前言

相比光伏主材、輔材和設備企業，逆變器正觸底反彈，走出低谷。一個強有力的例證是，以陽光電源以及剛剛完成IPO的首航新能等企業為代表，逆變器企業的2024年報、2025年一季報顯示，各家公司幾乎都在賺錢。

首航新能年的顯示，公司2024年實現營業收入27.1億，歸母凈利2.59億元，扣非凈利2.36億元，較去年市場高峰時期略有下降。最能反映企業經營質量的一個重要指標，就是經營性現金流凈額，2024年首航新能實現3.4億元，較去年同期同比大增160%。

今年一季度，首航新能頂住了市場壓力，實現營業收入6.55億元，但歸母凈利實現5248萬元，同增7%，扣非凈利更是實現6017萬元，同比大增41%。種種跡象顯示，首航新能正率先走出行業低谷，重返增長軌道。

首航新能不增收但增利，是在經營管理上下足了功夫。

公司在2024年年報中介紹，營收下降，系公司持續優化客戶結構、控制低毛利業務規模所致。通過業務結構優化，公司盈利能力有效提升。即使在市場環境較差的2024年，公司全年綜合毛利率不降反增，比上年提升了4.22%。其中，首航新能的境外業務毛利率整體仍維持較高水平，特別是境內業務毛利率，大幅提升12.36 個百分點至 19.58%。

首航新能守住利潤的另外一點是節流。為應對市場變化，公司采取積極、靈活的經營策略，持續強化費用管控，2024年度管理費用及銷售費用合計同比下降超過了25%。

2025年4月，首航新能在匈牙利能源展上

01如何才能跑贏市場，跑贏同行

地緣政治對于正處在全球化進程中的中國企業影響越來越大。有時候，企業的選擇往往比努力更重要。

比如，美國光伏與儲能市場雖然利潤豐厚，但并不是任何企業都能輕而易舉地進入——因為市場化之外的因素實在太多。

現在看，那些沒有把主要精力放在死磕美國市場的企業，反而避開了大坑，避開了特朗普關稅這個重大的不確定性。

以首航新能為例，公司自2022年受益于歐洲能源危機爆發業務迅猛增長。首航的市場重心在歐洲市場，此次成功規避了美國市場可能帶來的風險，體現出極強的市場韌性。

首航新能年報顯示，公司境外營收占比遠超行業平均水平，高達81.63%。但是，公司的主要市場在平穩增長的歐洲，來自美國市場的收入并不多。放在過去，這或許是一個短板，但現在看卻是無比正確的一件事。當一些友商因為北美市場占比過高、短期內難以迅速切換到歐洲時，首航新能卻沒有這方面的壓力。未來，隨著貿易戰進一步明朗化，公司通過何種策略和渠道來開拓北美市場，亦變得更加進退從容。

歐洲能源危機，客觀說只是一個推動歐洲光伏與儲能市場大爆發的導火索。人們普遍認為，現在的歐洲市場似乎很差。但實際上，歐洲市場的總量并未下滑，只不過增速放緩、回歸正常而已。

即使中等情景預期下，2025年歐洲亦將實現6.9%的增速；來自《歐洲太陽能》

歐洲太陽能協會在《2024-2028年歐盟太陽能市場展望》介紹，2024年歐盟新增光伏裝機65.5GW，連續第八年創下年度新增裝機容量紀錄。與2021-2023年41%-53%的強勁增長相比，2024年的增長率大幅放緩至4.4%。但是，這一放緩在行業的意料之中，因為2022年和2023年的“異常”增長，主要是受能源危機期間電價飆升的影響。展望未來，歐洲太陽能協會預計，未來幾年歐洲的新增光伏裝機仍將保持在7%的水平。

趕碳號認為，最近歐洲清潔能源出現一個利好因素——特朗普掀起的全球貿易戰以及烏克蘭沖突進展，有可能促使歐盟進一步減少對于美國高價天然氣的依賴，并以更大決心轉向清潔能源。

此外，由于逆變器產品的生命周期只有光伏組件的一半，且逆變器遠不像光伏組件那樣，會因為技術路線的更新而導致大面積庫存的風險。所以，逆變器環節的市場競爭雖然也很激烈，但并不像同期的光伏主材環節那樣出現行業性虧損。另外，歐洲市場增速雖然不同以往，但這并不是市場萎縮，市場還在，只是增量變小了而已。

