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曾以“醬香新領袖”自居的貴州酒企國臺酒業在IPO失利之后隨即陷入業績下滑，2023年至2024年營收跌幅高達30%-40%。

這是閆凱境從父親閆希軍手中接手國臺酒業后交出的成績單。

2024年5月21日，45歲的閆凱境接手國臺酒業。彼時他所面臨的企業現狀誠如11年前的天士力，行業下行，創新不足，經營持續下滑。

對閆凱境來說，經營國臺酒業的擔子或許更難。當時國臺酒業正經歷IPO失利之后的內部動蕩，核心銷售骨干紛紛離開，產品價格倒掛、供應商矛盾加劇等一系列問題。

這一年，中國白酒行業呈現明顯的下滑與分化趨勢。全年白酒產量約414.5萬千升，同比下降7.7%。規模以上白酒產量約650萬千升，同比下滑5%，連續8年負增長。

次高端市場競爭激烈，價格倒掛現象普遍。中小酒企利潤空間被壓縮，部分二線、三線酒企利潤腰斬，甚至出現虧損，行業產能利用率僅55%，像國臺酒業這樣在品牌和規模不占優勢的三梯隊酒企受到的沖擊更加兇猛。

在2024年6月國臺酒業年度股東大會上，閆凱境強調要“直面競爭、問題導向、穩中求快、以快促穩”的策略，以及“提高市場份額和銷售收入，同時嚴控風險穩健經營，力爭盡快穿越周期、重回百億”的目標。”

閆凱境的策略與國臺酒業管理層早期“穩中求進、打好基礎的方向來了個360度大轉彎。這或許正是這位公子哥不一樣的管理風格。

有行業人士評價稱：閆凱境身上“投資人”的氣質明顯比實業家的氣質更為濃厚，更有可能將國臺酒業扶上資本市場。

據傳，閆凱境上任后重啟了國臺酒業IPO計劃。2024年6月19日，國臺酒業再度出現在了貴州省2024年度上市掛牌后備企業名單公示。

面對如今的酒業市場，對于國臺酒業來說，上市可能是一種生死抉擇。這也是為什么從2011年開始就一直反復交表的重要原因。只是，行業和資本市場變化太快，國臺酒業還沒有來得及調整就已經轉向，2021年6月，國臺酒業主動申請終止審查IPO。

此后，國臺酒業的上市計劃一直處于擱置狀態，但其上市意愿依然強烈。2021年至2023年，國臺酒業連續三年入選貴州省上市掛牌后備企業名單。2023年2月，有消息稱國臺酒業考慮去港股進行IPO，但公司未正面回應。

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直至2024年閆凱境接手國臺酒業后再次傳出IPO消息。然而，時過境遷，國臺酒業如今所面對的市場更加殘酷。

2017年到2020年，是中國酒業發展迅速的3年，得力于大市場行情，國臺酒業營收快速增長，從5.73億元、11.76億元、18.88億元一路上升至40.05億元，并在2021年突破百億目標。

但很快，國臺酒業迅速走向“下行通道”，從此公司再也沒有公布其年度銷售額數據。據文軒指數白酒行業營銷數據顯示：2022年國臺酒業營收規模約為50億元；2023年國臺酒業銷售額預計在70億元左右；2024年國臺酒業的銷售額超過49億元。

銷量暴跌背后是嚴峻的產品價格倒掛問題。2024年，以國臺國標酒（500ml）為例，官方指導價約599元/瓶，但部分渠道實際成交價低至300-400元，甚至接近經銷商的拿貨成本（約350元/瓶）。

國臺十五年其批價從高點的770元降至當下的590元，跌幅達到23.38%，而第三方電商平臺顯示，國臺十五年的終端售價最低僅為639.5元。

因價格倒掛，經銷商難以銷售獲利，國臺酒業與經銷商之間矛盾激化，雙方對簿公堂的情況。

經銷商起訴國臺酒業稱：國臺酒業單方面變更產品配額，只發貨價格倒掛的國標酒，此前銷售較好的國臺15年和國臺龍酒延遲發貨。

此外，還有經銷商曾反饋，國臺區域經理、業務員等甚至要求經銷商購買國臺實控人關聯企業天士力集團下的產品。

一系列操作下來，經銷商、消費者對于國臺酒業的信心遭受重創，這一問題嚴重影響了國臺酒業的市場銷售、經銷商關系和品牌形象。

盡管國臺酒業通過舉辦大量宴席活動和品鑒聯動來推動銷售，并試圖安撫經銷商，但市場動銷仍不理想。2023年、2024年國臺酒業整體營收仍下滑30%-40%。

為了解決這些沉疴已久的問題，從2024年下半年開始，閆凱境明顯加快了國臺酒業的去庫存，通過加大品牌宣傳力度，促銷活動和市場推廣刺激消費，并對價格進行精細化管控，線上線下融合，避免過度壓貨，確保市場價格穩定。

據報，2025年一季度，國臺酒業銷售額達成率106%；銷售量達成率150%，在經銷商布局、終端開發、宴席推廣、品銷會等方面相比去年同期均有顯著進步，這距離60億元目標似乎又進了一步。

但懸在國臺酒業頭上的依然是上市的達摩克利斯之劍。

到2024年，國臺酒業已經連續第四年出現貴州省公布的2024年度上市掛牌后備企業名單之中，這可見政企對IPO的渴望強烈。

酒業是典型的資金密集型行業，在生產營銷中需要投入大量的資金，現如今，整個行業呈現頭部效應加劇，區域酒企擠壓的局面。上市融資可幫助國臺酒業快速提升產能規模，鞏固“醬酒第二梯隊”地位，避免在行業整合中被邊緣化，甚至被淘汰。

股東變現要求急迫，國臺酒業母公司天士力自1999年跨界進入白酒行業后，長期通過資本注入扶持國臺。上市可為天士力提供退出通道，實現投資回報，同時優化其自身資產負債結構。

同時，國臺在Pre-IPO階段引入多家私募基金（如中信證券、青島海爾等），這些資本有明確的退出時間表，上市是兌現收益的主要途徑。

值得注意的是，證監會曾對國臺酒業的上市申請文件提出47項質疑，涉及公司是否存在關聯交易、同業競爭以及商標等問題，這些疑問依然待解。

當前，上市重任已經落在了閆凱境的肩上，由于當下白酒行業的上市審核趨嚴，通過傳統IPO途徑上市希望已經十分渺茫，國臺酒業可能需要考慮其他途徑如并購等方式進入資本市場。

然而，并購等操作的風險較大，且可能會對企業的長期發展帶來不確定性，在失去天士力這一核心資產的控制權后，閆凱境對國臺酒業上市的把控可能會更加謹慎。

我們靜待這位擅長資本運作的二代能塑造出一個全新的國臺酒業。

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