2020年，桃李面包收入59.63億元，凈利潤8.83億元；2024年，桃李面包收入60.87億元，凈利潤5.22億元。

公司收入跌回到了5年前，但是凈利潤減少了3.6個億，降幅為41%；實際上，如果去年沒有原材料跌價帶來的成本下降，公司的利潤率會更低。

然而，桃李面包2023年的年報重復2022年的話，2024年的年報又在重復2023年的話，比如，每年都用同一句話總結：

公司總體經營情況良好。2023年，公司收入增速下滑，毛利率增速持續下降，凈利潤下滑，公司說經營情況良好；2024年，公司收入下降10%，扣非凈利潤下降10%，公司還在說經營情況良好。老是不承認問題，根本掩蓋不了公司業績下滑的事實；從年報看，即便公司沒有明說，公司的很多問題已經暴露了出來。

一、2024年，桃李面包收緊產能擴張計劃

我們在直播解讀2022年的時候，就提到了桃李面包預期行業發展向好，所以在加大全國的產能擴張；但是，公司的產能利用率并沒有提高。而且從子公司的盈利數據看，桃李面包花了大量款項投產的項目，有些都是虧損的，公司的銷量并沒有明顯增長。可是，到了2023年，桃李面包還在重復同樣的模式。即便是2023年的產能利用率降到了74.32%，而2022年的產能利用率為81.39%，2021年則為85.56%。

去年小北在直播講解桃李面包2023年年報的時候，對桃李面包產能擴張的動作更加不理解了；因為，2023年公司業績更加不好。西安、長春、哈爾濱等多家子公司虧損；公司聲稱要進軍西北市場，但是新疆子公司虧損；泉州、上海、浙江等華東市場，一家子公司一年虧損上千萬。

終于到了2024年，桃李面包停止了全國大范圍擴建產能的計劃。2月16日，決定對石家莊桃李、哈爾濱桃李、內蒙古桃李、丹東桃李減資；3月20日，決定對四川桃李、天津桃李、重慶桃李減資；8月12日，決定對成都桃李減資。這是否可以理解為，公司變相承認了原來的產能擴張計劃是不合理的？但是，公司的決策是由全部股東來買單的。

與其花大價錢進行不賺錢的產能擴張，還不如把錢分給股東。

二、對行業趨勢判斷失誤，公司業績能好嗎？

桃李面包進行全國性擴張的理論基礎是合理的，但是它忽視了這幾年環境的劇烈變化，包括消費趨勢、經濟轉向等等。桃李面包2022年、2023年和2024年年報，都在重復下面這段話，已經重復了3年。

①行業在未來的較長時間將面臨良好的發展機遇。
公司需要在這一階段把握契機，通過項目建設的實施擴大生產規模。②一方面與市場增長的需求相匹配，保持并擴大市場份額，③另一方面通過擴大生產形成規模效應，有效降低成本，提高公司的利潤水平，促進公司的快速發展，進一步鞏固公司的行業地位。因此，桃李面包擴大產能的意圖是很明顯的，一是搶占市場，二是形成規模效應降低成本。也因此，我們的關注點再次回到了商品買賣最原始的問題上，即：桃李面包能賣得出去更多的面包嗎？

歐美和日本的烘焙食品消費量大，我國的消費量少，所以我國還有很大的提升空間。每年的年報里，桃李面包都在重復類似的話；好像不用考慮我們的國情和消費習慣，西方吃什么我們就會吃什么。

難道歐美紅酒消費量大，所以我們中國的消費量就應該大？但是，我們是白酒占主導，這是由特殊的社會背景決定的，這就是中國特色。

此外，桃李面包的產品并非沒有替代品。

廣州街邊有些2元菠蘿包店。當然2元菠蘿包只是引流產品，紅豆、巧克力、紫薯等面包的價格在3-5元之間，但是不論價格還是口感，都不比桃李面包差多少。好特賣、711便利店里也有很多面包。剛好711和好特賣挨在一塊，買鮮牛奶的時候買面包基本是常態；桃李面包，離了它也一樣。

再加上中國地大物博，不同地方飲食習慣差異很大，讓面包取代原有的飲食成為主餐，難度很大。上周在西安回民街，那個牛肉餅是真的香，才5塊錢一個；那種沒有餡兒的饃1.5元一個，我真后悔沒買10個背回來，又筋道又香又好吃。早飯很多當地人都到店里吃一碗羊雜湯，再放上點油潑辣子，味道好極了。

要讓面包取代這些特色早餐成為主食？還是別了，先考慮下什么是中國特色吧。