2025年，國際地緣政治的不確定性增加，全球以及我國下半年的光伏裝機有放緩趨勢。與此同時，我國電力市場化改革，推動新能源產業從供給側向應用側、需求側轉移。這給包括首航在內的所有逆變器與儲能企業以巨大的市場空間。

京港澳高速河北路段石家莊-保定-廊坊高速收費站10兆瓦光伏項目日前正式并網發電，首航新能為該項目提供產品保障。

憑借在電力電子轉換、系統集成等方面的技術積累，以及現有光伏客戶資源的協同效應，包括首航新能在內的中國光伏逆變器廠商，在儲能領域擁有較強的先發優勢。光儲系統整體解決方案，將成為光伏逆變器企業新的業務增長點。

首航新能在年報中披露，公司在市場戰略規劃方面，在持續鞏固目前優勢市場的基礎上，將結合不同國家及地區的差異化需求，積極拓展德法、日韓等光伏發達國家市場和中東、南美等新興光伏市場。與此同時，公司將積極響應國家戰略，助力我國清潔能源產業的大規模開發和高質量發展，不斷提升公司產品的國內銷售規模，落實國家碳達峰行動方案。

在產品戰略規劃方面，首航新能將通過持續的研發投入、技術攻關及產學研合作，在深化現有產品運用新技術的同時，持續開發大功率產品系列，實現從戶用、小型工商業光伏與儲能市場向工商業大型地面電站市場的拓展。另外，公司還將在光儲數字能源相關應用領域進行研發投入，進一步豐富產品結構與技術儲備，開發公司的第二增長曲線，儲備第三增長曲線業務，提升公司可持續發展及盈利能力。

在公司品牌規劃方面，公司報告期內對部分國家及地區的客戶仍采取ODM產品銷售模式。公司將持續完善全球的營銷組織布局和全球服務體系建設，強化“SOFAR”產品與品牌在全球市場的推廣，提升“SOFAR”品牌的知曉度，逐步完成從產品銷售到品牌營銷的轉變，打造全球知名的數字能源系統解決方案提供商品牌。

02逆變器企業的命門

即使嚴控各項費用支出，但首航新能在研發投入上卻毫不 “吝嗇”，因為這才是光伏逆變器企業的安身立命之本。

截至2024年底，公司共有技術研發人員 500人，占員工總數的 31.99%。2024年度，公司合計研發投入為2.7億元，營收占比高達104%。

在過去一年多來，逆變器與儲能市場進入增量市場與存量博弈共振以后，首航新能依舊能夠在歐洲這樣的高接受難度、高競爭烈度的市場中站穩腳跟，最重要的競爭力，其實就是公司長期積淀下的過硬技術。

首航新能研發中心

自2013年創立至今，首航新能及其下屬企業擁有28項核心技術、105項發明專利、94項實用新型專利、51項外觀設計專利和 80 項軟件著作權。

首航新能的技術矩陣，主要涵蓋功率變換、電網交互、故障診斷三大領域：

（1）高效可靠直流-直流和直流-交流功率變換技術

在功率變換技術方面，首航新能不斷探索功率變換拓撲和創新控制技術，結合第三代功率半導體器件的性能優勢，有效提升變流器性能指標。

公司逆變器產品系統發電峰值的最大效率，在同行業可比公司同類型產品中處于較高水平。

（2）電網適用性和電網支撐等電網交互技術

對于一家逆變器來說，誰最懂電網，誰就最具競爭力。

在電網交互技術方面，首航新能通過對組串式逆變器并網阻抗自適應算法的研究和應用，其主要逆變器產品可應對30種以上的電網電壓諧波，且能夠支持接入交流輸出短路比1.09條件下的弱電網，有功調節整站級響應速度小于60毫秒，無功支撐最快響應速度小于30毫秒，電流總諧波畸變率小于1%，能夠在保障系統并網發電功率穩定的前提下，有效提升電網的穩定性。 這些指標都遠優于行業標準。

