近日，“能量飲料一哥”東鵬飲料發(fā)布2025年第一季度業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營收48.48億元，同比大幅增長39.23%；凈利潤9.8億元，同比增長47.62%。

不過，亮眼的業(yè)績背后，也暗藏隱憂。截至2025年一季度，東鵬飲料資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)61.81%，其中短期借款為60.65億元，同比增長80.14%；與此同時，雖然近年來大力推行多品類戰(zhàn)略，但業(yè)績?nèi)暂^為依賴能量飲料，且因含糖量遠(yuǎn)超其他功能性飲料引發(fā)健康爭議；此外，大股東、高管自上市以來頻繁發(fā)生減持動作也引來外界熱議。

就在4月初，已經(jīng)在A股上市的東鵬飲料又向港交所提交了上市申請，謀求二次上市的東鵬飲料，是否能如愿進(jìn)一步拓展市場？

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文/大象新聞記者 王藝楓

從瀕臨破產(chǎn)到市值破1400億

在鄭州市一小區(qū)門口的小賣部內(nèi)，剛送完一單外賣的小哥從冰柜里拿出了一瓶東鵬特飲。他說只要4.5元就能買到500ml的能量飲料，解渴又補(bǔ)充體能。

小賣部老板表示，比起其他功能類飲料，東鵬特飲性價比拉滿，路過的外賣小哥、快遞小哥、出租車司機(jī)等都是主要消費(fèi)人群：

“特別是夏天到了，功能飲料銷售也到了旺季。這兩年東鵬的廣告也做的比較好，尤其是一些從事體力勞動的消費(fèi)者，他們也比較認(rèn)可。”

的確，在品牌傳播上，東鵬在全國各地進(jìn)行多觸點(diǎn)、廣覆蓋的動作打造廣告矩陣，完成梯媒、車站等人流密集場景的品牌強(qiáng)覆蓋。

鋪貨方面，東鵬在全國大小城市、下沉市場多點(diǎn)布局，不管是大型商超，還是便利店、學(xué)校、高速服務(wù)區(qū)、車站無人貨柜都隨處可見。如今，東鵬飲料在全國已實(shí)現(xiàn)地級市100%覆蓋，像毛細(xì)血管一樣讓產(chǎn)品滲透到全國各地。

截至發(fā)稿日收盤，東鵬飲料股價上漲0.8%，來到279.22元/股，總市值為1451.98億元，躋身食品飲料行業(yè)第二，僅次于伊利股份。

誰能想到這個包裝略顯“土味”的飲料品牌，在20多年前其前身工廠還在破產(chǎn)邊緣徘徊，后靠著極具爭議的模仿實(shí)現(xiàn)了逆襲。

時間拉回2003年，深圳一家豆奶廠經(jīng)營不善面臨破產(chǎn)，如今東鵬飲料的掌舵者林木勤彼時還是廠里一名主管銷售的副總經(jīng)理。面對滯銷的產(chǎn)品和曾經(jīng)做過紅牛代工的經(jīng)歷，他涌現(xiàn)出一個大膽的想法：做一瓶屬于中國人自己的功能飲料。

于是他聯(lián)合其他員工買下豆奶廠，創(chuàng)立東鵬飲料。隨后他敏銳察覺到，當(dāng)年大行其道的紅牛價格相對較高，只能面向中高端市場，這給東鵬特飲提供了一個絕佳的市場切入點(diǎn)。

2016 年，紅牛深陷商標(biāo)糾紛，東鵬趁虛而入，并模仿紅牛的廣告語，以“累了困了喝東鵬特飲”精準(zhǔn)承接流失客戶，并立即在高速服務(wù)區(qū)投放10萬組冰柜，用“掃碼領(lǐng)紅包”鎖定卡車司機(jī)等藍(lán)領(lǐng)群體。一套組合拳下來效果立竿見影，其市占率在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍，達(dá)到 32%，2020 年銷售額更是首次突破百億大關(guān)。

“在紅牛更換廣告語后，東鵬特飲迅速填補(bǔ)‘累了困了’這一宣傳空白，搶占消費(fèi)者認(rèn)知是個很大的市場機(jī)會。”賽尚品牌策劃總經(jīng)理于衛(wèi)紅在接受大象財富記者采訪時表示，東鵬特飲還是最早做數(shù)字化的品牌，有效提升供應(yīng)鏈效率，“防塵蓋產(chǎn)品創(chuàng)新、定位下沉市場、推出大瓶產(chǎn)品，這些都是其能逆襲的亮點(diǎn)。”

2021年，東鵬飲料首次叩響資本市場的大門，一舉摘得“能量飲料第一股”稱號。A股上市首日，公司股價從初始的55元/股一路上揚(yáng)高漲44%，直接成為市值破千億上市新股。

尼爾森數(shù)據(jù)顯示，截至2024年，東鵬特飲在國內(nèi)能量飲料市場的銷售量占比由2023年的43%提升至47.9%，連續(xù)四年穩(wěn)居國內(nèi)銷售量最高的能量飲料寶座；全國市場銷售額份額占比也從30.9%上升至34.9%。

業(yè)績飄紅背后暗藏爭議

回看東鵬飲料的財報，自2022年起，其營收增長便一路高歌。2022年至2024年，東鵬飲料的營收同比分別增長21.89%、32.42%、40.63%；歸母凈利潤增速先是從2022年的20.75%漲至2023年的41.6%，又在2024年進(jìn)一步上揚(yáng)至63.09%。進(jìn)入2025年，第一季度東鵬飲料的業(yè)績依舊延續(xù)此前的強(qiáng)勁增長勢頭。

