娜是一致行動人。

二是信息披露違法。2017年至2019年的年度報告中，聞泰科技未如實披露前十大股東的一致行動關系，存在重大遺漏。未依法履行要約收購義務，聞天下、張學政與傅麗娜合計持有聞泰科技股份達到30%后，2017年2月28日繼續增持時，未依法履行要約收購義務。

三是減持股份未按規定預先披露減持計劃且超過比例限制。傅麗娜實際控制“茅某英”賬戶，在2019年12月19日至2020年2月20日期間，通過集中競價交易減持聞泰科技1.92%股份，未按規定在減持前15個交易日履行預披露義務，且超過了減持比例要求。

公司在1月份披露業績預告，預計2024年歸母凈利潤虧損30億元到40億元，同比由盈轉虧，主要系計提大額減值所致。

真的是屋漏偏逢連陰雨。

一、被制裁的聞泰科技

2024年12月，美國商務部工業和安全局（BIS）修訂新版《出口管理條例》（EAR），其中把136個中國相關實體，包括聞泰科技和中芯國際等添加到實體清單。

聞泰科技成為繼歐菲光集團之后第二家被美國列入貿易黑名單的Apple中國供應商。

2021年，歐菲光因為上了清單，被蘋果剔除出供應鏈。不得不斷臂求生，旗下廣州得爾塔影像技術公司（原索尼華南）100％股權以及江西晶潤光學打包賣給了聞泰科技。

拋棄歐菲光的蘋果，去找誰做攝像頭呢？

去了越南。

然而越南2021年因為疫情，大量工廠關閉，即便是強行營業，也無法實現穩定的產能。

蘋果不得已又把視線放回了中國，于是找到了聞泰科技。

兜兜轉轉都是你。

如今，聞泰科技把這些ODM業務打包出售，賣給了立訊精密。

一般來說，上了黑名單的企業，屬于美國認證的高科技，聞泰科技的核心技術是什么呢？

源自于公司2019年收購的安世半導體。

安世半導體產品線中二極管晶體管產品居于全球排名第一， 標準邏輯器件產品居于全球排名第二，小型號 MOSFET 居于全球排名第二；據IHS 2019 年數 據， ESD 保護器件類產品居于全球排名第一；汽車類POWER MOSFET預計市場地位僅次于英飛凌。

尤其是在智駕時代，汽車類半導體的需求量正在激增。

二、不再那么香的果鏈業務

曾幾何時，很多上市公司都以是“果鏈”企業為榮，把蘋果的訂單寫到年報里。時過境遷，最近幾年，大部分果鏈企業都把蘋果用“客戶A”代替。

為什么出現這種狀況？

主要原因是，如今競爭壓力巨大，果鏈并不賺錢，甚至開始虧錢。

以聞泰科技為例，公司的ODM業務毛利率較低，且自2022年起進入虧損狀態，2022年和2023年凈虧損分別為4.47億元和15.69億元。2024年前三季度，該業務虧損超過12億元，成為公司財務負擔。

大部分果鏈企業選擇了向智能汽車產業鏈轉型，新的行業市場空間更大，預期利潤更高（當然前期研發投入可能會帶來虧損）。

聞泰科技的半導體業務具有較高毛利率和凈利潤率，2024年三季度半導體業務收入達109億元，毛利率37%，凈利潤率16%，遠超公司整體水平。公司計劃集中資源發展半導體業務，鞏固其在全球功率半導體行業的領先地位。

結合公司的公告，公司認為通過出售ODM業務，可以剝離低效資產，優化資產結構，提升整體盈利能力。

星空君覺得，剝離ODM業務這個操作是不得已而為之，也沒有更好的選擇。所謂的專注半導體賽道的說法，都是為了貼金。

三、資產減值的貓膩

從公司業績預虧公告來看，

主要影響來自于固定資產和遞延所得稅資產。

固定資產的減值比較容易理解，公司業務轉型，很多生產線可能需要拆除或者低價出售，遞延所得稅資產又是怎么回事？

遞延所得稅資產的經濟意義為單個法人主體以前年度形成的累計虧損、當年發生的特殊費用或其他特別事項，該等累虧、特殊費用或特別事項可在以后年度用以抵扣企業所得稅而形成的。

公司目前的遞延所得稅資產主要構成為部分子公司在以前年度的累計虧損所致。

列入清單后，公司預計2025年、2026年產品集成業務預計盈利為負，2027年預計盈利也低于原預期，未來三年公司產品集成業務盈利總體下降，部分子公司在未來期間可能盈利不足，其遞延所得稅資產面臨難以抵扣的風險。

簡言之，小額的遞延所得稅資產是正常的賬務處理差額，而大額的遞延所得稅資產是一項“財技”，上市公司認為將來能靠盈利抵扣，至于能不能真的抵扣，反正先把報表做好看了再說。