貴州中毅達股份有限公司（股票簡稱：中毅達）2015年通過借殼中國紡機在上交所主板上市，主要從事道路施工，園林綠化，季戊四醇、三羥甲基丙烷、酒精和DDGS飼料等。

2024年，中毅達延續了第三年的下跌，到2025年一季度，仍然沒止跌，經營形勢并不樂觀。

其簡介中的業務不少，而實際上現在主要從事的是“多元醇行業”和“食用酒精及主聯副產品相關行業”的業務，兩者占比在六成出頭和三成出頭，還有少量其他行業的業務。“食用酒精及主聯副產品相關行業”在2024年大幅下跌了1/3，把“多元醇行業”的增長給抵消掉了不說，還帶來了全年整體營收的下跌。

分具體的產品來看，唯一增長的是“季戊四醇系列產品”，其他所有的產品或業務都在下跌，“食用酒精”和“DDGS飼料”的下跌最為嚴重。聽說其“季戊四醇系列產品”中的雙季戊四醇產品，主要用于PCB油墨和高端涂料等方面，價格從2024年10月的2萬元/噸，漲至2025年4月的8萬元/噸，漲幅達300%，可能是本次股價波動的主要誘因。

2024年境內市場在下跌，而境外市場略有增長，由此導致境外市場的占比超過了兩成。這樣的結構變化，似乎也不用覺得太高興，不過，微增還是比下跌慢導致的占比上升好一些。

中毅達的業績情況并不好，特別是2023年和2024年都處在虧損之中，2025年一季度已經扭虧，這應該和“季戊四醇系列產品”的價格上漲有關。

毛利率和銷售凈利率擠在一起，好像變動不大。實際上是因為凈資產收益率太過夸張，才導致的這種圖表對比差異，并非他們就沒有波動。

2024年的毛利率有所上升，2025年一季度大幅上升，實際上，前面說到的“季戊四醇系列產品”的價格上漲，已經在2024年和2025年一季度有所體現。

至于說為何凈資產收益率波動如此夸張，主要原因是中毅達的凈資產極少，資產負債率奇高，凈利潤的波動對凈資產收益率的影響極大。

“季戊四醇系列產品”毛利率在2024年就大幅增長了一倍多，按現在的市場情況看，2025年仍會大幅增長，那么有可能僅此產品的營收就會超過10億元，甚至更高；而多出來的大多是毛利額，看起來全年的業績就差不了。

食用酒精的毛利率跌至如此夸張的地步，不知道還有沒有堅持做下去的必要性。這是不是因為下游白酒市場等表現不佳導致的呢？

主要還不是，食用酒精的市場需求還是在增長的。主要是原料價格上漲和環保達標成本上升，導致中小規模的食用酒精生產企業面臨困境。后續龍頭企業們還將進一步擠壓中小廠家，這一行的前景不太樂觀。

境外市場的毛利率在高位繼續增長，境內市場雖然也在增長，但增長后也才4%，這顯然是一個不能賺錢的水平。

在2023年以前，主營業務盈利空間持續下滑，直至虧損；2024年的主營業務虧損6個多百分點。2024年的主營業務仍然是虧損狀態，但已經收窄到不足2個百分點了，2025年一季度已經有7.5個百分點的盈利空間，2024年以來的經營形勢確實在好轉。

在其他收益方面，2023年因為“資產減值損失”金額較大，凈損失相對較高；其他年份損失和收益的金額都不大，凈損失或凈收益都很低，對當年的業績影響有限。

分季度來看，一直到2024年三季度才出現小額盈利，這種形式已經堅持了三個季度。營收只有2024年二季度出現過同比增長，總體上仍是下跌的狀態，包括2025年一季度，仍在下跌之中。

分季度的毛利率在2023年三季度觸底后就持續反彈，2025年一季度同比和環比的增長幅度都很高，化工行業周期性波動，這次確實是進入到有利于中毅達的“輪回”之中了。

2023年和2024年的所有季度，主營業務都是虧損狀態，隨著毛利率的增長，哪怕有期間費用占比上升的影響，主營業務虧損的比例也在收窄，2024年后三個季度已經離保本點不遠了。

營收下跌時的經營情況很麻煩，好不容易遇到市場回暖，但要先填期間費用那個“坑”，除非市場大漲，也就是2025年一季度這種情況，才會有明顯的效果。

“經營活動的現金流量凈額”表現還不錯，虧損的這兩年，也有一定的凈流入。從2022年以來，中毅達的固定資產類投入基本停止，原因還不是市場飽和，自身的規模太大這類很多同行遇到的問題，主要是因為中毅達自己沒有錢了。

中毅達的資產負債率極高，整體規模并不大，還處在持續“縮表”（總資產下降）之中。雖然其短期償債能力還不錯，但長期償債能力看起來是比較成問題的。凈資產長期不足一億元，這就導致少量的盈虧波動，都會帶來很高的凈資產收益率變化，這個我們在前面已經看到了。

至于說如何做到短期償債能力還不錯的，就是因為中毅達的主要負債是長期應付款，其中關聯方借給他的就有7.5億元，這些款當然可以賺了錢以后再還的。中毅達有些負債的規模很小，這樣的資產負債率，貸款也大不起來，就算是上市公司，銀行看了也會直搖頭的。

中毅達經過多年的下滑，總算堅持到了行業的回暖，但這個回暖的周期會有多長呢？如果時間不長，只能把真以前坑的錢賺回來。如果周期較長，確實是收益可觀的。我們就保持觀察，看他們2025年中報能交出一張什么樣的答卷了。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！