2025 年 5 月，隨著公募基金一季報的披露，德邦基金的貨幣基金規(guī)模變動引發(fā)市場廣泛關注。數據顯示，其貨基規(guī)模從 2024 年末的 194 億元驟降至 2025 年一季度末的 100 億元，降幅接近 50%，近百億元資金撤離的背后，一場圍繞股權更迭與行業(yè)趨勢的雙重討論正在展開。

數據背后的市場疑問

作為國內第 70 家成立的公募基金公司，德邦基金的貨基產品一直是其核心業(yè)務之一。然而，最新披露的一季報顯示，該公司貨基規(guī)模在短短三個月內經歷 “斷崖式” 下滑。以旗下明星產品德邦如意貨幣 E 為例，該基金在 2024 年末規(guī)模達 133 億元，而截至 2025 年 3 月末僅剩 43 億元，縮水幅度超過 67%。從持有人結構看，機構投資者占比超過 90%，這意味著此次規(guī)模驟降主要由機構贖回引發(fā)。

市場對資金撤離的原因眾說紛紜。部分投資者將目光聚焦于德邦基金背后的股權變動。公開信息顯示，德邦基金的大股東為德邦證券，而德邦證券曾是復星集團旗下重要資產。2023 年 4 月起，德邦證券原控股股東上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司（現(xiàn)更名為亞東興業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司）陸續(xù)將所持股份質押給山東財金等多家山東國資企業(yè)，拉開了股權更迭的序幕。2024 年 9 月，證監(jiān)會正式批復德邦證券及德邦基金實際控制人變更，同年 11 月，德邦證券正式 “易主”，成為山東國資控股的券商，德邦基金也隨之從 “民營系” 轉為 “國資系”。

由于股權變更時點與貨基規(guī)模下滑高度吻合，市場傳言稱，此前依托復星集團與螞蟻集團的緊密關系，德邦基金在互聯(lián)網銷售渠道上占據優(yōu)勢，而山東國資入主后，原有渠道合作可能生變，導致資金快速撤離。不過，這一猜測很快被行業(yè)數據部分反駁 —— 同期內，東吳基金、中海基金、紅塔基金等多家公募機構的貨基產品均出現(xiàn)類似幅度的規(guī)模下滑，顯示出貨基行業(yè)可能面臨共同的外部壓力。

從 “復星系” 到 “山東國資” 的兩年變局

追溯德邦基金的股權演變，其背后折射出資本市場的復雜博弈。作為復星集團布局金融領域的重要棋子，德邦基金自成立以來便與復星系資源深度綁定。復星集團創(chuàng)始人郭廣昌通過上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司實際控制德邦證券，進而控股德邦基金，這種股權結構在基金行業(yè)的渠道拓展中曾被視為獨特優(yōu)勢。

2023 年 4 月，上海興業(yè)將 5.71 億股德邦證券股份質押給山東財金，這一動作被視為股權變動的前兆。隨后的一個月內，上海興業(yè)又向濟南科金等 4 家山東國資企業(yè)質押股份，質押比例之高、對象之集中，引發(fā)市場對 “山東國資有意接盤” 的猜測。2023 年 6 月，證監(jiān)會接收德邦證券股權變更申請材料，首次以官方渠道確認了這一變動的可能性。

歷經一年的審核流程，2024 年 4 月，證監(jiān)會正式受理相關行政許可申請；6 月，公布反饋意見，對股權變更的合規(guī)性、股東資質等問題提出問詢；9 月 30 日，批復同意德邦證券及德邦基金實際控制人變更，山東國資通過旗下企業(yè)合計持有德邦證券超 50% 股權，成為控股股東；11 月 13 日，德邦證券發(fā)布公告，標志著這場橫跨兩年的股權更迭正式落地。至此，德邦基金從民營資本主導轉向國有資本控股，公司治理結構、戰(zhàn)略方向等均面臨重塑。

資金面趨緊下的貨基 “擠兌”