（3）快速故障診斷技術

針對光伏逆變器和儲能電池中最易發生故障的薄弱環節和工作場景，首航新能通過高性能數字信號處理器，采集功率半導體器件、磁性元器件、自動切換繼電器等裝置的電量信息，電壓與電流采集精度分別達到100mV和10mA，通過板載MCU完成裝置內部關鍵器件的實時監控、保護以及故障發生前后關鍵信息的記錄和故障特征提取，時間精度達到100 微秒級，并結合關鍵器件的失效模式進行分析，關鍵器件的典型診斷覆蓋率可達90%以上。

另外，公司光伏組串I-V掃描與智能診斷性能等級認證為Level 4，這是目前行業中的最高等級認證。

以上快速故障診斷技術，可以協助工程人員迅速診斷故障，逐步實現對人力的高效替代，同時可實現部分故障的預判識別。

03不要把雞蛋放在一個籃子里

經營一家企業，與做成一筆生意完全不同，必須考慮長遠。首航新能的分散市場布局風險的做法，在今天看來對同行企業有一定借鑒意義。

首航新能把“全球化業務布局優勢”列為公司第一大競爭優勢：

“在光伏發電成本下降和全球清潔能源快速發展等有利因素的推動下，全球光伏市場也呈快速增長趨勢。公司始終堅持全球化戰略布局，在歐洲、亞太、南美、中東及非洲等多個地區積累了眾多優質客戶資源，報告期內公司外銷收入占比較高。全球化的業務布局有效提高了公司把握市場熱點機會的能力，同時增強了公司對于局部市場波動的抗風險能力，有助于公司實現長期可持續發展。”

首航在波蘭

首航新能采取 “核心市場深耕 + 新興市場突破” 策略，構建了 “歐洲為主、多極支撐” 的全球布局，2024年境外收入22.13億元，占比81.63%，境外毛利率39.36%，覆蓋60多個國家和地區。

歐洲市場是首航的基本盤，歐洲2023年在公司營收占比高達65%，主要依托意大利、德國、波蘭三大支點。首航新能與當地龍頭企業 ZCS（意大利）、CORAB（波蘭）、EnergyNAT（波蘭）的合作持續深化。

除此之外，首航新能積極布局亞太市場，精準捕捉不同區域市場的政策紅利。在日本、澳大利亞等政策友好區域，公司針對性地開發出適配產品。早在2018年，公司即與日本知名企業深入合作，正式進軍日本光伏儲能應用市場。

最近，首航新能在日本大阪成功落地一個工商儲能項目，不僅破解了連續生產場景的電力保障難題，更開創工商業儲能參與JEPX電力現貨市場交易的創新模式。

首航新能在該項目采用的工業級儲能系統，系HYD三相3線式混合型儲能系統，提供多達6種的運轉模式和長達5年的產品保修。該系統內置PCU支持零電壓操作，是一種高效且靈活的混合型儲能解決方案。即便是低容量設備，也能輸出三相200V，并支持遠程監控和升級，這為中小企業提供了極大的便利和能效優勢，有助于他們實現高效靈活的能源管理。

占公司營業收入或營業利潤10%以上的行業、產品、地區、銷售模式情況；來自2024年年報

隨著 “光儲一體化” 趨勢深化，公司儲能業務（含逆變器與電池）已成為近三年來增長速度最快的業務板塊，2021-2023年營收占比從35.10%提升至 43.77%，2023年儲能業務收入16.35 億元（儲能逆變器 7.49 億元，儲能電池 8.86 億元），同比增長18.9%。

結語:全球化布局的長期價值審視

全球光伏產業機遇與挑戰并存，中國光伏逆變器廠商積極調整戰略布局以應對全球市場變化。一方面，通過持續研發投入、技術創新實現降本增效；另一方面，加速推進全球化戰略布局，通過海外布局、完善本地化服務體系，不斷提升國際競爭力。

技術創新、全球布局的雙輪驅動發展模式，將助力中國光伏逆變器廠商在激烈的國際市場競爭中贏得更大發展空間。

首航新能的突圍路徑，本質是 “技術適配 + 區域聚焦 + 模式創新” 的三重驅動：通過電力電子技術突破歐洲高端市場認證壁壘，以本地化經銷網絡降低單一市場依賴，借儲能業務構建第二增長曲線。

首航新能的全球化布局能否轉化為持續市場份額，關鍵在于技術迭代速度、本地化生產能力及供應鏈韌性。對于投資者來說，其抗貿易摩擦能力與儲能賽道潛力，則構成了差異化的價值觀察點。