贏得更持久增長動能

作者| 勝馬財經出品人 周瑞俊

編輯 | 歐陽文

當泡泡瑪特成為年輕人的“社交貨幣”，老鋪黃金的柜臺前排起代購長龍，新茶飲集體奔向資本市場，中國新消費賽道可謂熱錢翻涌。

與此同時，白酒——這個擁有數千年歷史的“老消費”代表，此刻卻顯得有些寂寥無聲。表面看是在資本市場被新消費們褫奪掉了光環，更深次的原因則是周期下行之際，企業不得不伴隨著陣痛、承壓前行。

但不要過于悲觀，翻開歷史的賬簿就會發現：每當資本市場對白酒的信心跌入谷底之時，這個行業總能在窖池里釀出反轉劇本。

中國白酒的資本市場之旅，本質上是一部“打臉經濟學”。過去四十年，這個行業至少經歷了三輪較為明顯的下行周期，但最終，頭部酒企的股價曲線總是頑強地畫出一個“深V”，迎來絕地反擊、笑傲資本市場。進入2022年之后，中國白酒行業迎來了第四輪深度調整。這一輪調整，與前三輪調整相比，其影響似乎更為深遠，挑戰也更為嚴峻。

寒氣還未散去。不過，行業調整并非末日黃昏，而是鳳凰涅槃的必經之路。歷史經驗表明，每一次周期更迭都是對行業格局的重新洗牌——那些在寒冬中堅守品質、銳意創新的企業終將破繭成蝶，而固守陳規者終將被時代洪流所吞沒。

這一規律在珍酒李渡（06979.HK）近期發布的財報中得到了生動詮釋。作為港股白酒板塊的標桿企業，其財報不僅展現了穿越周期的韌性，更勾勒出行業高質量發展的可行路徑。

業績穩健，高質量發展

2025年，白酒行業仍處于深度調整階段，寒氣依舊在行業內持續傳導。

根據酒業家統計，截至目前，白酒上市公司均已發布2024年財報，從整體表現來看，這是近年來，首次出現多家白酒上市公司營收、凈利潤大幅下滑的情況，其中不乏頭部企業和泛全國化企業。

在這場洗牌中，珍酒李渡卻逆市交出了一份穩健增長的年報，在行業下行階段，展現出強勁的韌性。

資料顯示，珍酒李渡（06979.HK）于2023年4月登陸港交所，是國內近9年來唯一成功上市白酒企業，也成為“中國醬酒第二股”，可以說，珍酒李渡是當之無愧的白酒新勢力。

2024 年，珍酒李渡全年營收達70.67億元，同比實現穩步增長，雖然增幅看似不大，但在行業整體增速放緩的情況下，這一成績顯得尤為難得。而且，不容忽視的是，這一數據背后是公司2024年下半年開啟了珍酒主動控量，且珍三十從團購渠道轉換至流通渠道后暫未完全放量。換句話說，在低效沖規模和高質量發展的十字路口上，珍酒李渡堅定的選擇了后者。

除此之外，公司旗下品牌李渡則表現出色，實現營業收入13.13億元，同比增長18.3%。而且其通過不斷升級產品，如推出1308申遺獻禮等高端產品，進一步提升了品牌影響力和市場份額。湘窖和開口笑也在各自區域市場穩扎穩打，為公司業績做出了貢獻。

因此，可以看到，在行業面臨陣痛期，珍酒李渡依然在劍指高質量發展。

這點在其他核心財務指標方面也得到了進一步顯現。2024年，珍酒李渡的產品毛利率達到58.6%（以A股會計準則計算為75.5%），經調整凈利率為23.7%，同比均實現穩步提升。這得益于公司持續優化產品結構，聚焦次高端及以上價格帶，有效提升了產品附加值。同時，通過精細化管理和成本控制，降低了運營成本，進一步提高了盈利能力。

此外，公司經營活動現金流同比大增116.3%至7.8億元，這反映出珍酒李渡在上下游供應鏈中的強大議價能力，以及良好的銷售回款情況。充沛的現金流為企業的日常運營、產能擴張、市場拓展等提供了堅實的資金保障，使其具備更強的抗風險能力。

業績穩健同時不忘分紅提升股東回報，公司擬分紅7.12億港元，同比增長16.7%，這不僅體現了珍酒李渡對股東的高度負責，也進一步增強了股東對公司的信心。穩定且增長的分紅政策，使珍酒李渡在資本市場上更具吸引力。

品質為骨，文化為翼

今年5月，《人民日報》刊發珍酒李渡集團董事長吳向東署名文章《堅守傳統工藝 提升產品品質》。這篇文章不僅彰顯了這位酒業老兵“立功立言”的擔當，也潛藏著珍酒李渡近些年的發展思路。

珍酒之“珍”，本來便來自國家領導人題詞“酒中珍品”，蘊含稀有、珍貴之意，也奠定了公司專屬的品牌基因。從誕生之日起，對于品質的堅守，一直伴隨著這家公司的成長軌跡。

2023年，董事長吳向東更是總結七句“箴言”：“一絲不茍釀美酒、精雕細琢造產品、耕植文化創品牌、誠心誠意建渠道、精心策劃搞體驗、實實在在做企業、勇擔責任促振興”，從品質（珍酒李渡的立業之本）、品牌（發展之要）、品格（經營之術）等，多維度展現了公司一以貫之的內在發展邏輯。

