作者︱田野

在高端白酒賽道，聽花酒憑借“萬元酒”定位曾引發熱議，亦曾經歷如被央視“315晚會”曝光的輿論暴擊。

然而，其母公司青海春天（ST春天）如今卻深陷退市泥沼，面對能否成功“保殼”的未知命運，其自身正在經歷一場關乎企業存亡的危機。

審計警報拉響，ST春天撞“線”

最近，有關青海春天的一則階段性審計說明，如驚雷般炸響資本市場，導致其股價跌停。

政旦志遠會計師事務所初步判定，ST春天經調整后的營收或跌破3億元紅線，這一數字直接觸碰上交所財務類退市規則。

消息公布后，公司股價連續兩日一字跌停，截止今日，其股價已跌至3.80元/股，市值較歷史高點蒸發超80%。

在這場聽花酒局背后，所帶來的市值崩塌，不僅是投資者的財富縮水，更折射出作為公眾公司的ST春天，將其核心產品維系于高端酒市場，這一決策背后所潛藏著的企業經營的脆弱性。

股價過山車：從“妖股”到ST，資本信心崩塌

青海春天的股價走勢堪稱“魔幻”。

2024年3月15日，聽花酒因虛假宣傳被央視3·15晚會曝光，公司股價隨后連續走出6個跌停，市值縮水近40%。

再之后，公司于5月6日被實施ST，股價一度因“退市風險”預期跌至1.84元；隨后，市場對其“摘帽”持有樂觀情緒，股價于是反彈至3.48元。

這種劇烈波動背后，是投資者對公司基本面的極度擔憂。2024年業績預告顯示，青海春天預計全年虧損1.45億至1.74億元，連續五年扣非凈利潤為負。若2025年未能實現營收3億元或扭虧，公司將面臨強制退市。

財務黑洞：五年虧超12億，銷售費用吞噬利潤

在2020年至2024年的最近5年里，青海春天累計虧損超12.7億元，其財務狀況堪稱“觸目驚心”。

其中，2020年虧損3.2億元，2021年虧損2.49億元，2022年虧損2.88億元，2023年虧損2.68億元，2024年預計虧損1.45億至1.74億元。

公司虧損的主因，是“燒錢式”營銷。以2023年為例，銷售費用達1.71億元，占營收的79.97%，其中廣告宣傳費0.78億元，而同期酒水業務毛利率僅63.7%，銷售費用率遠超行業平均水平。

更嚴峻的是，公司現金流持續惡化。盡管2023年經營性現金流量凈額轉正至2392萬元，但2024年一季度再次轉負，顯示銷售回款能力薄弱。

此外，公司對投資、存貨等計提減值損失，進一步侵蝕利潤。

聽花酒困局：5.86萬/瓶的“智商稅”，市場信任危機

作為青海春天的核心業務，聽花酒的最高標價為58600元/瓶，因其宣稱“提升免疫力、改善睡眠、調節性功能”等功效被3·15晚會曝光。

事件導致聽花酒被電商平臺下架，多地市場監管部門立案調查，子公司被罰180萬元。

盡管2024年5月聽花酒恢復線下銷售，并推出“限量配額”“精品裝出口”等策略，但市場反應冷淡。

2024年上半年，ST春天的酒水業務營收5000萬元，同比增長45.95%；四季度營收1.13億至1.41億元，同比增長111.62%至164.53%；全年預計仍將虧損超1.45億元，顯示高價策略難以為繼。

盡管2024年的營收數據耀眼，但被年審會計師質疑缺乏商業合理性。例如，經銷商眾香國、蘇州金獨花12月銷售額異常增長，期后庫存積壓嚴重，退貨風險未完全排除。

目前，年審會計師已對其收入確認、關聯交易等事項提出質疑，可能出具“無法表示意見”，導致2024年年報被否決。經會計師審計，若調整后營收不足3億元，公司將直接退市。

轉型陣痛：冬蟲夏草折戟，跨界白酒失敗

青海春天的困境源于多次戰略失誤。早期依靠冬蟲夏草產品“極草”起家，但2016年因砷超標被禁售，轉型白酒后又陷入虛假宣傳漩渦。

2018年收購西藏聽花酒業后，公司將資源集中于高端白酒，但缺乏品牌積淀與渠道優勢，最終淪為“營銷驅動”的空殼。

更諷刺的是，公司為聽花酒投入的“諾獎背書”、“專利包裝”等營銷手段，反而成為監管部門重點打擊對象。2024年，青海春天因違法宣傳累計被罰380萬元，品牌信譽嚴重受損。

退市倒計時：國資重組或成唯一出路

面對退市風險，青海春天正試圖通過資產重組自救。2024年5月，公司宣布調整聽花酒價格、限量供貨并轉向出口，試圖重塑高端形象。但分析人士認為，這些措施難以扭轉頹勢。

而市場更關注的是國資介入的可能性。2025年2月，青海省國資委提出“深化國企重組整合”，推動鹽湖產業等領域的資源整合。

若青海春天能引入國資戰略投資者，或通過資產重組剝離虧損業務，或有一線生機。但目前尚無相關進展披露，公司退市風險仍高懸頭頂。

一場“智商稅”游戲的終結

青海春天的困境，本質是過度依賴營銷而非產品力的必然結果。從冬蟲夏草到天價白酒，公司的每一次轉型都以“概念炒作”為核心，卻忽視了消費品行業的根本邏輯——品牌價值與消費者信任。

如今，股價暴跌、財務惡化、監管重罰交織，這家被譽為“故事大王”的企業能否在退市前找到救贖之路，目前仍是未知數。

不過，對于投資者而言，ST春天的經歷或許可以為投資者、為張雪峰提供一個警示：在資本市場，沒有真正的“玄學”，只有腳踏實地的經營！信“太上老君”，并不能帶來幸運！