美國(guó)市場(chǎng)

利好：

5月7日，位于美國(guó)得克薩斯州的自由港液化天然氣公司(FreeportLNG)周三將接收更多的原料氣，這表明該美國(guó)液化天然氣出口工廠在周二中斷后正在逐步恢復(fù)服務(wù)。

利空：

1、 美國(guó)能源部重啟液化天然氣出口許可審批。

2、 5月23日(周五)，美國(guó)聯(lián)邦能源管理委員會(huì)(FERC)在一份文件顯示，其已批準(zhǔn)Venture Global在路易斯安那州繼續(xù)建設(shè)其CP2液化天然氣工廠。

1.2

利好：

1、 5月6日，根據(jù)一份歐盟委員會(huì)的文件草案，歐盟委員會(huì)將于下個(gè)月提議，在2027年底之前禁止根據(jù)現(xiàn)有合同進(jìn)口剩余的俄羅斯天然氣和液化天然氣。

2、 5月26日(周一)，Equinor在一份監(jiān)管文件中稱，由于壓縮機(jī)故障，該公司已將旗下挪威Troll天然氣田部分停運(yùn)延長(zhǎng)至5月31日。

利空：

1、 5月6日，挪威議會(huì)命令工黨少數(shù)派政府啟動(dòng)新一輪邊境地區(qū)油氣勘探許可，為增加石油鉆探奠定基礎(chǔ)。

2、5月14日，Sonatrach與斯洛文尼亞主要天然氣供應(yīng)商Geoplin簽署了一項(xiàng)協(xié)議，通過連接阿爾及利亞和意大利的天然氣管道向斯洛文尼亞輸送天然氣。

3、5月29日(周四)，美國(guó)能源部宣布，Sempra的Port Arthur第二階段項(xiàng)目已獲得美國(guó)批準(zhǔn)，可向歐洲和亞洲市場(chǎng)出口液化天然氣。

1.1

利好：

1、 5月12日(周一)，埃及國(guó)有天然氣控股公司(EGAS)與Hoegh Evi簽署了一項(xiàng)為期10年的協(xié)議，將在地中海Alexandria附近部署一個(gè)浮式液化天然氣進(jìn)口裝置，因這個(gè)北非國(guó)家在國(guó)內(nèi)產(chǎn)量減少的情況下努力滿足飆升的天然氣和電力需求。

2、 5月30日(周五)，澳洲Vva Energy稱，由于對(duì)該國(guó)天然氣短缺的更廣泛擔(dān)憂，維多利亞州政府已批準(zhǔn)該公司旗下Geelong液化天然氣終端建設(shè)項(xiàng)目。

利空：

1、 伊朗石油部長(zhǎng)Mohsen Pakneiad宣布了一系列改革措施，旨在促進(jìn)私營(yíng)部門參與并加快對(duì)伊朗石油和天然氣行業(yè)的投資，這也是伊朗政府更廣泛的能源發(fā)展戰(zhàn)略的一部分。

2、 5月26日，中國(guó)海油宣布巴西Mer04項(xiàng)目已于巴西利亞時(shí)間5月24日安全投產(chǎn)。據(jù)悉，Mero4項(xiàng)目所用FPSO是全球最大的浮式生產(chǎn)儲(chǔ)卸油裝置之一，設(shè)計(jì)原油日處理能力18萬桶，天然氣日處理能力1200萬方，日注水量25萬方。

3、 5月28日，澳大利亞環(huán)境和水資源部長(zhǎng)Murray Watt周三表示，他已經(jīng)決定批準(zhǔn)延長(zhǎng)位于西澳大利亞卡拉塔的NorthWest Shelf天然氣加工廠的運(yùn)營(yíng)壽命，但必須遵守嚴(yán)格的條件，

2. 5月市場(chǎng)分析

2.1

價(jià)格

5月NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價(jià)格呈震蕩趨勢(shì)，截至5月30日，NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價(jià)格為3.447美元/百萬英熱，環(huán)比上周期（4.30）上調(diào)0.121美元/百萬英熱，漲幅為3.64%。

國(guó)際地緣政治沖突稍有緩解，市場(chǎng)價(jià)格逐漸回落。高企的現(xiàn)貨價(jià)格以及消費(fèi)地管道氣的充足供應(yīng)對(duì)國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)格形成雙重利空影響，市場(chǎng)價(jià)格在需求疲軟中走跌。

