出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

頭圖 | AI制圖

2024年中國(guó)第三方互聯(lián)網(wǎng)支付市場(chǎng)年度監(jiān)測(cè)報(bào)告里藏著最殘酷的行業(yè)密碼——前五大機(jī)構(gòu)鯨吞76.5%市場(chǎng)份額。與此同時(shí)，約160家中小支付機(jī)構(gòu)的生存空間正被壓縮成一張A4紙的厚度。

2024年支付牌照注銷數(shù)達(dá)到10張；而支付寶的“碰一碰”僅用321天用戶破億。這兩個(gè)數(shù)字劃出了支付行業(yè)最鋒利的價(jià)值斷層線。

這已不是簡(jiǎn)單的"大魚(yú)吃小魚(yú)"，而是生態(tài)位的系統(tǒng)性重構(gòu)。

當(dāng)監(jiān)管重拳擊碎備付金利差幻想，匯付天下因客戶備付金產(chǎn)生6000萬(wàn)元的利息收入直接清零；當(dāng)支付寶、微信支付壟斷90%以上的第三方移動(dòng)支付規(guī)模，中小玩家突然發(fā)現(xiàn)，過(guò)去靠牌照套利的躺賺模式，已經(jīng)徹底失效。

但總有幸存者在裂縫中點(diǎn)亮微光。連連國(guó)際在跨境支付撕開(kāi)缺口，2024年跨境支付營(yíng)收增速23%；2024年拉卡拉的外卡受理活躍商戶同比增長(zhǎng)2倍。

這些案例都在訴說(shuō)同一個(gè)真相，在支付這個(gè)修羅場(chǎng)，要么找到自己的匕首，要么成為巨頭的墊腳石。

#01合規(guī)高壓線加速行業(yè)洗牌

2024年《非銀行支付機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理?xiàng)l例》的落地，徹底改寫了行業(yè)生存法則。新規(guī)將注冊(cè)資本門檻提升至1億元，且應(yīng)該為實(shí)繳資本，同時(shí)將凈資產(chǎn)與備付金掛鉤。

財(cái)付通、平安付等巨頭率先啟動(dòng)資本軍備競(jìng)賽。財(cái)付通將注冊(cè)資本從10億元猛增至153億元，平安付通過(guò)合并牌照實(shí)現(xiàn)全業(yè)務(wù)覆蓋，并將注冊(cè)資本增至11.6958億元。

監(jiān)管風(fēng)暴不僅體現(xiàn)在牌照數(shù)量上，更滲透至業(yè)務(wù)全鏈條。新規(guī)要求支付機(jī)構(gòu)名稱必須包含“支付”字樣，僅2024年就有37家機(jī)構(gòu)完成更名。這種“身份認(rèn)證”背后，是監(jiān)管層對(duì)行業(yè)邊界的重新定義——曾經(jīng)以“科技”“電商”為名的機(jī)構(gòu)，如今必須直面支付本質(zhì)。

銀聯(lián)商務(wù)通過(guò)整合旗下10余家子公司牌照，完成全國(guó)性收單業(yè)務(wù)的集中管理，而中小機(jī)構(gòu)因缺乏資本支持，在牌照整合中淪為被并購(gòu)對(duì)象。例如：王府井科技被理房通支付合并、廣西恒大萬(wàn)通支付也變成了中通支付。

不僅如此，中小支付機(jī)構(gòu)還面臨的合規(guī)成本還在提升。

2025年實(shí)施的《反洗錢法》將支付機(jī)構(gòu)納入義務(wù)主體，全年45%的罰單采用“雙罰制”，既處罰機(jī)構(gòu)也追責(zé)個(gè)人。

2025年1月，易聯(lián)支付因反洗錢不力被罰90萬(wàn)元，董事長(zhǎng)連帶被罰3萬(wàn)元；京東的網(wǎng)銀在線因未按規(guī)定履行客戶身份識(shí)別義務(wù)和未按規(guī)定報(bào)送大額交易報(bào)告或可疑交易報(bào)告兩項(xiàng)違法行為，被處以罰款101.73萬(wàn)元，風(fēng)控負(fù)責(zé)人被追罰5.13萬(wàn)元。

正因如此，2024年匯付天下正在逐步收縮了小微商戶的線下收單市場(chǎng)。一方面，源于支付巨頭的競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，一些小微商戶存在套現(xiàn)等違規(guī)行為，管理難度加大，合規(guī)成本有所增加。

不過(guò)，還有部分支付機(jī)構(gòu)為追求利益，縱容利用信用卡取現(xiàn)手續(xù)費(fèi)與商戶手續(xù)費(fèi)的價(jià)差進(jìn)行套現(xiàn)，這也導(dǎo)致其頻繁被罰。拉卡拉也公開(kāi)承認(rèn)了在收單業(yè)務(wù)中存在“套碼”行為。