但仔細(xì)來看，業(yè)績亮眼的背后也暗流涌動。尤其是公司資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)也在顯著升高，從2023年的57.01%上升至2024年的66.08%。

對此，東鵬飲料工作人員此前曾回應(yīng)稱，“這是生產(chǎn)經(jīng)營需要，現(xiàn)金和業(yè)績在那里，不需要擔(dān)心。”

但是，在業(yè)績保持增速的同時，東鵬飲料產(chǎn)品單一性問題仍突出。為了尋找第二增長曲線，東鵬飲料在2024年提出“全面實(shí)施1+6多品類戰(zhàn)略”，陸續(xù)推出“補(bǔ)水啦、東鵬大咖、鵬友上茶、海島椰椰汁、VIVI雞尾酒”等新品。

然而根據(jù)其披露的2025年第一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，主營產(chǎn)品收入中，能量飲料、電解質(zhì)飲料、其他產(chǎn)品收入占比分別為80.50%、11.76%、7.74%，盡管電解質(zhì)飲料占比從上年4.53%提升至11.76%，但核心產(chǎn)品單一性矛盾依然突出。

與此同時，其王牌產(chǎn)品東鵬特飲多次因含糖量較高引起健康爭議。去年11月，有第三方權(quán)威檢測機(jī)構(gòu)測試結(jié)果顯示，東鵬特飲每100mL中含13.3g糖，以售賣標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格500mL計算，一瓶含有高達(dá)66.5g糖(約等于14.6塊方糖)。根據(jù)中國居民膳食指南，成人每日添加糖攝入量不應(yīng)超過50克，顯然，東鵬特飲一瓶的含糖量已超過建議的成人每日添加糖攝入量。

針對產(chǎn)品營收單一依賴和種種爭議，記者致電東鵬飲料并發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未得到回復(fù)。

不過記者也注意到，東鵬飲料已推出高端產(chǎn)品“東鵬0糖特飲”，目標(biāo)直指白領(lǐng)市場，以提升品牌在中高端消費(fèi)群體中的影響力。

對于未來的產(chǎn)品定位和發(fā)展，有業(yè)內(nèi)人士指出，東鵬特飲推出高端產(chǎn)品線，并將其針對二三線市場的金罐產(chǎn)品進(jìn)行降價，有望搶占部分市場份額。但展望未來，如何進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)全國化發(fā)展仍面臨諸多挑戰(zhàn)。

“隨著市場上功能飲料產(chǎn)品日益增多，該領(lǐng)域已逐漸演變?yōu)橐黄t海’，激烈的市場競爭已促使行業(yè)洗牌開始。”中國食品行業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，東鵬飲料增長主要依賴渠道下沉與價格優(yōu)勢，而如今紅牛中國市場整合在即，外星人等產(chǎn)品的崛起，可能將會對東鵬特飲形成腹背夾擊態(tài)勢。

沖擊港股上市的國際化突圍戰(zhàn)

近兩年，東鵬飲料股東的減持舉動引發(fā)了不少投資者的關(guān)注。

今年2月，東鵬飲料發(fā)布公告稱，公司股東鯤鵬投資因自身資金需求，計劃以集中競價交易方式和大宗交易方式減持公司合計不超過716.89萬股股份，即不超過公司總股本的1.3786%。

在此之前，東鵬飲料上市時的第二大股東君正投資也曾頻繁減持公司股份，累計套現(xiàn)近42億元。而在2023年6月20日至2023年12月17日期間，東鵬飲料的11位董監(jiān)高及股東也合計減持超1.85%的股份，借此套現(xiàn)13.69億元。

面對存量競爭時代的戰(zhàn)略焦慮，東鵬飲料已開始謀求轉(zhuǎn)型。針對中高端市場“向上擴(kuò)張”和針對海外市場“向外突圍”都是其在2025年的大動作。

特別是在今年4月3日，在登錄A股四年后，東鵬飲料正式叩擊港股大門，意欲布局資本新棋局。在向港交所遞交H股上市申請中，聯(lián)席保薦人為華泰國際、摩根士丹利、瑞銀集團(tuán)。

東鵬飲料方面在談及港股上市原因時明確表示：“此舉是為進(jìn)一步增強(qiáng)公司資本實(shí)力與綜合競爭力，提升公司國際化品牌形象，滿足國際業(yè)務(wù)發(fā)展需求，深入推進(jìn)公司全球化戰(zhàn)略。”

事實(shí)上在 2024 年，東鵬飲料便已將產(chǎn)品出口至海外25 個國家和地區(qū)。但成績似乎不太如意，海外市場2024年全年?duì)I收只有不到5000萬。

有業(yè)內(nèi)人士稱，東鵬飲料的國際化之路比想象中難，而港股能夠鏈接國際投資者，這無疑是其選擇二次上市的重要因素之一。招股書顯示，此次募資的30%將用于品牌升級，25%將用于海外市場拓展。

在于衛(wèi)紅看來，如果這次港股上市成功，會進(jìn)一步助推東鵬飲料成為國際品牌，但其未來能走多遠(yuǎn)，取決于能否跳出“功能飲料”的標(biāo)簽束縛：

“品牌不應(yīng)過度依賴功能需求，更應(yīng)該關(guān)注消費(fèi)群體的生活方式和細(xì)分場景，近年來東鵬推出的‘補(bǔ)水啦’產(chǎn)品，就是場景化的開始。從賣功能到場景化，對于品牌營銷和市場拓展都是新的機(jī)會，也將成為東鵬飲料構(gòu)建長期競爭力的關(guān)鍵。”

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