荷蘭天然氣（TTF）期貨價(jià)格呈上漲趨勢(shì)，月末價(jià)格為11.436美元/百萬英熱，環(huán)比上周期（4.30）上調(diào)0.733美元/百萬英熱，漲幅為6.85%。

5月份，歐洲荷蘭TTF期貨價(jià)格先跌后漲，前期市場(chǎng)因庫存穩(wěn)步上漲而信心充足，但美國(guó)科珀斯克里斯蒂液化天然氣工廠計(jì)劃外維護(hù)以及美國(guó)對(duì)歐洲加征50%關(guān)稅對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生心態(tài)面的影響，帶動(dòng)歐洲市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)上漲。從供需表現(xiàn)來看，歐洲和中國(guó)進(jìn)口需求有限，市場(chǎng)交投氛圍冷清。

供需

5月全球LNG市場(chǎng)供應(yīng)有所減少，LNG共計(jì)出口3409.9萬噸，環(huán)比4月減少1.42%；LNG共計(jì)進(jìn)口3341.9萬噸，環(huán)比4月LNG進(jìn)口減少1.45%。

5月來看，東北亞地區(qū)降雨充沛，氣溫提升緩慢，LNG調(diào)峰需求疲軟，LNG價(jià)格較低，進(jìn)口經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)弱，LNG進(jìn)口基本保持穩(wěn)定；歐洲地區(qū)LNG進(jìn)口減少明顯，俄羅斯管道氣供應(yīng)或存在恢復(fù)可能，LNG供應(yīng)憂慮下降。

從國(guó)際貿(mào)易來看，全球LNG整體進(jìn)出口保持供大于求的局面，市場(chǎng)貿(mào)易較為穩(wěn)定。

庫存

截至5月23日當(dāng)周，根據(jù)美國(guó)能源署報(bào)告顯示，美國(guó)天然氣庫存量為24760億立方英尺，環(huán)比上漲1010億立方英尺，漲幅4.3%；庫存量比去年同期低3160億立方英尺，跌幅11.3%。較5年歷史均值高930億立方英尺，漲幅3.9%。

截至5月23日當(dāng)周，根據(jù)歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，歐洲天然氣庫存量為18257億立方英尺，較上月上漲2945億立方英尺，漲幅20.04%；庫存量較去年同期下跌9031億立方英尺，跌幅33.09%。

圖表4國(guó)際天然氣庫存和價(jià)格趨勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：EIA、AGSI、ICE、CME

2.2

價(jià)格

5月，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)地LNG平均價(jià)格為4243元/噸，較上月下滑3.15%，同比下滑2.01%；全國(guó)LNG接貨均價(jià)為4607元/噸，環(huán)比下滑2.50%，同比上漲2.24%。5月國(guó)內(nèi)主產(chǎn)地LNG價(jià)格走跌。5月份國(guó)內(nèi)LNG液廠開工相對(duì)平穩(wěn)，國(guó)產(chǎn)LNG供應(yīng)充足，下游需求表現(xiàn)不佳，資源間有一定出貨競(jìng)爭(zhēng)壓力，為保持自身合理庫存，上游讓利走量，價(jià)格出現(xiàn)下滑。5月全國(guó)LNG接貨價(jià)格震蕩走跌。LNG上游整體供應(yīng)充足，下游加氣站、工業(yè)等需求持續(xù)表現(xiàn)弱勢(shì)，且暫無明顯利好刺激，終端接貨多以低價(jià)為主，市場(chǎng)高價(jià)走貨承壓，但考慮到上游整體成本偏高，其大幅降價(jià)意愿較小，多根據(jù)自身庫存窄幅調(diào)整價(jià)格。。

供需

2025年5月國(guó)內(nèi)LNG消費(fèi)量為332.47萬噸，環(huán)比下滑1.44%，同比下滑9.93%。本月國(guó)內(nèi)LNG消費(fèi)量下滑，本月工業(yè)以及加氣站用氣量均有下滑，整體需求表現(xiàn)持續(xù)平淡。