近年來，面對“少喝酒、喝好酒”的行業趨勢，珍酒李渡在產品層面，更是進行全方位布局和進化。例如，珍酒李渡在2024年主動淘汰了不符合發展規劃的低價位產品，深度聚焦次高端及以上價位段市場，構建了珍酒、李渡、湘窖和開口笑三層增長引擎，在聚焦大單品的基礎上推出高端產品不斷向上拓展發展空間。

而且，值得一提的是，隨著珍酒李渡產能投建快速落地，這也進一步夯實品質保障。根據財報顯示，截至2024年末，珍酒李渡正在打造七個生產基地，涵蓋白酒生產的全流程，并且配備了先進的技術和設備，優化生產流程、提高產品品質。

實際上，珍酒李渡已經儲備了充足的基酒庫存，截至2024年末，珍酒優質基酒儲存達10萬噸，產能達4.4萬噸，規模穩居貴州酒企前三。未來，伴隨著7個生產基地的進一步完善投產，珍酒李渡的產儲能將更上臺階，公司自有優質產能在成本及品質方面都將對公司產品提供更好保障。

因此，“做難但正確的事”，是珍酒李渡這家公司一直以來的基因延續。

作為中國傳統文化的重要組成部分，白酒承載著深厚的歷史與文化價值。這也注定了白酒不僅是一種飲品，更是文化傳承的載體。

近年來，珍酒李渡通過差異化的品牌建設策略，構建起層次分明、特色鮮明的品牌矩陣，實現了品牌價值的持續提升。

此前，珍酒憑借“異地茅臺”的傳奇歷史底蘊，連續三年蟬聯“中國500最具價值品牌”。而在2024年，珍酒李渡持續加碼沉浸式體驗營銷。其中，珍酒推出的“國之珍宴”品鑒會和“圣地之旅”回廠游，成為行業體驗營銷標桿，2024年接待客戶數萬余人；李渡以元代燒酒作坊遺址和唐代洪州窯遺址為核心，構建“考古+釀造+文旅”的沉浸式體驗場景，擦亮文化名酒的金字招牌；湘窖打造春、秋、冬三季特色封壇大典，成為湖南酒旅融合高地。

“品質為骨，文化為翼”，珍酒李渡正是通過這種多維度、多層次的品牌建設策略，有效提升了各品牌的市場辨識度與消費者忠誠度，為企業的長期發展奠定基礎。

社會責任融入商業藍圖

2024年，是中國白酒產業深度調整的一年，同時也是中國白酒行業ESG發展的分水嶺之年。

這一年，中國白酒行業的ESG（環境、社會與治理）發展迎來歷史性跨越。隨著監管政策持續加碼、資本市場深度介入，ESG不再只是企業的“加分項”，而是關乎生存與競爭的“必選項”。

在這一歷史性轉折點上，珍酒李渡的選擇尤為清晰：不做短期紅利的追逐者，而做長期價值的建設者。

其實早從2022年開始，珍酒李渡便開始發布領先行業的高標準ESG報告，詳細闡述珍酒李渡每年ESG實踐的最新進展和豐碩成果。

據了解，2024年，珍酒李渡首次參與標普CSA ESG評級，斬獲60分佳績，得分位列中國白酒行業第一，并成功入選標普《可持續發展年鑒（中國版）2025》；首次申報CDP（全球環境信息研究中心）評級，在氣候變化和水安全領域獲雙“A-”成績，領先國內食品飲料行業；持續保持萬得ESG“AA”評級，并連續兩年入選萬得“中國上市公司ESG最佳實踐100強”榜單，是白酒行業唯一上榜企業。

根據珍酒李渡2024年ESG報告顯示，相較于2021年，珍酒李渡已取得范圍1、2碳排放強度降低49.7%，取水強度降低57.2%，綠色環保包材使用占比達99.1%，提前超額完成多項戰略目標。

在綠色用電方面，珍酒李渡通過自建光伏、綠電交易和采購綠證等方式，綠電使用率超50%，預計2025年達到100%。同時，其在2024年實現酒瓶“瓷改玻”22.6萬個，光瓶系列產品銷量達361萬瓶，旗下珍酒、湘窖獲“國家綠色工廠”稱號，李渡獲“省級綠色工廠”稱號。

值得一提的是，2024年珍酒李渡設立了“2850”雙碳目標，明確提出2028年前實現碳達峰，2050年前實現碳中和，比國家提出的“3060目標”提前，彰顯綠色低碳發展決心。

站在當下，白酒行業正迎來新一輪的大變革時代，在這樣一個新舊動能轉換期，珍酒李渡對于長期主義的堅持，更顯得珍貴。如今取得的成績也絕非偶然，而是其長期堅持“做難而正確的事”的必然結果。

未來，白酒行業的競爭將不再是簡單的規模之爭、價格之戰，而是可持續發展能力的較量，同樣也是對穿越周期能力的全方位考驗。相信像珍酒李渡這樣將社會責任融入商業藍圖的企業，終將在周期輪動中贏得更持久的增長動能。

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