盡管股權變動引發(fā)市場關注，但業(yè)內人士指出，德邦基金的貨基規(guī)模下滑并非個案。2025 年一季度，貨幣市場基金整體面臨資金面趨緊的壓力。隨著宏觀經濟復蘇信號增強，市場利率逐步回升，貨基收益率優(yōu)勢減弱，機構投資者紛紛調整資產配置策略，轉向收益率更高的金融產品。

數據顯示，一季度銀行間市場同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模同比增長 23%，國債逆回購交易量環(huán)比增長 18%，反映出機構對高收益資產的追逐。貨基作為低風險、低收益的現(xiàn)金管理工具，在資金面寬松時是機構短期配置的首選，但當市場利率上行時，其吸引力顯著下降。以德邦如意貨幣 E 為例，該基金 2024 年全年七日年化收益率維持在 2.2% 左右，而同期 1 個月期同業(yè)存單平均收益率可達 2.5%，在 “資產荒” 背景下，機構贖回貨基轉而配置其他產品的行為具有合理性。

此外，貨基本身的產品屬性也加劇了規(guī)模波動。由于機構投資者持有比例高，單一主體的大額贖回容易引發(fā) “踩踏效應”。當市場出現(xiàn)一致預期時，機構往往選擇同步減持，導致貨基規(guī)模在短時間內快速縮水。這種 “羊群效應” 在行業(yè)性調整中尤為明顯，多家公募貨基同時出現(xiàn)腰斬，正是市場共性的體現(xiàn)。

管理層調整與戰(zhàn)略重構

隨著股權變更塵埃落定，德邦基金面臨的不僅是規(guī)模波動，還有管理層與戰(zhàn)略層面的調整壓力。根據行業(yè)慣例，控股股東變更通常伴隨公司高管的更迭。有消息稱，山東國資入主后，正著手對德邦基金的管理層進行評估，部分關鍵崗位可能迎來調整，以適應國有資本的管理要求和戰(zhàn)略方向。

從業(yè)務層面看，原有的渠道合作模式可能需要重新梳理。復星系時期，德邦基金依托螞蟻集團等互聯(lián)網平臺實現(xiàn)貨基規(guī)模的快速擴張，而國資背景的基金公司在渠道選擇上往往更傾向于傳統(tǒng)金融機構合作。如何平衡互聯(lián)網渠道與銀行、券商等傳統(tǒng)渠道的關系，將成為德邦基金未來發(fā)展的關鍵課題。此外，在貨基規(guī)模收縮后，公司是否會調整產品線，加大權益類、固收類等其他類型基金的布局，也值得關注。

對于投資者而言，此次事件凸顯了基金投資中 “去渠道依賴” 的重要性。貨基規(guī)模的大幅波動表明，單一渠道支撐的業(yè)務模式存在天然風險，而機構投資者的集中贖回則提醒普通投資者，需關注基金持有人結構的穩(wěn)定性。隨著德邦基金進入 “山東國資時代”，其能否在新的股權結構下重塑核心競爭力，實現(xiàn)規(guī)模與業(yè)績的雙向修復，仍需時間檢驗。

迷霧中的行業(yè)啟示

德邦基金貨基規(guī)模 “腰斬” 的背后，既是個別機構股權更迭的特殊案例，也是貨基行業(yè)在市場環(huán)境變化下的一個縮影。股權變動引發(fā)的渠道聯(lián)想與行業(yè)性資金配置轉向，共同構成了這場規(guī)模波動的雙重邏輯。對于公募行業(yè)而言，如何在股東背景變化中保持戰(zhàn)略定力，如何應對市場周期波動帶來的產品挑戰(zhàn)，或許比單一事件的解讀更具長遠意義。隨著金融市場改革的深化，類似的股權調整與業(yè)務轉型或將頻繁上演，而基金公司能否在變革中找到可持續(xù)的發(fā)展路徑，才是真正值得關注的核心命題。