為了合規(guī)，中小機(jī)構(gòu)需投入更多資源建設(shè)智能風(fēng)控系統(tǒng)。

即便監(jiān)管趨嚴(yán)，仍不乏支付機(jī)構(gòu)受利益驅(qū)使、鋌而走險(xiǎn)，去碰“黑灰產(chǎn)”，比如網(wǎng)絡(luò)賭博、詐騙、非法集資、洗錢等。要知道，支付企業(yè)服務(wù)非法交易收取的手續(xù)費(fèi)為資金流量的2%～6%，遠(yuǎn)高于正常展業(yè)。

此外，現(xiàn)在諸多平臺(tái)推出的“先享后付”也是被投訴的重災(zāi)區(qū)。在黑貓投訴平臺(tái)上，“先享后付”的投訴共有8857條。

比如：京東、安逸花因“先享后付”被多個(gè)用戶投訴在不知情的情況下被強(qiáng)制扣款。甚至一些職業(yè)技能培訓(xùn)機(jī)構(gòu)以“先學(xué)后付”為名，誘導(dǎo)消費(fèi)者不知情的情況下辦理消費(fèi)貸。支付機(jī)構(gòu)也淪為“幫兇”。

在合規(guī)與成本的雙重壓力下，中小機(jī)構(gòu)已經(jīng)陷入“安全圈越來(lái)越小”的困境。

#02深耕垂直領(lǐng)域及出海

當(dāng)支付巨頭們?cè)贑端市場(chǎng)展開(kāi)補(bǔ)貼大戰(zhàn)時(shí)，更多中小支付機(jī)構(gòu)選擇深耕垂直領(lǐng)域、出海以完成突圍。

有條件的支付機(jī)構(gòu)依靠“爹”來(lái)托舉；沒(méi)有條件的機(jī)構(gòu)需要深耕細(xì)分賽道、提供定制化服務(wù)。

除了“馬爸爸”之外，盛大支付依托于盛大集團(tuán)的游戲業(yè)務(wù)，通過(guò)提供充值服務(wù)來(lái)獲取手續(xù)費(fèi)收入；蘇寧支付借助蘇寧的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，為蘇寧易購(gòu)電商平臺(tái)及外部商戶提供支付服務(wù)，收取交易手續(xù)費(fèi)，同時(shí)與蘇寧易購(gòu)的金融業(yè)務(wù)協(xié)同推出蘇寧任性付等。

更何況，還有網(wǎng)易支付、搜狐支付、唯品會(huì)支付、順豐支付、平安付、花瓣支付等支付圈的“二代”。

對(duì)于沒(méi)“爹”的中小支付機(jī)構(gòu)，只好選擇聚焦特定的消費(fèi)場(chǎng)景，見(jiàn)縫插針。

易寶支付與國(guó)內(nèi)多家航空公司達(dá)成合作，深耕航旅業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈，如機(jī)場(chǎng)、酒店、旅行社、景點(diǎn)門票等。在提供支付服務(wù)的同時(shí)，易寶支付與廈航、天航、西航等聯(lián)合發(fā)行數(shù)字藏品，以謀求新的增長(zhǎng)曲線。

在校園的食堂與超市場(chǎng)景里，另一家支付機(jī)構(gòu)通聯(lián)支付推出“刷臉+掃碼+刷卡”三合一方案。目前，通聯(lián)支付的服務(wù)已覆蓋超千所學(xué)校，涵蓋學(xué)費(fèi)繳納、門禁考勤、食堂消費(fèi)、水電管控等。

即便如此，中小機(jī)構(gòu)也時(shí)刻在擔(dān)心巨頭會(huì)入侵自己的城邦。

國(guó)內(nèi)支付市場(chǎng)已變成紅海，“出海”正在成為尋找增量的掘金之道。

跨境支付機(jī)構(gòu)側(cè)重點(diǎn)也各不相同。

其中，連連支付的用戶畫像有年銷售額百萬(wàn)美元以上的中大型跨境電商、有多平臺(tái)收款需求的品牌賣家、需要本地化結(jié)算服務(wù)的出海企業(yè)；萬(wàn)里匯則是專注從事國(guó)際貿(mào)易的中小外貿(mào)企業(yè)B2B跨境收付款、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

近年來(lái)，跨境物流需求呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。

物流行業(yè)比較注重支付功能，主要就是時(shí)效，傳統(tǒng)T+3的到賬時(shí)間無(wú)法滿足物流行業(yè)對(duì)資金效率的需求。華夏跨境電商物流接入連連支付服務(wù)后，付款成本降低，資金收付時(shí)間由T+3變?yōu)楫?dāng)日完成，提升支付效率。

