原創 劉曉博

近日，LPR利率和各大銀行存款利率紛紛下調，均創出了歷史新低。

其中國有大銀行1年期定期存款利率，歷史上首次跌破1%，為0.95%！

今天，下面這張吐槽的截屏，在朋友圈廣為傳播。

歷史上，存款利率曾有多高？現在又有多低？未來將是怎樣的趨勢？利率新趨勢將如何影響我們的生活？

先簡要回顧一下人民幣利率的歷史。

人民幣誕生于1948年12月1日，當時國內戰爭尚未結束，通脹比較嚴重。再后來，又爆發了朝鮮戰爭。

接連不斷的戰爭造成了貨幣貶值，也把利率拉了上去。

下圖是1949年8月到1996年5月，官方發布的1年期定期存款利率表。

可以看到，在通脹最厲害的時候，1年期定期存款利率達到過252%。也就是說，你把1000元錢存入銀行，1年之后就變成了3520元。

即便有如此高的利率，通脹依然延續了很久。1955年3月，國家進行了幣制改革，發行了第二套人民幣。

第一套人民幣和第二套的兌換關系為1萬元換1元，刪除了4個零。從1955年至今，人民幣的幣值是延續的。

計劃經濟年代，由于票證制度的全面實施，通脹被徹底制服，但也出現了長達13年的通縮期（1963-1976）。在這期間，1年期定期存款利率最低到了3.24%，并維持了好幾年。

改革開放之后，國家減少了計劃的成分，加大市場調節力度，進行了物價改革。再加上大基建提速，一度出現了通脹反彈的局面，存款利率也在80年代中后期飆升了上去。

1989年到1990年，以及1993年，1年期定期存款利率兩次突破了10%。

當時針對3年期或以上定期存款還有“補貼利率”，比如1989年3年期定期存款的基準利率為13.14%，保值補貼利率為12.71%，實際利率達到了驚人的25.85%。1993年，3年期定期存款的實際利率也一度達到過25%！

1998年到2003年，亞洲金融風暴之后中國進入了長達5年的通縮期，利率不斷走低。到2002年，1年期定期存款的基準利率跌到了1.98%。

在2007年和2011年兩輪通脹中，利率再度飆高。

最近幾年，隨著房地產出現歷史性拐點+3年新冠，又一輪通縮出現了。

由于實現了利率市場化，2015年以后央行不再公布存貸款基準利率，再后來改為發布LPR利率給各銀行參考，讓他們自行制定存貸款利率。當市場失效的時候，央行通過銀行自律機制或者窗口指導來干預利率。

下圖是本輪降息之后，工商銀行的存款利率表，其他幾家大型國有銀行跟工行保持一致。

可以看到，1年期定期存款利率已經跌破了1%，只有0.95%。中小銀行利率會略高一些，大部分還在1%以上，但距離1%也不遠了。比如平安銀行目前為1.15%。

利率是資金的價格，當資金變得越來越便宜的時候，愿意借貸的人、企業一定會增加。而存款收益率的降低，也會對銀行里居民、企業存款產生擠出效應。

或許有人會說：存款利率這么低，我不存了，去買銀行理財。

當利率趨勢性走低的時候，銀行理財的收益率也會降低，它們是同步的。

這時候，你想保值增值怎么辦？只能去買企業債券，或者股票，或者房子。

而這，正是國家希望看到的，或者說是降息的目的。

熟悉樓市的朋友都知道，目前大城市住宅的租金回報率一般在1.5%左右，老破小可能超過2%；商務公寓的租金回報率在3%到5%左右。

如果你手里有一大筆錢，比如2000萬，你該怎樣保值增值？

去國外投資？不行，咱們有外匯管制，不允許資金到境外投資。以去國外消費的名義換美元，每年每人5萬美元額度。

在國內存銀行？即便你去私人銀行要一個劃算的利率，也高不到哪里。

炒股有風險，買企業債券可能被違約。但也一定會有增量資金流入資本市場。

這時候你就會發現，買房子出租的收益還算不錯。所以，肯定有一部分資金會流入大城市樓市。

更何況，利率還會繼續降低。今年可能還會有一次10個基點左右的降息，明年也至少會有1次降息。

我們大概率進入了低利率時代。利率的杠桿正在不斷加長（降息相當于加長杠桿），最終一定會把經濟、樓市、股市撬動起來。

會進入零利率、負利率時代嗎？

不排除這種可能，要看未來經濟的發展狀況。比如中美能否達成貿易協定，中國經濟的轉型升級能否順利展開。

地緣政治、軍事的沖突也會影響利率。比如俄羅斯理應跟全球主要經濟體一樣進入低利率時代，因為俄羅斯也面臨老齡化、少子化。

但近年來，由于俄羅斯跟烏克蘭沖突不斷，加上被歐美全面制裁，通脹率多次飆升，帶動了利率的飆升。比如目前俄羅斯的基準利率仍然在21%左右。戰爭刺激通脹、拉升利率，是一個規律。下圖是中國和俄羅斯貸款利率的對比，中國的前半段是貸款基準利率（1到3年期），后半段是LPR利率（1年期）。

產油國爆發戰爭，比如幾次中東戰爭，也都影響過全球通脹率、利率。美國、歐洲歷史上的幾輪大通脹，都跟石油危機有關。當時中國尚未全面進入汽車時代，所以沒有明顯感知。

如果未來國際油價顯著上升，會給中國帶來輸入型通脹，從而抬高我們的利率。

結論是：中國大概率進入了長期低利率時代，但利率水平可能受到中美戰略博弈、國際油價、臺海局勢的影響。

中國進入名義零利率、負利率還需要很久。

如果考慮物價因素，負利率在歷史上曾多次出現過。比如2011年1年期存款利率最高為3.5%，當年CPI為5.4%，扣除物價后實際存款利率為-1.9%。

再比如在2015年，1年期定期存款利率為1.5%，當年CPI為1.4%，扣除通脹后的實際存款利率是0.1%。

目前1年期定期存款利率（國有大行）為0.95%，最新CPI為-0.1%，實際存款利率是1.05%。我們標題上說的歷史新低，是“名義利率”的歷史新低。實際利率，現在并不是歷史最低。

未來兩年，還會繼續降息。