5月國(guó)產(chǎn)LNG出貨量為216.67萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.20%。5月份國(guó)內(nèi)液廠開工負(fù)荷相對(duì)平穩(wěn)，下游需求較為平淡，液廠資源外放壓力較大，在庫存壓力下液廠降價(jià)出貨，其資源流通半徑增加，上游出貨量稍有增長(zhǎng)。

5月接收站LNG槽批出貨量為115.80萬噸，環(huán)比下滑4.36%。5月接收站LNG液態(tài)槽批外放量較4月份有所下滑，5月份國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)高位震蕩，在成本較高支撐下上游撐市意愿強(qiáng)烈，海氣出貨價(jià)格稍高于國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格，LNG終端多以低價(jià)采購為主，海氣出貨量減少；再加上部分地區(qū)管道氣經(jīng)濟(jì)性較高，出現(xiàn)管道氣對(duì)LNG的替代現(xiàn)象，本月LNG接收站液態(tài)出貨下滑。

圖表6國(guó)內(nèi)LNG消費(fèi)量與價(jià)格走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

利潤(rùn)

2025年5月，內(nèi)蒙LNG工廠平均理論生產(chǎn)利潤(rùn)為-164元/噸，環(huán)比減少224元/噸。本月，內(nèi)蒙中石油氣源成本為2.48元/立方米，較上月均價(jià)高價(jià)上漲0.05元/立方米。隆眾采樣9家工廠平均生產(chǎn)成本為4391元/噸，環(huán)比上漲1.6%。5月工廠生產(chǎn)成本上升，利潤(rùn)水平下降明顯。

圖表7內(nèi)蒙LNG工廠利潤(rùn)及平均價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

3. 參考案例

3.1

若采購商與4月30日購入1船以亨利港（NG）天然氣期貨結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)的約350萬百萬英熱的LNG現(xiàn)貨，若無對(duì)沖操作，則采購商在5月30日交付時(shí)將盈利423500美元。

若采用亨利港（NG）或微型亨利港（MNG）天然氣期貨合約進(jìn)行對(duì)沖賣出空頭頭寸，則可規(guī)避實(shí)物價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。NG期貨一手凈值為1210美元，MNG期貨一手凈值為121美元。

備注：該案例僅展示在假設(shè)情況下NG與MNG期貨之間頭寸的區(qū)別及按理論如何進(jìn)行對(duì)沖操作，不具備實(shí)際操作意義，請(qǐng)慎重參考。

MNG因交易單位小，頭寸保證金低，更適用于體量較小的采購商或投資者。

3.2

支撐因素：6月工廠虧本，或能推漲LNG價(jià)格。

看跌因素：下游普貨運(yùn)輸不佳，車用需求無利好因素，價(jià)格將繼續(xù)走跌。

4. 6月市場(chǎng)展望

價(jià)格

6月上游天然氣穩(wěn)定供應(yīng)，部分LNG工廠檢修完畢逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，LNG產(chǎn)量逐步增加；6月下游運(yùn)輸行業(yè)無明顯利好因素，難以提振LNG車用需求，預(yù)計(jì)LNG需求微幅降低。產(chǎn)量增加大于需求減少，預(yù)計(jì)LNG價(jià)格下跌，主產(chǎn)地均價(jià)預(yù)計(jì)在4200元/噸。

亨利港天然氣期貨價(jià)格（NG）將保持小區(qū)間震蕩，亞洲LNG市場(chǎng)需求保持疲軟，歐洲補(bǔ)庫需求將有所提升，但消費(fèi)地LNG市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較少，預(yù)計(jì)亨利港天然氣期貨價(jià)格（NG）將保持小區(qū)間震蕩。

氣溫

根據(jù)GEFS模型預(yù)測(cè)，未來美國(guó)8-12日氣溫將整體呈小幅上漲趨勢(shì)，其中美國(guó)東部氣溫上升明顯，西部地區(qū)氣溫將有所下降。

圖表10 各地未來8-12日氣溫預(yù)測(cè)

當(dāng)前來看，6月北半球地區(qū)氣溫整體呈上升趨勢(shì)，但氣溫增幅較緩，LNG發(fā)電制冷需求或無明顯提振，市場(chǎng)將保持供大于求，貿(mào)易流動(dòng)穩(wěn)定。