由于整個(gè)跨境支付的業(yè)務(wù)鏈條相對(duì)復(fù)雜，很多跨境支付機(jī)構(gòu)難以獨(dú)立完成全部的業(yè)務(wù)流程，選擇合作的方式拓展市場(chǎng)。

例如：易寶支付與VISA全面開(kāi)展商務(wù)卡及資金流業(yè)務(wù)的合作；連連支付與VISA、Guavapay等諸達(dá)成合作，并還聯(lián)合VISA創(chuàng)新推出的數(shù)字化支付產(chǎn)品—連連旅閃付（VCC）。

雖然不少支付機(jī)構(gòu)在“出海”上均有發(fā)力，但效果仍需觀察。

據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年拉卡拉的跨境支付交易金額492億元，同比增長(zhǎng)14%；2024年，連連支付的全球支付服務(wù)收入達(dá)到了8.08億元，同比增長(zhǎng)23.1%，但仍處于虧損之中。

正在沖刺港股IPO的富友支付在招股說(shuō)明書中表示，2024年，公司的跨境支付營(yíng)收為1.39億元，同比增長(zhǎng)52.74%，占營(yíng)收比例為8.6%，但暫時(shí)無(wú)法覆蓋此前為開(kāi)拓海外市場(chǎng)而付出的成本。

#03末尾淘汰

從9家已上市的支付機(jī)構(gòu)2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2024年9家支付機(jī)構(gòu)的營(yíng)收均出現(xiàn)不同程度的下滑。其中，海科融通營(yíng)收同比下滑46.19%，下滑最為嚴(yán)重。

公司名稱

2024年?duì)I收（億元）

2024年?duì)I收同比增速

2024年歸母凈利潤(rùn)（億元）

2024年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)

拉卡拉

-2.98%

3.51

-23.26%

連連

27.88%

74.36%

移卡

-21.87%

0.82

609.14%

嘉聯(lián)支付

-17.93%

0.82

國(guó)通星驛

-23.71%

4.47

-27.07%

聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)

-20.16%

0.71

-5.60%

合利寶

-37.50%

0.52

-32.69%

海科融通

-46.19%

-1.79%

（數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)）

而下滑的背后原因在于，一方面受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，市場(chǎng)消費(fèi)出現(xiàn)降級(jí)趨勢(shì)，從而影響支付交易總額；另一方面，國(guó)內(nèi)支付競(jìng)爭(zhēng)激烈，費(fèi)率“內(nèi)卷”仍持續(xù)，中小機(jī)構(gòu)的生存空間被擠壓。

妙投認(rèn)為，2025年這一趨勢(shì)還將持續(xù)，市場(chǎng)格局將進(jìn)一步集中，尾部的支付機(jī)構(gòu)將繼續(xù)面臨淘汰賽。

這種集中化趨勢(shì)主要源于三個(gè)核心因素：

1.監(jiān)管政策對(duì)支付機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本、反洗錢能力等要求的持續(xù)提高，使得中小機(jī)構(gòu)合規(guī)成本增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增長(zhǎng)；

2.超級(jí)平臺(tái)的生態(tài)協(xié)同效應(yīng)形成難以逾越的競(jìng)爭(zhēng)壁壘——支付寶依托阿里系電商年交易額超10萬(wàn)億元的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，微信支付則通過(guò)12.56億月活用戶的社交網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)高頻觸達(dá)；

3.技術(shù)創(chuàng)新投入的差距拉大，頭部企業(yè)年研發(fā)支出普遍超過(guò)20億元，而中小機(jī)構(gòu)平均不足1億元。

截至目前，2025年山東飛銀支付等五家支付機(jī)構(gòu)的牌照被注銷。而廣東匯卡商務(wù)服務(wù)有限公司因存在多項(xiàng)違規(guī)行為，被罰沒(méi)近千萬(wàn)，并被央行中止牌照續(xù)展申請(qǐng)。

因此，妙投認(rèn)為2025年支付市場(chǎng)將形成"雙超多強(qiáng)"的穩(wěn)定格局。支付寶和微信支付繼續(xù)主導(dǎo)C端市場(chǎng)，合計(jì)份額維持在85-90%；銀聯(lián)云閃付憑借政策支持守住政務(wù)民生場(chǎng)景。

而跨境支付的政策紅利，將成為未來(lái)3年中小支付機(jī)構(gòu)的生存的重要變量。當(dāng)大象開(kāi)始跳舞，螞蟻必須學(xué)會(huì)飛行。

*以上分析討論僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

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